новости

Репортер Economic Observer Network Ван Яцзе

Как только он сел на пассажирское сиденье, Лао Юй сказал человеку, отвечающему за государственную платформу, ехавшему рядом с ним: «Давайте пойдем быстро и проверим эту компанию по производству новых материалов (частное предприятие, зарегистрированное на бирже в соседнем городе). ) первый."

Лао Юй является представителем местного самоуправления в экономически развитом районе дельты реки Янцзы и знаком с процессами приобретения и слияния государственных активов.

Они решили отправиться в путь 17 августа. Сегодня суббота, и Лао Юй не может дождаться рабочего дня, потому что эта компания по производству новых материалов довольно популярна. Помимо его государственной платформы, в Центральном Китае также есть государственные активы, которые выразили свое намерение. чтобы приобрести его.

В тот же день, осмотрев вышеупомянутые компании, занимающиеся производством новых материалов, они без остановки посетили две другие зарегистрированные на бирже частные компании.

Это не единичный случай. С 2024 года государственные активы с энтузиазмом приобретают акции листинговых компаний.

Благодаря данным Wind и неполной статистике объявлений соответствующих листинговых компаний, The Economic Observer узнал, что с 2024 года фактические контролеры более 20 листинговых компаний были заменены местными государственными активами. Среди них было более 10 таких случаев приобретения. Только за июль, и эти данные продолжают увеличиваться, за весь 2023 год таких данных будет всего около 20.

О дальнейших приобретениях пока не сообщалось. Юрисконсульт, помогающий государственным активам приобретать акции котирующихся на бирже компаний, прогнозирует, что число таких случаев будет продолжать расти.

Как стало известно Economic Observer, государственное сталелитейное предприятие только что создало рабочую группу и ищет подходящие цели. У этой рабочей группы есть четкая цель: приобрести зарегистрированные на бирже частные компании в новой энергетической сфере.

Из-за деловой деликатности листинговых компаний многие дела о приобретении государственных активов не могут раскрывать информацию внешнему миру до тех пор, пока они не будут завершены или публично не раскрыты.

С одной стороны, государственные активы «торопятся» скупить акции компаний, котирующихся на акции А. С другой стороны, некоторые частные предприятия также часто вступают в контакт и стремятся «захватить» государственные активы. Однако не все приобретения могут быть предметом переговоров.

После общения с несколькими частными компаниями, Economic Observer узнал, что некоторые компании традиционной производственной сферы с избыточными мощностями испытывают трудности с поиском нового жилья. Владелец частного предприятия, стремившийся приобрести государственные активы, почувствовал, что ликвидность капитала замедляется, и частные предприятия столкнулись с еще более серьезными проблемами.

В этом контексте частное текстильное предприятие стало «брошенным ребенком». Источники в правительстве, где находится компания, сообщили Economic Observer, что текущий бизнес компании больше не ясен, ее текстильный бизнес сокращается с каждым годом, и теперь ей грозит исключение из листинга. Столкнувшись с требованием о продаже этого частного предприятия, местное правительство не намерено вмешиваться и хочет, чтобы решение принял рынок.

От местных органов власти, местных государственных активов до зарегистрированных на бирже частных предприятий, покупателей и третьих лиц, содействующих приобретениям, со своими собственными суждениями и первоначальными намерениями, под влиянием экономической среды, рыночных факторов и требований самих предприятий, они посвятили себя этой волне «робототехники А» в действии.

Иди "купи соус"

Лао Юй признался, что всякий раз, когда он упоминал о приобретении котирующихся на бирже компаний местными государственными активами, когда давал рекламу или делал репортажи, он выражал это так: «Мы концентрируемся на интеграции ресурсов и расширении производственной цепочки». Но на самом деле он думает, что это больше для охоты за выгодными покупками.

По мнению Лао Юя, нынешний спад на рынке является хорошей возможностью для государственных активов «найти утечки». Государственные активы инвестируют в некоторые низкооцененные активы и могут покупать акции, когда цены будут низкими. Как только рынок в будущем начнет восстанавливаться, доход от этих инвестиций будет значительным.

Он является «ветераном» в продвижении приобретения местных государственных активов. Во время раунда помощи государственным активам частным котирующимся компаниям примерно в 2018 году и во время крупномасштабного приобретения государственных активов «подставных компаний» примерно в 2020 году он продвигал и участвовал во многих делах о приобретении.

Для сравнения, приобретение государственных активов и зарегистрированных на бирже частных предприятий с 2024 года отличается от того, что было раньше.

В 2018 году местное правительство, в котором находится Лао Юй, взяло на себя инициативу по содействию приобретению нового частного предприятия, зарегистрированного на бирже, и цена приобретения была намного выше рыночной цены. Приобретение рассматривалось не с рыночного уровня, а с целью стабилизации ситуации и предотвращения дальнейшего расширения финансовых рисков. На внутриправительственном совещании в том же году лидер Лао Юя отметил, что между частными компаниями и многими компаниями, перечисленными в новом материале, существуют гарантийные отношения. Учитывая безопасность гарантийной цепочки и фондов, это приобретение необходимо осуществить.

Шесть лет спустя спасение в том году больше не было целью Лао Юя. На этот раз у него были более масштабные идеи.

Как государственный служащий, вы должны сначала выполнить оценочные требования местных органов власти. Лао Юй привел пример. Отношение местных органов власти к приобретению государственных активов напрямую зависит от системы оценки. Например, в некоторых случаях поглощения платформы государственных активов реализуют требования поглощения, установленные вышестоящими ведомствами, для интеграции бизнеса ведущих местных частных предприятий и интеграции местных выгодных отраслей для содействия региональному экономическому развитию.

Взглянув на долгосрочную перспективу рынка, Лао Юй считает, что это выгодная сделка.

В чем дело? Лао Юй считает, что в условиях текущего экономического цикла, на который особенно влияют такие факторы, как повышение процентных ставок в США, цены на некоторые активы находятся в стадии снижения. В настоящее время государственные активы могут использовать свои обильные денежные средства для инвестирования и покупки акций по низкой цене. Затем они могут получить прибыль, когда цены на активы восстановятся в будущем.

Конечно, ключ к успеху заключается в том, сможет ли компания пережить трудности и будет ли отрасль, в которую она инвестирует, иметь долгосрочную ценность.

Лао Юй ввел эти два ключевых слова «оценка» и «рынок» в окно чата WeChat и отправил их себе. Он сказал человеку, отвечающему за государственную платформу, ехавшему рядом с ним: «Кто сказал, что покупка дна — это не здоровая экология? Я думаю, что это здорово».

Прежде чем отправиться в вышеупомянутую компанию по производству новых материалов в соседнем городе, Лао Юй принял участие в закрытой дискуссии о приобретении котирующихся на бирже компаний государственными активами. В начале этого года зарегистрированное частное предприятие в сфере недвижимости в районе Лао Юя было замечено государственным предприятием в другом районе. В ходе обсуждения государственная компания, пришедшая обсудить приобретение, предложила смелый план своего будущего развития после «покупки падения», который заключался в том, чтобы в течение определенного периода напрямую продать бизнес компании в сфере недвижимости и позволить ему двигаться дальше. к новому энергетическому сектору. Трансформируйте и развивайтесь, чтобы вырваться из вялой индустрии недвижимости.

Лао Юй, услышав это, аплодировал: «Я думаю, что покупка дна при таких обстоятельствах — это здоровая экология. Сделав шаг назад, если в самой компании нет проблем, но есть проблемы с капиталом основного акционера, покупка дно может, по крайней мере, стабилизировать производство и операции».

Это приобретение вдохновило Лао Юя. 17 августа, по дороге в следующий город, он голосом своего мобильного телефона спросил у ИИ-апплета: «Продолжайте спрашивать о развитии и трансформации цепочки производства новых материалов и пришлите это мне».

Однако концепция Лао Юя и трансформация производственной цепочки не являются выбором всех местных органов власти.

Чиновники подчиненного правительства уезда, в котором находится Лао Юй, заявили, что их государственные активы ограничены, и они сосредоточатся только на своем основном бизнесе и пока не будут рассматривать расширение проектов поглощений в других областях производственной цепочки.

Напротив, только городские платформы провинциального или префектурного уровня, такие как Лао Юй, богаты средствами и способны осуществлять такие инвестиции. Лао Юй считает, что размер платформы и характер операционной организации, такой как городские инвестиционные компании, также являются важными факторами.

Кто хочет коснуться моих налогов?

Представители Комиссии по надзору и управлению государственным имуществом двух мест хлопнули по столу.

Одна сторона является государственным лицом в Северном Китае, а другая — государственным лицом в Восточном Китае. В центре внимания спор о приобретении технологической компании в Северном Китае.

Первоначально государственные активы в Северном Китае не препятствовали слияниям и поглощениям вышеупомянутых технологических компаний. Когда государственные активы из Восточного Китая прибыли для проверки и подключения компании, местное правительство также выразило свое приветствие.

После нескольких раундов общения переговоры о приобретении достигли существенного прогресса. В последний момент местные государственные активы начали «чрезвычайное вмешательство», потому что они услышали, что «как только приобретение будет успешным, компания больше не будет местной. Первым шагом будет перемещение производственных мощностей. будут потеряны, но пострадают и налоговые поступления».

Обычно местные органы власти приобретают котирующиеся на бирже компании через государственные платформы активов и могут использовать эти «оболочечные» ресурсы для замены активов или внедрения новых промышленных активов для содействия модернизации и развитию местной промышленности.

Примерно в 2020 году также происходили интенсивные приобретения подставных компаний местными государственными активами. Логика аналогична: поскольку местная промышленная структура может быть относительно традиционной, сложно создавать новые котирующиеся на бирже компании, поэтому отрасль быстро развивается. листинг путем приобретения подставных компаний.

Вышеупомянутые сотрудники государственных активов в Восточном Китае заявили, что еще одна причина спора заключается в местных требованиях увеличить количество зарегистрированных на бирже компаний.

The Economic Observer поинтересовался официальными веб-сайтами многих местных органов власти и узнал, что во многих городских районах по всей стране требуется удвоить количество зарегистрированных на бирже компаний к концу 2024 года, а местные органы власти поставили четкие цели по увеличению числа зарегистрированных на бирже компаний. компании.

Даже Комиссия по надзору и управлению государственным имуществом некоторых регионов северо-запада выдвигала требования об увеличении количества листинговых компаний и делала это уже более двух лет. Первоначально одним из основных способов достижения таких целей было содействие листингу местных компаний. Как только местная компания успешно пройдет листинг, местное правительство предоставит стимулы и субсидии. Другой способ заключается в том, чтобы местные государственные активы отдавали приоритет приобретениям внутри региона, поскольку ими легче управлять, а соответствующие стороны лучше знакомы с местными условиями.

В 2024 году направление политики изменилось.

16 августа Минюст опубликовал документ: Минюст совместно с Минфином и Комиссией по регулированию ценных бумаг Китая разработали проект «Положения Государственного совета по регулированию предоставления услуг посредниками для государственных компаний». Выпуск акций (Проект для комментариев)» (далее «Положение»), для сбора общественного мнения.

В этом последнем «Положении» местным органам власти на всех уровнях не разрешено вознаграждать эмитентов или посредников на основе результатов публичного выпуска и листинга акций.

Другими словами, в будущем у компаний могут исчезнуть стимулы к выходу на биржу в различных местах.

В таких обстоятельствах приобретения за пределами предприятия постепенно стали более предпочтительным методом приобретения местных государственных активов. Но охота за выгодными покупками в разных регионах непростая задача.

Вышеупомянутый человек, владеющий государственными активами в Северном Китае, сказал: «Не ходя вокруг да около, позвольте мне спросить вас, кому должен идти налог?» Он выразил недовольство перемещением мест регистрации компаний, предложенным государственной собственностью? активы, приобретенные из других мест, поскольку после переезда местный район лишился источника налоговых поступлений.

Публичные данные Министерства финансов показывают, что с января по май 2024 года национальные налоговые поступления составили 8,0462 млрд юаней, что на 5,1% меньше, чем в прошлом году.

Приобретенные компании, оказавшиеся в этом процессе, также оказались перед дилеммой. Когда государственные активы в двух местах конкурируют за одну и ту же цель, обычно не существует фиксированного процесса торгов. В процессе игры между двумя сторонами мы можем лишь больше полагаться на переговорные и консультативные возможности каждой стороны.

Помимо местной Комиссии по надзору и управлению государственным имуществом, соответствующие департаменты местных органов власти в определенной степени вмешивались в процедуры подписания, связанные с приобретением. Вышеупомянутые бизнесмены называли себя «как начинка в бисквите».

Последним событием в настоящее время является то, что после многих переговоров между местными органами власти, Комиссией по надзору и управлению государственным имуществом, Финансовым управлением и государственными активами в других местах, окончательное соглашение заключалось в том, что приобретенные зарегистрированные частные предприятия не будут будут переселены или места их регистрации будут перенесены на данный момент. Последующие изменения будут внесены в зависимости от ситуации с развитием. Обсудите эти вопросы.

Откройте дверь для приобретений

Человека, отвечающего за платформу государственных активов, который помогал Лао Юю управлять автомобилем, местные инвестиционные круги назвали «профессиональным консультантом по приобретению».

По его мнению, в этом раунде приобретения местных государственных активов компаний, котирующихся на бирже, во многих случаях энтузиазм частных предприятий по поводу «найти жену» намного превышает энтузиазм государственных активов.

Об этом может свидетельствовать количество зарегистрированных на бирже компаний, доверяющих лицу, ответственному за эту государственную платформу активов. Согласно его статистике и наблюдениям, проверив отчетность соответствующих компаний, он узнал, что компании с обильным денежным потоком, но плохим финансовым положением часто имеют особенно сильное желание стремиться к захвату государственных активов.

Если взять в качестве примера местоположение человека, то тенденция приобретения местными государственными активами компаний, котирующихся на бирже, становится все более очевидной, особенно в 2024 году, когда наступит новый виток кульминации. Котируемые на бирже компании, которые заявляют о своем намерении «искать брака», в основном находятся встратегические развивающиеся отраслиИли области с высоким потенциалом роста, такие как компьютеры, транспорт, энергетическое оборудование и т. д., которые сталкиваются с операционными трудностями или финансовым давлением.

Не только листинговые компании, человек, отвечающий за платформу государственных активов, сказал, что в последнее время к нему обратилось и больше компаний, не котирующихся на бирже, выразив необходимость доверить государственным активам приобретение их акций.

Напротив, подавляющее большинство компаний, которым несколько лет назад лицо, отвечающее за государственную платформу, доверило приобретать и приобретать компании, были крупными дочерними компаниями. Большинство приобретаемых сегодня листинговых компаний имеют малую и среднюю рыночную капитализацию.

За последние несколько дней компании много раз просили его задать вопрос: как ему добиться понимания другой стороны и успешно завершить приобретение?

Другими словами, как госактивы «захватывают А» и как частные предприятия «находят брак» Каков путь?

Лицо, отвечающее за платформу государственных активов, дало ответ, подробно описав выбор цели, модель комплексной проверки, согласование цен, оценку и исполнение.

С точки зрения выбора целей государственные активы в основном связаны с целью слияний и поглощений. Обычно первое — это выручка и прибыль, которые используются для консолидации; второе — технологии и команда, которые используются для создания новых продуктов; третий – восходящий и нисходящий, интеграция ресурсов.

Человек, отвечающий за платформу государственных активов, объяснил, что, прежде всего, компания должна хорошо развиваться, прежде чем она сможет попасть в поле зрения покупателя. Основными критериями оценки являются то, в чем заключается основная конкурентоспособность компании, сможет ли она противостоять спаду в отрасли. особенно когда прибыль отрасли снижается, и может ли компания по-прежнему поддерживать рост.

Он сказал: «Слияния и поглощения — это будущее, и компании, у которых нет порогов управления, не будут хорошими целями; если слияния будут основаны исключительно на финансовой логике, они, скорее всего, потерпят неудачу».

В рамках процедуры комплексной проверки текущая модель, которой следуют государственные активы: во-первых, публично раскрываемая информация, такая как официальные отчеты, местные органы власти и отраслевые ассоциации, коллеги, клиенты, акционеры компании, руководство и т. д., во-вторых, профессиональные команды; , включая собственные компании покупателя, третьи стороны (брокерские компании, юридические фирмы, клубы и т. д.), соответствующие бизнесу, правовым вопросам и финансам соответственно.

Когда переговоры достигнут критической стадии, основное внимание будет уделено ценообразованию.

В этот момент человек, отвечающий за государственную платформу, сказал, что тот, у кого есть неотложные потребности, имеет относительно небольшое право голоса, включая навыки ведения переговоров и совместимость обеих сторон. В общепринятой практике оценки для оценки обычно используется от 8 до 12 раз средняя чистая прибыль за следующие три года. Конечно, в зависимости от ситуации также будут обязательства по результатам, которые в основном обещают, что компания будет расти в годовом исчислении более чем на 20% в будущем. Обычно это принимает форму чистой прибыли + следующие три года.доходный подходЦены.

Кроме того, комплексная проверка должна также учитывать исторические факторы, в том числе отраслевые дивиденды и внутренние преимущества, включая команду, технологии, управление и т. д., а также необходимо полностью учитывать, изменятся ли эти факторы после слияния или поглощения.

Оценка и измерение государственных слияний и поглощений листинговых компаний в основном зависит от того, удастся ли достичь результатов в ближайшие несколько лет, то есть от того, отражает ли оценка слияния цену приобретения на тот момент. И после завершения слияния и поглощения, будет ли эффект 1+1 больше 2 или меньше 2. Другими словами, изменятся ли первоначальные преимущества после слияния и поглощения и в каком направлении? Это требует от приобретающей стороны проанализировать, изменится ли существенно первоначальный основной вклад компании в рост после завершения слияния.

В зависимости от уровня исполнения структура транзакции, формируемая после переговоров и исполнения соответствующих контрактов, в основном включает цену, способ оплаты, время оплаты, коэффициент покупки акций, механизм корректировки и специальные условия и т. д. В конце концов, структура сделки является ключом к балансу интересов обеих сторон и разрешению разногласий в оценках.

Может ли оно быть «съедобным»?

Панические покупки — это только начало, главное — можно ли их переварить?

Чжу Чанмин, партнер юридической фирмы Sunshine Times, следит за приобретением местных государственных активов. С точки зрения постинвестиционного управления, он сказал, что работа по интеграции после приобретения связана с успехом или неудачей. приобретение. Многочисленные громкие случаи поглощений доказывают, что поглощения — это только начало. Интеграция листинговых компаний после поглощения имеет решающее значение, включая решение вопросов интеграции между государственными предприятиями и частными предприятиями, в противном случае эффективность поглощения будет серьезно снижена.

Он отметил, что методы приобретения государственных активов становятся все более рыночными и систематическими. Местные государственные предприятия обычно применяют рыночные методы приобретения листинговых компаний. Чтобы контролировать риски поглощений, происходит все больше и больше систематических приобретений, сочетающих несколько методов приобретения. С точки зрения местных органов власти, мы не должны впадать в заблуждения о том, что «иметь деньги и своенравно» и «приобретать все» в будущем. Если мы оторвемся от местной промышленной базы и слепо приобретем котирующиеся на бирже компании, мы, скорее всего, пострадаем. В конце концов, ключом к успеху являются местные характерные отрасли промышленности и наличие ресурсов. Основу местного экономического развития и деятельности капитала нельзя отрывать от местной реальности.

В некоторых регионах наблюдается явление конвергентного стимулирования инвестиций, которое оторвано от реальности. Лао Юй привел пример. Некоторые регионы спешат развивать полупроводники, фотоэлектрические системы, накопители энергии, искусственный интеллект.роботи другие отрасли. Независимо от того, необходимо ли строить местную производственную цепочку, мы должны сначала ее выиграть.

Чжу Чанмин отметил, что этот раунд покупок государственных активов усугубил дисбаланс экономического развития в различных регионах. Поскольку прибрежные экономически развитые районы обладают сильной экономической мощью, местные государственные активы сильны и могут маневрировать на рынке капитала, что делает его более эффективным. им легче приобретать активы. Выиграть конкуренцию и приобрести выдающиеся котирующиеся на бирже компании, тем самым еще больше укрепив свое экономическое положение. Напротив, регионы со слаборазвитой экономикой и слабым местным влиянием не могут приобретать котирующиеся на бирже компании, потому что им «не хватает денег» и они сталкиваются с риском переманивания. Это создает порочный круг и сталкивается с более серьезными проблемами развития.

С точки зрения процесса приобретения, Чжу Чанмин напомнил, что при приобретении некоторых государственных активов предварительная работа недостаточна, принятие решений о приобретении и разработка структуры приобретения неадекватны, в плане приобретения и юридическом плане имеются упущения; документы, и риски не могут быть эффективно предотвращены и решены, существует отсутствие эффективной интеграции после приобретения, неспособность достичь цели приобретения и другие проблемы.

Юй Чанцзян, управляющий партнер другой юридической фирмы, также долгое время предоставлял юридические консультации по вопросам приобретения и слияния государственных активов. Он считает, что с точки зрения государственных активов в инвестициях существует дилемма: с одной стороны, необходимо обеспечить сохранение и повышение стоимости государственных активов, с другой стороны, все инвестиции, особенно вложения в акционерный капитал , являются рискованными. Для снижения рисков госактивам необходимо делать точный выбор на техническом уровне, включая выбор отраслей, производств и конкретных компаний, а также проводить тщательную проверку на ранних стадиях проектов M&A для оценки потенциальных рисков.

Юй Чанцзян предположил, что если частная котирующаяся компания надеется на то, что ее приобретут, ей необходимо морально подготовиться к возможному приобретению, особенно с точки зрения корпоративного регулирования.

Для компаний, которые быстро развиваются, но все еще имеют традиционные структуры управления, таких как семейные компании, появление инвесторов с государственным прошлым может привести к изменениям в управлении и принятии решений, добавить новые нормативные требования и иную логику управления, что может привести к конфликт связанных аспектов. Без должной подготовки эти конфликты могут перерасти во внутренние трения, влияющие на корпоративное управление и развитие бизнеса.

(На рисунке ниже представлена ​​блок-схема слияний и поглощений местных государственных активов листинговых компаний, составленная Economic Observer на основе общедоступной информации)