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Il giornalista dell'Economic Observer Network Wang Yajie

Non appena salì sul sedile del passeggero, Lao Yu disse al responsabile della società di piattaforme statali che guidava accanto a lui: "Andiamo velocemente a dare un'occhiata a quella nuova società di materiali (un'impresa privata quotata nella prossima città ) Primo."

Lao Yu è una figura del governo locale nell'area economicamente sviluppata del delta del fiume Yangtze e ha familiarità con acquisizioni e fusioni di beni di proprietà statale.

Hanno scelto di partire il 17 agosto. Oggi è sabato e Lao Yu non vede l'ora che arrivi il giorno lavorativo, perché questa società di nuovi materiali è piuttosto popolare. Oltre alla sua piattaforma statale, ci sono anche attività statali nella Cina centrale che hanno espresso la loro intenzione per acquisirlo.

Lo stesso giorno, dopo aver visto le suddette società di nuovi materiali, si sono recati senza sosta a visitare altre due società private quotate.

Questo non è un caso isolato. Dal 2024, il patrimonio statale è entusiasta di acquisire azioni di società quotate.

L'Economic Observer ha appreso attraverso i dati Wind e le statistiche incomplete sugli annunci di società quotate rilevanti che dal 2024, i controllori effettivi di più di 20 società quotate sono stati cambiati in asset di proprietà statale locale. Tra queste, si sono verificati più di 10 casi di acquisizione di questo tipo Solo luglio, e questi dati sono ancora in aumento; per tutto il 2023, questi dati saranno solo circa 20.

Altre acquisizioni in corso non sono state ancora rese pubbliche. Un consulente legale che aiuta gli asset statali ad acquisire partecipazioni in società quotate prevede che il numero di questi casi continuerà ad aumentare.

L'Economic Observer ha appreso che un'impresa siderurgica di proprietà statale ha appena creato un gruppo di lavoro e sta cercando obiettivi adeguati. Questo gruppo di lavoro ha un obiettivo chiaro: acquisire società private quotate nel campo delle nuove energie.

A causa della sensibilità aziendale delle società quotate, molti casi di acquisizione di asset di proprietà statale non possono divulgare informazioni al mondo esterno finché non vengono completati o divulgati pubblicamente.

Da un lato, le attività di proprietà statale si stanno “affrettando” ad acquistare le azioni delle società quotate in borsa di classe A. Dall'altro lato, anche alcune imprese private contattano spesso e cercano di “rilevare” le attività di proprietà statale. Tuttavia, non tutte le acquisizioni possono essere negoziate.

Dopo aver contattato diverse aziende private, l'Economic Observer ha appreso che alcune aziende del settore manifatturiero tradizionale con sovraccapacità hanno difficoltà a trovare nuove sedi. Il proprietario di un’impresa privata che cercava di acquisire beni di proprietà statale sentiva che la liquidità del capitale stava rallentando e le imprese private si trovavano ad affrontare sfide ancora più grandi.

In questo contesto, un'impresa privata quotata nel settore tessile è diventata un "bambino abbandonato". Fonti governative del paese in cui ha sede l'azienda hanno riferito all'Economic Observer che l'attività attuale dell'azienda non è più chiara, che il suo business tessile si è ridotto di anno in anno e che ora è a rischio di cancellazione dalla lista. Di fronte alla domanda di vendita di questa impresa privata, il governo locale non intende intervenire e vuole che sia il mercato a decidere.

Dai governi locali, ai patrimoni statali locali, alle imprese private quotate, agli acquirenti e ai terzi che assistono alle acquisizioni, con i propri giudizi e intenzioni originali, sotto l'influenza dell'ambiente economico, dei fattori di mercato e delle richieste delle imprese stesse, hanno si sono dedicati a questa ondata di "robotica A" in azione.

Vai a "comprare la salsa"

Lao Yu ha ammesso che ogni volta che menzionava l'acquisizione di società quotate da parte di beni statali locali quando faceva pubblicità o faceva reportage, lo esprimeva come "ci stiamo concentrando sull'integrazione delle risorse e sull'espansione della catena industriale". Ma in realtà, pensa che sia più allo scopo di andare a caccia di occasioni.

Secondo Lao Yu, l'attuale flessione del mercato rappresenta una buona opportunità per gli asset statali di "raccogliere le fughe di notizie". Gli asset di proprietà statale investono in alcuni asset di basso valore e possono acquistare azioni quando i prezzi sono bassi. Una volta che il mercato si riprenderà in futuro, il reddito derivante da questo investimento sarà considerevole.

È un "veterano" nel promuovere l'acquisizione di beni locali di proprietà statale. Durante il ciclo di salvataggio di beni di proprietà statale di società quotate private intorno al 2018, e durante l'acquisizione su larga scala di beni di proprietà statale di "società di comodo" intorno al 2020, ha promosso e partecipato a molti casi di acquisizione.

In confronto, l’acquisizione di beni statali e di imprese private quotate dal 2024 è diversa da prima.

Nel 2018, il governo locale in cui si trova Lao Yu ha preso l'iniziativa di promuovere l'acquisizione di una nuova impresa privata quotata in borsa e il prezzo di acquisizione era molto più alto del prezzo di mercato. L'acquisizione non è stata presa in considerazione a livello di mercato, ma per stabilizzare la situazione e prevenire un'ulteriore espansione dei rischi finanziari. In una riunione interna del governo di quell’anno, il leader di Lao Yu sottolineò che esistevano rapporti di garanzia tra le società private e molte società quotate nel nuovo materiale. Considerando la sicurezza della catena di garanzia e dei fondi, questa acquisizione doveva essere effettuata.

Sei anni dopo, il piano di salvataggio di quell’anno non era più l’obiettivo di Lao Yu. Questa volta aveva idee più dimensionali.

In qualità di funzionario governativo, devi prima affrontare i requisiti di valutazione del governo locale. Lao Yu ha fornito un esempio. L'atteggiamento dei governi locali nei confronti dell'acquisizione di beni di proprietà statale è direttamente influenzato dal sistema di valutazione. Ad esempio, in alcuni casi di acquisizione, le piattaforme di asset di proprietà statale stanno implementando i requisiti di acquisizione specificati dai dipartimenti superiori per integrare le attività delle principali imprese private locali e integrare le industrie locali vantaggiose per promuovere lo sviluppo economico regionale.

Considerando il mercato a lungo termine, Lao Yu ritiene che questo sia un buon affare.

Qual è il problema? Lao Yu ritiene che nell’attuale ciclo economico, influenzato soprattutto da fattori come l’aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti, i prezzi di alcuni asset siano in una fase di contrazione. In questo momento, le attività di proprietà statale possono utilizzare la loro abbondante liquidità per investire e acquistare azioni a basso prezzo, quindi potrebbero ottenere profitti quando i prezzi delle attività risaliranno in futuro.

Naturalmente, la chiave del successo sta nella capacità dell’azienda di sopravvivere alle difficoltà e nel fatto che il settore in cui investe abbia un valore a lungo termine.

Lao Yu ha digitato queste due parole chiave "valutazione" e "mercato" nella casella di chat di WeChat e le ha inviate a se stesso. Ha detto al responsabile della piattaforma statale che gli guidava accanto: "Chi ha detto che comprare il fondo non è un'ecologia sana? Penso che sia salutare".

Prima di andare a visitare l'azienda di nuovi materiali nella città vicina, Lao Yu aveva partecipato a una discussione a porte chiuse sull'acquisizione di società quotate in borsa da parte del patrimonio statale. All'inizio di quest'anno un'impresa privata quotata nel settore immobiliare nella zona di Lao Yu è stata notata da un'impresa statale in un'altra zona. Durante la discussione, l'azienda statale venuta a discutere dell'acquisizione ha presentato dopo il "buying the dip" un piano coraggioso per il suo sviluppo futuro, che consisteva nel cedere direttamente le attività immobiliari dell'azienda entro un certo periodo e lasciarla trasferire verso il nuovo settore energetico. Trasformarsi e svilupparsi per liberarsi dal ristagno del settore immobiliare.

Lao Yu ha applaudito dopo aver sentito questo: "Penso che comprare il fondo in tali circostanze sia un'ecologia sana. Facendo un passo indietro, se non ci sono problemi nella società stessa, ma c'è un problema con il capitale del principale azionista, comprando il fondo può almeno stabilizzare la produzione e le operazioni ”

Questa acquisizione ha ispirato Lao Yu. Il 17 agosto, sulla strada per la città successiva, ha chiesto con la voce del cellulare all'applet AI: "Continua a informarti sullo sviluppo e sulla trasformazione della catena industriale dei nuovi materiali e inviamelo".

Tuttavia, la concezione e la trasformazione della catena industriale di Lao Yu non è la scelta di tutti i governi locali.

I funzionari del governo subordinato a livello di contea in cui si trova Lao Yu hanno affermato che le loro risorse di proprietà statale sono limitate e si concentreranno solo sul loro core business e per il momento non prenderanno in considerazione l'espansione di progetti di acquisizione in altre aree della catena industriale.

Al contrario, solo le piattaforme cittadine a livello provinciale o prefettizio come quella di Lao Yu sono ricche di fondi e in grado di effettuare tali investimenti. Lao Yu ritiene che anche le dimensioni della piattaforma e la natura dell'entità operativa, come le società di investimento urbano, siano considerazioni importanti.

Chi vuole toccare le mie tasse?

I membri della Commissione per la supervisione e l'amministrazione dei beni statali dei due luoghi hanno schiaffeggiato il tavolo.

Una parte è una persona di proprietà statale nella Cina settentrionale, mentre l’altra è una persona di proprietà statale nella Cina orientale. Al centro dell'attenzione c'è la controversia sull'acquisizione di un'azienda tecnologica nel nord della Cina.

Originariamente, le attività statali nel nord della Cina non interferivano con le fusioni e le acquisizioni delle società tecnologiche sopra menzionate. Quando le risorse statali della Cina orientale sono arrivate per ispezionare e collegare l’azienda, anche il governo locale ha espresso il suo benvenuto.

Dopo diversi cicli di comunicazione, le trattative per l'acquisizione hanno fatto progressi sostanziali. All'ultimo momento, le aziende statali locali hanno iniziato un "intervento di emergenza" perché hanno saputo che "una volta che l'acquisizione avrà avuto successo, l'azienda non sarà più locale. Il primo passo è rilocalizzare la capacità produttiva. Non solo le risorse dell'azienda andranno perdute, ma ne risentiranno anche le entrate fiscali."

Di solito, i governi locali acquisiscono società quotate attraverso piattaforme di asset di proprietà statale e possono utilizzare queste risorse “shell” per sostituire asset o iniettare nuovi asset industriali per promuovere il miglioramento e lo sviluppo delle industrie locali.

Intorno al 2020 si sono verificate anche intense acquisizioni di società di comodo da parte di asset statali locali. La logica alla base è simile: poiché la struttura industriale locale può essere relativamente tradizionale, è difficile coltivare nuove società quotate, quindi il settore si sta rapidamente sviluppando. quotate attraverso l’acquisizione di società di comodo.

Secondo gli addetti alle attività statali della Cina orientale sopra citati, un altro motivo di controversia risiede nell'esigenza locale di aumentare il numero delle società quotate in borsa.

L’Economic Observer ha indagato sui siti web ufficiali di molti governi locali e ha appreso che in molte aree urbane del Paese è necessario che il numero di società quotate raddoppi entro la fine del 2024, e che i governi locali hanno fissato obiettivi chiari per la crescita del numero di società quotate. aziende.

Anche le Commissioni per la vigilanza e l'amministrazione dei beni statali di alcune regioni del nord-ovest hanno avanzato richieste di aumento del numero delle società quotate e lo fanno da più di due anni. Originariamente uno dei modi principali per raggiungere tali obiettivi era promuovere la quotazione delle aziende locali. Una volta che una società locale viene quotata con successo, il governo locale fornirà incentivi e sussidi. Un altro modo è che gli asset locali di proprietà statale diano priorità alle acquisizioni all’interno della regione perché è più facile operare e le parti interessate hanno più familiarità con le condizioni locali.

Nel 2024, la direzione politica è cambiata.

Il 16 agosto, il Ministero della Giustizia ha emesso un documento: Il Ministero della Giustizia, insieme al Ministero delle Finanze e alla China Securities Regulatory Commission, ha redatto il "Regolamento del Consiglio di Stato sulla regolamentazione della fornitura di servizi da parte degli intermediari per il pubblico delle imprese Emissione di titoli azionari (Draft for Comments)" (di seguito il "Regolamento"), alla sollecitazione dell'opinione pubblica.

In quest'ultimo "Regolamento", ai governi popolari locali a tutti i livelli non è consentito premiare gli emittenti o gli intermediari sulla base dei risultati dell'emissione e della quotazione di azioni pubbliche.

In altre parole, gli incentivi per le aziende a quotarsi in vari luoghi potrebbero scomparire in futuro.

In tali circostanze, le acquisizioni off-site sono gradualmente diventate un metodo preferito per le attività statali locali. Ma la ricerca di occasioni tra le regioni non è facile.

Il summenzionato responsabile dei beni statali nel nord della Cina ha detto: "Senza giri di parole, permettetemi di chiedervi, a chi dovrebbero andare le tasse?" Ha espresso insoddisfazione per il trasferimento della sede di registrazione della società proposto dallo Stato. beni di proprietà acquisiti da altri luoghi, perché dopo lo spostamento il territorio ha perso una fonte di entrate fiscali.

I dati pubblici del Ministero delle Finanze mostrano che da gennaio a maggio 2024 le entrate fiscali nazionali sono state di 8,0462 miliardi di yuan, con un calo del 5,1% su base annua.

Anche le società acquisite coinvolte nel processo si trovano di fronte a un dilemma. Quando i beni di proprietà statale in due luoghi competono per lo stesso obiettivo, di solito non esiste una procedura di gara fissa. Nel corso del gioco tra le due parti, possiamo solo fare maggiore affidamento sulle capacità di negoziazione e consultazione di ciascuna parte.

Oltre alla locale Commissione per la vigilanza e l'amministrazione dei beni demaniali, nella gestione delle procedure di firma relative alle acquisizioni sono intervenuti in una certa misura gli enti locali competenti. I suddetti imprenditori si autodefinivano "come il ripieno di un biscotto".

L’ultimo sviluppo attuale è che, dopo molte negoziazioni tra i dipartimenti del governo locale, la Commissione per la supervisione e l’amministrazione dei beni di proprietà statale, l’Ufficio finanziario e i beni di proprietà statale in altri luoghi, l’accordo finale è stato che le imprese private quotate acquisite non essere trasferiti o i loro posti di registrazione saranno trasferiti per il momento. Le modifiche successive verranno apportate in base alla situazione di sviluppo. Discutere queste questioni.

Aprire la porta alle acquisizioni

Il responsabile della piattaforma patrimoniale statale che ha aiutato Lao Yu a guidare è stato definito un "consulente professionale per le acquisizioni" dal circolo degli investitori locali.

La sua sensazione riguardo a questo round di acquisizione di società quotate con azioni di proprietà statale da parte di asset locali di proprietà statale è che in molti casi, l’entusiasmo delle imprese private nel “trovare una moglie” supera di gran lunga quello delle attività di proprietà statale.

Ciò può essere dimostrato dal numero di società quotate che affidano alla persona responsabile di questa piattaforma patrimoniale di proprietà statale. Secondo le sue statistiche e osservazioni, dopo aver controllato le dichiarazioni delle società interessate, ha appreso che le aziende con abbondanti flussi di cassa ma scarsa situazione finanziaria spesso hanno un desiderio particolarmente forte di cercare beni di proprietà statale per rilevarli.

Prendendo come esempio l’ubicazione della persona, la tendenza delle attività statali locali ad acquisire società quotate in borsa di classe A sta diventando sempre più evidente, soprattutto nel 2024, quando verrà inaugurato un nuovo ciclo di climax. Sono soprattutto le società quotate che rivelano l’intenzione di “cercare il matrimonio”.industrie strategiche emergentiOppure settori con un elevato potenziale di crescita, come computer, trasporti, apparecchiature elettriche, ecc., che si trovano ad affrontare difficoltà operative o pressioni finanziarie.

Non solo le società quotate, il responsabile della piattaforma dei beni statali ha affermato che recentemente si sono rivolte a lui anche altre società non quotate, esprimendo la loro necessità di affidare ai beni statali l'acquisizione del loro capitale.

Al contrario, la stragrande maggioranza delle aziende a cui alcuni anni fa il responsabile della piattaforma statale aveva affidato l’incarico di acquisire e acquisire aziende erano grandi società affiliate. La maggior parte delle società quotate in fase di acquisizione oggi hanno una capitalizzazione di mercato piccola e media.

Negli ultimi giorni le aziende gli hanno chiesto più volte di porre una domanda: come può ottenere il discernimento della controparte e portare a termine con successo un'acquisizione?

In altre parole, come "afferrano A" i beni statali e come "trovano il matrimonio" le imprese private? Qual è la strada?

Il responsabile della piattaforma patrimoniale statale ha fornito la risposta dettagliando la selezione degli obiettivi, il modello di due diligence, la negoziazione dei prezzi, la valutazione e l'esecuzione.

In termini di selezione degli obiettivi, le attività di proprietà statale sono principalmente collegate in base allo scopo di fusioni e acquisizioni. Di solito il primo è entrate e profitti, che viene utilizzato per il consolidamento; il secondo è la tecnologia e il team, che viene utilizzato per i nuovi prodotti; il terzo è a monte e a valle, integrando le risorse.

Il responsabile della piattaforma dei beni statali ha spiegato che prima di tutto l'azienda deve svilupparsi molto prima di poter entrare negli occhi degli acquirenti. I principali criteri di giudizio sono dove si trova la competitività principale dell'azienda, se può resistere alla crisi del settore, o meno. soprattutto quando i profitti del settore diminuiscono e se l’azienda riesce ancora a mantenere la crescita.

Ha detto: "Le fusioni e le acquisizioni sono per il futuro, e le aziende che mancano di soglie gestionali non saranno buoni obiettivi; se le fusioni sono basate esclusivamente su una logica finanziaria, molto probabilmente falliranno".

Nel processo di due diligence, il modello attuale seguito dai beni di proprietà statale prevede: in primo luogo, informazioni divulgate al pubblico, come conti ufficiali, governi locali e associazioni di settore, colleghi, clienti, azionisti della società, management, ecc.; , compresi quelli propri dell'acquirente, terzi (intermediari, studi legali, club, ecc.), corrispondenti rispettivamente ad affari, affari legali e finanza.

Quando le negoziazioni raggiungono una fase critica, l’attenzione principale sarà posta sui prezzi.

A questo punto, il responsabile della piattaforma statale ha affermato che chi ha bisogni urgenti ha relativamente poca voce in capitolo, comprese le capacità di negoziazione e la compatibilità di entrambe le parti. Nella pratica di valutazione tradizionale, per la valutazione vengono generalmente utilizzati da 8 a 12 volte l’utile netto medio nei prossimi tre anni. Naturalmente, a seconda della situazione, ci saranno anche impegni di performance, che promettono principalmente che in futuro l'azienda crescerà ad un tasso annualizzato di oltre il 20%. Questo di solito avviene sotto forma di utile netto + i prossimi tre anni.approccio redditualePrezzi.

Inoltre, la due diligence deve considerare anche fattori storici, inclusi i dividendi del settore e i vantaggi interni, tra cui team, tecnologia, gestione, ecc., e se questi fattori cambieranno dopo la fusione o acquisizione, tutti devono essere pienamente considerati.

La valutazione e la misurazione delle fusioni e acquisizioni di proprietà statale di società quotate dipende principalmente dalla possibilità di raggiungere la performance nei prossimi anni, cioè se la valutazione della fusione riflette il prezzo di acquisizione in quel momento. E una volta completata la fusione e acquisizione, se l'effetto di 1+1 è maggiore di 2 o minore di 2. In altre parole, i vantaggi originari cambieranno dopo la fusione e acquisizione, e in che direzione? Ciò richiede che la parte acquirente analizzi se il contributo principale originale dell'azienda alla crescita cambierà in modo significativo con il completamento della fusione.

Specifico per il livello di esecuzione, la struttura della transazione formata dopo la negoziazione e l'esecuzione dei relativi contratti comprende principalmente prezzo, metodo di pagamento, tempo di pagamento, rapporto di acquisto di azioni, meccanismo di aggiustamento e condizioni speciali, ecc. Dopotutto, la struttura dell’accordo è fondamentale per bilanciare gli interessi di entrambe le parti e risolvere le differenze di valutazione.

Può essere "commestibile"?

Gli acquisti dettati dal panico sono solo l’inizio, la cosa più importante è se possono essere digeriti?

Zhu Changming, partner dello studio legale Sunshine Times, sta seguendo l'acquisizione di beni locali di proprietà statale. Dal punto di vista della gestione post-investimento, ha affermato che il lavoro di integrazione dopo l'acquisizione è legato al successo o al fallimento l'acquisizione. Numerosi casi di acquisizione esplosivi dimostrano che le acquisizioni sono solo l’inizio L’integrazione post-acquisizione delle società quotate è cruciale, compresa la gestione delle questioni di integrazione tra imprese statali e imprese private, altrimenti l’efficacia dell’acquisizione sarà seriamente compromessa.

Ha osservato che i metodi di acquisizione di beni di proprietà statale stanno diventando sempre più orientati al mercato e sistematici. Le imprese statali locali generalmente adottano metodi orientati al mercato per acquisire società quotate. Al fine di controllare i rischi di acquisizione, esistono acquisizioni sempre più sistematiche che combinano più metodi di acquisizione. Dal punto di vista dei governi locali, in futuro non dovremmo cadere nell'equivoco di "avere denaro e volontà" e di "acquisire tutto". Se ci separiamo dalle basi industriali locali e acquisiamo ciecamente società quotate, molto probabilmente ne risentiremo Dopo tutto, le industrie caratteristiche locali e la dotazione di risorse sono la chiave del successo. Il fondamento dello sviluppo economico locale e delle operazioni di capitale non deve essere separato dalla realtà locale.

In alcune aree si è verificato un fenomeno di promozione convergente degli investimenti che è avulso dalla realtà. Lao Yu ha fatto un esempio. Alcune regioni si stanno affrettando a sviluppare semiconduttori, fotovoltaico, stoccaggio dell’energia, intelligenza artificiale, ecc.robote altre industrie. A prescindere se sia necessario costruire la filiera industriale locale, bisogna prima vincerla.

Zhu Changming ha commentato che questo giro di acquisti e vendite di beni di proprietà statale ha aggravato lo squilibrio dello sviluppo economico in varie regioni. Poiché le aree costiere economicamente sviluppate hanno una forte forza economica, i beni statali locali sono forti e possono manovrare nel mercato dei capitali. rendendo più facile per loro acquisire asset. Vincere la concorrenza e acquisire società quotate eccellenti, consolidando così ulteriormente la propria posizione economica. Al contrario, le regioni con economie sottosviluppate e debole forza locale non sono in grado di acquisire società quotate perché sono “a corto di liquidità” e corrono il rischio di essere “rubate”. Ciò crea un circolo vizioso e si trova ad affrontare sfide di sviluppo più gravi.

Dal punto di vista del processo di acquisizione, Zhu Changming ha ricordato che quando sono stati acquisiti alcuni beni di proprietà statale, il lavoro pre-acquisizione era insufficiente, il processo decisionale e la progettazione del quadro di acquisizione erano inadeguati, c'erano omissioni nel piano di acquisizione e legali; documenti, e i rischi non potevano essere prevenuti e risolti in modo efficace; mancava un’efficace integrazione post-acquisizione, mancato raggiungimento dello scopo dell’acquisizione e altri problemi;

Anche Yu Changjiang, socio amministratore di un altro studio legale, fornisce da molto tempo consulenza legale su acquisizioni e fusioni di beni di proprietà statale. Egli ritiene che dal punto di vista dei beni di proprietà statale vi sia un dilemma negli investimenti: da un lato è necessario garantire il mantenimento e l’apprezzamento del valore dei beni di proprietà statale, dall’altro tutti gli investimenti, soprattutto gli investimenti azionari, sono rischiosi. Al fine di ridurre i rischi, gli asset di proprietà statale devono fare scelte precise a livello tecnico, compresa la selezione di industrie, industrie e società specifiche, nonché condurre un’approfondita due diligence nelle fasi iniziali dei progetti di M&A per valutare i potenziali rischi.

Yu Changjiang ha suggerito che se una società privata quotata spera di essere acquisita, deve essere preparata mentalmente per una possibile acquisizione, soprattutto in termini di regolamenti aziendali.

Per le aziende che si stanno sviluppando rapidamente ma che dispongono ancora di strutture di governance tradizionali, come le aziende familiari, l’introduzione di investitori con un background statale può comportare cambiamenti nella gestione e nel processo decisionale, aggiungere nuovi requisiti normativi e diverse logiche di gestione, che possono innescare aspetti correlati in conflitto. Senza un’adeguata preparazione, questi conflitti possono trasformarsi in attriti interni, influenzando la governance aziendale e lo sviluppo del business.

(L'immagine seguente è un diagramma di flusso delle fusioni e acquisizioni di asset statali locali di società quotate, compilato dall'Economic Observer sulla base di informazioni pubbliche)