Belegung

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Text: Ren Zepings Team

Ereignis

Am 25. Juli gab die Zentralbank bekannt, dass sie am 25. Juli ein Festzins- und Mengengebotsverfahren für 235,1 Milliarden Yuan eingeführt hat, um eine angemessene und ausreichende Liquidität im Bankensystem am Monatsende aufrechtzuerhalten.Reverse-Repo Der Betriebszinssatz beträgt 1,70 %. Darüber hinaus wurde eine mittelfristige Kreditfazilität (MLF) in Höhe von 200 Milliarden Yuan durch Zinsgebot mit einem Betriebszinssatz von 2,30 % durchgeführt.

Am 25. Juli senkten die sechs großen Banken China Construction Bank, China Construction Bank und Postal Service gleichzeitig ihre Einlagenzinsen. Dabei wurden die Pauschaleinzahlungs- und Auszahlungssätze für drei Monate, ein halbes Jahr und ein Jahr jeweils um 10 Basispunkte auf 1,05 %, 1,25 % und 1,35 % gesenkt. Die jährlichen und fünfjährigen Pauschalabhebungs- und Notierungszinssätze wurden jeweils um 20 Basispunkte gesenkt, nämlich 1,45 %, 1,75 % und 1,8 %.

Kernideen

Die derzeitige politische Denkweise hat sich geändert, und der politische Schwerpunkt hat sich von der Stabilisierung der Wechselkurse und Zinssätze auf die Stabilisierung des Wachstums und der Beschäftigung verlagert. Wir stehen vor einer neuen Welle von Zinssenkungen. Nach der einheitlichen Senkung von OMO, LPR und SLF um 10 Basispunkte am 22. Juli kündigte die Zentralbank am 25. Juli eine Senkung der MLF-Zinssätze um 20 Basispunkte an. Es kommt selten vor, dass MLF-Operationen zweimal im Monat gleichzeitig durchgeführt werden Große staatliche Banken kündigten eine Senkung des Einlagenzinssatzes an. Der Zeitraum wird um 10-20 Basispunkte verkürzt. Obwohl die Wirtschaft immer noch mit zahlreichen Zielbeschränkungen konfrontiert ist, können wir sehen, dass die Politik aktiv Spielraum schafft, klare Signale für eine Stabilisierung des Wachstums aussendet und das Marktvertrauen stärkt.

Wie sind die jüngsten intensiven Zinssenkungen der Zentralbank zu verstehen?

Im Inland sollten wir das Zeitfenster nutzen, um die Inlandsnachfrage zu aktivieren.Auf der dritten Sitzung des Zentralkomitees wurde beschlossen, „die wirtschaftlichen und sozialen Entwicklungsziele für das gesamte Jahr im ersten Halbjahr unerschütterlich zu erreichen“.BIPDie Wachstumsrate beträgt 5 %, was im Wesentlichen durch Exporte und Produktionsinvestitionen gestützt wird. In Zukunft wird die Auslandsnachfrage einem Abwärtsdruck ausgesetzt sein und die Handelsunsicherheit wird zunehmen. Wir müssen das aktuelle kostbare Zeitfenster nutzen, um die Inlandsnachfrage zu aktivieren und den Konsum und die Preise anzukurbeln .

Nach außen hin beginnt weltweit eine neue Zinssenkungsrunde. Seit 2024 haben Kanada, die Schweiz, Schweden und die Europäische Zentralbank die Zinsen gesenkt, bevor die US-Inflation gesunken ist, die Zinssenkungserwartungen gestiegen sind und der Markt im Allgemeinen zwei Zinssenkungen vorhersagt innerhalb des Jahres. Der RMB-Wechselkurs wurde stärker und die Wechselkursbeschränkungen wurden weiter geschwächt. Die künftige Geldpolitik wird von mir dominiert.

Ist die Zinssenkung sinnvoll? Es klappt! Die erste besteht darin, die Schuldenzinslast zu verringern und den Finanzierungsbedarf von Unternehmen und Einwohnern zu erhöhen. Die zweite besteht darin, die Preise anzukurbeln. Obwohl die Nominalzinsen sinken, sind die Realzinsen trotz schwacher Preise immer noch hoch, und die schwache Preissituation muss bewältigt werden. Die dritte besteht darin, die Bilanzen der Bewohner zu sanieren. Der Sektor der Bewohner sieht sich mit unsicheren Beschäftigungs- und Einkommenssituationen, sinkenden Vermögenspreisen usw. konfrontiert. Die Risikobereitschaft ist geschrumpft, und Geld ist aus wachstumsstarken, Eigenkapital- und anderen Vermögenswerten in niedrige Vermögenswerte geflossen -Risikoanlagen wie Bankeinlagen, hohe Dividenden und Staatsanleihen werden die Risiken weiter auf den Kapitalmarkt, den Konsum, die Investitionen, die Produktion und andere Bereiche übertragen. Zinssenkungen werden dazu beitragen, die Vermögenspreise anzukurbeln und den Teufelskreis der Erwartungen zu durchbrechen.

Die Stabilisierung des Wachstums beruht nicht allein auf Zinssenkungen, sondern erfordert ein Konjunkturpaket. Es wird erwartet, dass die Sitzung des Politbüros im Juli noch lockere Signale aussendet. Es wird empfohlen, die Mindestreserveanforderungen und Zinssätze weiter zu senken, die Realzinsen zu senken, die bestehenden Hypothekenzinsen zu senken, die Kaufbeschränkungen für Immobilien vollständig zu liberalisieren, die Kauf- und Reserveanstrengungen der Wohnungsbaubanken zu verstärken und die Finanzpolitik zu koordinieren, um die Ausgaben zu erhöhen und die Wiederherstellung zu beschleunigen der Unternehmens- und Gebietskörperschaftsbilanzen. Sich erholen, die Steuerlast senken und das Vertrauen stärken. Vertrauen ist wichtiger als Gold.

Text

1. Wie man mit der MLF-Zinssenkung umgeht: Verfolgen Sie die Senkung und setzen Sie ein Signal für stabiles Wachstum

1) Es braucht Zeit, den geldpolitischen Rahmen zu ändern, und der Status des MLF wurde geschwächt, aber er ist immer noch der wichtigste Zinsanker. Der geldpolitische Kontrollrahmen befindet sich im Wandel. Obwohl die Zentralbank klargestellt hat, dass der OMO-Zinssatz der neue Anker der Leitzinsen ist, sind viele Zinssätze in kurzer Zeit immer noch an den MLF gekoppelt. Im Juni betrug der MLF-Saldo 7,073 Milliarden Yuan, was einen historischen Höchststand darstellte und etwa 1,8 % der Verbindlichkeiten des gesamten Bankensektors ausmachte. Sowohl das Volumen als auch der Preis deuten darauf hin, dass MLF langfristig die Liquidität des Interbankenmarkts beeinflussen kann. Der Austausch von Referenzzinssätzen erfolgt nicht über Nacht, sondern erfolgt schrittweise, indem zunächst festgelegt und dann gebrochen wird.

2) Nutzen Sie das Zeitfenster und bringen Sie Liquidität in den Markt. Die US-Wirtschaftsdaten im Juni führten zu stärkeren Zinssenkungserwartungen, was die Wechselkursbeschränkungen für die Geldpolitik meines Landes öffnete. Die Binnenwirtschaft ist schwach und die Finanzierung unzureichend, und es sind starke Zinssenkungen erforderlich, um die Binnennachfrage anzukurbeln. Gleichzeitig wird der „große Fiskal- und Steuermonat“ im Juli Liquidität absorbieren, und eine große Anzahl von MLFs wird von August bis zum Jahresende auslaufen. Darüber hinaus kann die Zentralbank zur Vorbeugung und Kontrolle Staatsanleihen verkaufen langfristige Zinsrisiken, die allesamt Erwartungen hinsichtlich der Liquiditätsnachfrage geweckt haben.

3) Methode: Hauptsächlich zusätzliche Reduktion, das Timing übertrifft die Erwartungen und die Intensität ist größer.

Neue temporäre Operationen werden hinzugefügt, hauptsächlich um die Herabstufung auszugleichen. Die reguläre MLF-Fensteroperation am 15. dieses Monats ist eine Fortsetzung des gleichen Betrags, und diese MLF-Operation ist eine zusätzliche Liquiditätsspritze in Höhe von 200 Milliarden. Die erste unkonventionelle Veröffentlichung in den letzten drei Jahren dient hauptsächlich dazu, die Senkung auszugleichen. Gleichzeitig zeigt sie wie die jüngste Zinssenkung in diesem Monat, dass die Zentralbank ihre Politik schwächt.

Die Intensität ist relativ stark und das Signal der Lockerung wird verstärkt. Die Zinssenkung um 20 BP ist die größte Zinssenkung in der Geschichte und liegt höher als die Zinssenkung um 10 BP durch OMO und LPR am Montag. Vom Volumen her durchbricht es den Rhythmus von 0 Nettoinvestitionen in MLF seit 2024. Nach dieser Investition stieg die Nettoinvestition in MLF auf 195 Milliarden Yuan.

4) Auswirkungen: Die Signalbedeutung ist stärker als die tatsächliche Bedeutung und gibt politische Leitlinien frei.

Das Signal ist stärker als es tatsächlich ist. Der MLF ist eine zusätzliche Senkung nach den Zinssenkungen von OMO und LPR. Der Markt hat die Auswirkungen der Zinssenkung vollständig absorbiert. Die Senkung des MLF-Zinssatzes auf 2,3 % liegt immer noch über dem aktuellen einjährigen Interbanken-Einlagenzins Rate von etwa 2 %. Die Stimulationswirkung ist begrenzt. Der Zeitpunkt, zu dem die Stärke die Erwartungen übertrifft, bringt jedoch immer noch eine positive Signalbedeutung mit sich.

Die längerfristige Auswirkung besteht darin, dass die Zentralbank den Transmissionskanal des neuen geldpolitischen Rahmens „demonstriert“ und die Farbe des MLF-Leitzinssatzes verwässert wird.In der Vergangenheit hatte MLF direkten Einfluss auf den LPR-Zinssatz auf der Währungsseite.Bindung Der Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen wirkt sich indirekt auf den Einlagenzinssatz aus und wirkt sich dadurch gleichzeitig auf den Geldmarkt, den Anleihenmarkt sowie die Einlagen- und Kreditkapitalmärkte aus und wird zum wichtigsten Leitzinssatz. Nach mehreren asymmetrischen Operationen von MLF und LPR war die Wirkung des ursprünglichen Wirkungspfads jedoch begrenzt und die Farbe des MLF-Leitzinssatzes ist verblasst. Die Zentralbankoperation dieser Woche „demonstriert“ den Übertragungskanal des neuen geldpolitischen Rahmens: Der 7-Tage-OMO-Zinssatz wirkt sich direkt auf den LPR-Zinssatz auf der Währungsseite aus, mobilisiert indirekt den Einlagenzinssatz und die MLF-Zinssatzzusätze Es. Die politische Richtung der Anpassung des geldpolitischen Zinsrahmens ist offensichtlich.

2. Umgang mit der kollektiven Senkung der Einlagenzinsen: Entlastung der Nettozinsmargen der Banken

1) Grund: Die Nettozinsspanne sinkt weiter auf ein Rekordtief und die Banken stehen unter größerem operativen Druck.

Im ersten Quartal dieses JahresGeschäftsbank Die durchschnittliche Nettozinsmarge lag bei 1,54 %, was einem Rückgang von 15 Basispunkten gegenüber dem vierten Quartal des Vorjahres entspricht. Sie sank auf den niedrigsten Stand in der Geschichte und fiel unter die Warnlinie von 1,8 % Nettozinsmarge. Darüber hinaus haben die Regulierungsbehörden im April dieses Jahres illegale manuelle Zinszahlungen der Banken korrigiert, wodurch die Zinsaufwendungen effektiv gesenkt wurden, und der Effekt kam einer Senkung der Einlagenzinsen nahe. Im ersten Quartal 2024 stiegen die Nettogewinne der Geschäftsbanken im Jahresvergleich um 0,66 %, was einem Rückgang von fast 2,6 Prozentpunkten gegenüber 3,24 % im Jahresvergleich im Jahr 2023 entspricht Die Nettogewinne der großen Staatsbanken haben sich in einen negativen Wachstumsbereich verschoben. Im Zusammenhang mit Zinssenkungen besteht für Banken das Bedürfnis und die Motivation, ihre Haftungskosten zu senken, um den Druck auf die Nettozinsmargen zu verringern.

2) Methode: Die mittel- und langfristigen Einlagenzinsen werden noch stärker sinken, und kleine und mittlere Banken dürften diesem Beispiel folgen.

Seit Anfang dieses Jahres gab es zwei Runden von Zinssenkungen. Die Einlagenzinsen könnten eine neue Runde der Senkung einleiten, und die mittel- und langfristigen Aktienzinsen könnten noch weiter sinken. Seit Anfang dieses Jahres besteht die Umkehrung der Zinssätze für Bankaktien fort. Im Juni lagen die Zinssätze für Bankeinlagen mit dreijähriger und fünfjähriger Laufzeit bei 2,507 % bzw. 2,433 %. Diesmal senkte die Bank den Einlagenzinssatz, der mittel- und langfristige Einlagenzinssatz sank erheblich. Während die Haftungskosten der Bank stabilisiert wurden, wird dies zu einer Linderung des Problems der langfristigen Einlagen führen Der Zinssatz für mittel- und langfristige Einlagen wird weiter steigen.

Große staatliche Banken haben gemeinsam die Zinssätze für Einlagen gesenkt, und es wird erwartet, dass nationale Aktienbanken sowie kleine und mittlere Banken nach und nach schubweise niedrigere Zinssätze einführen werden.Basierend auf dem Einlagenmarktanpassungsmodell „Große staatliche Banken übernehmen die Führung bei der Anpassung, Aktienbanken folgen schnell und andere Banken folgen nacheinander“ und den Erfahrungen der Vergangenheit werden auch kleine und mittlere Banken schrittweise vorgehen Nachfassen und Anpassungen vornehmen.

3) Auswirkungen: Verringerung des Drucks auf die Nettozinsmargen der Banken und Verringerung der Sparneigung von Unternehmen und Einwohnern.

Reduzieren Sie den Druck auf die Zinsmargen der Banken und stabilisieren Sie die Bankgewinne.Auf der Grundlage des Mechanismus zur Anpassung der Zinsvermarktung nehmen Banken zeitnahe Anpassungen der Einlagenpreise vor, was dazu beitragen wird, den Druck auf die Nettozinsmargen zu verringern, die Haftungskosten der Banken zu stabilisieren, die Solidität der Bankgeschäfte zu verbessern und Raum für eine weitere Senkung der Finanzierungskosten zu schaffen Realwirtschaft.

Reduzieren Sie die Sparneigung von Unternehmen und Einwohnern.Die Senkung der Einlagenzinsen führt direkt zu einer Senkung der Einlagenzinsen. Am Beispiel einer 5-Jahres-Einlage von 1 Million Yuan führt die Senkung der Zinssätze direkt dazu zu einem Rückgang der Zinserträge um etwa 10.000 Yuan, was die Sparneigung von Unternehmen und Einwohnern verringert.

3. Ausblick: Es wird erwartet, dass eine neue Runde des stabilen Wachstumszyklus beginnt

Der Schwerpunkt der Geldpolitik liegt wieder auf der Stabilisierung von Wachstum und Beschäftigung, während die Senkung der Mindestreservepflicht und der Zinssätze sowie die Lockerung der Kreditvergabe noch im Gange sind. Obwohl die Geldpolitik mehrere Ziele verfolgt, wie etwa die Stabilisierung des Wachstums, die Stabilisierung der Beschäftigung, die Vermeidung von Risiken und die Stabilisierung der Wechselkurse. Die Stabilisierung von Wachstum und Beschäftigung steht jedoch immer an erster Stelle. Wechselkurse und langfristige Anleihezinsen werden letztlich von den wirtschaftlichen Fundamentaldaten bestimmt. Die Lehre aus der südostasiatischen Währungskrise von 1998 besteht darin, das Wesentliche für den Schluss zu opfern. Derzeit beginnt weltweit eine neue Welle von Zinssenkungen. Die Zentralbanken wichtiger Länder sind auf die Stabilisierung der heimischen Wirtschaft und die Stabilisierung der Beschäftigung ausgerichtet Senkung der bestehenden Hypothekenzinsen Wenn sich die Wirtschaft erholt, werden Wechselkurse und Zinssätze natürlich wieder auf normale Niveaus zurückkehren.

Es ist weiterhin notwendig, die bestehenden Hypothekarzinsen weiter zu senken. Mit der Umsetzung der neuen Immobilienpolitik 517 wurde in vielen Städten die Untergrenze der Hypothekenzinsen angehoben und die Hypothekenzinsen sind in die „3-Ära“ eingetreten. Nach Angaben des Shell Research Institute betrug der durchschnittliche Zinssatz für Erstwohnungsdarlehen in 100 Städten im Mai 2024 3,45 %, ein Rückgang um 12 Basispunkte gegenüber April; der durchschnittliche Zinssatz für Zweitwohnungskredite betrug 3,90 %, ein Rückgang um 26 Basispunkte gegenüber April . Der Zinssatz einiger bestehender Hypotheken liegt immer noch bei etwa 4 %, und die Zinsspanne zwischen neuen Krediten und bestehenden Krediten hat sich vergrößert, was den Kreditdruck auf die Bewohner geradezu erhöht hat, und einige haben sogar refinanziert Es ist weiterhin notwendig, die Senkung bestehender Hypothekenzinsen voranzutreiben.

Um den Druck auf die Nettozinsmargen der Banken zu verringern, wurden die Einlagenzinsen weiter gesenkt.Mit der Eröffnung dieser Zinssenkungsrunde wurde der Transmissionskanal der Geldpolitik freigegeben, und der Rückgang der Leitzinsen wird sich auch auf die Einlagenzinsen übertragen. Einige große staatliche Banken haben erklärt, dass sie eine Senkung der Zinssätze in Betracht ziehen Die Einlagenzinsen sollen steigen, und auch kleine und mittlere Banken werden nachziehen.

Diese Zinssenkung ist der Ausgangspunkt, der voraussichtlich eine neue Runde des Zinssenkungszyklus und des stabilen Wachstumszyklus einleiten wird. Die dritte Plenarsitzung des Zentralkomitees der KPCh betonte die unbeirrbare Verwirklichung der wirtschaftlichen und sozialen Entwicklungsziele für das gesamte Jahr. Das Wirtschaftswachstum von 5 % in der ersten Jahreshälfte wurde im Wesentlichen durch Exporte und Investitionen im verarbeitenden Gewerbe gestützt. Da die US-Wirtschaft in Zukunft von einer Überhitzung in eine Rezession übergeht und die US-Wahlen Zölle und Handelshemmnisse erhöhen, wird die Auslandsnachfrage konfrontiert sein Abwärtsdruck. Wir müssen das derzeit kostbare Zeitfenster nutzen, um die Inlandsnachfrage zu aktivieren und uns frühzeitig vorzubereiten. Die aktuelle Zinssenkung um 10 Basispunkte ist immer noch schwach. Die Kombination aus künftiger Stabilisierung des Wachstums umfasst die Senkung der Mindestreservepflicht und der Zinssätze, den Kauf von Staatsanleihen durch die Zentralbank, die Beschleunigung der fiskalischen Bemühungen, die vollständige Liberalisierung der Beschränkungen für den Immobilienkauf sowie verstärkte Kauf- und Lagerbemühungen .

Fügen Sie einen Assistenten hinzu, um exklusive Forschungsberichte zu erhalten