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Texto: Internet Jianghu Autor: Liu Zhicheng

Depois de entrar em agosto, é a época de compilação dos relatórios semestrais.

Folheei os relatórios semestrais de várias empresas e vi um relatório financeiro muito interessante, a Empresa nº 9.

Isso mesmo, é o carro elétrico nº 9 de última geração.

A razão pela qual esta empresa é interessante é que seu principal produto nacional são os veículos elétricos de duas rodas e vende skates elétricos e scooters de equilíbrio nos mercados internacionais. Ela realmente entende as necessidades de viagem do povo da China e dos Estados Unidos.

Muitas pessoas não sabem que a Nine Company já foi uma empresa da cadeia ecológica da Xiaomi Tianyancha APP. As informações mostram que em 2015, Xiaomi, Sequoia, Shunwei, etc. participaram do financiamento da Série A da Nine Company. rodadas de financiamento, listadas no Conselho de Inovação Científica e Tecnológica em 2020.

Tal como outras empresas da cadeia ecológica da Xiaomi, a Nine foi “des-Xiaomi” depois de “endurecer as suas asas” nos últimos anos, e fê-lo com sucesso.

A julgar pelo relatório semestral recém-lançado, a Empresa Nove ganhou 6,6 bilhões no primeiro semestre do ano, com um lucro líquido de 596 milhões. A receita aumentou 52% ano a ano e o lucro líquido aumentou 168%. .

No ambiente geral de hoje, um desempenho tão bom é raro, e essas boas empresas também são escassas. Assim que os resultados foram anunciados, o mercado secundário também subiu 10% e o valor de mercado total da empresa ultrapassa agora os 32 mil milhões.

No entanto, embora o aumento do valor de mercado seja bom, as expectativas também devem ser geridas. Será que o número 9 conseguirá estabilizar o seu valor de mercado de mais de 30 mil milhões no futuro? Qual será o limite superior da avaliação futura? Vale a pena estudar.

Se os produtos de veículos elétricos não passarem na inspeção aleatória, o crescimento futuro do mercado de duas rodas poderá ser sustentado?

Em relação à Empresa Nove, o mercado está realmente preocupado se o dinamismo de crescimento continuará nos próximos anos. O rápido crescimento do desempenho do No.9 deve-se a duas tendências comuns: a “substituição do antigo pelo novo” desencadeada pela nova norma nacional e a actualização da procura do consumidor.

Vamos falar primeiro sobre o novo padrão nacional.

De acordo com dados da Bicycle Association, o número de veículos elétricos de duas rodas no meu país ultrapassará 400 milhões em 2023. Dados da iResearch mostram que as vendas domésticas globais de veículos elétricos domésticos de duas rodas em 2023 serão de aproximadamente 55 milhões, um aumento anual de 9,8%.

Esta taxa de crescimento é tão rápida, por um lado, porque a procura natural de substituição está a crescer, e por outro lado, uma razão muito importante é que após a nova norma nacional em 2019, os veículos eléctricos que não cumpriram os regulamentos foram eliminados à força e houve um aumento na demanda no mercado.

Portanto, o mercado de veículos elétricos de duas rodas nos últimos dois anos é, na verdade, um mercado incremental cíclico.

Vamos falar sobre consumo.

Em termos de demanda do consumidor, cada vez mais jovens têm novas demandas por marcas de veículos elétricos de duas rodas e tecnologia inteligente. Assim como as atualizações e iterações de produtos que ocorrem no mercado de veículos de quatro rodas, o mercado de veículos elétricos de duas rodas é. também desencadeando uma onda de mania de produtos "sofisticados".

O veículo elétrico nº 9 apenas captura esta parte da demanda por atualizações do consumidor.

Se você olhar o relatório semestral da Nine, não é difícil descobrir que a receita de vendas de veículos elétricos de duas rodas representou 50,7% da receita total. O segundo maior negócio são veículos de equilíbrio e scooters, respondendo por 23,8%. Ou seja, o forte crescimento do mercado de veículos elétricos de duas rodas impulsionou o desempenho da empresa.

Além do crescimento, a alta qualidade se reflete em mudanças óbvias na margem de lucro bruto.

O relatório intercalar de 2024 mostrou que a margem de lucro bruto da Empresa Nove era de 30,45%, que era de apenas 26,9% no final de 2023, um aumento de 3 pontos percentuais. Não subestime a diferença desses 3 pontos. Para as empresas que vendem produtos de hardware, o lucro bruto de 3 pontos já é uma grande melhoria.

Isto também mostra que a procura do consumidor no mercado de veículos eléctricos de duas rodas está a mudar.

A questão então é: por quanto tempo a natureza cíclica do mercado elétrico de duas rodas poderá continuar a crescer? Além dos veículos elétricos nº 9, também existem players como Yadi e Mavericks na indústria. A intensificação da concorrência no mercado afetará a margem de lucro bruto no futuro?

Todas essas são questões que preocupam o mercado.

Por um lado, as barreiras “inteligentes” para veículos elétricos de duas rodas não são tão fortes. Em outras palavras, o posicionamento tecnológico inteligente da Nine é essencialmente um posicionamento mental da marca.

Se os produtos Yadi e Mavericks forem repetidos algumas vezes e o nível de design for atualizado, eles serão capazes de pegar o bolo do número 9. Nesse momento, reduzir preços e trocar margem de lucro bruto por volume de vendas é uma questão que precisa ser ponderada com cuidado.

Por outro lado, há um problema com o mercado incremental cíclico, ou seja, deve haver um ponto de inflexão para o encolhimento do mercado. Até que ponto esse ponto de inflexão será 2025 ou 2026?

Do ponto de vista da taxa de penetração, o mercado nacional de veículos elétricos de duas rodas terá 420 milhões de unidades em 2023, o que equivale a um veículo elétrico de duas rodas para cada três pessoas.

O que isso significa?

Uma grande parte do aumento do mercado nas próximas duas rondas poderá provir da procura de substituição. Embora a troca no lado político também possa trazer uma onda de aumento, a lógica básica do crescimento do mercado não mudará.

Além disso, quanto mais forte for o crescimento impulsionado pela substituição, mais rapidamente a procura poderá diminuir no futuro.

Dependendo da contribuição das receitas das duas rondas de mercados, não importa quão forte seja o crescimento da Nine agora, este poderá diminuir tanto quanto o ponto de viragem aparecer no futuro. Esta também é uma questão que o mercado deve considerar.

Para a Empresa Nove, em poucas palavras: a Empresa Nove também precisa encontrar uma nova curva de crescimento antes que o ponto de inflexão apareça.

Em primeiro lugar, antes de procurar a segunda curva, você deve praticar solidamente suas habilidades básicas. Afinal, quando chegar a hora de ir para o campo de batalha, não vamos falar se você consegue segurar a arma de maneira estável ou não. Você deve primeiro apertar os cadarços e ter uma base sólida.

De um modo geral, quando uma empresa está num período de rápido crescimento, muitos problemas podem ser encobertos pelo rápido desenvolvimento, tais como questões de controlo do canal de vendas e questões de controlo de qualidade do produto.

O número 9 inevitavelmente terá problemas semelhantes.

Recentemente, a Administração Estatal de Regulação do Mercado comunicou os resultados de inspeções pontuais de produtos de bicicletas elétricas no primeiro semestre de 2024, reportando 21 unidades de produção não qualificadas. Isso inclui marcas como Nine, Luyuan, Emma, ​​​​Yadi e Mavericks.

A julgar pelo conteúdo do relatório, as bicicletas elétricas nº 9 que foram inspecionadas aleatoriamente tiveram problemas como a proteção do circuito principal do status de carga e a qualidade do veículo que não passou nas inspeções aleatórias.

Embora o resultado da inspeção aleatória seja “50 grandes acertos cada”, Emma, ​​​​Yadi e Mavericks também têm problemas com falhas na inspeção de qualidade. Mas o problema com o produto não é pequeno. Os potenciais problemas de gestão de produção e gestão de canais aqui são dignos de vigilância.

Do ponto de vista estrutural, os negócios mais promissores da segunda curva são veículos de equilíbrio e scooters elétricos. A receita no primeiro semestre foi de 1,589 bilhão, representando menos de 30%.

Em seguida, como encontrar crescimento para além dos veículos eléctricos de duas rodas, que é o maior mercado básico, é uma questão sobre a qual a nona empresa precisa de pensar profundamente.

O PE 40 vezes está subvalorizado? Por que o nº 9 não pode se tornar o próximo DJI

Se o atual negócio de veículos elétricos de duas rodas for o "limite inferior" que a Nine pode alcançar, então se conseguir encontrar um negócio de segunda curva pode determinar o "limite superior" da avaliação da Nine.

A julgar pelo valor de mercado atual, Nine tem um valor de mercado de 32 bilhões de yuans e Yadi tem um valor de mercado de 31,1 bilhões de dólares de Hong Kong.

Calculado com base no preço atual das ações (em 8 de agosto), a dedução não-PE do No.9 é de cerca de 40,85. Em comparação, Yadi (11,81) e Emma (14) estão ambos em 10+.

De acordo com a avaliação das empresas de veículos elétricos de duas rodas, a Nine Electric Vehicles está posicionada como um veículo de alta qualidade e tem espaço limitado para expansão descendente. Portanto, é difícil ter mais imaginação na avaliação.

Se você está posicionando empresas de tecnologia, é diferente.

Uma é que a própria avaliação das empresas tecnológicas tem um prémio mais elevado, e a outra é que há sempre algo a tirar no mercado de capitais.

Se você olhar para Tesla, só porque Musk é dono da Space X, ele tem sido capaz de contar histórias tecnológicas. Quanto à Nvidia, não importa quão alta seja a taxa de desemprego no belo país, Huang sempre pode contar aos investidores uma história perfeita de IA.

Nove pode contar essa história?

Posso falar, mas é um pouco estranho.

A julgar pelo relatório intercalar, as despesas de I&D da empresa no primeiro semestre de 2024 foram de 349 milhões, representando cerca de 5% da receita, menos de 10%, pelo que não é uma empresa de tecnologia típica.

Claro, a proporção de P&D é apenas um aspecto. Isso não significa que quem fabrica produtos não possa ser uma empresa de tecnologia que também fabrica produtos, mas a DJI é reconhecida como uma empresa de alta tecnologia.

Muitos investidores também acreditam que o mercado deveria adotar uma lógica de avaliação semelhante à Nine e DJI.

As razões são: 1. Ambas as partes são empresas que fabricam produtos de tecnologia; 2. Os negócios internacionais da DJI estão se desenvolvendo muito bem e, do ponto de vista da relação de receitas, as receitas internacionais da Nine representam quase metade.

Na verdade, não creio que uma lógica de avaliação semelhante deva ser utilizada.

Na estrutura de produtos da Nine, além dos veículos elétricos de duas rodas e das scooters, estão também os robôs de serviço, que respondem por 7% da receita, e os veículos todo-o-terreno, que respondem por 7%.

Observe que os robôs de serviço aqui incluem não apenas robôs comerciais, mas também robôs cortadores de grama, que podem ser entendidos aproximadamente como uma versão cortadora de grama de robôs varredores, vendidos principalmente para a Europa e os Estados Unidos.

No primeiro semestre deste ano, a receita dos robôs cortadores de grama foi de 449 milhões, um aumento de três vezes.

Embora o crescimento pareça ser rápido, no campo dos robôs cortadores de grama, existem players nacionais, Amazon e gigante dos robôs de varredura doméstica, Ecovacs. Portanto, não é fácil crescer para a segunda curva.

Além disso, como o robô varredor da época, a fim de conquistar participação de mercado na fase inicial de operação do robô cortador de grama, o objetivo principal deste produto no futuro é, na verdade, não perder dinheiro. Juntamente com a escala de receitas relativamente pequena nas fases iniciais, pode ser difícil aumentar significativamente a avaliação.

Na verdade, não parece tão fácil confiar apenas em robôs cortadores de grama para contar histórias ao mercado secundário.

Referindo-se ao robô de varredura ao lado, o valor de mercado dos Ecovacs despencou de 100 bilhões para 21,5 bilhões. A Roborock Technology já teve um valor de mercado de quase 100 bilhões, mas agora caiu para 37,3 bilhões.

Resumindo em uma palavra: miserável.

Os robôs cortadores de grama são muito semelhantes aos produtos robóticos de varredura, e o espaço de mercado para robôs cortadores de grama pode não ser maior, por isso é difícil dizer qual será a avaliação futura.

Embora ambos produzam produtos de tecnologia, a lógica subjacente da Company Nine é, na verdade, muito diferente da DJI.

Um é o conteúdo de ouro da tecnologia.

O principal negócio da DJI é o negócio de drones. O produto drone pode parecer barato, como um produto digital, mas o núcleo da tecnologia drone é o controle de voo, o marketing e os sensores.

Por exemplo, um dos componentes dos produtos agrícolas da DJI é um pequeno radar phased array. Afinal, poucos países podem fabricar radares phased array. Não é à toa que alguns internautas brincaram: “DJI Military Industry”.

Relativamente falando, quando a Empresa Nove fabrica cortadores de grama, o valor de sua tecnologia pode ser relativamente menor.

O teor de ouro da tecnologia é relativamente baixo, o que significa que as vantagens do seu produto podem ser copiadas pelos concorrentes. Por que a avaliação do robô arrebatador entrou em colapso no período posterior?

Acho que uma das razões importantes é que todos podem copiar as vantagens dos produtos uns dos outros e, no final, só podem aumentar o preço, de modo que o prêmio do produto desaparece. o mercado secundário também mudará.

O outro é o teor de ouro da demanda.

Há um fenômeno no mercado secundário: os produtos tecnológicos de necessidade urgente têm as valorizações mais altas.

No mercado de ações dos EUA, o motivo pelo qual a avaliação da Nvidia é alta é porque as placas gráficas são uma necessidade urgente na era da IA. Os drones da DJI também são urgentemente necessários, e o belo país acaba de impor uma proibição à DJI, que logo foi suspensa. Até mesmo os militares dos EUA precisam obter mercadorias de vários canais.

Os produtos de necessidade urgente são sempre moeda forte.

Na verdade, nem os robôs de serviço nem os cortadores de grama inteligentes que têm grandes esperanças são considerados produtos urgentemente necessários. Esta é a razão fundamental pela qual o mercado não verá o Nine como o próximo “DJI”.

Em termos de avaliação, como empresa de veículos elétricos de duas rodas, a avaliação atual da Nine já é alta o suficiente. Afinal, em termos de volume de vendas, a Nine está muito atrás da Yadi. Com preços mais altos para bicicletas e Somente com melhor desempenho de negócios no exterior. mercado esteja disposto a fornecer a avaliação actual.

Olhando pelo lado positivo, se os mercados europeu e americano se desenvolverem melhor no futuro, e até dominarem o mercado dos EUA, estará o mercado disposto a dar uma avaliação mais elevada?

Talvez não. Afinal, as flutuações no ambiente geral ainda nos afetam e ainda há incerteza no futuro. E se formos forçados a aderir à “Seleção Estrita da Casa Branca” no futuro, poderá haver novos desafios. então.

Resumir:

A avaliação em si é um julgamento do futuro. Comparado com o futuro, pelo menos o valor atual é reconhecido.

Depois de analisar os relatórios de pesquisa sobre a empresa nº 9 por instituições terceirizadas nos últimos dias, a maioria das instituições deu classificações de compra ou sobreponderação, e o CICC também deu uma avaliação de desempenho superior da indústria.

Em suma, a empresa é uma boa empresa e a forma como irá crescer no futuro merece atenção contínua.

Isenção de responsabilidade: este artigo baseia-se no conteúdo de divulgação legal da empresa e em informações públicas, mas o autor não garante a integridade e atualidade das informações. Outra observação: existem riscos no mercado de ações, por isso tome cuidado ao entrar no mercado. O artigo não constitui um conselho de investimento e você deve decidir se deve investir.