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Ospite dell'intervista: Wu Xiaobin, socio fondatore/gestore del fondo Jianfeng Fund

Q1: Quale pensi sia il vantaggio più grande per te dopo aver lavorato nel settore dell'intermediazione per così tanti anni?

R: Va detto che le società di titoli sono la base di formazione per molti dei nostri colleghi. Spesso chiamiamo le società di titoli l'Accademia Militare di Whampoa di molti dei nostri colleghi. Nel settore dell’intermediazione, in realtà sento di aver guadagnato molto. La cosa più importante che penso siano probabilmente due cose. Il primo è stato il rispetto, che mi ha guidato per tutta la mia successiva carriera. Perché il nostro settore non solo deve affrontare i rischi del mercato, ma deve anche affrontare molte tentazioni del mercato. Ma in realtà, abbiamo seguito la nostra intenzione originale fin dall'inizio e ci siamo concentrati sul nostro percorso di collocamento privato solare basato su titoli e, in questo processo, sosteniamo innanzitutto il concetto di conformità. Per quanto riguarda l'altro, penso che ciò che mi apporta l'intermediazione sia la professionalità. Perché in una società di intermediazione mobiliare ci sono alcune posizioni professionali in vari settori e può esserci una divisione specifica del lavoro. Quindi, quando studiamo l'intero mercato, inclusi macro, strategia, settore, ecc., ci saranno analisi e ricerche professionali corrispondenti, che ci consentiranno di effettuare diverse selezioni. Ciò in realtà ha gettato le basi migliori per chiarire le mie idee di investimento in seguito.

D2: Cosa ti ha spinto a passare da una società di intermediazione mobiliare a un percorso di private equity?

A: Perché ero impegnato nella formazione degli investitori e nella consulenza sugli investimenti presso una società di titoli, mi occupavo principalmente di alcuni clienti con un patrimonio netto elevato e condividevo con loro alcune informazioni sugli investimenti della nostra azienda elaborati da noi stessi e condividiamo alcune delle nostre opinioni sul mercato. Quando abbiamo accumulato una certa esperienza professionale, ho sempre la sensazione che molte cose rimangano ancora sulla carta, per questo ho sempre desiderato avere l'opportunità di passare dalla consulenza in materia di investimenti alla gestione patrimoniale. In realtà abbiamo avuto questa opportunità in quel momento. Nel 2011, in tutto il paese c’era una tendenza secondo cui le società di intermediazione mobiliare volevano riformare i consulenti per gli investimenti. Pertanto, in quel momento ho pensato che se volevo andare nella direzione della gestione patrimoniale e delle operazioni pratiche, forse avrei dovuto andare in questa direzione passando al private equity. È stata anche una coincidenza che quando è uscito nel 2014, il paese ha iniziato a rilasciare licenze formali per l'intero mercato del private equity. Quell'anno abbiamo anche incontrato un'opportunità storica, quindi abbiamo deciso di provarci. Di conseguenza, sono passati 10 anni dal 2014.

Q3: Perché hai chiamato l'azienda "Jianfeng"?

A: Per la parola "Jianfeng", prima di tutto, "Jian" è un "jian" a forma di parte superiore, il che significa che la parte superiore è piccola e la parte inferiore è grande. La mia morale a quel tempo era: poiché stiamo avviando un simile processo imprenditoriale da zero, deve essere un processo dal piccolo al grande. Ma poiché abbiamo sempre integrato in esso il concetto di conformità e il concetto di funzionamento stabile, riteniamo che "top" significhi un processo passo dopo passo, che cresce lentamente da piccolo a grande. Per quanto riguarda "Feng", è "Feng" con tre punti d'acqua più un raccolto. Alcuni dicono che l’acqua è ricchezza, quindi speriamo che quest’acqua diventi sempre più abbondante e raccolga sempre più ricchezza. Allo stesso tempo, sentiamo che questa "ricchezza" non è solo la "ricchezza" della ricchezza, ma anche il "talento" dei talenti. Poiché sappiamo che ci sono molti amici che la pensano allo stesso modo in questo settore, speriamo anche che man mano che l'azienda cresce lentamente da piccola a grande, nel processo di crescita continua, oltre ad accumulare più ricchezza, possiamo anche raccogliere talenti più eccezionali , attorno al quale Insieme tutti lavorano per un obiettivo comune e formano un'azienda più grande.

Q4: Che tipo di strategia stai gestendo adesso?

R: In effetti, la maggior parte delle volte, compreso l’inizio della mia carriera, ho adottato principalmente una strategia soggettiva a lungo termine. Naturalmente, a causa dei cambiamenti nella situazione del mercato negli ultimi anni, quest’anno abbiamo aggiunto anche alcune strategie di copertura a bassa volatilità. Durante l'intero processo operativo, ritengo che oltre a stare al passo con i tempi e il ruolo del nostro pensiero e giudizio nel processo decisionale, abbiamo anche introdotto alcuni metodi quantitativi per assistere alcune delle nostre decisioni di investimento, incluso il miglioramento di alcune dell’efficienza dei nostri investimenti. Quindi penso che, poiché il nostro intero mercato si sta sviluppando e anche il nostro intero settore sta progredendo, impareremo sempre da alcuni buoni colleghi e saremo disposti a essere esposti ad alcune cose nuove per arricchire le nostre strategie di investimento e aiutarci a investire in futuro colmare alcune carenze purificherà lentamente le nostre strategie in tutti gli aspetti e migliorerà la nostra efficienza. Dalla nostra prospettiva precedente, la quantificazione è quantificazione e la soggettività è soggettività, giusto? Ma ora alcune persone stanno cominciando a combinare la quantificazione con la soggettività.

Q5: Come ti è venuta l'idea di mettere insieme quantificazione e soggettività?

R: Perché sono entrato in contatto con la quantificazione fin dall’inizio, e la prima volta che ho saputo della quantificazione, non l’ho affatto rifiutata. Non ho mai pensato che la quantificazione potesse essere utilizzata per sostituire le persone. Ho sempre pensato che la quantificazione fosse un ottimo strumento. Ho sempre pensato che quando investiamo, molti investitori hanno una confusione comune, che è l'unità di conoscenza e azione. Dopotutto, siamo esseri umani e gli esseri umani saranno spesso disturbati dalle emozioni. Di conseguenza, anche se sappiamo chiaramente come calcolare, il funzionamento sarà comunque deformato. In questo momento appare il vantaggio naturale della macchina, vale a dire che è molto calma. Ha alcuni piani a cui hai pensato quando sei calmo e li eseguirà con risolutezza senza lasciarsi influenzare dalle emozioni. tempo.

Un altro punto, a mio avviso, è che le macchine possono effettivamente aiutare le persone a condividere un sacco di lavoro complicato. Ad esempio, quando siamo entrati per la prima volta nel settore, potremmo rivedere le negoziazioni per un giorno presso una società di intermediazione. Dopo la chiusura del mercato, potremmo rivedere centinaia di azioni e ciò andrebbe bene. Bene, ora ci sono più di 5.000 azioni nel nostro mercato. Se vuoi esaminare tutte le oltre 5.000 azioni, non avrai abbastanza tempo ed energia. In questo caso, utilizzerò alcuni metodi quantitativi per scansionare l'intero mercato. Questa è una condizione necessaria. Per prima cosa ho lasciato che analizzasse l'intero mercato, quindi ho eliminato la maggior parte dei titoli quando sono soddisfatte alcune condizioni necessarie. Quindi la mia revisione si concentrerà su questi due o trecento titoli per trovare alcune opportunità.

Un'altra cosa: in realtà penso che gli esseri umani e le macchine abbiano una relazione cooperativa. Sebbene stiamo perseguendo una strategia long soggettiva, ritengo che la mia posizione long soggettiva sia basata sulla premessa del rispetto del mercato. Ma la mia idea è quella di utilizzare una revisione quantitativa attiva per vedere innanzitutto dove risiede la sinergia del mercato. Se molte aziende mostrano allo stesso tempo punti in comune e risonanza positiva, allora so che in questo momento si sta formando la forza combinata del mercato. In questo momento, il mio punto di vista soggettivo è osservare se è legato al settore, al concetto o a un evento inaspettato, e voglio pensare alla logica che sta dietro a ciò. Il mio pensiero soggettivo a lungo termine è così Nel mio pensiero soggettivo a lungo termine, penso a come utilizzare la quantificazione.

Per quanto riguarda i miei prodotti di copertura, in realtà ho pensato alla mia logica lunga e breve, che ho impostato all'inizio. Quindi, all'interno di questa logica lungo-breve, abbiamo effettivamente scoperto che ci sono molte aziende che forniscono strumenti quantitativi a tempo pieno, come quelle che forniscono alcuni strumenti quantitativi T0. A causa della mia copertura, ho effettivamente selezionato un paniere di azioni, ma se Quantitative esegue alcune azioni di vendita a prezzi alti e acquisto a prezzi bassi ogni giorno, può aiutarmi a ridurre alcuni costi, quindi per me la copertura sarà un ulteriore vantaggio .

Q6: Pensi che il rapido sviluppo della quantificazione avrà un impatto sull'intero mercato o sulle opinioni soggettive?

R: Innanzitutto devo ancora certificare il mio nome. Anche se non provengo da un background quantitativo e non disponiamo di un team di professionisti per modificare da soli le strategie quantitative, penso che la quantificazione sia uno strumento e una direzione di sviluppo e non dobbiamo evitarla. Perché? Poiché il mercato potrebbe non essere buono ora, molte persone cercheranno principalmente alcune ragioni e attribuiranno cose, e la maggior parte delle attribuzioni dovrebbero essere attribuzioni interne. Scopriamo cosa posso fare meglio per far fronte al mercato attuale, piuttosto che dire che è stato proprio a causa di questa persona o di quello strumento che ha causato la mia perdita.

In secondo luogo, la quantificazione in sé non è originale per la Cina. La quantificazione viene effettuata negli Stati Uniti da molti anni. Anche il mercato negli Stati Uniti è molto buono e in costante crescita. Pertanto, questo piatto non può essere quantificato. Se si arriva alla conclusione che "la quantificazione deve far sì che il mercato sia cattivo", penso che sia impossibile trarre una conclusione del genere, quindi prima di tutto non può assumersene la colpa.

Per quanto riguarda le sue funzioni, come ho detto poco fa, penso che abbia buone caratteristiche e posso collaborare con esso. Ma hai detto se la quantificazione ha qualche impatto su questo mercato Sì, lo fa? Soprattutto quando il rifinanziamento dei titoli non si ferma, infatti, una parte dei fondi può essere combinata con il rifinanziamento dei titoli per realizzare un’operazione T+0 mascherata. Quindi un grande vantaggio delle macchine è che possono reagire più velocemente degli esseri umani. Incluso il mercato che vediamo ora, più di questo tipo di trading ad alta frequenza, il cosiddetto trading ad alta frequenza, significa che passano molto velocemente. Quando lo vede, nessuno lo ha ancora visto, e lui l'ha già messo La differenza di prezzo è stata tolta. E a causa del suo precedente rapporto di rifinanziamento obbligazionario, può prenderlo più volte al giorno. E ciò che tutti pensano sia ingiusto è "Io non posso farlo, ma tu puoi". Pertanto il rifinanziamento è stato sospeso già da tempo. Anche se si tratta di un importo inferiore a 30 miliardi, comporta comunque problemi di equità.

Ma la quantificazione ne fa effettivamente parte. A causa del suo modello veloce, gli investitori che vogliono fare trading a breve termine in questo mercato incontrano più concorrenti. Si scopre che stava combattendo contro le persone, ma ora deve combattere contro le macchine, quindi l'ambiente non è così amichevole. Ed è spesso possibile che la macchina sia relativamente veloce. Naturalmente, se ciò influisce davvero sulla transazione, penso che dipenda da cosa fai. Nel breve termine, aumenterà il rumore del mercato o la frequenza delle fluttuazioni. Ma se ci pensi bene, se prolungo questo ciclo di investimenti, questo tipo di rumore può effettivamente essere eliminato.

In effetti, ti ho indicato due modi in questo mercato. Puoi perforare nella direzione molto veloce e fare affidamento sulle macchine, oppure nella direzione opposta, puoi perforare a un ritmo più lento. Puoi guadagnare denaro in entrambe le direzioni, a seconda del tuo posizionamento. Se il ritmo è lento, devi calmarti e gettare una buona base di forza interiore. Il fondamento della forza interna è la tua comprensione del settore, dei singoli titoli e del mercato. A poco a poco, quando la tua forza interiore diventerà molto profonda, i piccoli rumori provenienti dall’esterno non ti intrometteranno più e, naturalmente, sarai tu il vincitore finale. Quindi la questione non è se lo strumento sia buono o cattivo, ma dipende da come lo tratti prima e da come capisci te stesso in secondo luogo e da come lo usi in combinazione.

D7: La quantificazione del futuro sostituirà completamente la soggettività?

R: Personalmente penso che le persone potrebbero pensare un po' troppo in là su questo argomento. Innanzitutto, per quanto possiamo vedere finora, non abbiamo visto un simile sistema di compravendita di titoli di intelligenza artificiale uscire negli Stati Uniti, che è il paese leader a livello mondiale in termini di intelligenza artificiale. Altrimenti, sul mercato statunitense, i famosi hedge fund proveranno sicuramente per primi in questa direzione, quindi ognuno usa ancora idee diverse. Per quanto riguarda l'altro, ci sono decine di migliaia, milioni o centinaia di milioni di persone che operano in tutto il nostro mercato. Questo è il risultato di un gioco di massa. Il risultato finale di questa cosa non è una semplice relazione di causa ed effetto. Se giocare a Go è come la meccanica newtoniana che abbiamo imparato alle scuole medie, dove una forza d’azione e la corrispondente forza di reazione sono in corrispondenza biunivoca, allora il risultato del gioco di massa sarà un po’ come la meccanica quantistica. In termini di meccanica quantistica, non sai dove apparirà all’improvviso una forza che influenzerà tutti i tuoi giudizi precedenti, a meno che tu non abbia la capacità di prendere in considerazione le previsioni di tutti. In effetti, penso che sia impossibile.

D8: Cosa pensi della performance del mercato delle azioni di classe A negli ultimi due anni?

A: Credo che tutti potrebbero non sentirsi molto bene, in altre parole, si sentono molto male. Penso che ci siano due fattori qui. Il primo è infatti che il nostro mercato sta crollando e l’effetto della perdita di denaro è relativamente ampio, il che fa sentire tutti peggio. Un altro è l’effetto confronto. Non molto tempo dopo il mio ingresso nel settore, ho incontrato la crisi finanziaria del 2008. A quel tempo, il mondo intero era in declino. Dopo la crisi finanziaria, anche gli Stati Uniti erano in declino, l’Europa era in declino, così come il Giappone e la Corea del Sud in declino, e anche noi eravamo in declino. In quel momento, abbiamo detto, c’è la crisi finanziaria, tutti stanno crollando, dopo un po’ tutto finirà, e forse a quel punto tutti si rialzeranno. Ma negli ultimi due anni, abbiamo scoperto che i mercati esterni hanno raggiunto livelli record e sono tutti in aumento, ma dopo 10 anni siamo ancora fermi. In questo momento, molti degli effetti negativi del confronto diventano più evidenti.

Si è verificata una situazione negli ultimi due giorni. Abbiamo lanciato un ETF dell'Arabia Saudita. Ha raggiunto il limite giornaliero il primo giorno e ha continuato a raggiungere il limite giornaliero il secondo giorno. Inoltre, abbiamo visto che il suo prezzo di negoziazione era effettivamente a di gran lunga premium. Abbiamo già incontrato anche l'ETF sull'indice Nikkei 225, che presentava anch'esso limiti giornalieri. Ora la fiducia di tutti nel nostro mercato sta effettivamente diminuendo sempre più a causa di un simile effetto comparativo. Pertanto, se ci si trova in una situazione del genere, l’impatto della fiducia degli investitori e l’impatto fisico del possesso di azioni sono peggiori di un semplice mercato ribassista. Pertanto, negli ultimi due anni gli investitori hanno lottato su questo fronte. Non solo è crollato il mercato interno stesso, ma si è verificato anche un divario psicologico, un doppio colpo.

Q9:Quale pensi sia il motivo per cui le azioni A non sono riuscite a salire?

R: Penso che il motivo per cui le azioni A non possono salire sia dovuto a fattori sia interni che esterni. Per quanto riguarda le nostre ragioni interne, infatti, il nostro mercato delle azioni A è stato per molti anni un mercato che enfatizza il finanziamento ma non gli investimenti. Il suo ruolo principale è quello di finanziare e risolvere i problemi di capitale di alcune società quotate. Abbiamo constatato che negli ultimi anni ci sono state numerose quotazioni e finanziamenti, ma la funzione metabolica di tutto il nostro mercato è sempre stata imperfetta. Vedete, abbiamo aderito a tantissime aziende, ma da quante aziende ci siamo ritirati in totale? Il sistema di delisting è imperfetto.

Paragono questo mercato a una persona. Devi avere il metabolismo. In effetti, sono assolutamente d’accordo sul fatto che il capitale dovrebbe servire l’economia reale. Questo è assolutamente corretto. Ma allo stesso tempo, è necessario fornire un buon ambiente di investimento per gli investitori nel mercato secondario e creare un meccanismo di sopravvivenza del più adatto. Altrimenti, in passato, si enfatizzava il finanziamento rispetto agli investimenti, soprattutto durante l’intera IPO. Nel corso del tempo, la moneta cattiva scaccerà quella buona. Nessuno si preoccupa delle aziende veramente preziose, e tutti speculeranno su azioni spazzatura, perché non ne hanno valore comunque. Dopo la rimozione dall'elenco, tutti possono giocare.

Dopo che la moneta cattiva scaccia quella buona, vedrai che, sebbene il mercato continui ad espandersi in scala e volume, la sua qualità non è aumentata. Quindi il nostro indice è rimasto bloccato a 3.000 punti. Ma questi 3.000 punti sono diversi dai 3.000 di dieci anni fa. Se guardiamo al valore di mercato totale, è aumentato molte volte. Ma perché l’espansione del valore di mercato totale delle nostre azioni A non ha un effetto proporzionale correlato all’aumento del nostro indice? Questo è quello che ho appena detto riguardo alla moneta cattiva che scaccia quella buona. In alcune società spazzatura una grande quantità di risorse e capitali viene allocata in modo inefficace.

Ebbene, ora vediamo che dopo i “Nove Articoli della Nazione”, ci sono state alcune mosse per ritirarsi. Penso che la direzione generale sia giusta. Queste azioni hanno portato alla luce alcuni tumori nel corpo. Solo in futuro i fondi potranno essere realmente utilizzati per aziende valide come la nostra, e allora potremo vedere il nostro indice salire lentamente e salire sempre più in alto. Perché i tuoi nutrienti non vengono assorbiti da questi tumori, ma vengono effettivamente nutriti dove ne hanno bisogno. Quindi questo è il nostro problema interno. Cioè, se la proporzione tra finanziamenti e investimenti potesse essere leggermente modificata e una parte del peso eccessivo dei finanziamenti potesse essere allocata agli investimenti, allora il nostro mercato sarebbe molto migliore.

E i problemi esterni? Dal 2018 abbiamo vissuto una guerra commerciale con gli Stati Uniti, seguita da una guerra tecnologica. Ora stiamo vivendo una guerra finanziaria con gli Stati Uniti, in particolare con la capitale ebraica. A livello di risultati siamo effettivamente ancora in fase difensiva. Poiché l’industria manifatturiera statunitense è stata svuotata, in realtà non può trarre grandi vantaggi dalla guerra commerciale. Dopotutto, ora siamo un importante paese manifatturiero. Anche se all'inizio siamo rimasti indietro nella guerra tecnologica, negli ultimi due anni abbiamo gradualmente guadagnato slancio nella guerra tecnologica, soprattutto dopo che Huawei ha rotto il blocco di alcuni chip di fascia alta, il che in realtà ci basta. Ma mi dispiace, i dati tecnologici degli americani negli ultimi anni sono stati tutti focalizzati sulla finanza, e ora sono diventati un impero finanziario.

Quindi, quando si tratta del gioco della finanza, perché le persone nel nostro mercato attuale si sentono così male? C'è un detto scherzoso che è "comunque tranne la Cina", che è il "circolo degli investimenti cinesi". Ha portato tutti i mercati azionari intorno alla Cina ai massimi storici, mentre voi siete a un livello basso. Mantiene qui i tuoi fondi aumentando i tassi di interesse per formare un margine sul tasso di interesse. Dopo che l'acqua sarà drenata e la tua liquidità sarà sempre più esaurita, la resistenza del tuo mercato al declino diventerà sempre peggiore. Diversi fattori hanno effettivamente causato questi fenomeni specifici del periodo nella periferia e hanno anche messo sotto pressione il nostro attuale mercato delle azioni di classe A.

Q10: In quali settori ritiene che ci saranno opportunità di investimento nella seconda metà dell'anno?

R: Molte volte, quando scegliamo le azioni, cerchiamo un margine di sicurezza. Il più grande margine di sicurezza è che scendano troppo. Vale a dire, non importa quanto tu sia ottimista riguardo a questa azienda, è già cresciuta di 5 o 10 volte, quindi forse il mercato l'ha già favorita. Se vogliamo entrare in questo mercato, speriamo sempre che sempre più persone siano ottimiste al riguardo dopo essere entrati e che l’intero mercato abbia ancora spazio per crescere. Se fossi l'ultimo ad essere ottimista, penso che i risultati degli investimenti potrebbero essere nella media, il che non va bene.

Quindi in questo momento, prima di tutto, oggettivamente parlando, anche se il nostro mercato è molto lento, molti settori e industrie sono in calo non da pochi giorni, ma da diversi anni, due o tre anni. Ma in realtà, in questo processo, per alcuni titoli, alcune industrie e alcuni settori, le opportunità hanno cominciato lentamente a svanire. Se vogliamo guardare alla seconda metà del 2024, penso che ci siano due direzioni, una è la direzione offensiva e l’altra è la direzione difensiva.

Se guardiamo alla direzione offensiva, dobbiamo ancora guardare nella direzione della tecnologia dura. Osservando gli "Otto articoli scientifici" che abbiamo recentemente pubblicato, compreso ciò che vediamo ora nel mercato dei finanziamenti, la priorità principale per la quotazione nel mercato dei finanziamenti sono le società di hard tech. Molte società quotate si sono ritirate di recente. In effetti, ho dato un’occhiata e ho scoperto che sono tutte società tradizionali, società che non hanno nulla a che fare con la tecnologia, e non sono le società in cui siamo bloccati e che dobbiamo superare. .

Quindi, quando si tratta di hard technology, penso che la direzione che scegliamo debba corrispondere alla strategia a medio e lungo termine dell’intero Paese. La nostra strategia attuale è quella di aggiornare il settore. Il motivo è molto semplice: con l’invecchiamento della popolazione cinese, la prossima generazione o due non saranno più in grado di svolgere lo stesso duro lavoro delle generazioni passate e di utilizzare tattiche di massa a basso valore aggiunto per creare profitti. Allora le prossime generazioni potrebbero non essere disposte a svolgere gran parte del lavoro faticoso svolto dalle generazioni precedenti. Quindi c’è solo una strada: il nostro Paese deve aumentare l’efficienza produttiva delle unità, il che significa che le nostre industrie devono essere potenziate e il valore aggiunto delle cose che produciamo deve essere elevato.

Durante questo processo, devono esserci dei progressi in alcuni aspetti della tecnologia hard, e non possiamo cercarli nel valore aggiunto di fascia bassa. In effetti, anche quest'anno abbiamo visto che i nostri dati sulle esportazioni sono buoni, ma se si guarda attentamente, la struttura delle esportazioni ha subito grandi cambiamenti. Ad esempio, anche i nuovi veicoli energetici, compresi i chip che attualmente esportiamo dalla Cina, si stanno espandendo in modo significativo. Quindi, da questo punto di vista, il settore dell’hard technology deve essere qualcosa a cui possiamo prestare attenzione nel medio e lungo termine. E ci sono molte aziende molto piccole in questo settore, che hanno il potenziale per diventare cavalli oscuri. Si tratta quindi di una linea offensiva, perché una volta che il mercato coopera, la loro flessibilità è relativamente ampia e veloce.

Da un punto di vista difensivo, da una prospettiva a medio e lungo termine, penso che in alcuni settori come la medicina, sono molto ottimista riguardo alle opportunità nei prossimi tre anni. A causa del settore farmaceutico, il suo apice si è verificato nel 2021. A quel tempo, a causa di alcuni motivi politici, come gli appalti centralizzati, l’intero settore ha subito una doppia uccisione. Ma abbiamo anche scoperto che la loro performance alla fine dello scorso anno, nel rapporto del primo trimestre di quest'anno, inclusa l'anteprima semestrale, abbiamo scoperto che il prezzo delle loro azioni è sceso al prezzo di circa sette anni fa, ma la loro performance è in realtà tornata al livello l'alto livello di tre anni fa. In altre parole, la sua prestazione è stata rilasciata, ma la sua valutazione è stata di gran lunga inferiore a quella degli altri.

Un altro aspetto è che la più grande tendenza deterministica della Cina è l’invecchiamento della sua struttura demografica, che dovrebbe essere difficile da evitare. L'invecchiamento della struttura della popolazione significa anche che dov'è la base demografica con la quota di consumo maggiore nell'intero Paese? Quindi la spesa sanitaria è un bisogno rigido, un vero e proprio bisogno rigido. Riteniamo che in questo processo la struttura demografica determinerà l'intera industria farmaceutica cinese. Sicuramente non sarà un settore destinato al collasso e il suo potenziale futuro sarà addirittura enorme.

Inoltre, in termini di indicatori, esamina due indicatori, il primo è il rapporto prezzo/valore contabile e il secondo è un buon flusso di cassa. Il flusso di cassa, le riserve di flusso di cassa sono abbondanti e il flusso di cassa operativo è sempre stato positivo. Non devi preoccuparti che questo tipo di azienda muoia. Abbiamo anche scoperto che nel settore farmaceutico molte aziende soddisfano entrambe le condizioni. Vorrei condividere un altro dato con tutti gli investitori. Diamo uno sguardo più da vicino alle otto società più forti nel mercato azionario europeo. Molte di loro sono farmaceutiche. Negli ultimi 30 anni nel mercato azionario statunitense, abbiamo sempre affermato che un posto in cui cercare azioni 10 volte superiori è quello dei titoli tecnologici. Esiste un altro settore che ha azioni 10 volte superiori a quelle tecnologiche, e così via sono titoli farmaceutici, quindi puoi trovare altri titoli Attack Jade.

Q11: Quanti obiettivi ci sono nel tuo pool di azioni?

R: Ho circa 200 azioni nel mio pool di azioni. Li metterò nel mio stock pool perché alla fine della giornata li farò scansionare dalla macchina per me. Innanzitutto, inserirò le azioni che mi piacciono di più nel pool di azioni, quindi le ordinerò in base ai settori e alle industrie nel pool di azioni per vedere se ci sono punti in comune. Il terzo passo successivo è eliminare quelle azioni Penso che se ci sono già titoli problematici, eliminarli prima. Nell'ambito del pool di 200 azioni, lo osserverò ripetutamente. Infatti, dopo molto tempo, includerò sostanzialmente alcune varietà principali in vari settori. Pertanto, ogni volta che incontro opportunità di cambiamento in alcuni settori, la mia prima reazione è verificare i loro prodotti principali e se le aziende leader hanno risposto. Anche se non necessariamente riesco a catturare il più grande cavallo oscuro, se compro azioni leader, generalmente posso sovraperformare la media e ottenere un rendimento in eccesso medio.

Q12: Quest'anno la regolamentazione dell'intero settore dei fondi diventerà più severa. Cosa ne pensate di questo atteggiamento normativo?

R: Dal punto di vista della conformità, non penso che sperimentare una correzione del settore sia del tutto negativo. Vorrei quindi parlare dell'esperienza di noi professionisti in questo campo economico del private equity. Nel settore, è vero che alcuni concorrenti sono stati eliminati naturalmente a causa delle fluttuazioni del mercato, ma un numero considerevole è stato eliminato anche a causa del mancato rispetto dei requisiti normativi. Ciò significa che siamo in grado di prendere piede in questo settore non solo grazie alla nostra eccellenza, ma perché rispettiamo i principi di conformità. Molte volte aspettiamo e vediamo cosa succede, aspettando che i nostri colleghi che ignorano la conformità commettano errori e quindi rimangano relativamente stabili nel settore.

La vittoria finale del mercato spetta a chi sa persistere fino alla fine, cioè “gli avanzi regnano”. Solo chi resta ha la possibilità di accogliere l'alba del futuro. Per restare, devi prima assicurarti di essere sulla buona strada per essere conforme. Pertanto, a giudicare dall’attuale grave situazione di conformità, anche se alcune istituzioni non sono state eliminate per il momento a causa di fattori di mercato, alla fine andranno incontro al destino di essere eliminate se ignorano i requisiti di conformità. Per noi, questo è in realtà un modo indiretto per vincere nella competizione tra pari. Credo che in futuro la tendenza normativa diventerà sempre più rigorosa. Ciò non è solo dal punto di vista della conformità, ma anche un requisito inevitabile per un sano sviluppo del settore.

Q13: Pensi che il numero di manager nel settore diventerà sempre meno?

R: Penso che, a giudicare dalla situazione attuale, la conformità sia davvero fondamentale. Sapete, nel nostro settore, alcune persone sono state espulse a causa delle fluttuazioni del mercato, ma ci sono ancora molte persone che sono inciampate perché non hanno tenuto il passo con la supervisione. Quindi, il motivo per cui possiamo sempre restare qui non è perché siamo fantastici, ma perché abbiamo sempre difeso la linea di conformità e non abbiamo mai lasciato che si rompesse.

Molte volte siamo come spettatori che, a bordo campo, osservano l'espulsione uno dopo l'altro dei nostri colleghi per falli, mentre noi, invece, rispettiamo silenziosamente le regole e aspettiamo che finisca la partita per vedere chi può avere l'ultima risata. Dopotutto, questo mercato è come una maratona. Chi arriva alla fine è il vero vincitore e domani potrà vedere il sole.

Ma se si vuole restare, è necessario che la conformità sia sempre più rigorosa. Le normative stanno diventando più severe ora e coloro che avrebbero potuto farcela prima potrebbero non essere in grado di farlo ora. Per noi questo è in realtà un test, un modo per competere con i nostri pari. Ma penso che questo sia positivo, perché solo quando tutti rispettano le regole il mercato può svilupparsi in modo più equo e sano.

Stimo quindi che l’intensità della supervisione aumenterà in futuro e che ci saranno sempre più azioni di conformità. Dobbiamo essere preparati, seguire da vicino le politiche e non lasciare che noi stessi diventiamo le persone eliminate a causa della non conformità. Dopotutto, tutti noi vogliamo rimanere a lungo in questo mercato, giusto?

Promemoria: il contenuto di cui sopra è solo di riferimento e non costituisce un consiglio di investimento. Il mercato è rischioso e gli investimenti devono essere cauti.

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