Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Текст: команда Рена Зепинга

событие

25 июля центральный банк объявил, что для поддержания разумной и достаточной ликвидности в банковской системе в конце месяца он запустил 25 июля метод объемных торгов с фиксированной ставкой на сумму 235,1 млрд юаней.обратное РЕПО Операция, операционная процентная ставка составляет 1,70%. Кроме того, посредством торгов по процентным ставкам была проведена операция среднесрочного кредитования (MLF) на сумму 200 миллиардов юаней с операционной процентной ставкой 2,30%.

25 июля шесть крупнейших банков China Construction Bank, China Construction Bank и Postal Service одновременно снизили процентные ставки по депозитам. Среди них трехмесячные, полугодовые и однолетние листинговые ставки по депозитам и снятию средств были снижены на 10 базисных пунктов до 1,05%, 1,25% и 1,35% соответственно; год, а пятилетние процентные ставки по выводу единовременной суммы и листингу были снижены на 20 базисных пунктов, соответственно, на 1,45%, 1,75% и 1,8%.

основные идеи

Текущее политическое мышление изменилось, и фокус политики сместился со стабилизации обменных курсов и процентных ставок на стабилизацию роста и стабилизации занятости. Мы сталкиваемся с новой волной снижения процентных ставок. После единого снижения OMO, LPR и SLF на 10 б.п. 22 июля центробанк объявил о снижении на 20 б.п. процентных ставок MLF 25 июля. Редко когда операции MLF проводятся дважды в месяц. При этом шестерка. Крупнейшие госбанки объявили о снижении процентной ставки по депозитам. Срок размещения снижается на 10-20бп. Хотя экономика по-прежнему сталкивается с многочисленными целевыми ограничениями, мы видим, что политика активно высвобождает пространство, дает четкие сигналы о стабилизации роста и повышает доверие рынка.

Как понять недавнее интенсивное снижение процентных ставок центральным банком?

Внутри страны нам следует воспользоваться моментом, чтобы активизировать внутренний спрос.Третье заседание ЦК приняло решение «неуклонно достигать целей экономического и социального развития на весь год».ВВПТемпы роста составляют 5%, что в основном поддерживается экспортом и инвестициями в производство. В будущем внешний спрос столкнется с понижательным давлением, а торговая неопределенность увеличится. Мы должны использовать нынешний драгоценный период времени, чтобы активизировать внутренний спрос и повысить потребление и цены. .

Внешне мир приступает к новому раунду снижения процентных ставок. С 2024 года Канада, Швейцария, Швеция и Европейский центральный банк «поторопились», чтобы снизить процентные ставки до того, как Федеральная резервная система упадет, ожидания снижения процентных ставок возросли, и рынок в целом прогнозирует два снижения процентных ставок. в течение года. Обменный курс юаня укрепился, а ограничения обменного курса еще больше ослабли. В будущей денежно-кредитной политике буду доминировать я.

Полезно ли снижение процентной ставки? оно работает! Во-первых, снизить долговое процентное бремя и повысить потребности предприятий и жителей в финансировании. Во-вторых, необходимо повысить цены. Хотя номинальные процентные ставки снижаются, реальные процентные ставки по-прежнему высоки, несмотря на вялые цены, и вялой ценовой ситуацией необходимо управлять. В-третьих, необходимо восстановить балансы жителей. Сектор резидентов сталкивается с неопределенностью ситуации с занятостью и доходами, снижением цен на активы и т. д. Склонность к риску снизилась, и деньги перетекли из быстрорастущих, акционерных и других активов в низкие. - рискованные активы, такие как банковские депозиты, высокие дивиденды и государственные облигации, агломерация будет и дальше передавать риски на рынок капитала, потребление, инвестиции, производство и другие сферы. Снижение процентных ставок поможет повысить цены на активы и разорвать ожидания порочного круга.

Стабилизация экономического роста зависит не только от снижения процентных ставок, но и требует пакета стимулов. Ожидается, что заседание Политбюро в июле по-прежнему даст слабые сигналы. Рекомендуется продолжать сокращать резервные требования и процентные ставки, снижать реальные процентные ставки, снижать существующие процентные ставки по ипотечным кредитам, полностью либерализовать ограничения на покупку недвижимости, активизировать усилия по покупке и резервированию жилищных банков, а также координировать налогово-бюджетную политику по расширению расходов для ускорения восстановления. балансов компаний и резидентов. Восстановление экономики, снижение налогового бремени и повышение доверия. Доверие важнее золота.

текст

1. Как относиться к снижению процентной ставки MLF: следить за снижением и дать сигнал о стабильном росте

1) Требуется время, чтобы изменить структуру денежно-кредитной политики, и статус MLF был ослаблен, но он по-прежнему остается основным якорем процентных ставок. Система контроля денежно-кредитной политики претерпевает трансформацию. Хотя центральный банк ясно дал понять, что процентная ставка OMO является новым якорем политических процентных ставок, многие процентные ставки все еще привязаны к MLF в течение короткого периода времени. По состоянию на июнь баланс MLF составлял 7,073 млрд юаней, что было историческим максимумом и составляло примерно 1,8% обязательств всей банковской отрасли. И объем, и цена указывают на то, что MLF сохранит свою способность влиять на ликвидность межбанковского рынка в долгосрочной перспективе. Обмен базовых процентных ставок не достигается в одночасье, а происходит шаг за шагом, сначала устанавливаясь, а затем разрушаясь.

2) Воспользоваться временным окном и ввести ликвидность на рынок. Экономические данные США в июне привели к более сильным ожиданиям снижения процентных ставок, что открыло валютные ограничения для денежно-кредитной политики моей страны. Внутренняя экономика слаба, а финансирование недостаточно, и для стимулирования внутреннего спроса необходимо резкое снижение процентных ставок. В то же время «большой финансовый и налоговый месяц» в июле поглотит ликвидность, а срок действия большого количества МЗФ истечет с августа до конца года. Кроме того, центральный банк может продать государственные облигации для предотвращения и контроля. долгосрочные процентные риски, которые привели к ожиданиям спроса на ликвидность.

3) Метод: В основном дополнительное сокращение, время превосходит ожидания, а интенсивность выше.

Добавлены новые временные операции, в основном для того, чтобы компенсировать понижение рейтинга. Очередная операция окна MLF 15 числа этого месяца является продолжением той же суммы, и эта операция MLF представляет собой дополнительную инъекцию ликвидности на 200 миллиардов. Первый нетрадиционный выпуск за последние три года призван компенсировать снижение. В то же время, как и последнее снижение ставок в этом месяце, это показывает, что центральный банк ослабляет свою политику.

Интенсивность относительно высока, а сигнал ослабления усиливается. Снижение процентной ставки на 20 BP является крупнейшим снижением ставок в истории и превышает снижение ставки на 10 BP OMO и LPR в понедельник. По объему это нарушает ритм нулевых чистых инвестиций в MLF с 2024 года. После этих инвестиций чистые инвестиции в MLF выросли до 195 миллиардов юаней.

4) Воздействие: Значимость сигнала превышает фактическую значимость, что приводит к появлению политических указаний.

Сигнал сильнее, чем есть на самом деле. MLF является дополнительным снижением после снижения процентных ставок OMO и LPR. Рынок полностью воспринял влияние снижения процентной ставки. Снижение процентной ставки MLF до 2,3% все еще выше, чем текущий годовой процент по межбанковским депозитным сертификатам. ставка около 2%. Эффект стимуляции ограничен. Тем не менее, время превышения ожиданий силы по-прежнему приносит положительный сигнал.

Долгосрочное воздействие заключается в том, что центральный банк «демонстрирует» канал передачи новой основы денежно-кредитной политики, а цвет процентной ставки политики MLF размывается.В прошлом MLF напрямую влиял на процентную ставку LPR с валютной стороны,связь Процентная ставка по 10-летним казначейским облигациям косвенно влияет на процентную ставку по депозитам, тем самым одновременно влияя на денежный рынок, рынок облигаций, а также рынки депозитного и ссудного капитала, становясь наиболее важной процентной ставкой политики. Однако после многочисленных асимметричных операций MLF и LPR эффект первоначальной траектории воздействия был ограничен, и цвет процентной ставки MLF потускнел. Операции центрального банка на этой неделе «демонстрируют» канал передачи новой основы денежно-кредитной политики: 7-дневная процентная ставка OMO напрямую влияет на процентную ставку LPR на валютной стороне, косвенно мобилизует процентную ставку по депозитам, а процентная ставка MLF дополняет ее. это. Направление политики корректировки процентных ставок денежно-кредитной политики очевидно.

2. Как относиться к коллективному снижению процентных ставок по депозитам: ослабление давления на чистую процентную маржу банков

1) Причина: чистая процентная маржа продолжает снижаться до рекордно низкого уровня, а банки испытывают большее операционное давление.

В первом квартале этого годакоммерческий банк Средняя чистая процентная маржа составила 1,54%, что на 15 базисных пунктов ниже, чем в четвертом квартале прошлого года, сузившись до самого низкого уровня в истории и опустившись ниже предупреждающей линии чистой процентной маржи в 1,8%. Кроме того, в апреле этого года регулирующие органы исправили незаконные ручные выплаты процентов банками, что фактически снизило процентные расходы, а эффект был близок к снижению процентных ставок по депозитам. В первом квартале 2024 года чистая прибыль коммерческих банков выросла на 0,66% в годовом исчислении, снизившись почти на 2,6 процентных пункта с 3,24% в годовом исчислении в 2023 году. чистая прибыль крупнейших госбанков сместилась в отрицательный диапазон роста. В контексте снижения процентных ставок у банков есть необходимость и мотивация снизить затраты по своим обязательствам, чтобы ослабить давление на чистую процентную маржу.

2) Метод: Процентные ставки по средним и долгосрочным депозитам снизятся еще больше, и ожидается, что малые и средние банки последуют этому примеру.

С начала этого года произошло два раунда снижения процентных ставок. Процентные ставки по депозитам могут начать новый раунд снижения, а среднесрочные и долгосрочные процентные ставки по акциям могут упасть еще больше. С начала текущего года инверсия процентных ставок по банковским акциям продолжает существовать. В июне процентные ставки по банковским единовременным 3-летним и 5-летним срочным депозитам составили 2,507% и 2,433% соответственно. На этот раз банк снизил процентную ставку по депозитам, среднесрочные и долгосрочные процентные ставки по депозитам значительно снизились. Стабилизируя стоимость обязательств банка, это поможет смягчить проблему долгосрочных депозитов. Ожидается, что последующее снижение. Процентная ставка по среднесрочным и долгосрочным депозитам будет продолжать расти.

Крупнейшие государственные банки коллективно снизили свои процентные ставки по депозитам, и ожидается, что национальные акционерные банки, а также малые и средние банки могут постепенно последовать их примеру и поэтапно снизить ставки.На основе модели корректировки рынка депозитов, согласно которой «крупные государственные банки берут на себя ведущую роль в корректировке, акционерные банки быстро следуют за ней, а другие банки следуют один за другим» и прошлого опыта, малые и средние банки также постепенно будут следить и вносить коррективы.

3) Воздействие: Смягчение давления на чистую процентную маржу банков и снижение склонности предприятий и жителей к сбережениям.

Ослабьте давление на банковскую процентную маржу и стабилизируйте банковские прибыли.Основываясь на механизме корректировки маркетизации процентных ставок, банки своевременно вносят коррективы в ценообразование по депозитам, что поможет смягчить давление на чистую процентную маржу, стабилизировать затраты по банковским обязательствам, повысить надежность банковских операций и создать возможности для дальнейшего снижения затрат на финансирование для банков. реальная экономика.

Снизить склонность к сбережениям предприятий и жителей.Снижение процентных ставок по депозитам напрямую приводит к снижению доходов по депозитам. Среди них снижение процентных ставок по срочным депозитам является относительно большим. Если взять в качестве примера 5-летний депозит в размере 1 миллиона юаней, снижение процентных ставок напрямую приводит к этому. к снижению процентных доходов примерно на 10 000 юаней, что снижает склонность предприятий и жителей к сбережениям.

3. Перспективы: ожидается начало нового раунда цикла стабильного роста.

Фокус денежно-кредитной политики вернулся к стабилизации экономического роста и занятости, в то время как снижение резервных требований и процентных ставок, а также смягчение кредитования все еще находятся на пути. Хотя денежно-кредитная политика преследует множество целей, таких как стабилизация роста, стабилизация занятости, предотвращение рисков и стабилизация обменных курсов. Но стабилизация экономического роста и занятости всегда стоит на первом месте. Обменные курсы и процентные ставки по долгосрочным облигациям в конечном итоге определяются фундаментальными экономическими показателями. Урок валютного кризиса в Юго-Восточной Азии 1998 года заключается в том, чтобы пожертвовать самым главным ради последнего. В настоящее время мир приступает к новой волне снижения процентных ставок. Центральные банки крупнейших стран берут на себя инициативу, и их денежно-кредитная политика направлена ​​на стабилизацию внутренней экономики и стабилизации занятости. снижение существующих процентных ставок по ипотечным кредитам. Когда экономика восстановится, обменные курсы и процентные ставки естественным образом вернутся в нормальный диапазон.

По-прежнему необходимо продолжать снижать существующие процентные ставки по ипотечным кредитам. С введением 517 новой политики в области недвижимости нижний предел процентных ставок по ипотечным кредитам во многих городах был снят, и процентные ставки по ипотечным кредитам вступили в «эру 3». По данным Исследовательского института Shell, средняя процентная ставка по первому ипотечному кредиту в 100 городах в мае 2024 года составила 3,45%, что на 12 б.п. меньше, чем в апреле; средняя основная основная процентная ставка по второму ипотечному кредиту составила 3,90%, что на 26 б.п. меньше, чем в апреле; . Процентная ставка по некоторым существующим ипотечным кредитам все еще составляет около 4%, а разница между процентными ставками между новыми и существующими кредитами расширилась, что фактически увеличило кредитное давление на жителей. Досрочные выплаты по кредитам увеличились, а некоторые даже рефинансировали их. по-прежнему необходимо содействовать снижению существующих процентных ставок по ипотечным кредитам.

Чтобы ослабить давление на чистую процентную маржу банков, процентные ставки по депозитам были дополнительно снижены.С началом этого раунда снижения процентных ставок канал передачи денежно-кредитной политики был очищен, и снижение процентных ставок также будет передано на процентные ставки по депозитам. Некоторые крупные государственные банки заявили, что рассматривают возможность снижения процентных ставок. процентные ставки по депозитам, а малые и средние банки также будут следить за этим.

Это снижение процентных ставок является отправной точкой, которая, как ожидается, положит начало новому раунду цикла снижения процентных ставок и циклу стабильного роста. Третий Пленум ЦК КПК подчеркнул неуклонное достижение целей экономического и социального развития на весь год. Темп экономического роста в 5% в первой половине года был в основном поддержан экспортом и инвестициями в производство. В будущем, когда экономика США перейдет от перегрева к рецессии, а выборы в США повысят тарифы и торговые барьеры, внешний спрос столкнется с проблемой. давление вниз. Мы должны использовать нынешнее драгоценное время, чтобы активизировать внутренний спрос и подготовиться с опережением графика. Текущее снижение процентной ставки на 10 б.п. все еще является слабым. Комбинация стабилизации роста в будущем включает снижение резервных требований и процентных ставок, покупку центральным банком государственных облигаций, ускорение бюджетных мер, полную либерализацию ограничений на покупку недвижимости, а также увеличение усилий по покупке и хранению. .

Добавьте помощника, чтобы получать эксклюзивные отчеты об исследованиях