berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Teks: Internet Jianghu Penulis: Liu Zhicheng

Setelah memasuki bulan Agustus, ini adalah musim pengumpulan laporan tengah tahunan.

Saya membuka-buka laporan tengah tahunan beberapa perusahaan dan melihat laporan keuangan yang sangat menarik, Perusahaan No.9.

Benar sekali, ini adalah mobil listrik No. 9 kelas atas.

Alasan mengapa perusahaan ini menarik adalah karena produk dalam negeri utamanya adalah kendaraan listrik roda dua, serta menjual skateboard listrik dan skuter keseimbangan di pasar luar negeri.

Banyak orang tidak mengetahui bahwa Nine Company pernah menjadi perusahaan dalam rantai ekologi Xiaomi. Informasi pembiayaan Tianyancha APP menunjukkan bahwa pada tahun 2015, Xiaomi, Sequoia, Shunwei, dll. berpartisipasi dalam pembiayaan Seri A Nine Company putaran pembiayaan. , terdaftar di Dewan Inovasi Sains dan Teknologi pada tahun 2020.

Seperti perusahaan lain dalam rantai ekologi Xiaomi, Nine telah melakukan "de-Xiaomi" setelah "mengeratkan sayapnya" dalam beberapa tahun terakhir, dan telah melakukannya dengan sukses.

Dilihat dari laporan tengah tahunan yang baru saja dirilis, Perusahaan Sembilan memperoleh 6,6 miliar pada paruh pertama tahun ini, dengan laba bersih sebesar 596 juta. Pendapatan meningkat sebesar 52% tahun-ke-tahun, dan laba bersih meningkat sebesar 168%. .

Dalam lingkungan umum saat ini, kinerja sebaik itu jarang terjadi, dan perusahaan bagus seperti itu juga langka. Segera setelah hasilnya diumumkan, pasar sekunder juga melonjak sebesar 10%, dan total nilai pasar perusahaan kini melebihi 32 miliar.

Namun, meskipun peningkatan nilai pasar adalah hal yang baik, ekspektasi juga harus dikelola. Akankah No. 9 mampu menstabilkan nilai pasarnya lebih dari 30 miliar di masa depan? Layak dipelajari.

Jika produk kendaraan listrik gagal lolos pemeriksaan acak, dapatkah pertumbuhan pasar roda dua di masa depan dapat dipertahankan?

Terkait Perusahaan Sembilan, pasar sebenarnya sempat khawatir apakah momentum pertumbuhan akan terus berlanjut dalam beberapa tahun ke depan. Pesatnya pertumbuhan kinerja No.9 disebabkan oleh dua tren umum: "penggantian yang lama dengan yang baru" yang dipicu oleh standar nasional baru dan peningkatan permintaan konsumen.

Mari kita bicara tentang standar nasional yang baru terlebih dahulu.

Menurut data Asosiasi Sepeda, jumlah kendaraan listrik roda dua di negara saya akan melebihi 400 juta pada tahun 2023. Data dari iResearch menunjukkan bahwa keseluruhan penjualan domestik kendaraan listrik roda dua dalam negeri pada tahun 2023 akan berjumlah sekitar 55 juta, peningkatan dari tahun ke tahun sebesar 9,8%.

Laju pertumbuhan ini begitu pesat, di satu sisi karena permintaan pengganti alami yang semakin meningkat, dan di sisi lain, alasan yang sangat penting adalah setelah standar nasional baru pada tahun 2019, kendaraan listrik yang tidak memenuhi regulasi. dihilangkan secara paksa, dan terjadi lonjakan permintaan di pasar.

Oleh karena itu, pasar kendaraan listrik roda dua dalam dua tahun terakhir sebenarnya merupakan pasar inkremental yang bersiklus.

Mari kita bicara tentang konsumsi.

Dalam hal permintaan konsumen, semakin banyak anak muda yang memiliki permintaan baru terhadap merek kendaraan listrik roda dua dan teknologi pintar. Sama seperti pembaruan dan iterasi produk yang terjadi di pasar kendaraan roda empat, pasar kendaraan listrik roda dua juga mengalami hal yang sama. juga memicu gelombang kegilaan produk-produk "kelas atas".

Kendaraan listrik No.9 baru saja memenuhi sebagian dari permintaan peningkatan konsumen.

Jika melihat laporan tengah tahunan Nine, tidak sulit untuk menemukan bahwa pendapatan penjualan kendaraan listrik roda dua menyumbang 50,7% dari total pendapatan, dan bisnis terbesar kedua adalah kendaraan keseimbangan dan skuter, menyumbang 23,8%. Dengan kata lain, kuatnya pertumbuhan pasar kendaraan listrik roda dua menjadi pendorong kinerja perseroan.

Selain pertumbuhan, high-endisasi tercermin dalam perubahan nyata pada margin laba kotor.

Laporan sementara tahun 2024 menunjukkan bahwa margin laba kotor Perusahaan Sembilan adalah 30,45%, dibandingkan dengan hanya 26,9% pada akhir tahun 2023, meningkat sebesar 3 poin persentase. Jangan remehkan selisih 3 poin ini. Bagi perusahaan yang menjual produk hardware, laba kotor sebesar 3 poin sudah merupakan peningkatan yang sangat besar.

Hal ini juga menunjukkan bahwa permintaan konsumen terhadap pasar kendaraan listrik roda dua mengalami perubahan.

Lantas pertanyaannya, sampai kapan sifat siklus pasar listrik roda dua bisa terus tumbuh? Selain Kendaraan Listrik No.9, ada juga pemain seperti Yadi dan Mavericks di industri ini. Apakah persaingan pasar yang semakin ketat akan mempengaruhi margin laba kotor di masa depan?

Ini semua adalah masalah yang dikhawatirkan oleh pasar.

Di satu sisi, hambatan “cerdas” terhadap kendaraan listrik roda dua sebenarnya tidak terlalu kuat. Dengan kata lain, positioning teknologi pintar Nine pada dasarnya adalah positioning mental merek.

Jika produk Yadi dan Mavericks melakukan iterasi beberapa kali dan tingkat desainnya menyusul, mereka akan mampu meraih posisi teratas dari No.9. Pada saat itu, apakah akan menurunkan harga dan menukar margin laba kotor dengan volume penjualan merupakan pertanyaan yang perlu dipertimbangkan dengan cermat.

Di sisi lain, ada masalah dengan pasar inkremental siklis, yaitu harus ada titik infleksi untuk penyusutan pasar. Seberapa jauh titik infleksi tersebut?

Dilihat dari tingkat penetrasinya, pasar kendaraan listrik roda dua dalam negeri pada tahun 2023 akan mencapai 420 juta unit atau setara dengan satu kendaraan listrik roda dua untuk setiap tiga orang.

Apa maksudnya?

Sebagian besar peningkatan pasar dalam dua putaran berikutnya mungkin berasal dari permintaan penggantian. Meskipun trade-in dari sisi kebijakan juga dapat membawa gelombang peningkatan, logika dasar pertumbuhan pasar tidak akan berubah.

Selain itu, semakin kuat pertumbuhan yang didorong oleh penggantian, semakin cepat penurunan permintaan di masa depan.

Mengandalkan kontribusi pendapatan dari dua putaran pasar, tidak peduli seberapa kuat pertumbuhan Nine saat ini, pertumbuhannya mungkin akan menurun separah titik balik yang muncul di masa depan. Ini juga merupakan masalah yang harus dipertimbangkan pasar.

Singkatnya untuk Perusahaan Sembilan: Perusahaan Sembilan juga perlu menemukan kurva pertumbuhan baru sebelum titik balik muncul.

Pertama-tama, sebelum mencari kurva kedua, Anda harus melatih keterampilan dasar Anda dengan kuat. Lagipula, kalau sudah waktunya berangkat ke medan perang, jangan bicara soal bisa memegang senjata dengan stabil atau tidak.

Secara umum, ketika sebuah perusahaan berada dalam periode pertumbuhan yang pesat, banyak masalah yang mungkin tertutupi oleh perkembangan yang pesat, seperti masalah pengendalian saluran penjualan dan masalah pengendalian kualitas produk.

Nomor 9 pasti akan memiliki masalah serupa.

Baru-baru ini, Administrasi Negara untuk Regulasi Pasar melaporkan hasil inspeksi mendadak produk sepeda listrik pada paruh pertama tahun 2024, melaporkan 21 unit produksi tidak memenuhi syarat. Ini termasuk merek seperti Nine, Luyuan, Emma, ​​​​Yadi, dan Mavericks.

Dilihat dari isi laporannya, sepeda listrik No. 9 yang diperiksa secara acak tersebut memiliki permasalahan seperti perlindungan sirkuit utama terhadap status pengisian daya dan kualitas kendaraan yang tidak lolos pemeriksaan acak.

Meskipun hasil pemeriksaan acak adalah "masing-masing 50 pukulan besar", Emma, ​​​​Yadi, dan Mavericks juga semuanya mengalami masalah dengan kegagalan pemeriksaan kualitas. Namun permasalahan pada produk bukanlah masalah kecil. Potensi masalah manajemen produksi dan manajemen saluran di sini patut diwaspadai.

Dari sudut pandang struktural, bisnis yang paling menjanjikan di kurva kedua adalah kendaraan keseimbangan dan skuter listrik. Pendapatan pada semester pertama tahun ini adalah 1,589 miliar, atau kurang dari 30%.

Selanjutnya, bagaimana menemukan pertumbuhan di luar kendaraan listrik roda dua, yang merupakan pasar dasar terbesar, menjadi pertanyaan yang perlu dipikirkan secara mendalam oleh Perusahaan No.9.

Apakah PE 40 kali undervalued? Mengapa No.9 Tidak Bisa Menjadi DJI Berikutnya

Jika bisnis kendaraan listrik roda dua saat ini merupakan "batas bawah" yang dapat dicapai oleh Nine, maka apakah bisnis tersebut dapat menemukan bisnis kurva kedua dapat menentukan "batas atas" penilaian Nine.

Dilihat dari nilai pasar saat ini, Nine memiliki nilai pasar 32 miliar yuan, dan Yadi memiliki nilai pasar 31,1 miliar dolar Hong Kong jauh lebih tinggi daripada Yadi.

Dihitung berdasarkan harga saham saat ini (8,8), pengurangan non-PE Nine adalah sekitar 40,85. Sebagai perbandingan, Yadi (11,81) dan Emma (14) sama-sama berada di 10+.

Berdasarkan penilaian perusahaan kendaraan listrik roda dua, Nine Electric Vehicles diposisikan sebagai kendaraan kelas atas dan memiliki ruang terbatas untuk ekspansi ke bawah. Oleh karena itu, sulit untuk memiliki lebih banyak imajinasi dalam penilaian.

Lain halnya jika Anda memposisikan perusahaan teknologi.

Salah satunya adalah penilaian terhadap perusahaan teknologi itu sendiri memiliki premi yang lebih tinggi, dan kedua adalah selalu ada sesuatu yang dapat diambil dari pasar modal.

Jika Anda melihat Tesla, hanya karena Musk memiliki Space X, dia mampu menceritakan kisah-kisah teknologi. Sedangkan bagi Nvidia, tidak peduli seberapa tinggi tingkat pengangguran di negara yang indah ini, Huang selalu dapat menceritakan kisah AI yang sempurna kepada investor.

Bisakah Nine menceritakan kisah ini?

Saya bisa mengucapkannya, tapi agak canggung.

Dilihat dari laporan sementara, biaya penelitian dan pengembangan perusahaan pada paruh pertama tahun 2024 adalah 349 juta, menyumbang sekitar 5% dari pendapatan, kurang dari 10%, jadi ini bukan perusahaan teknologi pada umumnya.

Tentu saja proporsi R&D hanya satu aspek. Bukan berarti yang membuat produk tidak bisa menjadi perusahaan teknologi.

Banyak investor juga percaya bahwa pasar harus mengadopsi logika penilaian serupa dengan Nine dan DJI.

Alasannya adalah: 1. Kedua belah pihak adalah perusahaan yang membuat produk teknologi; 2. Bisnis DJI di luar negeri berkembang sangat baik, dan dari segi rasio pendapatan, pendapatan Nine di luar negeri menyumbang hampir setengahnya.

Faktanya, menurut saya logika penilaian serupa tidak boleh digunakan.

Dalam struktur produk Nine, selain kendaraan listrik roda dua dan skuter, terdapat juga robot servis yang menyumbang 7% pendapatan, dan kendaraan segala medan yang menyumbang 7%.

Perhatikan bahwa robot servis di sini tidak hanya mencakup robot komersial, tetapi juga robot pemotong rumput, yang secara kasar dapat dipahami sebagai versi robot penyapu pemotong rumput, yang sebagian besar dijual ke Eropa dan Amerika Serikat.

Pada semester pertama tahun ini, pendapatan robot pemotong rumput mencapai 449 juta, meningkat tiga kali lipat.

Meski pertumbuhannya tampak pesat, di bidang robot pemotong rumput, terdapat pemain domestik Amazon dan raksasa robot penyapu domestik Ecovacs. Oleh karena itu, tidak mudah untuk tumbuh ke kurva kedua.

Apalagi seperti robot penyapu pada masa itu, untuk merebut pangsa pasar pada tahap awal menjalankan robot pemotong rumput, tujuan utama produk ini di masa depan sebenarnya adalah untuk tidak merugi. Ditambah dengan skala pendapatan yang relatif kecil pada tahap awal, mungkin sulit untuk meningkatkan penilaian secara signifikan.

Faktanya, tidak mudah untuk hanya mengandalkan robot pemotong rumput untuk menyampaikan cerita ke pasar sekunder.

Mengacu pada robot penyapu di sebelah, nilai pasar Ecovacs anjlok dari 100 miliar menjadi 21,5 miliar. Teknologi Roborock dulunya memiliki nilai pasar hampir 100 miliar, namun kini turun menjadi 37,3 miliar.

Singkatnya dalam satu kata: menyedihkan.

Robot pemotong rumput sangat mirip dengan produk robot penyapu, dan ruang pasar untuk robot pemotong rumput mungkin tidak lebih besar, sehingga sulit untuk mengatakan seperti apa penilaiannya di masa depan.

Meski sama-sama membuat produk teknologi, namun logika yang mendasari Perusahaan Sembilan sebenarnya sangat berbeda dengan DJI.

Salah satunya adalah kandungan emas dari teknologi.

Bisnis inti DJI adalah bisnis drone. Produk drone mungkin terlihat murah, seperti produk digital, namun inti dari teknologi drone adalah kontrol penerbangan, pemasaran, dan sensor.

Misalnya, salah satu komponen produk pertanian DJI adalah radar array bertahap kecil. Ini adalah teknologi hitam. Tak heran jika ada netizen yang bercanda: "DJI Industri Militer".

Secara relatif, ketika Perusahaan Sembilan membuat mesin pemotong rumput, nilai teknologinya mungkin relatif lebih rendah.

Kandungan emas dalam teknologi relatif rendah, yang berarti keunggulan produk Anda mungkin ditiru oleh pesaing. Mengapa valuasi robot penyapu itu runtuh di periode berikutnya?

Menurut saya salah satu alasan pentingnya adalah semua orang bisa meniru keunggulan produk masing-masing, dan pada akhirnya hanya bisa menaikkan harga, sehingga premium produk hilang. Begitu premium produk teknologi hilang, logika penilaiannya pasar sekunder juga akan berubah.

Yang lainnya adalah permintaan kandungan emas.

Ada fenomena di pasar sekunder: produk teknologi yang sangat dibutuhkan memiliki valuasi tertinggi.

Di pasar saham AS, alasan mengapa valuasi Nvidia tinggi adalah karena kebutuhan kartu grafis sangat mendesak di era AI. Drone DJI juga sangat dibutuhkan, dan negara cantik itu baru saja memberlakukan larangan terhadap DJI, yang segera dicabut. Bahkan militer AS harus mendapatkan barang dari berbagai jalur.

Produk yang sangat dibutuhkan selalu berupa mata uang keras.

Faktanya, baik robot servis maupun robot pemotong rumput cerdas yang memiliki harapan tinggi tidak dianggap sebagai produk yang sangat dibutuhkan. Inilah alasan mendasar mengapa pasar tidak akan memandang Nine sebagai "DJI" berikutnya.

Dari segi valuasi, sebagai perusahaan kendaraan listrik roda dua, valuasi Nine saat ini sudah cukup tinggi. Pasalnya, dari segi volume penjualan, Nine tertinggal jauh dari Yadi pasar bersedia memberikan penilaian saat ini.

Sisi baiknya, jika pasar Eropa dan Amerika berkembang lebih baik di masa depan, bahkan mendominasi pasar AS, apakah pasar bersedia memberikan valuasi yang lebih tinggi?

Mungkin tidak. Bagaimanapun, fluktuasi lingkungan secara umum masih mempengaruhi kita, dan masih ada ketidakpastian di masa depan. Dan jika kita dipaksa untuk mengikuti "Seleksi Ketat Gedung Putih" di masa depan, mungkin akan ada tantangan baru Kemudian.

Meringkaskan:

Penilaian sendiri merupakan penilaian terhadap masa depan. Dibandingkan dengan masa depan, paling tidak nilai saat ini diakui.

Setelah meninjau laporan penelitian Perusahaan No.9 oleh lembaga pihak ketiga dalam beberapa hari terakhir, sebagian besar lembaga telah memberikan peringkat beli atau kelebihan berat badan, dan CICC juga memberikan evaluasi kinerja yang lebih baik terhadap industri tersebut.

Singkatnya, perusahaan ini adalah perusahaan yang baik, dan bagaimana perusahaan ini akan tumbuh di masa depan patut mendapat perhatian terus-menerus.

Penafian: Artikel ini didasarkan pada konten keterbukaan menurut undang-undang perusahaan dan informasi publik, namun penulis tidak menjamin kelengkapan dan ketepatan waktu informasi tersebut. Catatan lain: Ada risiko di pasar saham, jadi berhati-hatilah saat memasuki pasar. Artikel ini bukan merupakan nasihat investasi, dan Anda harus membuat penilaian sendiri apakah akan berinvestasi.