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著者 | チャイ・シュチェン

編集者 | 周志宇

2 年前、Black Sesame は、将来的にはスマート ドライビング チップ分野で Nvidia と「世界を平等に分ける」と自信を持って宣言しました。今、その悲願を実現し、IPOへの扉が開かれようとしている。

7月31日、黒セサミ・インテリジェンスはIPOの開始を発表し、全世界で3,700万株のH株を1株あたり28～30.3香港ドルで売却し、最大約11億2,100万香港ドルを調達する計画だ。 8月8日に香港証券取引所に上場する予定だ。

黒ごまはこれを利用して「香港株初のスマート運転チップ株」の称号を獲得し、資本の助けを借りて業界での主導的地位を強化し続けることもできる。

Black Sesame Intelligence は、多くの新興勢力とほぼ同時に 2016 年に設立されましたが、自動車グレードの高演算能力チップの世界出荷台数でトップ 3 のサプライヤーとなりました。

目論見書によると、2021年から2023年にかけて黒胡麻の収益は6,050万元から3億1,200万元に増加し、スマート運転部分の割合は56.6％から88.5％に増加した。

Black Sesame は早期に市場に参入し、十分な焦点を当ててきたため、第一汽車、東風、JAC、合創、宜嘉通、百度、ボッシュなどの有名な自動車会社から支持されており、Tier 1 はすべてその指定顧客です。

顧客は黒ごまを業界の最前線に押し上げただけでなく、そのほとんどが黒ごまへの投資家となり、黒ごまに深く関わっています。 Xiaomi、Tencent、NIO Capital、Geely Holding などの自動車会社も株主です。 IPO前に、Black Sesameは10ラウンドの資金調達を受けており、評価額は22億1,800万米ドル（約155億人民元）に達した。

自動車会社と Tiers に囲まれた Yu Heizhima 氏は、NVIDIA を「置き換える」というストーリーを語りますが、これは Nvidia にとって確かに魅力的です。

自動車インテリジェンスの台頭により、スマートな運転とスマートなキャビンを構築するには大規模なコンピューティング能力が必要になりました。 Black Sesame がやりたいことは、自動車会社に自動車グレードのハイコンピューティング SoC チップと、SoC とアルゴリズムに基づくソリューションを提供することです。

しかしここ数年、エヌビディアはAI分野での巨大なファミリービジネスを背景に支配的な企業となり、フアン氏の高価なOrinチップは国内外の自動車会社をいとも簡単に「収穫」した。

自動車のインテリジェンスやスマート運転に対する消費者の関心や期待は高まっているものの、支払意欲や支払額は総じて減少傾向にあるのが現実です。李斌はかつて、維来が昨年16万台の車を販売し、Orinチップの購入に3億ドル以上を費やしたと「苦情」を述べたことがある。

インテリジェンスの普及と価格競争という二重の圧力の下で、チップの費用対効果は自動車会社を選択する際の重要な要素となっています。サプライチェーン関係者は「市場競争が激しすぎる。１、２年前によく売れた商品が今では顧客から高いと思われており、コスト削減にみんなで懸命に取り組んでいる」と明かす。

黒ごまのような国内選手にもチャンスは訪れる。

ブラックセサミの最高マーケティング責任者（CMO）、ヤン・ユーシン氏は、「コスト削減と効率向上を求める自動車会社の要求は、車に搭載する製品の量が必要であることを意味する」と述べた。

この市場をターゲットに、Black Sesame は SoC の「Huashan」および「Wudang」シリーズを発売しました。前者はスマートドライビング専用チップであり、後者はスマートドライビング、​​スマートキャビン、ボディコントロール、その他のコンピューティング機能を統合したクロスドメインチップです。黒胡麻はこれを利用して都市部のNOAコストを3000元レベルに引き下げた。価格性能比がより高いレベルに引き上げられました。

しかし、ユーザーを獲得するために、黒ごまも高い代償を払いました。

2021年から2023年の3年間で、同社の研究開発支出は5億9,500万元から13億6,300万元に増加し、昨年の研究開発支出は年収の4倍以上となった。その結果、損失規模は23億5,700万元から48億5,500万元へと拡大を続け、3年間で100億元近くを失った。

目論見書によると、損失の原因は研究開発に加え、巨額の販売費と一般管理費の圧力も高まっている。販売規模の拡大に伴い、黒ゴマの粗利益率は2021年の36.1％から昨年は24.7％と年々「希薄化」している。

これは黒ごまが「価格と量の交換」＋「徹底した研究開発」の2枚で顧客獲得を図っていることを意味しており、量を増やして領域を争うという同社の意欲が表れている。

なぜなら、それがターゲットにしているのは、巨大な想像力を備えた宝の山だからです。

フロスト＆サリバンは、2028 年までに世界の自動車グレード SoC チップ市場が 2,000 億元を超えると予測しています。中でもスマート運転は急速に成長する分野となり、その頃には世界の乗用車の普及率は94.4％に達し、中国市場だけでもその規模は359億台に達するだろう。世界では7,130億元に達するだろう。

金鉱山の下は「狼に囲まれている」。

フロスト＆サリバンのデータによると、昨年の中国のハイコンピューティングスマートドライビングSoC出荷リストでは、Nvidiaが70％以上のシェアを獲得して市場をしっかりと独占した。

Black Sesame は 3 位ですが、そのシェアは 7.2% にすぎず、Nvidia の規模の 12 分の 1 に過ぎません。2 位は Horizo​​n で、すでに市場シェアの 14% を占めており、その後ろには Huawei HiSilicon と Qualcomm が注目しています。

さらに深刻なのは、Black Sesame Intelligence の顧客ロイヤルティも低下していることです。目論見書によると、以前は年間を通して黒セサミの売上のほぼ半分を占めていた「顧客 A」が、昨年の報告期間中は 15.2% に過ぎず、他の上位 5 人の顧客も頻繁に入れ替わっていました。さらに、黒胡麻に投資している威来などの自動車会社は独自のチップを開発することを選択し、間接的に黒胡麻の「挑戦者」となっている。

規模をいかに安定させ、より多くのお客様に認知していただけるかが、黒ごまにとって現時点での最重要課題です。業界関係者によると、出荷量が上流コストを直接決定するのは、十分な出荷量が達成された場合にのみ、チップ企業は利益を達成できるということだ。

Yang Yuxin 氏は、費用対効果戦略が確かに定期的なコスト圧力を引き起こすことを率直に認めました。スマートドライビングチップメーカーにとって、これはチャンスとリスクの両方をもたらしますが、それは時代のチャンスの「蜜」であるだけでなく、会社のキャッシュフローを引き下げる「毒薬」でもあります。

黒ごまは自己生成を実現する前に、目の前のハードルを乗り越え、資本の力を借りて規模を拡大しなければなりません。しかし、2022年以降、発行市場で新たな融資を受けていない。

昨年末時点で、黒胡麻は12億9800万元の現金を保有していた。目論見書には、将来の平均現金消費率が8,790万元にとどまると仮定すると、資金のこの部分は会社が15か月間維持できるだけで十分であると述べられています。

業界の「現金を燃やす競争」段階において、IPOは黒ごまにとって弾薬を補充するための重要なチャネルとなっている。黒ゴマは、IPOで調達した資金の80％が今後5年間の研究開発に使われると述べた。

しかし、株式公開は一時的な困難を軽減するだけであり、このスマート運転ブームを活用するために、製品力と商品化能力をフルスピードで向上させることが黒セサミの焦点です。 1 から N への次のプロセスでは、NVIDIA のような巨大企業と真に対等に世界を共有するために、技術、市場、モデルの観点から黒ごまが目立つ必要があります。