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米国経済が景気後退に陥るのではないかという新たな懸念が資本市場で一連の連鎖反応を引き起こし、アジア市場は「ブラックマンデー」に見舞われた。

米国労働省が開示した最近のデータによると、米国の失業率は予想外に4.3%に上昇した。弱い雇用統計を受けて、さらなる景気減速に対する投資家の懸念が高まり、世界の株式市場がパニック状態に陥った。

アジア太平洋市場では8月5日、日経平均株価と韓国総合指数がサーキットブレーカーを発動した。このうち日経平均株価は一時１３％以上急落し、日中４７００ポイント以上下落した。韓国のGEM指数は8％急落しサーキットブレーカーが発動され、取引が20分間停止された。

UBSグローバル最高投資責任者のマーク・ヘフェレ氏は最近、「（米国経済が景気後退に陥るという）懸念は時期尚早だと考えている」と述べた。同氏は、７月の米雇用統計が事前の市場予想を下回ったものの、「一部のデータを深読みするのは賢明ではない」と述べた。

マーク・ハイフィル氏はその理由として、最近の米国の弱い労働統計は、ハリケーンシーズンが雇用市場に与えた影響によるものかもしれないとしている。 同氏は「米経済は縮小ではなく軟着陸に向かっているとわれわれは考えている」と述べた。

最近の日本株式市場の低迷について、UBSは8月5日に発表した最新調査報告書の中で、投資家は現在、日銀による予想外の政策引き締めや米国の急落など複数の懸念に対処しなければならないと述べた。それは日本の輸出業者の収益を損ない、米国経済を景気後退に追い込む可能性がある。

ＵＢＳは、ドル円相場が１５０円を大きく下回っているため、投資家心理の回復にはさらに時間がかかる可能性があると予想している。

リスク回避が市場の重しとなる

先週金曜日（8月2日）、米国の株式と債券の利回りはともに低下し、雇用統計が弱いことから、連邦準備理事会（FRB）の利下げが遅すぎて米国経済が景気後退に陥るのではないかとの投資家の懸念が高まった。

7月の米雇用統計では非農業部門雇用者数の増加が11万4000人にとどまった一方、失業率は前月の4.1％から4.3％に上昇し、最近最低だった5月の3.4％から急回復した。

マーク・ハイフィル氏は、「失業率は歴史的な基準に比べればまだ比較的低いが、過去の失業率の急速な上昇はしばしば経済成長の突然の減速を意味する」と述べた。

ただ同氏は「個別のデータを拡大解釈するのは良い戦略ではない」とも考えており、米国のハリケーンの影響で７月の雇用情勢の弱さが増幅された可能性があり、来月の雇用統計がさらなる手がかりをもたらすと予想されている。

マーク・ハイフィル氏はまた、米国の雇用統計データは市場の期待を裏切るものであり、高金利の長期維持に対する市場の懸念をさらに悪化させるだろうと述べた。

同氏は「インフレ率がＦＲＢの目標に向けて後退し続けていることを示す最近の証拠を踏まえると、ＦＲＢにはこれまでの予想よりも早く利下げする動機と理由があると考えている」と述べた。

市場では米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が９月から利下げに踏み切るとの見方もあり、利下げの窓が近づいており、市場のボラティリティが高まっている。

ＵＢＳは、米経済が景気後退を回避し、成長率がトレンドの２％近くを維持できるよう、連邦準備理事会が今年１００ベーシスポイントの利下げを実施し、おそらく９月の５０ベーシスポイントの利下げから始まると予想している。

米国株の動向についてマーク・ハイフィル氏は、米国株式市場は短期的には不安定な状況が続く可能性があるが、最近の調整後、特にテクノロジーセクターでリスクリターンが改善したと考えている。

同氏は「米経済成長の鈍化や米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の金利曲線への遅れに対する投資家の懸念が強まり、人工知能の発展が期待を満たさなければ、市場にはまだ下落の余地がある可能性がある」と述べた。

「しかし、景気過熱に対する懸念とFRBのさらなる引き締めがS&P500指数の10％下落につながった昨年秋と同様に、現在の市場の成長に対する懸念も行き過ぎであると我々は考えている」とも述べた。

感情の修復には時間がかかる

海外市場での大きな衝撃はアジア太平洋市場にも波及した。

米国の経済見通しが予想よりも悪化したこと、連邦準備理事会の利下げが遅すぎたこと、日本銀行が利上げしたことなどの複数の要因の影響を受け、日本の東京株式市場は8月5日も先週に続き急落した。日経平均株価は一時13％以上下落し、日本のTOPIX指数の下降はサーキットブレーカーのメカニズムを発動させた。

8月5日に発表された調査報告書では、「日本株は過去数日間世界的な株価下落を主導しており、これらの下落は日銀の利上げによる円の急激な反発を背景に起きた」と分析されている。現在、投資家は日銀の予期せぬ政策引き締め、日本の輸出業者の収益にダメージを与える可能性のある米ドル対円の急激な下落、米国経済の景気後退など複数の懸念に対処しなければならない。

最近、日銀が「予想を上回って」金利を0.25％に引き上げ、円の対ドル相場は150円を超えるまで急騰した。

UBSはこれを分析し、ドル/円の為替レートが150円以上を維持すれば、日本株は短期的に反発する可能性があり、ドル/円の為替レートが150円を大きく下回れば、投資家心理は回復するだろうと述べた。さらに時間がかかる場合があります。

ＵＢＳはまた、ドル／円為替レートが１４５─１５０円にとどまる場合、日本の一般利益予測圧力が引き続き存在する可能性があると述べた。

「短期的には、現在のTopixの水準は米ドル/円の150未満に相当すると考えているが、米ドル/円が安定するまでは短期的な市場のボラティリティは続くだろう」とUBSは「日本企業の後に回復する可能性が高い」と考えている。は10月に上半期決算を発表し、11月の米国大統領選挙後も発表した。」

この場合、投資家は日本の株式市場のボラティリティにどう反応するのでしょうか？

UBSの分析では、日本の投資家の投資ポートフォリオを例に挙げ、連邦準備制度理事会の今後の利下げサイクル、人工知能開発の継続的な見直し、11月の米国大統領選挙前の政治的不確実性の高まりはすべて、次のようなことを意味していると述べた。日本の投資家 新たなボラティリティに備える必要がありますが、短期的な市場の変化に過剰に反応することは避けてください。

これに関連して、UBSは、投資家が強力な競争上の優位性と持続的な成長を備えた企業への投資に集中する一方で、人工知能の機会を捉えて新たな収益源を見つけるためにヘッジファンドやプライベートエクイティへの投資を検討することを推奨しています。ポートフォリオ価値のボラティリティを低下させる可能性があります。