berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Teks: Tim Ren Zeping

peristiwa

Pada tanggal 25 Juli, bank sentral mengumumkan bahwa untuk menjaga likuiditas yang wajar dan memadai dalam sistem perbankan pada akhir bulan, bank sentral meluncurkan metode penawaran kuantitas dengan suku bunga tetap sebesar 235,1 miliar yuan pada tanggal 25 Juli.membalikkan repo Operasi, tingkat bunga operasi adalah 1,70%. Selain itu, pengoperasian fasilitas pinjaman jangka menengah (MLF) senilai 200 miliar yuan dilakukan melalui penawaran suku bunga, dengan tingkat bunga operasi sebesar 2,30%.

Pada tanggal 25 Juli, enam bank besar yaitu China Construction Bank, China Construction Bank, dan Postal Service menurunkan suku bunga deposito mereka secara bersamaan. Diantaranya, tingkat setoran dan penarikan sekaligus untuk tiga bulan, setengah tahun, dan satu tahun semuanya dikurangi sebesar 10 basis poin, masing-masing menjadi 1,05%, 1,25%, dan 1,35%; tahun, dan suku bunga penarikan sekaligus pencatatan lima tahun semuanya diturunkan sebesar 20 basis poin, masing-masing 1,45%, 1,75%, dan 1,8%.

ide-ide inti

Pemikiran kebijakan saat ini telah berubah, dan fokus kebijakan telah bergeser dari menstabilkan nilai tukar dan suku bunga menjadi menstabilkan pertumbuhan dan menstabilkan lapangan kerja. Kita sedang menghadapi gelombang baru penurunan suku bunga. Menyusul pengurangan terpadu OMO, LPR dan SLF sebesar 10bp pada tanggal 22 Juli, bank sentral mengumumkan penurunan suku bunga MLF sebesar 20bp pada tanggal 25 Juli. Jarang sekali melakukan operasi MLF dua kali dalam sebulan bank-bank besar milik negara mengumumkan penurunan suku bunga pencatatan deposito. Menurut deposito Jangka waktunya dikurangi 10-20bp. Meskipun perekonomian masih menghadapi berbagai kendala sasaran, kita dapat melihat bahwa kebijakan-kebijakan tersebut secara aktif memberikan ruang, memberikan sinyal yang jelas mengenai stabilisasi pertumbuhan, dan meningkatkan kepercayaan pasar.

Bagaimana memahami penurunan suku bunga intensif yang dilakukan bank sentral baru-baru ini?

Di dalam negeri, kita harus memanfaatkan waktu yang ada untuk mengaktifkan permintaan domestik.Pertemuan Komite Sentral Ketiga mengumumkan "dengan teguh mencapai tujuan pembangunan ekonomi dan sosial sepanjang tahun".PDBTingkat pertumbuhan sebesar 5%, yang pada dasarnya didukung oleh ekspor dan investasi manufaktur. Di masa depan, permintaan eksternal akan menghadapi tekanan dan ketidakpastian perdagangan akan meningkat. Kita harus menggunakan jendela waktu yang berharga saat ini untuk mengaktifkan permintaan domestik dan meningkatkan konsumsi dan harga .

Secara eksternal, dunia sedang memulai babak baru penurunan suku bunga. Sejak tahun 2024, Kanada, Swiss, Swedia, dan Bank Sentral Eropa telah “langsung mengambil tindakan” untuk memangkas suku bunga sebelum inflasi AS turun, ekspektasi penurunan suku bunga meningkat, dan pasar secara umum memperkirakan dua kali penurunan suku bunga dalam tahun tersebut. Nilai tukar RMB menguat, dan batasan nilai tukar semakin melemah. Kebijakan moneter masa depan akan didominasi oleh saya.

Apakah penurunan suku bunga bermanfaat? berhasil! Yang pertama adalah mengurangi beban bunga utang dan meningkatkan kebutuhan pembiayaan perusahaan dan masyarakat. Yang kedua adalah meningkatkan harga. Meskipun suku bunga nominal menurun, suku bunga riil masih tinggi meskipun harga sedang lesu, dan situasi harga yang lesu perlu dikelola. Yang ketiga adalah memperbaiki neraca penduduk. Sektor penduduk dihadapkan pada situasi pekerjaan dan pendapatan yang tidak menentu, menyusutnya harga aset, dan lain-lain. -aset berisiko seperti deposito bank, dividen tinggi, dan obligasi pemerintah. Aglomerasi akan semakin mentransmisikan risiko ke pasar modal, konsumsi, investasi, produksi, dan bidang lainnya. Pemotongan suku bunga akan membantu meningkatkan harga aset dan memutus ekspektasi lingkaran setan.

Menstabilkan pertumbuhan tidak hanya mengandalkan penurunan suku bunga, namun memerlukan paket stimulus. Pertemuan Politbiro pada bulan Juli diperkirakan masih mengeluarkan sinyal longgar. Disarankan untuk terus memotong persyaratan cadangan dan suku bunga, menurunkan suku bunga riil, menurunkan suku bunga hipotek yang ada, meliberalisasi sepenuhnya pembatasan pembelian real estat, meningkatkan upaya pembelian dan cadangan bank perumahan, dan mengoordinasikan kebijakan fiskal untuk memperluas pengeluaran guna mempercepat pemulihan. neraca perusahaan dan penduduk. Memulihkan, mengurangi beban pajak, dan meningkatkan kepercayaan diri lebih penting daripada emas.

teks

1. Cara menangani penurunan suku bunga MLF: tindak lanjuti penurunan tersebut dan berikan sinyal pertumbuhan yang stabil

1) Dibutuhkan waktu untuk mengubah kerangka kebijakan moneter, dan status MLF telah melemah, namun MLF masih menjadi jangkar suku bunga utama. Kerangka pengendalian kebijakan moneter sedang mengalami transformasi. Meskipun bank sentral telah mengklarifikasi bahwa suku bunga OMO adalah jangkar baru dari suku bunga kebijakan, banyak suku bunga yang masih terkait dengan MLF dalam jangka waktu singkat. Pada bulan Juni, saldo MLF mencapai 7,073 miliar yuan, yang merupakan rekor tertinggi dalam sejarah dan menyumbang sekitar 1,8% dari seluruh kewajiban industri perbankan. Baik volume maupun harga menunjukkan bahwa MLF akan mempertahankan kemampuannya untuk mempengaruhi likuiditas pasar antar bank dalam jangka panjang. Pertukaran suku bunga acuan tidak dicapai dalam semalam, tetapi dilakukan selangkah demi selangkah, ditetapkan terlebih dahulu dan kemudian dipatahkan.

2) Memanfaatkan jendela waktu dan menyuntikkan likuiditas ke pasar. Data ekonomi AS pada bulan Juni menyebabkan ekspektasi penurunan suku bunga yang lebih kuat, yang membuka batasan nilai tukar pada kebijakan moneter negara saya. Perekonomian domestik lemah dan pendanaan tidak mencukupi, dan penurunan suku bunga yang kuat diperlukan untuk merangsang permintaan domestik. Pada saat yang sama, "bulan fiskal dan perpajakan yang besar" pada bulan Juli akan menyerap likuiditas, dan sejumlah besar MLF akan berakhir pada bulan Agustus hingga akhir tahun. Selain itu, bank sentral dapat menjual obligasi pemerintah untuk mencegah dan mengendalikan risiko suku bunga jangka panjang, yang semuanya menimbulkan ekspektasi terhadap permintaan likuiditas.

3) Metode: Terutama pengurangan tambahan, waktu melebihi ekspektasi, dan intensitas lebih besar.

Operasi sementara baru ditambahkan, terutama untuk menutupi penurunan peringkat. Operasi window MLF reguler pada tanggal 15 bulan ini merupakan kelanjutan dari jumlah yang sama, dan operasi MLF ini merupakan tambahan suntikan likuiditas sebesar 200 miliar. Rilis pertama yang tidak konvensional dalam tiga tahun terakhir ini terutama untuk menutupi penurunan tersebut. Pada saat yang sama, penurunan suku bunga terbaru pada bulan tersebut menunjukkan bahwa bank sentral sedang melemahkan kebijakannya.

Intensitasnya relatif kuat dan sinyal pelonggaran menguat. Penurunan suku bunga sebesar 20 BP merupakan penurunan suku bunga terbesar sepanjang sejarah dan lebih tinggi dibandingkan penurunan suku bunga sebesar 10 BP yang dilakukan OMO dan LPR pada hari Senin. Dari segi volume, ini mematahkan ritme 0 investasi bersih di MLF sejak tahun 2024. Setelah investasi ini, investasi bersih di MLF naik menjadi 195 miliar yuan.

4) Dampak: Signifikansi sinyal lebih kuat dari signifikansi sebenarnya, sehingga mengeluarkan panduan kebijakan.

Sinyalnya lebih kuat dari yang sebenarnya. MLF merupakan pemangkasan tambahan menyusul penurunan suku bunga OMO dan LPR. Pasar telah sepenuhnya menyerap dampak penurunan suku bunga MLF menjadi 2,3%, masih lebih tinggi dibandingkan bunga deposito antar bank bertenor satu tahun saat ini tingkat sekitar 2%. Efek stimulasi terbatas. Namun, waktu terjadinya kekuatan yang melebihi ekspektasi masih membawa signifikansi sinyal positif.

Dampak jangka panjangnya adalah bank sentral “menunjukkan” saluran transmisi kerangka kebijakan moneter baru dan warna suku bunga kebijakan MLF terdilusi.Di masa lalu, MLF berdampak langsung pada suku bunga LPR di sisi mata uang,menjalin kedekatan Suku bunga obligasi negara 10 tahun secara tidak langsung mempengaruhi suku bunga simpanan, sehingga secara bersamaan mempengaruhi pasar uang, pasar obligasi, dan pasar modal simpanan dan pinjaman, menjadi suku bunga kebijakan yang paling penting. Namun, setelah beberapa operasi asimetris MLF dan LPR, dampak dari jalur dampak awal menjadi terbatas, dan warna kebijakan suku bunga MLF telah memudar. Operasi bank sentral minggu ini "menunjukkan" saluran transmisi kerangka kebijakan moneter baru: suku bunga OMO 7 hari secara langsung mempengaruhi suku bunga LPR di sisi mata uang, secara tidak langsung memobilisasi suku bunga pencatatan deposito, dan suplemen suku bunga MLF dia. Arah kebijakan penyesuaian kerangka suku bunga kebijakan moneter sudah jelas.

2. Bagaimana menyikapi penurunan suku bunga simpanan secara kolektif: Mengurangi tekanan pada margin bunga bersih bank

1) Alasan: Margin bunga bersih terus menurun ke rekor terendah, dan bank berada di bawah tekanan operasional yang lebih besar.

Pada kuartal pertama tahun ini,Bank komersil Rata-rata margin bunga bersih adalah 1,54%, turun 15bp dari kuartal keempat tahun lalu, menyempit ke level terendah dalam sejarah dan berada di bawah garis peringatan margin bunga bersih sebesar 1,8%. Selain itu, pada bulan April tahun ini, otoritas pengatur memperbaiki pembayaran bunga manual yang ilegal oleh bank, sehingga secara efektif mengurangi beban bunga, dan dampaknya hampir sama dengan penurunan suku bunga deposito. Pada kuartal pertama tahun 2024, laba bersih bank umum meningkat sebesar 0,66% tahun-ke-tahun, turun hampir 2,6 poin persentase dari 3,24% tahun-ke-tahun pada tahun 2023. Tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar laba bersih bank-bank besar milik negara telah bergeser ke kisaran pertumbuhan negatif. Dalam konteks penurunan suku bunga, untuk mengurangi tekanan pada margin bunga bersih, bank mempunyai kebutuhan dan motivasi untuk mengurangi biaya kewajibannya.

2) Metode: Suku bunga deposito jangka menengah dan panjang akan semakin turun, dan bank-bank kecil dan menengah diperkirakan akan mengikuti penurunan tersebut.

Terdapat dua putaran penurunan suku bunga sejak awal tahun ini. Suku bunga deposito mungkin akan memulai babak penurunan baru, dan suku bunga saham jangka menengah dan panjang mungkin akan turun lebih jauh lagi. Sejak awal tahun ini, inversi suku bunga saham bank masih terus terjadi. Pada bulan Juni, suku bunga deposito bank lump sum 3 tahun dan 5 tahun masing-masing sebesar 2,507% dan 2,433%. Kali ini bank menurunkan suku bunga simpanan, suku bunga simpanan jangka menengah dan panjang turun secara signifikan. Selain menstabilkan biaya kewajiban bank, hal ini juga membantu meringankan masalah simpanan jangka panjang suku bunga deposito jangka menengah dan panjang akan semakin meningkat.

Bank-bank besar milik negara secara kolektif telah menurunkan suku bunga simpanan mereka, dan diharapkan bank-bank saham gabungan nasional serta bank-bank kecil dan menengah secara bertahap akan menindaklanjuti dengan menurunkan suku bunga secara bertahap.Berdasarkan model penyesuaian pasar simpanan "bank-bank besar milik negara memimpin penyesuaian, bank-bank saham gabungan segera menindaklanjuti, dan bank-bank lain mengikuti satu demi satu" dan pengalaman masa lalu, bank-bank kecil dan menengah juga akan secara bertahap menindaklanjuti dan melakukan penyesuaian.

3) Dampak: Mengurangi tekanan terhadap margin bunga bersih bank dan mengurangi kecenderungan perusahaan dan masyarakat untuk menabung.

Mengurangi tekanan pada margin bunga bank dan menstabilkan keuntungan bank.Berdasarkan mekanisme penyesuaian pemasaran suku bunga, bank melakukan penyesuaian tepat waktu terhadap penetapan harga simpanan, yang akan membantu mengurangi tekanan pada margin bunga bersih, menstabilkan biaya kewajiban bank, meningkatkan kesehatan operasional bank, dan memberikan ruang untuk pengurangan lebih lanjut biaya pendanaan untuk bank. perekonomian riil.

Mengurangi kecenderungan menabung perusahaan dan penduduk.Penurunan suku bunga deposito secara langsung menyebabkan penurunan pendapatan deposito. Diantaranya, penurunan suku bunga deposito berjangka yang relatif besar. Mengambil contoh deposito 5 tahun sebesar 1 juta yuan, penurunan suku bunga secara langsung menyebabkan penurunan tersebut terhadap penurunan pendapatan bunga sekitar 10.000 yuan, sehingga mengurangi kecenderungan menabung perusahaan dan penduduk.

3. Pandangan: Diharapkan akan memulai babak baru siklus pertumbuhan yang stabil

Fokus kebijakan moneter telah kembali pada stabilisasi pertumbuhan dan lapangan kerja, sementara penurunan persyaratan cadangan dan suku bunga serta pelonggaran kredit masih terus dilakukan. Meskipun kebijakan moneter menghadapi berbagai tujuan seperti menstabilkan pertumbuhan, menstabilkan lapangan kerja, mencegah risiko, dan menstabilkan nilai tukar. Namun menstabilkan pertumbuhan dan lapangan kerja selalu menjadi prioritas utama. Nilai tukar dan suku bunga obligasi jangka panjang pada akhirnya ditentukan oleh fundamental perekonomian. Pelajaran dari krisis mata uang Asia Tenggara pada tahun 1998 adalah mengorbankan hal-hal mendasar demi krisis tersebut. Saat ini, dunia sedang memulai gelombang baru penurunan suku bunga. Bank sentral di negara-negara besar dipimpin oleh Tiongkok, dan kebijakan moneter mereka terfokus pada stabilisasi perekonomian dalam negeri dan lapangan kerja. Mereka memotong persyaratan cadangan dan suku bunga, serta melakukan pengurangan suku bunga hipotek yang ada. Ketika perekonomian pulih, nilai tukar dan suku bunga secara alami akan kembali ke kisaran normal.

Penurunan suku bunga KPR yang ada saat ini masih perlu terus diturunkan. Dengan penerapan kebijakan real estat baru 517, batas bawah suku bunga hipotek di banyak kota telah dicabut, dan suku bunga hipotek telah memasuki "era ke-3". Menurut Shell Research Institute, rata-rata suku bunga pinjaman rumah pertama di 100 kota pada bulan Mei 2024 adalah 3,45%, turun 12bp dari bulan April; rata-rata suku bunga pinjaman rumah kedua utama adalah 3,90%, turun 26bp dari bulan April . Tingkat bunga beberapa hipotek yang ada masih sekitar 4%, dan selisih suku bunga antara pinjaman baru dan pinjaman yang ada telah melebar, yang secara virtual meningkatkan tekanan pinjaman pada penduduk. Pembayaran kembali pinjaman lebih awal telah meningkat, dan beberapa bahkan telah melakukan pembiayaan kembali masih diperlukan untuk mendorong penurunan suku bunga KPR yang ada.

Untuk mengurangi tekanan pada margin bunga bersih bank, suku bunga deposito diturunkan lebih lanjut.Dengan dibukanya putaran penurunan suku bunga ini, saluran transmisi kebijakan moneter telah dibersihkan, dan penurunan suku bunga kebijakan juga akan diteruskan ke suku bunga simpanan. Beberapa bank besar milik negara telah mengatakan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk menurunkan suku bunga simpanan mencantumkan suku bunga, dan bank-bank kecil dan menengah juga akan menindaklanjutinya.

Penurunan suku bunga ini merupakan titik awal yang diharapkan dapat memulai babak baru siklus penurunan suku bunga dan siklus pertumbuhan yang stabil. Sidang Pleno Ketiga Komite Sentral CPC menekankan pencapaian tujuan pembangunan ekonomi dan sosial sepanjang tahun dengan teguh. Tingkat pertumbuhan ekonomi sebesar 5% pada paruh pertama tahun ini pada dasarnya didukung oleh ekspor dan investasi manufaktur. Di masa depan, ketika perekonomian AS berubah dari overheating menjadi resesi, dan pemilu AS menaikkan tarif dan hambatan perdagangan, permintaan eksternal akan menghadapi tantangan. tekanan kebawah. Kita harus memanfaatkan jendela waktu yang berharga saat ini untuk mengaktifkan permintaan domestik dan bersiap lebih awal dari jadwal. Pemotongan suku bunga sebesar 10bp saat ini masih lemah. Kombinasi dari menstabilkan pertumbuhan di masa depan termasuk memotong persyaratan cadangan dan suku bunga, bank sentral membeli obligasi pemerintah, mempercepat upaya fiskal, meliberalisasi sepenuhnya pembatasan pembelian real estat, dan meningkatkan upaya pembelian dan penyimpanan. .

Tambahkan asisten untuk menerima laporan penelitian eksklusif