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"non mi aspettavo che fossero così stimolanti."

——david tepper (gestore di hedge fund americano)

testo/ba jiuling

una linea positiva cambia le emozioni, due linee positive cambiano le opinioni e tre linee positive cambiano le convinzioni.

quattro linee positive fanno pentire le persone: rimpiangere di non aver acquistato sulla prima linea positiva.

nell'ultima settimana l'indice di mercato è salito complessivamente del 12%, che equivale al limite giornaliero. ieri l'indice gem ha davvero raggiunto il "limite massimo", terminando con un rialzo del 10% il 27 settembre. il 27 settembre, l'indice composito di shanghai è salito del 2,88% chiudendo a 3.087,53, mentre l'indice dei componenti di shenzhen è salito del 6,71%.il volume degli scambi delle azioni a ha raggiunto 1,46 trilioni di yuan nel corso della giornata, il massimo degli ultimi tre anni.

nel mese di luglio l'indice ha perso la soglia psicologica dei 3.000 punti. successivamente l'indice ha continuato a scendere per più di due mesi. nel mese di settembre è sceso a 2.689 punti. in soli tre giorni sono stati facilmente recuperati 3.000 punti.

il mercato azionario è molto popolare, la cerchia degli amici è ancora più vivace e gli scherzi volano ovunque.

la cosa più esagerata è che intorno alle 10:30 di ieri (27 settembre), alcuni investitori hanno scoperto che la transazione era anomala e l'indice composito di shanghai si è improvvisamente trasformato in una linea orizzontale. secondo i resoconti dei media, c'è stato un ritardo nel titolo di shanghai il sistema commerciale di exchange in quel momento.

nella prima ora dopo l'apertura del mercato, il volume delle transazioni sui mercati azionari di shanghai e shenzhen è stato di quasi 700 miliardi di yuan, superando i 300 miliardi di yuan rispetto al giorno di negoziazione precedente. il server è stato improvvisamente coperto. infatti, secondo i resoconti dei media, il numero di investitori che si sono rivolti a società di intermediazione mobiliare per aprire conti è aumentato di 2-4 volte questa settimana, e anche il numero di richieste è aumentato di 6 volte.

tuttavia, durante più di mezz'ora di scambi incompetenti sulla borsa di shanghai, gli investitori non sono rimasti inattivi e si sono precipitati nella borsa di shenzhen. l'indice dei componenti di shenzhen è improvvisamente salito al 5%.

abbiamo visto questa scena durante double eleven, quando stavamo gareggiando per i biglietti per i concerti e quando stavamo gareggiando per i biglietti del treno per il national day il 12306, ma non l'abbiamo mai vista nel mercato azionario. quindi ha contribuito con molte battute e gioia.

anche i dati riflettono questo straordinario entusiasmo.

goldman sachs ha monitorato che, solo il 24 settembre, le azioni cinesi hanno registrato complessivamente i maggiori acquisti netti giornalieri da marzo 2021.si è trattato anche del secondo più grande acquisto netto giornaliero degli ultimi dieci anni, guidato quasi interamente da acquisti long.

non c'è da stupirsi che nemmeno gli analisti, solitamente calmi, riescano a tenere a freno la lingua.

la sera del 26 settembre, citic securities ha pubblicato durante la notte un articolo il cui titolo era solo una parola: "qian", che ha attirato molta attenzione. anche i capitali stranieri, da sempre più calmi e sobri di quelli nazionali, sono stati contagiati.

morgan stanley ha affermato di avere un atteggiamento positivo nei confronti della politica di stimolo della cina; goldman sachs ritiene di aver visto la mentalità della fomo, tesa a perdere l'occasione dell'aumento dei prezzi in cina, e il consenso del mercato ha iniziato a cambiare. questa volta potrebbe non essere così commercio contraria.

la cosiddetta psicologia fomo, nel linguaggio comune, è "paura di perdere qualcosa".

il più positivo è david tepper, il magnate degli hedge fund e miliardario americano. egli ha suggerito agli investitori di "acquistare tutti" gli asset legati alla cina. lui stesso farà una grande scommessa sugli asset cinesi: "ho pensato alle azioni della fed la scorsa settimana avrebbe portato la cina ad allentare la politica monetaria, ma non mi aspettavo che il loro stimolo fosse così forte."

sebbene le parole del capo possano sembrare buone, nel secondo trimestre di quest'anno il suo hedge fund deteneva la maggior parte delle azioni della società cinese acquistata all'inizio di quest'anno. in altre parole, le detiene da molto tempo aspetta di risorgere da molto tempo. si tratta di lasciare che gli altri si uniscano al proprio fuoco.

ora, manca solo un giorno di negoziazione prima dell’inizio delle festività della giornata nazionale. se non altro, settembre avrà una grande linea positiva per modificare il calo precedente e iniziare bene per ottobre.

tutti sanno perché il mercato azionario è in forte rialzo.

zhao jian, direttore fondatore dello xijing research institute, ha descritto la situazione attuale come “una scena epica in cui le madri del governo centrale distribuiscono buste rosse e gli investitori ricevono le buste rosse in una fuga frenetica”.

molte persone concordano sul fatto che il punto di partenza del “mercato rialzista” sia il 24 settembre.

quel giorno, i massimi leader dei tre principali dipartimenti finanziari cinesi – la banca centrale, l’ufficio di supervisione finanziaria e la china securities regulatory commission – si sono riuniti e hanno emanato una serie di nuove politiche flessibili con “l’abbassamento del coefficiente di riserva obbligatoria” come avanguardia. tra questi, la politica del mercato azionario è stata la più "inaspettata". per i dettagli vedi "9·24" new deal: ridurre i mutui ipotecari non è una sorpresa, ma il focus è salvare il mercato azionario? 》

il 26 settembre i vertici hanno aggiunto un altro incendio. l'ufficio politico del comitato centrale del pcc ha tenuto una riunione per analizzare e studiare l'attuale situazione economica e pianificare il prossimo lavoro economico. vale la pena ricordare che l'incontro si è svolto con notevole anticipo.

tradizionalmente, tali incontri si tengono spesso in aprile, luglio, novembre o dicembre. tao chuan, capo economista del minsheng securities research institute, ha scritto che l'ultima volta che le questioni economiche sono state discusse in un mese non tradizionale è stato nel 2020. entro ottobre 2016. e il 2018, era chiaro che questo incontro era importante e insolito.

il testo completo della bozza della conferenza è di sole 1.170 parole, ovvero circa la metà della lunghezza dei numeri precedenti. tao chuan lo ha semplicemente riassunto così: “praggmatismo economico e cambiamento politico”.

secondo diverse opinioni, questo incontro costituisce una formale "approvazione ufficiale" e un supplemento specifico al contenuto della conferenza stampa del 24 settembre, passando dalle specifiche dei tre ministeri al livello di una riunione del politburo.

inoltre, prestiamo particolare attenzione anche al sentiment del mercato dei capitali. in effetti, a giudicare dalla tempistica, questi rilasci politici sono volutamente coerenti con il mercato dei capitali.

come ha affermato luo zhiheng: "l'attuale introduzione della politica ha aumentato significativamente l'intensità e accelerato il ritmo. a giudicare dal momento in cui è stata pubblicata la bozza, è favorevole a rafforzare la comunicazione con il mercato dei capitali e a rispondere alle aspettative del mercato".

il mercato ha colto questa emozione e idea e ha risposto rapidamente con un forte rialzo.

sebbene le azioni di classe a stiano attraversando da molto tempo un periodo di siccità, in realtà questa situazione non è insolita. conosciuto nel settore come "bufalo".il cosiddetto bufalo si riferisce a una situazione in cui il mercato azionario aumenta bruscamente al contrario quando l’economia è sotto pressione. la radice del bufalo è un mercato in rialzo guidato da stimoli politici.

prendendo come esempio l’andamento del 26 settembre, il commentatore finanziario dr. ma hongman ha scoperto che l’indice composito di shanghai era relativamente debole nelle prime fasi di negoziazione di quel giorno, e per un certo periodo è addirittura diventato verde. solo dopo mezzogiorno l’indice ha iniziato a salire passo dopo passo. il motivo è che quel pomeriggio si è tenuta la riunione ufficiale del politburo e una dopo l'altra sono arrivate buone notizie che hanno riacceso il sentimento rialzista del mercato.

inoltre, uno dei motivi della storica interruzione della borsa di shanghai il 27 settembre è anche che questa politica di busta rossa avvantaggia principalmente i titoli ad alto dividendo, e tali titoli rappresentano una quota elevata nel mercato azionario di shanghai un riflesso collaterale della politica rialzista del mercato.

guardando alla storia, le due bufale recenti si sono verificate rispettivamente nel 2014 e nel 2019. ciò che hanno in comune è che entrambi hanno utilizzato i tagli del rrr e dei tassi di interesse come fattori scatenanti.in termini di durata, la tendenza al rialzo è durata 12 mesi nel 2014 ed è durata 4 mesi nel 2019.

per questo motivo, quando guardiamo questo mercato da una prospettiva “bufalo”, ci sono due punti di osservazione inevitabili.

▶▷in primo luogo, dipende se il rilascio dei dividendi politici può essere sostenuto, così come se l’atteggiamento di tutti nei confronti della politica e la loro fiducia nella politica possono continuare.

▶▷in secondo luogo, l’aumento e la caduta dipendono dall’eccitazione del mercato, cioè dal volume degli scambi.

questi due punti sono reciprocamente responsabili e si realizzano a vicenda.

pertanto, se si vuole anche chiedere per quanto tempo il mercato azionario potrà continuare a salire, in realtà ci si sta chiedendo quali altre politiche favorevoli siano state introdotte e se il loro contenuto di oro possa "sostenere" il continuo rialzo.

inoltre, ci preoccupiamo anche delle opportunità che noi, come investitori ordinari, possiamo cogliere.

daremo le seguenti domande a diversi leader a cui rispondere rispettivamente.

01#

per quanto tempo il mercato azionario potrà continuare a salire?

questo aumento dei prezzi di mercato delle azioni a dovrebbe essere posizionato come un'inversione e può essere interpretato su due livelli.

◎ in primo luogo, la forza trainante superficiale di questa tornata di rialzo è la politica.

il pacchetto di politiche 9·24 si concentra sulla stabilizzazione del settore immobiliare, sulla promozione dei consumi e sulla stabilizzazione del mercato azionario. è altamente mirato e abbastanza potente, dimostrando la determinazione del management a stabilizzare la crescita e a invertire efficacemente le aspettative pessimistiche del mercato .

strutturalmente, la catena immobiliare, i grandi beni di consumo, la finanza non bancaria e le imprese statali centrali con bassi rapporti prezzo/valore contabile, come beneficiari diretti, hanno guidato i recenti guadagni. i settori legati all’innovazione scientifica e tecnologica hanno una bassa correlazione con i fondamentali economici e la loro performance di mercato è in ritardo.

il valore pone le basi e la crescita gioca un ruolo.ora, il mercato ha appena iniziato a surriscaldarsi e il settore value molto probabilmente continuerà a sovraperformare il mercato per qualche tempo.

a giudicare dal csi dividend index, c'è ancora un aumento di circa 10 punti rispetto al massimo precedente. osservando la rotazione, c’è un’alta probabilità che il settore value prenda l’iniziativa di tornare al massimo precedente, e poi il settore growth prenderà il sopravvento e aumenterà, spingendo l’indice a continuare la sua tendenza al rialzo.

◎ in secondo luogo, la forza trainante più profonda di questa tornata di rialzo sono i cambiamenti nel meccanismo di finanziamento.

per il mercato azionario, il punto più importante del pacchetto di regali politici "9·24" è quello di aprire il canale affinché i fondi della banca centrale possano sostenere le azioni a. la banca centrale ha a disposizione risorse illimitate. a questo punto, il rischio che le azioni a continuino a crollare è stato sostanzialmente eliminato. una volta che i fondi istituzionali, soprattutto quelli a lungo termine, non avranno più preoccupazioni, sarà ovvio portare i fondi a lungo termine sul mercato e i risultati saranno raggiunti rapidamente.

oltre ai forti tagli dei tassi di interesse da parte della banca centrale, i fondi a lungo termine hanno anche forti incentivi a cercare asset ad alto rendimento, le azioni a di alta qualità, in particolare quelle con dividendi stabili, sono diventate popolari. la recente impennata è stata accompagnata da una raccolta di fondi istituzionali.

da questo punto di vista, il mercato attuale potrebbe durare più a lungo ed essere parzialmente immune alle interferenze fondamentali.

anche se i fondamentali continueranno a essere disturbati in futuro, il rialzo delle azioni a rimarrà sostenibile con il supporto degli afflussi di capitale a lungo termine. a questo punto possiamo fare riferimento al mercato dei bufali nel 2014-2015. naturalmente non sarà così folle.

per gli investitori, la cosa più importante in questo momento è abbandonare la mentalità del mercato ribassista, detenere pazientemente le azioni e attendere pazientemente che il mercato in rialzo venga liberato.

gli investitori che detengono posizioni su azioni a, siano esse al 30% o al 50%, possono mantenerle pazientemente per un po’ e forse possono godersi la felicità di un rapido rimbalzo a breve termine.

nel mese di ottobre potremmo ricevere feedback specifici sulle riunioni, che potranno quindi essere completamente verificati e monitorati.

ora puoi prestare attenzione a due nodi temporali. il primo nodo temporale riguarda gli ultimi due giorni di negoziazione prima della festività della giornata nazionale, in particolare il giorno di negoziazione di lunedì prossimo, quando verranno pubblicati i dati pmi di settembre.

a questo punto l'ottimismo del mercato potrebbe essere stimolato ed è necessario osservare se entreranno nel mercato fondi otc. perché nell'ultimo anno circa, ogni volta che le azioni a hanno registrato un rimbalzo, sono stati stimolati più fondi sul mercato e c'erano pochi fondi otc in funzione. pertanto, l'ingresso concentrato di fondi otc può essere utilizzato come punto di osservazione per osservare se il prezzo la ripresa del mercato può continuare.

il secondo momento è dopo la giornata nazionale.

in questo momento, le politiche pertinenti verranno implementate e si scontreranno con dati macro specifici. è possibile che le fluttuazioni del mercato si intensificheranno ulteriormente nel prossimo mese.

per quanto riguarda la consulenza sugli investimenti, considerando i rendimenti complessivi degli investimenti nell’ultimo anno, le allocazioni globali sono significativamente migliori rispetto alle azioni a. anche se in futuro le azioni a avranno un andamento significativamente più elevato, il valore e l’importanza dell’asset allocation globale non dovrebbero essere trascurati. questa è anche la mia logica di posizione molto importante.

il mercato delle azioni a, che attualmente sta vivendo un significativo rimbalzo, può continuare ad essere ottimista nel breve termine.

la domanda che preoccupa tutti adesso è senza dubbio se questi pochi giorni diventeranno il punto di partenza di un mercato rialzista?

il nostro punto di vista non è importante. abbiamo ripetutamente sottolineato che “la situazione è più forte delle persone” perché la recessione economica imporrà un aggiornamento delle politiche.

anche se accadesse il peggio, questo aggiornamento della politica non è il punto di partenza del mercato rialzista. quindi la prossima recessione economica costringerà la politica a migliorare nuovamente l’intensità della politica, anche l’inflazione degli asset causata dal rilascio dell’acqua porterà ad an aumento dei prezzi degli asset. per gli investitori senza leva finanziaria, non vi è alcun costo aggiuntivo nel detenere le azioni, quindi la differenza nel frattempo è semplicemente la durata dell’attesa.

in base a questa aspettativa, ridurre le posizioni dopo ogni salita può ridurre il dolore del giro sulle montagne russe. ma alla fine ci sarà un momento in cui la posizione verrà ridotta ai piedi del mercato rialzista, e allora diventerà il dolore di essere short. questo è dolce all'inizio e poi amaro. allo stesso modo, se non riduci la tua posizione dopo ogni rialzo, potresti provare ripetutamente il dolore di andare sulle montagne russe, ma quando arriva davvero il mercato rialzista, non c'è rischio di andare short. questo è prima amaro e poi dolce.

anche se c’è ancora controversia sull’idea che le azioni a siano dei casinò, gli investitori e i giocatori d’azzardo hanno una cosa in comune: se vogliono vincere, devono prima imparare ad assumersi la responsabilità, soprattutto le conseguenze di decisioni sbagliate. è per evitare il dolore delle "montagne russe" o per evitare il dolore del "non essere all'altezza"?

02#

quali sono i pacchetti regalo della policy degni di nota?

▶▷finanza: l’intensità anticiclica della finanza ha cominciato ad essere enfatizzata. questo potrebbe essere il luogo che riflette meglio il cambiamento nell’orientamento politico. anche se il titolo enfatizza ancora gli investimenti pubblici, è probabile che le politiche incrementali siano più sbilanciate verso il sostentamento e il consumo delle persone .

▶▷immobiliare: questo potrebbe essere il cambiamento più importante dopo la politica "l'edilizia abitativa è per vivere, non per speculare" adottata lo scorso anno. i contenuti immobiliari non si limitano più ad avvertimenti sui rischi, ma richiedono chiaramente di "promuovere il mercato immobiliare affinché smetta di cadere e si stabilizzi". ". in termini di politiche di controllo del volume, questa volta l'accento è posto maggiormente sul "prezzo".

▶▷mercato dei capitali: non si tratta solo di “rafforzare la fiducia”, ma di “rafforzare il mercato”. la politica ha compiuto un passo cruciale.

▶▷consumo: questo potrebbe essere il motore più importante dell’economia futura. a differenza dei precedenti incontri, in questo incontro non si è discusso molto di investimenti e politiche industriali, sia che si trattasse di stabilizzare i prezzi delle case e dei mercati azionari, di "tre garanzie" dal basso, di prestare molta attenzione all'"occupazione", o di promuovere l'economia privata, sostenendo gli anziani. cura e creazione di nuovi formati di business. l’obiettivo finale è migliorare il consumo.

politiche monetarie allentate inaspettate, come le inondazioni, hanno rafforzato le azioni a e le azioni di hong kong e, cosa più importante, hanno rafforzato la fiducia degli investitori. successivamente, il mercato si concentrerà su ulteriori politiche fiscali e si prevede che le misure corrispondenti verranno introdotte a breve termine.

le azioni a e le azioni di hong kong hanno valutazioni relativamente basse. se la politica sarà attuata con successo e gli sforzi di follow-up continueranno, si prevede che il mercato azionario cinese registrerà notevoli guadagni.

tutti i successivi tagli dei tassi di interesse sui prestiti saranno molto probabilmente accompagnati da una riduzione dei tassi di interesse sui depositi, e gran parte del costo per stimolare l’economia sarà sostenuto dai risparmiatori che amano risparmiare denaro.

tuttavia, vale la pena notare che il tasso di cambio del rmb non ha registrato performance significative e non è stato rafforzato dalle politiche favorevoli di oggi. l’apprezzamento del rmb determinato dall’ingresso degli stati uniti in un ciclo di taglio dei tassi di interesse non significa che il rmb sia entrato in un ciclo di apprezzamento deterministico. il follow-up richiede ancora la cooperazione dei dati economici.