소식

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텍스트: Ren Zeping 팀

이벤트

7월 25일, 중앙은행은 월말 은행 시스템의 합리적이고 충분한 유동성을 유지하기 위해 7월 25일 2,351억 위안의 고정 금리, 수량 입찰 방식을 시작했다고 발표했습니다.역방향 레포 운영, 운영이자율은 1.70% 입니다. 또 금리입찰을 통해 2000억 위안 규모의 중기대출시설(MLF) 운영을 진행했으며, 운영금리는 2.30%다.

지난 7월 25일 중국 건설은행, 건설은행, 우체국 등 6개 주요 은행이 동시에 예금 금리를 인하했다. 이 중 3개월, 반기, 1년 입출금 일시금 상장 금리는 모두 2년, 3년 1.05%, 1.25%, 1.35%로 모두 10bp 인하됐다. 1년, 5년 일시불 인출 금리와 상장 금리는 모두 각각 1.45%, 1.75%, 1.8%씩 인하되었습니다.

핵심 아이디어

현재의 정책적 사고가 바뀌었고, 정책의 초점이 환율과 금리 안정에서 성장 안정과 고용 안정으로 옮겨졌습니다. 우리는 새로운 금리 인하의 물결을 맞이하고 있습니다. 중앙은행은 지난 7월 22일 OMO, LPR, SLF를 10bp 통합 인하한 데 이어 7월 25일 MLF 금리를 20bp 인하한다고 발표했다. 한 달에 두 번 MLF 운용을 동시에 진행하는 경우는 이례적이다. 주요 국책은행은 예금 상장 금리를 인하한다고 밝혔다. 예금에 따라 기간이 10~20bp 인하된다. 경제는 여전히 여러 가지 목표 제약에 직면해 있지만 정책이 적극적으로 공간을 확보하고 성장 안정화에 대한 명확한 신호를 내보내며 시장 신뢰도를 높이고 있음을 알 수 있습니다.

최근 중앙은행의 집중적인 금리 인하를 어떻게 이해해야 할까요?

국내적으로는 내수 활성화를 위한 시간적 창구를 확보해야 한다.중앙위 제3차 회의에서는 '상반기 경제사회발전목표를 확고히 달성하라'고 발표했다.국내총생산(GDP)성장률은 5%로 기본적으로 수출과 제조업 투자가 뒷받침되고 있다. 앞으로는 대외 수요가 위축되고 무역 불확실성이 높아질 것이다. 현재의 소중한 시간을 내수 활성화와 소비 및 가격 진작에 활용해야 한다. .

대외적으로 세계는 새로운 금리 인하를 시작하고 있습니다. 2024년부터 캐나다, 스위스, 스웨덴, 유럽중앙은행은 미국의 인플레이션이 하락하기 전에 금리를 인하하기 위해 "총을 뛰어올랐고" 금리 인하 기대감이 높아졌으며 시장은 일반적으로 두 차례의 금리 인하를 예상하고 있습니다. 올해 안에. 위안화 환율이 강세를 보이고 환율 제약도 더욱 약화됐다. 미래의 통화정책은 내가 주도할 것이다.

금리 인하, 도움이 될까? 효과가있다! 첫 번째는 부채이자 부담을 줄이고 기업과 주민의 자금 조달 수요를 높이는 것입니다. 둘째, 물가를 끌어올리는 것이다. 명목금리가 하락하고 있지만 물가 부진에도 불구하고 실질금리는 여전히 높아 부진한 물가 상황을 관리해야 한다. 세 번째는 주민 대차대조표를 회복하는 것입니다. 주민 부문은 불확실한 고용 및 소득 상황, 자산 가격 하락 등에 직면해 있습니다. 위험 선호도가 줄어들고, 고성장, 주식 및 기타 자산에서 자금이 빠져나갔습니다. -은행 예금, 고배당, 국채 등 위험 자산은 자본 시장, 소비, 투자, 생산 및 기타 분야에 위험을 더욱 전가할 것이며, 금리를 낮추면 자산 가격이 상승하고 악순환의 기대를 깨는 데 도움이 될 것입니다.

성장 안정을 위해서는 금리 인하에만 의존하는 것이 아니라 경기부양책이 필요합니다. 7월 정치국 회의에서는 여전히 느슨한 신호가 나올 것으로 예상된다. 지준율 및 이자율 인하, 실질 이자율 인하, 기존 모기지 이자율 인하, 부동산 구매 제한 완전 자유화, 주택 은행 구매 및 준비금 노력 증가, 재정 정책 조정을 통해 지출을 확대하여 복원을 가속화하는 것이 좋습니다. 기업 및 거주자 대차대조표. 회복하고, 세금 부담을 줄이고, 자신감을 높이는 것이 금보다 중요합니다.

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1. MLF 금리 인하 대응 방안: 인하 후속 조치 및 안정적인 성장 신호 발표

1) 통화정책 틀을 바꾸는 데 시간이 걸리고, MLF의 위상이 약화됐지만 여전히 주요 금리 앵커 역할을 하고 있다. 통화 정책 통제 체계는 변화를 겪고 있습니다. 중앙은행은 OMO 금리가 정책 금리의 새로운 기준임을 분명히 밝혔지만, 많은 금리가 여전히 단기간에 MLF에 연결되어 있습니다. 6월 기준 MLF 잔액은 70억7300만 위안으로 역대 최고 수준으로 전체 은행권 부채의 약 1.8%를 차지했다. 거래량과 가격 모두 MLF가 장기적으로 은행 간 시장의 유동성에 영향을 미칠 수 있는 능력을 유지할 것임을 나타냅니다. 기준 금리 교환은 하룻밤 사이에 이루어지지 않고 단계적으로 이루어지며 먼저 확립된 다음 깨집니다.

2) 시간 창을 확보하고 시장에 유동성을 주입하십시오. 6월 미국 경제 지표로 인해 금리 인하 기대감이 높아지면서 우리나라의 통화 정책에 환율 제약이 발생했습니다. 국내 경제가 취약하고 자금 조달이 부족한 상황에서 내수 활성화를 위해서는 강력한 금리 인하가 필요합니다. 동시에 7월의 '재정 및 과세의 큰 달'은 유동성을 흡수하고 많은 MLF가 8월부터 연말까지 만료됩니다. 또한 중앙은행은 예방 및 통제를 위해 국채를 판매할 수 있습니다. 장기 금리 리스크로 인해 유동성 수요에 대한 기대가 생겼습니다.

3) 방법 : 주로 보충감축, 시기는 기대 이상, 강도는 더 크다.

주로 다운그레이드를 보완하기 위해 새로운 임시 작업이 추가됩니다. 이달 15일 정규 MLF 창구 운영은 같은 금액의 지속으로, 이번 MLF 운영은 2000억원의 추가 유동성 투입이다. 지난 3년 동안의 첫 번째 파격적인 발표는 주로 인하를 보충하기 위한 것입니다. 동시에 이번 달의 최근 금리 인하로 중앙은행이 정책을 약화시키고 있음을 보여줍니다.

강도가 상대적으로 강하고 완화 신호가 강화됩니다. 20BP 금리 인하는 역사상 최대 규모의 금리 인하로 월요일 OMO와 LPR이 내린 10BP 금리 인하보다 높다. 규모 면에서는 2024년 이후 MLF 순투자가 0%였던 리듬을 깨뜨렸다. 이번 투자 이후 MLF 순투자는 1950억 위안으로 늘어났다.

4) 영향(Impact): 신호의 중요성이 실제의 중요성보다 강해 정책지침을 발표한다.

신호가 실제보다 더 강합니다. MLF는 OMO와 LPR 금리 인하에 따른 추가 인하로, 시장은 금리 인하 영향을 완전히 흡수했다. MLF 금리 인하폭은 2.3%로 현행 1년 만기 은행간 예금 금리보다 여전히 높다. 약 2%의 비율이다. 자극 효과는 제한적입니다. 그러나 기대 이상의 강세를 보이는 타이밍은 여전히 ​​긍정적인 신호의 의미를 갖는다.

장기적인 영향은 중앙은행이 새로운 통화 정책 체계의 전달 채널을 "시연"하고 MLF 정책 금리의 색상이 희석된다는 것입니다.과거에는 MLF가 통화측 LPR 금리에 직접적인 영향을 미쳤지만,노예 10년 국고채 금리는 예금금리에 간접적으로 영향을 미쳐 단기금융시장, 채권시장, 예금·대출 자본시장에 동시에 영향을 미쳐 가장 중요한 정책금리가 되고 있다. 그러나 MLF와 LPR의 여러 비대칭 운용 이후 원래 영향 경로의 효과가 제한되고 MLF 정책 금리의 색상이 희미해졌습니다. 이번 주 중앙은행 운영은 새로운 통화 정책 프레임워크의 전송 채널을 "시연"합니다. 7일 OMO 금리는 통화 측면의 LPR 금리에 직접적으로 영향을 미치고 간접적으로 예금 상장 금리를 동원하며 MLF 금리는 보충됩니다. 그것. 통화정책 금리체계를 조정하는 정책방향은 자명하다.

2. 예금금리 일괄 인하 대응 방안 : 은행 순이자마진 압박 완화

1) 이유: 순이자마진이 계속해서 사상 최저 수준으로 하락하고 있으며, 은행의 영업압력은 더욱 커지고 있다.

올해 1분기에는상업 은행 평균 순이자마진은 1.54%로 지난해 4분기보다 15bp 하락해 사상 최저 수준으로 축소돼 순이자마진 경고선인 1.8%를 밑돌았다. 또한 올해 4월 규제당국은 은행의 불법 수기이자 지급을 시정해 이자비용을 효과적으로 절감해 예금금리 인하에 가까운 효과를 보였다. 2024년 1분기 시중은행 순이익은 전년 동기 대비 0.66% 증가해 2023년 동기 3.24%보다 2.6%포인트 가까이 감소했다. 주요 국영은행의 순이익이 마이너스 성장 구간으로 전환됐다. 금리 인하 상황에서 은행은 순이자 마진에 대한 압박을 완화하기 위해 책임 비용을 낮추어야 할 필요성과 동기를 갖게 됩니다.

2) 방법: 중장기예금 금리는 더욱 하락하고, 중소은행도 이에 따를 것으로 예상된다.

올해 초부터 두 차례의 금리 인하가 있었고, 예금 금리는 새로운 인하를 시작할 수도 있고, 중장기 주식 금리는 더욱 하락할 수도 있습니다. 올해 초부터 은행주 금리 역전 현상이 계속돼 6월 들어 은행주 3년 정기예금 금리는 각각 2.507%, 2.433%를 기록했다. 이번에 은행이 예금 금리를 낮추면서 중장기 예금 금리가 크게 하락하면서 은행의 부채비용도 안정되면서, 이에 따른 장기예금 문제도 완화될 것으로 기대된다. 중장기예금 금리는 더욱 인상된다.

주요 국책은행들이 예금상장 금리를 일괄 인하했고, 국책은행과 중소은행도 순차적으로 금리 인하를 이어갈 것으로 예상된다."대형 국유은행이 조정을 주도하고, 합자은행이 신속하게 후속조치를 취하고, 다른 은행들이 차례로 후속 조치를 취한다"는 예금시장 조정 모델과 과거 경험을 바탕으로 중소은행도 점차적으로 조치를 취할 예정이다. 후속 조치를 취하고 조정하십시오.

3) 영향: 은행의 순이자마진에 대한 압박을 완화하고 기업과 주민의 저축 경향을 감소시킵니다.

은행 이자마진에 대한 압박을 완화하고 은행 이익을 안정시킵니다.금리 시장화 조정 메커니즘을 기반으로 은행은 적시에 예금 가격을 조정하여 순이자 마진에 대한 압박을 완화하고, 은행 책임 비용을 안정화하며, 은행 운영의 건전성을 강화하고, 금융 비용을 더욱 절감할 여지를 제공합니다. 실물경제.

기업과 주민의 저축 성향을 줄입니다.예금금리 인하는 곧 예금소득 감소로 이어진다. 그 중 정기예금 금리 인하는 5년 만기 예금 100만 위안의 경우 금리 인하가 직접적으로 나타난다. 이자소득이 약 10,000위안 감소하여 기업과 주민의 저축 경향이 감소합니다.

3. 전망: 새로운 안정적인 성장 사이클이 시작될 것으로 예상

통화정책의 초점은 성장과 고용의 안정화로 돌아갔고, 지준율과 이자율을 낮추고 신용 완화도 여전히 진행 중입니다. 통화정책은 성장안정, 고용안정, 위험방지, 환율안정 등 여러 목표에 직면해 있다. 그러나 성장과 고용의 안정화는 언제나 최우선적으로 환율과 장기채권 금리는 궁극적으로 경제 펀더멘털에 의해 결정됩니다. 1998년 동남아시아 외환위기의 교훈은 최후를 위해 기본을 희생했다는 것이다. 현재 세계는 새로운 금리인하 물결에 돌입하고 있으며 주요국 중앙은행들이 주도적으로 통화정책을 내수안정과 고용안정에 초점을 맞추고 있으며, 기존 모기지 금리를 인하합니다. 경제가 회복되면 환율과 금리는 자연스럽게 정상 범위로 돌아갑니다.

기존 모기지 금리를 계속해서 낮추는 것이 필요합니다. 517신부동산정책이 시행되면서 많은 도시의 모기지 금리 하한이 해제되고 모기지 금리가 '3시대'에 진입했다. Shell Research Institute에 따르면 2024년 5월 100개 도시의 평균 주류 1차 주택대출 금리는 3.45%로 4월보다 12bp 감소했으며, 평균 주류 2차 주택대출 금리는 4월보다 26bp 감소한 3.90%였습니다. . 일부 기존 주택담보대출의 금리는 여전히 4% 안팎이고, 신규 대출과 기존 대출 간의 금리 격차가 벌어지면서 사실상 주민들의 대출 상환 부담이 가중됐고, 일부는 재융자까지 하게 됐다. 기존 모기지 금리 인하를 촉진하는 것이 여전히 필요합니다.

은행 순이자마진에 대한 압박을 완화하기 위해 예금금리를 추가로 인하했다.이번 금리인하 개시로 통화정책의 전달경로가 청산됐고, 정책금리 하락이 예금금리에도 전달될 것이라는 분석도 일부 주요 국책은행에서 인하를 검토하고 있다는 뜻이다. 예금금리, 중소은행도 이에 따른다.

이번 금리 인하를 기점으로 새로운 금리 인하 사이클과 안정적인 성장 사이클이 시작될 것으로 예상된다. 중국공산당 중앙위원회 제3차 전원회의에서는 연간 경제사회 발전 목표를 흔들림 없이 달성할 것을 강조했습니다. 상반기 5% 경제성장률은 기본적으로 수출과 제조업 투자가 뒷받침됐다. 앞으로 미국 경제가 과열에서 불황으로 전환되고, 미국 대선으로 관세와 무역장벽이 높아지면서 대외수요가 직면하게 될 것이다. 하향 압력. 지금의 소중한 시간을 활용해 내수 활성화에 앞장서 준비해야 합니다. 현재의 10bp 금리 인하는 아직 미약합니다. 향후 성장 안정에는 지급준비금 및 금리 인하, 중앙은행의 국채 매입, 재정 노력 가속화, 부동산 구매 제한 전면 자유화, 구매 및 보관 노력 증대 등이 포함됩니다. .

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