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Testo: Internet Jianghu Autore: Liu Zhicheng

Dopo l'inizio di agosto, è la stagione in cui vengono raccolti i rapporti semestrali.

Ho sfogliato i rapporti semestrali di diverse società e ho visto un rapporto finanziario molto interessante, Società n. 9.

Esatto, è l'auto elettrica numero 9 di fascia alta.

Il motivo per cui questa azienda è interessante è che il suo principale prodotto interno sono i veicoli elettrici a due ruote e vende skateboard elettrici e monopattini nei mercati esteri. Comprende davvero le esigenze di viaggio dei cittadini della Cina e degli Stati Uniti.

Molte persone non sanno che Nine Company una volta era un'impresa nella catena ecologica di Xiaomi. Le informazioni sul finanziamento dell'APP Tianyancha mostrano che nel 2015, Xiaomi, Sequoia, Shunwei, ecc. hanno partecipato ai finanziamenti di serie A di Nine Company. Da allora, ne ha sperimentati diversi cicli di finanziamento, elencati nel Science and Technology Innovation Board nel 2020.

Come altre aziende della catena ecologica di Xiaomi, Nine è stata "de-Xiaomi" dopo aver "rafforzato le ali" negli ultimi anni, e lo ha fatto con successo.

A giudicare dal rapporto semestrale appena pubblicato, Company Nine ha guadagnato 6,6 miliardi nella prima metà dell'anno, con un utile netto di 596 milioni. I ricavi sono aumentati del 52% su base annua e l'utile netto è aumentato del 168%. .

Nell'ambiente generale odierno, prestazioni così buone sono rare e anche le aziende così buone sono rare. Non appena sono stati annunciati i risultati, anche il mercato secondario è aumentato del 10% e il valore di mercato totale dell'azienda supera ora i 32 miliardi.

Tuttavia, sebbene l’aumento del valore di mercato sia positivo, è necessario gestire anche le aspettative. Riuscirà il numero 9 a stabilizzare in futuro il suo valore di mercato di oltre 30 miliardi. Quanto sarà alto il limite superiore della valutazione futura? Vale la pena studiare.

Se i prodotti dei veicoli elettrici non superano l’ispezione casuale, sarà possibile sostenere la crescita futura del mercato delle due ruote?

Per quanto riguarda Company Nine, il mercato si è effettivamente preoccupato se lo slancio di crescita continuerà nei prossimi anni. La rapida crescita delle prestazioni di N.9 è dovuta a due tendenze comuni: la "sostituzione del vecchio con il nuovo" innescata dal nuovo standard nazionale e il miglioramento della domanda dei consumatori.

Parliamo prima della nuova norma nazionale.

Secondo i dati della Bicycle Association, il numero di veicoli elettrici a due ruote nel mio paese supererà i 400 milioni nel 2023. I dati di iResearch mostrano che le vendite nazionali complessive di veicoli elettrici nazionali a due ruote nel 2023 saranno di circa 55 milioni, un aumento su base annua del 9,8%.

Questo tasso di crescita è così rapido, da un lato, perché la domanda di sostituzione naturale è in crescita e, dall’altro, un motivo molto importante è che dopo la nuova norma nazionale del 2019, i veicoli elettrici che non soddisfacevano le normative furono eliminati con la forza e vi fu un'impennata della domanda sul mercato.

Pertanto, il mercato dei veicoli elettrici a due ruote negli ultimi due anni è in realtà un mercato incrementale ciclico.

Parliamo di consumi.

In termini di domanda dei consumatori, sempre più giovani hanno nuove richieste per i marchi di veicoli elettrici a due ruote e la tecnologia intelligente. Proprio come gli aggiornamenti e le iterazioni dei prodotti che hanno luogo nel mercato dei veicoli a quattro ruote, il mercato dei veicoli elettrici a due ruote lo è. innescando anche un'ondata di prodotti "di fascia alta".

Il veicolo elettrico numero 9 cattura proprio questa parte della domanda di aggiornamenti da parte dei consumatori.

Se si guarda il rapporto semestrale di Nine, non è difficile scoprire che i ricavi delle vendite di veicoli elettrici a due ruote rappresentano il 50,7% del fatturato totale, e il secondo business più grande sono i veicoli bilanciati e gli scooter, che rappresentano il 23,8%. In altre parole, la forte crescita del mercato dei veicoli elettrici a due ruote ha guidato la performance dell’azienda.

Oltre alla crescita, la fascia alta si riflette in evidenti cambiamenti nel margine di profitto lordo.

Il rapporto intermedio del 2024 ha mostrato che il margine di profitto lordo di Company Nine era del 30,45%, che era solo del 26,9% alla fine del 2023, con un aumento di 3 punti percentuali. Non sottovalutare il divario di questi 3 punti Per le aziende che vendono prodotti hardware, l'utile lordo di 3 punti rappresenta già un enorme miglioramento.

Ciò dimostra anche dal lato che la domanda dei consumatori nel mercato dei veicoli elettrici a due ruote sta cambiando.

Quindi la domanda è: per quanto tempo potrà continuare a crescere la natura ciclica del mercato elettrico delle due ruote? Oltre ai veicoli elettrici n. 9, nel settore ci sono anche attori come Yadi e Mavericks. L'intensificazione della concorrenza sul mercato influenzerà in futuro il margine di profitto lordo?

Queste sono tutte questioni che preoccupano il mercato.

Da un lato, le barriere "intelligenti" per i veicoli elettrici a due ruote non sono in realtà così forti. In altre parole, il posizionamento tecnologico intelligente di Nine è essenzialmente un posizionamento mentale del marchio.

Se i prodotti Yadi e Mavericks vengono ripetuti alcune volte e i loro livelli di progettazione raggiungono il livello, saranno in grado di prendere la torta dal numero 9. A quel punto, se ridurre i prezzi e scambiare il margine di profitto lordo con il volume delle vendite è una questione che deve essere attentamente valutata.

D’altra parte, c’è un problema con il mercato incrementale ciclico, ovvero deve esserci un punto di flessione per la contrazione del mercato. Quanto dista quel punto di flessione? Sarà il 2025 o il 2026?

Dal punto di vista del tasso di penetrazione, il mercato nazionale dei veicoli elettrici a due ruote raggiungerà i 420 milioni di unità nel 2023, il che equivale a un veicolo elettrico a due ruote ogni tre persone.

Cosa significa?

Gran parte dell’aumento del mercato nei prossimi due round potrebbe derivare dalla domanda di sostituzione. Anche se il trade-in dal lato della politica può portare un’ondata di aumento, la logica di base della crescita del mercato non cambierà.

Inoltre, quanto più forte è la crescita trainata dalla sostituzione, tanto più rapida sarà la diminuzione della domanda in futuro.

Facendo affidamento sul contributo delle entrate derivante dai due round di mercato, non importa quanto forte sia la crescita di Nine oggi, in futuro potrebbe diminuire tanto gravemente quanto apparirà il punto di svolta. Anche questa è una questione che il mercato deve considerare.

Per Company Nine, in poche parole: anche Company Nine deve trovare una nuova curva di crescita prima che si verifichi il punto di svolta.

Innanzitutto, prima di cercare la seconda curva, devi esercitare in modo solido le tue abilità di base. Dopotutto, quando è il momento di andare sul campo di battaglia, non parliamo se puoi tenere la pistola stabilmente o meno, devi prima stringere i lacci delle scarpe e avere una base solida.

In generale, quando un'azienda si trova in un periodo di rapida crescita, molti problemi possono essere nascosti da un rapido sviluppo, come problemi di controllo del canale di vendita e problemi di controllo della qualità del prodotto.

Il numero 9 avrà inevitabilmente problemi simili.

Recentemente, l'Amministrazione statale per la regolamentazione del mercato ha riportato i risultati delle ispezioni a campione dei prodotti di biciclette elettriche nella prima metà del 2024, segnalando 21 unità di produzione non qualificate. Questi includono marchi come Nine, Luyuan, Emma, ​​​​Yadi e Mavericks.

A giudicare dal contenuto del rapporto, le biciclette elettriche n. 9 ispezionate a caso presentavano problemi come la protezione del circuito principale dello stato di carica e la qualità del veicolo che non hanno superato le ispezioni a campione.

Sebbene il risultato dell'ispezione casuale sia "50 grandi successi ciascuno", anche Emma, ​​​​Yadi e Mavericks hanno tutti problemi con il fallimento dell'ispezione di qualità. Ma il problema con il prodotto non è un problema da poco. I potenziali problemi di gestione della produzione e di gestione dei canali meritano di essere vigilati.

Da un punto di vista strutturale, i business più promettenti nella seconda curva sono i veicoli equilibrati e gli scooter elettrici. I ricavi nella prima metà dell'anno sono stati di 1,589 miliardi, pari a meno del 30%.

Successivamente, come trovare una crescita oltre il veicolo elettrico a due ruote, che è il mercato di base più grande, è una questione su cui l’azienda n. 9 deve riflettere profondamente.

40 volte il PE è sottovalutato? Perché il numero 9 non può diventare il prossimo DJI

Se l’attuale business dei veicoli elettrici a due ruote rappresenta il “limite inferiore” che Nine può raggiungere, allora la possibilità di trovare un business sulla seconda curva potrebbe determinare il “limite superiore” della valutazione di Nine.

A giudicare dall'attuale valore di mercato, Nine ha un valore di mercato di 32 miliardi di yuan e Yadi ha un valore di mercato di 31,1 miliardi di dollari di Hong Kong. Nine è significativamente più alto di Yadi.

Calcolata in base all'attuale prezzo delle azioni (8,8), la detrazione non PE di Nine è di circa 40,85. In confronto, Yadi (11,81) ed Emma (14) sono entrambi a 10+.

Secondo la valutazione delle aziende produttrici di veicoli elettrici a due ruote, Nine Electric Vehicles è posizionata come veicolo di fascia alta e ha margini limitati di espansione al ribasso. Pertanto, è difficile avere più fantasia nella valutazione.

Se stai posizionando aziende tecnologiche, è diverso.

Il primo è che la valutazione delle aziende tecnologiche di per sé ha un premio più elevato, e il secondo è che c’è sempre qualcosa da cui attingere nel mercato dei capitali.

Se guardi Tesla, solo perché Musk possiede Space X, è stato in grado di raccontare storie tecnologiche. Per quanto riguarda Nvidia, non importa quanto sia alto il tasso di disoccupazione nel Bel Paese, Huang può sempre raccontare agli investitori una storia di intelligenza artificiale perfetta.

Nove può raccontare questa storia?

Posso parlarlo, ma è un po' imbarazzante.

A giudicare dal rapporto intermedio, le spese di ricerca e sviluppo della società nella prima metà del 2024 sono state di 349 milioni, pari a circa il 5% dei ricavi, meno del 10%, quindi non è una tipica azienda tecnologica.

Naturalmente, la percentuale di ricerca e sviluppo è solo un aspetto. Ciò non significa che coloro che realizzano prodotti non possano essere anche aziende tecnologiche, ma DJI è un’azienda high-tech riconosciuta.

Molti investitori ritengono inoltre che il mercato dovrebbe adottare una logica di valutazione simile a quella di Nine e DJI.

Le ragioni sono: 1. Entrambe le parti sono aziende che realizzano prodotti tecnologici; 2. Le attività all’estero di DJI si stanno sviluppando molto bene e, dal punto di vista del rapporto tra entrate, le entrate all’estero di Nine rappresentano quasi la metà.

In effetti, non penso che si debba usare una logica di valutazione simile.

Nella struttura di prodotto di Nine, oltre ai veicoli elettrici a due ruote e agli scooter, ci sono anche i robot di servizio, che rappresentano il 7% dei ricavi, e i veicoli fuoristrada, che rappresentano il 7%.

Si noti che i robot di servizio qui includono non solo robot commerciali, ma anche robot tosaerba, che possono essere approssimativamente intesi come una versione tosaerba dei robot spazzatori, venduti principalmente in Europa e negli Stati Uniti.

Nella prima metà di quest'anno, il fatturato dei robot tosaerba è stato di 449 milioni, con un aumento di tre volte.

Anche se la crescita sembra essere rapida, nel campo dei robot tosaerba ci sono attori domestici come Amazon e il gigante dei robot per spazzare le case Ecovacs. Pertanto, non è facile crescere nella seconda curva.

Inoltre, come il robot spazzatore di allora, per conquistare quote di mercato nella fase iniziale di funzionamento del robot tosaerba, l'obiettivo principale di questo prodotto in futuro è in realtà non perdere denaro. Considerato il livello di entrate relativamente piccolo nelle fasi iniziali, potrebbe essere difficile aumentare significativamente la valutazione.

In effetti, non sembra così facile affidarsi esclusivamente ai robot tagliaerba per raccontare storie al mercato secondario.

Per quanto riguarda il robot spazzatore della porta accanto, il valore di mercato di Ecovacs è crollato da 100 a 21,5 miliardi. Roborock Technology una volta aveva un valore di mercato di quasi 100 miliardi, ma ora è sceso a 37,3 miliardi.

Riassumendolo in una parola: miserabile.

I robot tosaerba sono molto simili ai prodotti robot spazzatori e lo spazio di mercato per i robot tosaerba potrebbe non essere più ampio, quindi è difficile dire quale sarà la valutazione futura.

Sebbene entrambi realizzino prodotti tecnologici, la logica di fondo di Company Nine è in realtà molto diversa da DJI.

Uno è il contenuto aureo della tecnologia.

Il core business di DJI è il business dei droni. Il prodotto drone può sembrare poco costoso, come un prodotto digitale, ma il nucleo della tecnologia dei droni è il controllo del volo, il marketing e i sensori.

Ad esempio, uno dei componenti dei prodotti agricoli di DJI è un piccolo radar ad allineamento di fase. Questa è una tecnologia nera. Dopotutto, pochi paesi possono produrre radar ad allineamento di fase. Non c'è da stupirsi che alcuni netizen abbiano scherzato: "DJI Military Industry".

Relativamente parlando, quando Company Nine produce tosaerba, il valore della sua tecnologia potrebbe essere relativamente inferiore.

Il contenuto di oro della tecnologia è relativamente basso, il che significa che i vantaggi del vostro prodotto potrebbero essere copiati dalla concorrenza. Perché la valutazione del robot spazzatore è crollata in un periodo successivo?

Penso che uno dei motivi importanti sia che tutti possono copiare i vantaggi dei prodotti degli altri e alla fine possono solo aumentare il prezzo, quindi il premio del prodotto scompare. Una volta che il premio dei prodotti tecnologici è scomparso, la logica di valutazione di anche il mercato secondario cambierà.

L’altro è il contenuto di oro della domanda.

Nel mercato secondario si verifica un fenomeno: i prodotti tecnologici di cui c'è urgente bisogno hanno le valutazioni più alte.

Nel mercato azionario statunitense, il motivo per cui la valutazione di Nvidia è alta è perché le schede grafiche hanno urgente bisogno nell’era dell’intelligenza artificiale. Anche i droni di DJI hanno urgente bisogno e il Bel Paese ha appena imposto un divieto a DJI, che è stato presto revocato. Anche l'esercito americano deve procurarsi merci da vari canali.

I prodotti di cui c’è urgente bisogno sono sempre valuta forte.

In realtà né i robot di servizio né i robot tosaerba intelligenti che ripongono grandi aspettative sono considerati prodotti urgentemente necessari. Questa è la ragione fondamentale per cui il mercato non considererà Nine il prossimo "DJI".

In termini di valutazione, come azienda di veicoli elettrici a due ruote, la valutazione attuale di Nine è già abbastanza alta. Dopotutto, in termini di volume delle vendite, Nine è molto indietro rispetto a Yadi Con prezzi delle biciclette più alti e Solo con migliori prestazioni commerciali all'estero mercato sarà disposto a fornire la valutazione corrente.

Guardando al lato positivo, se i mercati europeo e americano si sviluppassero meglio in futuro, e addirittura dominassero il mercato statunitense, il mercato sarebbe disposto a dare una valutazione più alta?

Forse no, dopo tutto, le fluttuazioni del contesto generale ci influenzano ancora e c'è ancora incertezza sul futuro. E se in futuro saremo costretti a partecipare alla "Selezione rigorosa della Casa Bianca", potrebbero sorgere nuove sfide Poi.

Riassumere:

La valutazione stessa è un giudizio sul futuro Rispetto al futuro viene riconosciuto almeno il valore attuale.

Dopo aver esaminato nei giorni scorsi i rapporti di ricerca sulla Società n. 9 da parte di istituzioni terze, la maggior parte delle istituzioni ha assegnato rating di acquisto o sovrappeso e CICC ha anche fornito una valutazione sovraperformante del settore.

In breve, l’azienda è una buona azienda e il modo in cui crescerà in futuro merita un’attenzione continua.

Dichiarazione di non responsabilità: questo articolo si basa sul contenuto informativo legale della società e sulle informazioni pubbliche, ma l'autore non garantisce la completezza e la tempestività delle informazioni. Un'altra nota: ci sono rischi nel mercato azionario, quindi sii cauto quando entri nel mercato. L'articolo non costituisce un consiglio di investimento e sei tu a decidere se investire o meno.