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Autor | Chai Xuchen

Editor | Zhou Zhiyu

Dois anos atrás, a Black Sesame declarou com segurança que iria “dividir o mundo igualmente” com a Nvidia na pista de chips de direção inteligente no futuro. Agora, está prestes a abrir a porta para o IPO e concretizar esse desejo há muito acalentado.

Em 31 de julho, a Black Sesame Intelligence anunciou o lançamento de um IPO, planejando vender 37 milhões de ações H globalmente, ao preço de HK$ 28-30,3 por ação, e levantar um máximo de aproximadamente HK$ 1,121 bilhão. Espera-se que seja listada na Bolsa de Valores de Hong Kong em 8 de agosto.

Black Sesame também pode usar isso para ganhar o título de "o primeiro estoque de chips de condução inteligente em ações de Hong Kong" e continuar a consolidar sua posição de liderança na indústria com a ajuda do capital.

A Black Sesame Intelligence foi fundada em 2016, quase ao mesmo tempo que muitas novas forças, mas se tornou o três principais fornecedores de chips automotivos de alto poder computacional em remessas globais.

O prospecto mostra que de 2021 a 2023, a receita da Black Sesame aumentou de 60,5 milhões de yuans para 312 milhões de yuans, e a proporção da parte de direção inteligente aumentou de 56,6% para 88,5%.

Tendo entrado no mercado cedo e com foco suficiente, a Black Sesame foi favorecida pela indústria, FAW, Dongfeng, JAC, Hechuang, Yikatong, Baidu, Bosch e outras empresas automobilísticas conhecidas e a Tier 1 são todos seus clientes designados.

Os clientes não apenas trouxeram o Black Sesame para a vanguarda da indústria, mas a maioria deles também se tornou investidor no Black Sesame, profundamente engajado com ele. Empresas automobilísticas, incluindo Xiaomi, Tencent, NIO Capital, Geely Holding e outras empresas também são suas acionistas. Antes do IPO, a Black Sesame recebeu 10 rodadas de financiamento, com uma avaliação atingindo US$ 2,218 bilhões (aproximadamente RMB 15,5 bilhões).

Cercado por montadoras e Tiers, Yu Heizhima conta a história de “substituir” a Nvidia, o que é realmente tentador para a primeira.

Com o surgimento da inteligência automotiva, o grande poder de computação tornou-se uma necessidade para a construção de direção e cabines inteligentes. O que a Black Sesame deseja fazer é fornecer às montadoras automóveis chips SoC de alta computação para automóveis, bem como soluções baseadas em SoC e algoritmos.

Mas nos últimos anos, a Nvidia se tornou a empresa dominante. Com seu enorme negócio familiar no caminho da IA, os caros chips Orin de Huang "colhiam" facilmente as montadoras nacionais e estrangeiras.

A realidade é que o interesse e as expectativas dos consumidores pela inteligência automóvel e pela condução inteligente estão a aumentar, mas a sua disponibilidade e o montante do pagamento mostram geralmente uma tendência decrescente. Li Bin certa vez "reclamou" que Weilai vendeu 160 mil carros no ano passado e gastou mais de US$ 300 milhões comprando chips Orin.

Sob a dupla pressão da popularização da inteligência e da guerra de preços, a relação custo-benefício dos chips tornou-se um fator importante na seleção das montadoras. Uma fonte da cadeia de fornecimento revelou: "A concorrência no mercado é muito acirrada. Os produtos que vendiam bem há um ou dois anos são agora considerados caros pelos clientes e todos estão trabalhando duro para reduzir custos".

Para jogadores nacionais como a Black Sesame, as oportunidades também surgem.

“A demanda das montadoras para reduzir custos e aumentar a eficiência significa que os produtos que colocamos nos carros devem ser de grande escala”, disse Yang Yuxin, CMO da Black Sesame.

Visando este mercado, a Black Sesame lançou as séries de SoCs “Huashan” e “Wudang”. O primeiro é um chip dedicado para direção inteligente, enquanto o último é um chip de domínio cruzado que integra direção inteligente, cabine inteligente, controle de carroceria e outras funções de computação. A Black Sesame aproveita isso para reduzir o custo urbano da NOA para o nível de 3.000 yuans. A relação preço/desempenho foi elevada a um nível superior.

Porém, para atrair usuários, o Black Sesame também pagou um preço alto.

Nos três anos de 2021 a 2023, as suas despesas com I&D aumentaram de 595 milhões para 1,363 mil milhões de yuans. No ano passado, as suas despesas com I&D foram mais de quatro vezes o seu rendimento anual. Como resultado, a escala das perdas continuou a aumentar, de 2,357 bilhões de yuans para 4,855 bilhões de yuans, queimando quase 10 bilhões de yuans em três anos.

O prospecto mostra que, além da P&D, a fonte das perdas também é a pressão crescente das enormes vendas e das despesas gerais e administrativas. Com a ampliação da escala de vendas, a margem de lucro bruto do gergelim preto foi “diluída” ano a ano, passando de 36,1% em 2021 para 24,7% no ano passado.

Isto significa que a Black Sesame está a tentar conquistar clientes com as duas cartas de “troca de preço por volume” + “pesquisa e desenvolvimento completos”, o que reflecte a sua vontade de aumentar o volume e competir por território.

Porque o que visa é uma mina de ouro com enorme imaginação.

A Frost & Sullivan prevê que, até 2028, o mercado global de chips SoC de nível automotivo ultrapassará 200 bilhões de yuans. Entre eles, a condução inteligente será um setor que aumentará rapidamente em volume. Nessa altura, a taxa de penetração da condução inteligente nos automóveis de passageiros a nível mundial atingirá 94,4%, e na China será de 97,2%. atingirá 35,9 mil milhões de yuans e, globalmente, atingirá 713 mil milhões.

Sob a mina de ouro, ela está "cercada por lobos".

Os dados da Frost & Sullivan mostram que na lista de remessas de SoC de direção inteligente de alta computação da China no ano passado, a Nvidia dominou firmemente o mercado com uma participação de mais de 70%.

Embora Black Sesame esteja em terceiro lugar, ele representa apenas 7,2%, o que representa apenas 1/12 do tamanho da Nvidia; em segundo lugar está a Horizon, que já responde por 14% da participação, com Huawei HiSilicon e Qualcomm de olho nele.

O que é ainda mais sério é que a fidelidade dos clientes da Black Sesame Intelligence também diminuiu. O prospecto mostra que o "Cliente A", que anteriormente contribuiu com quase metade das vendas da Black Sesame durante todo o ano, representou apenas 15,2% no ano passado, os outros cinco principais clientes também mudaram frequentemente; Além disso, montadoras como a Weilai, que são investidores na Black Sesame, optaram por desenvolver seus próprios chips, tornando-se seus “desafiadores” indiretos.

Como estabilizar a escala e obter mais reconhecimento do cliente é a questão mais importante que a Black Sesame deve considerar no momento. De acordo com especialistas do setor, o volume de remessas determina diretamente os custos upstream. Somente quando um volume de remessa suficiente for alcançado as empresas de chips poderão obter lucratividade.

Yang Yuxin admitiu francamente que a estratégia de custo-eficácia irá de facto causar pressão periódica sobre os custos. Para os fabricantes de chips de condução inteligente, tanto as oportunidades quanto os riscos advêm disso. Não é apenas o "mel" das oportunidades da época, mas também a "pílula venenosa" que reduz o fluxo de caixa da empresa.

Antes de realizar a autogeração, a Black Sesame deve superar os obstáculos que tem pela frente e expandir o seu tamanho com a ajuda do capital. Porém, desde 2022, não recebe novos financiamentos no mercado primário.

No final do ano passado, Black Sesame tinha 1,298 bilhão de yuans em dinheiro. O prospecto afirma que, assumindo que a taxa média futura de consumo de caixa permaneça em 87,9 milhões de yuans, esta parte dos fundos será suficiente apenas para a empresa se sustentar por 15 meses.

Na fase de “competição de queima de dinheiro” da indústria, o IPO tornou-se um canal chave para a Black Sesame reabastecer as munições. Black Sesame disse que 80% dos recursos arrecadados com o IPO serão utilizados para pesquisa e desenvolvimento nos próximos cinco anos.

No entanto, abrir o capital só pode aliviar as dificuldades temporárias. Melhorar a força do produto e as capacidades de comercialização a toda velocidade é o foco da Black Sesame para capitalizar esta onda de mania de direção inteligente. No próximo processo de 1 a N, em termos de tecnologia, mercado e modelo, a Black Sesame precisa se destacar para realmente compartilhar o mundo de forma igualitária com gigantes como a Nvidia.