ニュース

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

文: Ren Zeping チーム

イベント

人民銀行は7月25日、月末の銀行システムの合理的かつ十分な流動性を維持するため、2351億元の固定金利数量入札方式を開始したと発表した。リバースレポ運用、運用金利は1.70％です。また、2,000億元の中期貸出制度（MLF）オペは金利入札により実施され、運用金利は2.30％となった。

中国建設銀行、中国建設銀行、郵政公社の大手銀行6行は7月25日、預金金利を一斉に引き下げた。このうち、3カ月、半年、1年物の一括入出金金利はすべて10ベーシスポイント引き下げられ、2年物、3年物はそれぞれ1.05％、1.25％、1.35％となった。年、5 年間の一括引き出し金利と上場金利はすべて 20 ベーシス ポイント、それぞれ 1.45%、1.75%、1.8% 引き下げられました。

核となるアイデア

現在の政策考え方は変化し、政策の焦点は為替レートと金利の安定から成長の安定と雇用の安定へと移っており、新たな金利引き下げの波に直面しています。 7月22日にOMO、LPR、SLFを統一して10bp引き下げたことに続き、中銀は7月25日にMLF金利の20bp引き下げを発表した。MLFオペを月に2回同時に6回実施するのは異例である。大手国有銀行は預金金利の引き下げを発表、預金に応じて期間は１０─２０ｂｐ引き下げられる。経済は依然として複数の目標制約に直面しているが、政策が積極的にスペースを解放し、成長の安定化の明確なシグナルを発し、市場の信頼を高めていることがわかる。

中央銀行による最近の集中利下げをどう理解すればよいでしょうか?

国内については、この機会を捉えて内需を活性化する必要がある。第3回中央委員会会議は「上半期の経済社会発展目標を揺るぎなく達成する」と発表した。国内総生産成長率は５％だが、これは基本的に輸出と製造業投資によって支えられており、今後は外需が下押し圧力にさらされ、貿易の不確実性が高まるため、現在の貴重な時間を使って内需を活性化し、消費と物価を押し上げる必要がある。 。

対外的には、世界は新たな金利引き下げに着手している。 2024年以降、カナダ、スイス、スウェーデン、欧州中央銀行は、米国のインフレ率が低下する前に利下げに「飛びつき」、利下げ期待が高まり、市場は一般に2回の利下げを予想している。年内に。人民元の為替レートは上昇し、為替レートの制約はさらに弱まりました。今後の金融政策は私が主導権を握ることになる。

金利引き下げは役に立つのか？それは動作します！ 1つ目は債務金利負担を軽減し、企業や住民の資金需要を高めることだ。 2つ目は、名目金利は低下しているものの、物価低迷にもかかわらず実質金利は依然として高水準にあり、物価低迷を何とかする必要がある。第三に、住民のバランスシートを修復することである。住民部門は、雇用と所得の不安定な状況、資産価格の下落などに直面している。リスク選好度は低下し、高成長資産、株式資産、その他の資産から資金が流出している。 -銀行預金、高配当、国債などのリスク資産の集積は、資本市場、消費、投資、生産、その他の分野にリスクをさらに波及させ、資産価格を押し上げ、悪循環の期待を打破するのに役立つだろう。

成長の安定化は金利引き下げだけに依存するものではなく、刺激策が必要だ。 7月の政治局会議では依然として緩いシグナルが発せられると予想される。準備金要件と金利の引き下げ、実質金利の引き下げ、既存の住宅ローン金利の引き下げ、不動産購入制限の完全自由化、住宅銀行の購入と準備金の取り組みの強化、復興を加速するための支出拡大に向けた財政政策の調整を継続することが推奨される。企業および居住者の貸借対照表。回復し、税負担を軽減し、自信を高めることが金よりも重要です。

文章

1. MLF金利引き下げの扱い：引き下げをフォローアップし、安定成長のシグナルを発する

1) 金融政策の枠組みの切り替えには時間がかかり、MLFの地位は低下しているが、依然として主要な金利アンカーである。金融政策制御の枠組みは変革を遂げつつあるが、中央銀行はOMO金利が政策金利の新たなアンカーであることを明確にしているが、多くの金利は依然として短期的にはMLFに連動している。 ６月時点のＭＬＦ残高は７０億７３００万元で歴史的最高額となり、銀行業界全体の負債の約１．８％を占めた。出来高と価格の両方が、MLFが長期的に銀行間市場の流動性に影響を与える能力を維持することを示しており、ベンチマーク金利の交換は一夜にして達成されるものではなく、最初に確立され、その後解除されながら段階的に行われます。

2) 時間枠を捉えて市場に流動性を注入します。 6月の米国経済指標を受けて利下げ期待が高まり、我が国の金融政策に対する為替レートの制約が大きくなった。国内経済は低迷し資金が不足しており、内需を刺激するには強力な利下げが必要だ。同時に、7月の「財政・税制重要月間」で流動性が吸収され、8月から年末にかけて多くのMLFが期限切れとなるほか、中央銀行が国債を売却して抑制する可能性がある。長期金利リスク、これらすべてが流動性需要への期待をもたらしています。

3) 方法：主に補助的な削減であり、タイミングは予想を上回っており、強度はより大きい。

主にダウングレードを補うために、新しい一時的な操作が追加されます。今月15日の通常のMLF窓口オペも同額の継続であり、今回のMLFオペは追加の2000億ドルの流動性注入となる。過去３年間で初めての異例の政策決定は、主に利下げを補うことが目的であると同時に、今月の最新の利下げは中銀の政策の弱体化を示している。

強度は相対的に強く、緩和シグナルが強まる。 20BPの利下げは史上最大の利下げであり、月曜日にOMOとLPRが行った10BPの利下げよりも高い。金額の点では、2024年以来MLFへの純投資がゼロというリズムを破る。この投資後、MLFへの純投資は1,950億元に増加した。

4) 影響: シグナルの重要性は実際の重要性よりも強力であり、政策指針を解放します。

信号は実際よりも強くなります。 MLF は OMO および LPR の金利引き下げに続く追加的な引き下げであり、市場は金利引き下げの影響を完全に吸収していますが、MLF 金利の 2.3% 引き下げは、現在の 1 年物銀行間預金利息よりも依然として高いです。割合は約2%。刺激効果には限界があります。しかし、予想を超える強さのタイミングは依然としてポジティブなシグナルの重要性をもたらします。

長期的な影響は、中央銀行が新たな金融政策枠組みの波及経路を「実証」し、MLF政策金利の色彩が薄れることである。過去にはMLFは通貨側のLPR金利に直接影響を与えていましたが、つなぐ 10年国債金利は間接的に預金金利に影響を与えるため、短期金融市場、債券市場、預金・貸出資本市場にも同時に影響を及ぼし、最も重要な政策金利となっている。しかし、MLFとLPRの複数回の非対称運用を経て、当初のインパクトパスの影響は限定的となり、MLF政策金利の色合いは薄れてきました。今週の中央銀行オペは、新しい金融政策枠組みの波及経路を「実証」している。7日間OMO金利は通貨側のLPR金利に直接影響を与え、間接的に預金上場金利を動員し、MLF金利補完を行う。それ。金融政策金利の枠組みを調整するという政策の方向性は明らかだ。

2. 預金金利の集団的引き下げにどう対処するか: 銀行の純金利マージンへの圧力を軽減する

1) 理由: 純金利マージンは記録的な低水準まで低下し続けており、銀行はより大きな経営圧力にさらされています。

今年の第1四半期には、商業銀行平均純金利マージンは1.54%で、昨年第4四半期から15bp低下し、史上最低水準に縮小し、純金利マージンの警告線である1.8%を下回りました。さらに、今年4月には規制当局が銀行による違法な手動利息支払いを是正し、実質的に支払利息が削減され、その効果は預金金利の引き下げに近いものとなった。 2024 年第 1 四半期の商業銀行の純利益は前年比 0.66% 増加し、2023 年の前年比 3.24% から 2.6 ポイント近く減少しました。大手国有銀行の純利益はマイナス成長圏に転じた。金利引き下げの文脈では、純金利マージンへの圧力を軽減するために、銀行は負債コストを削減する必要性と動機を持っています。

２）方法：中長期預金金利はさらに低下し、中小銀行も追随することが予想される。

今年に入ってから２度の金利引き下げが行われ、預金金利も新たな引き下げに転じる可能性があり、中長期の株式金利はさらに低下する可能性がある。今年に入ってから銀行株金利の逆転現象が続いており、６月の銀行一括３年定期預金金利は２．５０７％、５年定期預金金利は２．４３３％となった。今回の預金金利引き下げにより、中長期預金金利が大幅に低下し、銀行の負債コストが安定するとともに、その後の長期預金金利の低下も緩和されることが期待される。中長期預金金利はさらに上昇する。

大手国有銀行は一斉に預金上場金利を引き下げており、国営株式会社銀行や中小銀行も段階的に一斉に金利引き下げに追随する可能性があると予想される。「大手国有銀行が率先して調整し、株式会社銀行が迅速にフォローし、他の銀行が次々にフォローアップする」という預金市場調整モデルと過去の経験に基づき、中小銀行も徐々に調整していく。フォローアップと調整を行います。

3) 効果: 銀行の純金利マージンへの圧力が軽減され、企業や住民の貯蓄傾向が減少します。

銀行の金利マージンへの圧力を緩和し、銀行の利益を安定させます。金利市場化調整メカニズムに基づいて、銀行は預金価格設定をタイムリーに調整します。これにより、純金利マージンへの圧力が軽減され、銀行負債コストが安定し、銀行運営の健全性が強化され、銀行の資金調達コストをさらに削減する余地が生まれます。実体経済。

企業と住民の貯蓄性向を低下させる。預金金利の引き下げは預金収入の減少に直結するが、このうち定期預金金利の引き下げは100万元の5年預金を例に挙げると比較的大きい。利息収入が約1万元減少し、企業と住民の貯蓄傾向が低下した。

3. 今後の見通し：新たな安定成長サイクルが始まる見込み

金融政策の焦点は成長と雇用の安定に戻りましたが、預金準備率と金利の引き下げ、信用緩和はまだ途中です。金融政策は成長の安定、雇用の安定、リスクの防止、為替レートの安定など複数の目標に直面しているが。しかし、成長と雇用の安定が常に最優先され、為替レートと長期債金利は最終的には経済のファンダメンタルズによって決まります。 1998 年の東南アジア通貨危機からの教訓は、最後まで基本を犠牲にすることです。現在、世界では中国が主導し、国内経済と雇用の安定を重視した金融政策が行われており、預金準備率や金利の引き下げが新たな波に乗り出している。景気が回復すると、為替レートと金利は自然に正常な範囲に戻ります。

既存の住宅ローン金利の引き下げを継続する必要がある。 517新不動産政策の実施により、多くの都市で住宅ローン金利の下限が撤廃され、住宅ローン金利は「3時代」に入った。シェル研究所によると、2024年5月の100都市における主流の第1住宅ローン金利の平均は3.45%で、4月から12bp低下し、主流の第2住宅ローン金利の平均は3.90%で、4月から26bp低下した。 。一部の既存の住宅ローンの金利は依然として4％前後であり、新規ローンと既存ローンの金利差は拡大しており、実質的に住民へのローン返済圧力が増大しており、借り換えをする人もいる。既存の住宅ローン金利の引き下げを促進することが依然として必要である。

銀行の純金利マージンへの圧力を緩和するために、預金金利はさらに引き下げられた。今回の利下げ開始で金融政策の波及経路が確保され、政策金利の低下は預金金利にも波及するとみられ、一部の大手国有銀行は預金金利の引き下げを検討していると述べている。金利をリストアップし、中小銀行もフォローする。

今回の利下げが起点となり、新たな利下げサイクルと安定成長サイクルが始まることが期待される。中国共産党中央委員会第三回全体会議は、年間の経済社会発展目標を揺るぎなく達成することを強調した。今年上半期の５％の経済成長率は、基本的に輸出と製造業投資によって支えられたが、今後、米国経済が過熱から景気後退に転じ、米国選挙で関税や貿易障壁が引き上げられると、外需が直面することになる。下向きの圧力。現在の貴重な時間を活用して内需を活性化し、前倒しで準備を進めなければなりません。現在の10bpの金利引き下げは、預金準備率と金利の引き下げ、中央銀行による国債購入、財政努力の加速、不動産購入制限の完全自由化、購入と保管の取り組みの強化など、将来の成長を安定させるという組み合わせには依然として弱い。 。

独占的な調査レポートを受け取るためにアシスタントを追加します