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テキスト | 「投資家ネットワーク」 張偉

香港証券取引所は、中国の自動車製造業界の5番目の「新勢力」を歓迎するかもしれない。

今年6月、ネザ汽車の親会社である和中新能源汽車有限公司（以下、「和中新能源」または「当社」）は新規株式公開（IPO）の目論見書を提出し、計画を立てた。香港証券取引所のメインボードに上場する。

上場できれば、Nezha AutomobileはXiaopeng、Ideal、Weilai、Leapmotorに次いで香港で上場する5番目の中国自動車製造「新勢力」となる。データによると、Xpengを含む4社の上場時期は2021年から2022年に集中している。 2022 年の時点では、Nezha Automobile は自動車製造における「新興勢力」の中で年間「販売チャンピオン」でした。しかしその後、Nezha Auto の売上は減少し続けました。

一方、Nezha Automobile は多額の損失を抱えており、同社のキャッシュフローは圧迫されている。目論見書によると、2021年から2023年までのNezha Automobileの損失総額は183億7,300万元に達した。 2023年末時点で、Nezha Automobileの短期借入残高は43億1,700万元で、帳簿上の資金は28億3,700万元にとどまっており、短期借入金を現金で賄うことは困難となっている。

また、Nezha Automobile は、価格が 10 万元未満のモデルが多く、長年人々に低価格のイメージを与えてきました。ネザ汽車は「100万元以下の最高の車」として知られるネザSも開発しているが、月間平均販売台数は2,000台未満であり、月販数万台のシングルとは対照的である。 Ideal、NIO、その他のブランドのモデルを比較しました。

最終的に、Nezha Automobile が上場を通じてブランドイメージと企業業績を向上させることができるかどうかはまだ分からない。

低価格モデルの継続開発

自動車業界では後発であるため、新エネルギー車は開発当初から高級感や高級感がユーザーの心を占めてきました。

例えば、テスラの最初の量産モデル「モデルS」は、2012年6月に国内に納入された時点での価格は100万元以上だった。テスラは新エネルギー車をハイエンドや高級といった言葉と独力で結び付けてきた。マスク氏の後継者として、アイデアル、威来、高河などの後続の新エネルギー車の価格はいずれも30万元を超える。

対照的に、Nezha Automobile は低価格を重視しており、代替品と考えられています。例えば、Nezha Automobile の最初の量産モデルである Nezha N01 の開始価格はわずか 59,800 元です。 Nezha Auto の他のモデルでは、Nezha V、Nezha U Pro、Nezha V Pro の価格はすべて 10 万元未満です。

なぜNezha Automobileは新エネルギー車の「民間版」の開発にこだわるのでしょうか?または、創設者と会社の発展経路に関連するもの。

目論見書によると、Nezha Autoの創設者はFang Yunzhou氏です。方雲州氏はかつて奇瑞新能源の副総経理を務め、奇瑞電気自動車の試験と研究開発を担当していた。 2014 年に方雲州氏は奇瑞新能源を退職し、清華大学で博士課程の学位を取得すると同時に、合中新能源の起業家プロジェクトを立ち上げました。

Fang Yunzhou のもう 1 つのアイデンティティは、新エネルギー車の専門家です。方雲州氏は、多数の国家863プロジェクトプロジェクト、国家支援科学技術計画、安徽省科学技術研究計画プロジェクトなどの完了に参加し、完了を主宰し、国家賞など多くの賞を受賞したと報告されている。新エネルギー分野で標準イノベーション貢献賞および安徽省科学技術賞を受賞。自動車分野で多くの論文を発表し、ハイブリッドおよび純粋な電気自動車の制御に関する多数の認定発明特許を申請しています。

2018年、和中新能源はもう一人の共同創設者である張勇氏を迎え入れた。 Fang Yunzhou の専門的な才能とは異なり、Zhang Yong は長年の営業経験を持っています。 Zhang Yong は、北汽福田と奇瑞新能源で 20 年近く勤務し、販売事業に注力してきました。 2018 年 1 月、Zhang Yong は共同創設者兼 CEO として Nezha Automobile に入社しました。

おそらく、2 人の幹部の経歴に影響を受けて、Nezha Automobile は誕生以来 B 面に重点を置くことを選択しました。販売データによると、価格6万元と10万元の主力モデルのうち、2021年のNezha Automobileの納車台数は同時期に5万元から8万元のNezha Vの収益が占めた。その割合は60％を超えています。 Nezha V と Nezha U の登場により、国内の手頃な価格の純電気 SUV 市場のギャップが埋まったとのコメントもありました。

3年間の累計損失額は180億円を超えた

低価格製品に重点を置いているが、Nezha Automobile にハイライトの瞬間ももたらした。販売データによると、低価格モデルの勢いに頼って、ネザ汽車は2022年に15万2000台を販売し、自動車製造の「新興勢力」の中で年間「販売台数トップ」となり、ダークホースといえる。

2023年、新エネルギー車業界は急速に発展し、同業他社の販売台数は急増しているが、ネザ汽車の年間納車台数は12万7500台と前年比16％減と体力が足りない。同じ2023年、上場同業4社、すなわちXpeng、Ideal、Weilai、Leapaoの販売台数は、それぞれ14万1,600台、37万6,000台、16万台、14万4,200台だった。

上記ブランドの自転車の価格がNezha Autoの価格よりもはるかに高ければ、2023年にはNezha Autoは自動車製造における「新興勢力」の主導陣営から脱落することになる。 2024年に入っても、Nezha Automobileの納車台数はまだ改善していない。

販売データによると、Nezha Automobileは今年上半期に合計5万3,800台の車両を納入し、前年同期比14％減少したが、2024年通年の販売目標である30万台の18％しか達成できなかった。今年2月以来、Nezha Autoの売上高は5か月連続で前年同月比を下回っている。なぜNezha車の販売は徐々に減少しているのでしょうか?

一部の人は、Nezha Automobile が低価格でスタートし、「大型車対小型車」という見当違いの競争に頼って、新エネルギー車の初期競争で確固たる足場を築いたと信じているが、新エネルギー車の価格戦争としてはそうである。低価格車市場、特にBYDと五菱によるSeagullやBingoなどのモデルの発売により、Nezha Autoの競争優位性は弱まった。

しかし、Nezha Auto の製品価格は十分に低いにもかかわらず、利益が出ておらず、全体的な損失は拡大している。 2021年から2023年までのNezha Autoの収益は50億8,700万元、130億5,000万元、135億5,500万元で、各期の純損失は48億4,000万元、66億6,600万元、68億6,700万元で、3年間の合計損失は183億7,300万元だった。 。

2021年にNezha Autoの売上高が初めて理想を上回ったとき、張勇氏はかつて、平均販売価格に基づいて、Nezha Autoの納入量が競合他社の3倍でなければ説得力がないと述べた。張勇氏は、主力販売台数が10万元未満のモデルが競争力を発揮するには、年間販売台数が50万台を達成する必要があると考えている。しかし、ピーク時の販売台数15万台（2022年）、今年上半期の販売台数が6万台未満であることから判断すると、Nezha Automobileの年間販売目標50万台の達成は困難である。売上が上がらない場合、どれだけ簡単に利益を上げることができるでしょうか?

長期的な収益性に加えて、Nezha Automobile のキャッシュフローも厳しいです。目論見書によると、2022年末時点でNezha Automobileは現金67億5,700万元、短期融資残高39億2,600万元を保有している。 2023年末時点で短期借入金残高は43億1,700万元まで増加したが、手元資金は28億3,700万元まで減少した。 Nezha Auto のキャッシュフローはもはや短期借入をカバーできません。

海に出れば「状況を打破できる」のか？

売上高は減少しているものの、Nezha Automobile は製品の単価向上にも懸命に取り組んでいます。 CICコンサルティングの報告書によると、Nezha Automobileの自転車の平均販売価格は2021年の7万1,000元から2022年には8万4,000元に上昇し、2023年には10万9,000元に達し、今年最初の4か月で11万3,000元まで上昇した。

しかし、Nezha Automobile の値上げに対する抵抗はさらに大きくなっている。この抵抗には、新エネルギー車に加えて、従来の燃料車も含まれます。現在、新エネルギー車価格の「巻き込み」の影響を受け、合弁車を含む燃料車が一斉に値下げしている。データによると、ホンダ・フィット、トヨタ・カローラ、フォルクスワーゲン・ラビダ、日産シルフィなどの燃料車の価格はすべて10万元未満に下がっている。 Nezha Auto が発売した Nezha L や Nezha S などの中高級モデルも、Accord、Teana、Camry、BYD、Leapmotor、Xiaomi などの燃料自動車や電気自動車との競争に直面しています。

強大な敵に囲まれたネザオートには、海に出るという見せ場もある。実際、Nezha Automobile は世界の右ハンドル市場で大きな成果を上げています。

目論見書によると、2023年3月にNezha Automobileのタイ工場がバンコクに基礎を築いた。同工場はNezha Automobileが右ハンドルの電気自動車を生産し、ASEAN諸国に輸出する重要な製造拠点である。現在、Nezha Automobile のタイ工場は大規模な生産を開始しています。

今年5月、インドネシアの電気自動車メーカーPT NETA AutoはNezha AutomobileのNETA V-IIモデルの組み立てを開始し、インドネシアにおけるNezha Automobileの現地量産の開始を示した。さらに、Nezha Automobile はマレーシアでも工場建設の準備を進めており、2025 年に正式に生産を開始する予定です。

販売データによると、2023年にNezha Automobileは合計17,000台の新エネルギー電気自動車を輸出し、同年の総販売の14%を占め、収益の12%に貢献した。今年最初の5か月で、根鋲汽車は合計1万6500台の新エネルギー電気自動車を輸出し、中国の自動車製造における「新勢力」の輸出台数で第1位となった。

CICコンサルティングのレポートによると、保険件数に基づくと、2023年にはNezha Automobileが東南アジアの新エネルギー乗用車ブランドのトップ3になるという。ネザ汽車は東南アジアに加え、南米やアフリカにも事業領域を拡大している。報道によると、Nezha Automobileは5月31日にブラジルで記者会見を開き、今年下半期にブラジル市場に投入する予定とのこと。 6月26日、ネザオートモービルのアフリカ初の旗艦店がケニアの首都ナビロにオープンした。

ネザ汽車は、2024年には海外市場で60の国と地域に展開し、300以上のチャネルを展開し、合計5車種を海外市場で販売する計画であると述べ、「海外市場が3分の1を占める」ことを目指していると述べた。この目標は今後 1 ～ 2 年以内に達成されるでしょう。

ネザ汽車は今回の株式公開に先立ち、香港をグローバル本社、上海を戦略事業本部とする体制を構築し、グローバル化の推進に努めていた。結局のところ、Nezha Auto が香港での上場を新たな海外進出の機会として捉え、できるだけ早く損失を利益に変えるという「突破口」を達成できるかどうかはまだ分からない。 （制作：シンキングファイナンス）■