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Text: Internet Jianghu Autor: Liu Zhicheng

Nach Beginn des Augusts ist es die Zeit, in der die Halbjahresberichte zusammenkommen.

Ich habe die Halbjahresberichte mehrerer Unternehmen durchgeblättert und einen sehr interessanten Finanzbericht gesehen, Unternehmen Nr. 9.

Richtig, es ist das High-End-Elektroauto Nr. 9.

Der Grund, warum dieses Unternehmen interessant ist, liegt darin, dass sein wichtigstes inländisches Produkt zweirädrige Elektrofahrzeuge sind und dass es elektrische Skateboards und Balance-Scooter in Überseemärkten verkauft. Es versteht die Reisebedürfnisse der Menschen in China und den Vereinigten Staaten wirklich.

Viele Menschen wissen nicht, dass Nine Company einst ein Unternehmen in der ökologischen Kette von Xiaomi war. Die APP-Finanzierungsinformationen zeigen, dass Xiaomi, Sequoia, Shunwei usw. 2015 an der Serie-A-Finanzierung von Nine Company teilgenommen haben Finanzierungsrunden, gelistet im Science and Technology Innovation Board im Jahr 2020.

Wie andere ökologische Kettenunternehmen von Xiaomi hat Nine in den letzten Jahren eine „Ent-Xiaomiisierung“ durchgeführt, nachdem es „seine Flügel abgehärtet“ hatte, und das mit Erfolg.

Dem soeben veröffentlichten Halbjahresbericht zufolge verdiente Company Nine im ersten Halbjahr 6,6 Milliarden, mit einem Nettogewinn von 596 Millionen. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 52 % und der Nettogewinn stieg um 168 %. .

Im heutigen allgemeinen Umfeld ist eine so gute Leistung selten, und so gute Unternehmen sind auch rar. Sobald die Ergebnisse bekannt gegeben wurden, stieg auch der Sekundärmarkt um 10 %, und der Gesamtmarktwert des Unternehmens übersteigt nun 32 Milliarden.

Doch auch wenn ein steigender Marktwert eine gute Sache ist, müssen die Erwartungen auch gemanagt werden. Kann Nr. 9 seinen Marktwert von mehr als 30 Milliarden in Zukunft stabilisieren? Wie hoch wird die Obergrenze der zukünftigen Bewertung sein? Es lohnt sich zu studieren.

Kann das zukünftige Wachstum des Zweiradmarktes aufrechterhalten werden, wenn Elektrofahrzeugprodukte die Stichprobenprüfung nicht bestehen?

Was das Unternehmen Neun betrifft, war der Markt tatsächlich besorgt darüber, ob die Wachstumsdynamik in den nächsten Jahren anhalten wird. Das schnelle Leistungswachstum von Nr. 9 ist auf zwei gemeinsame Trends zurückzuführen: das „Ersetzen des Alten durch das Neue“, ausgelöst durch den neuen nationalen Standard, und die Steigerung der Verbrauchernachfrage.

Lassen Sie uns zunächst über den neuen nationalen Standard sprechen.

Nach Angaben des Fahrradverbandes wird die Zahl der elektrischen Zweiräder in meinem Land im Jahr 2023 die 400-Millionen-Marke überschreiten. Daten von iResearch zeigen, dass der Gesamtabsatz inländischer zweirädriger Elektrofahrzeuge im Jahr 2023 etwa 55 Millionen betragen wird. ein Anstieg von 9,8 % gegenüber dem Vorjahr.

Dieses Wachstum ist einerseits so schnell, weil der natürliche Ersatzbedarf wächst, andererseits ist ein sehr wichtiger Grund, dass nach der neuen nationalen Norm im Jahr 2019 Elektrofahrzeuge, die nicht den Vorschriften entsprachen, zwangsweise eliminiert wurden. und es gab einen Anstieg der Nachfrage auf dem Markt.

Daher ist der Markt für zweirädrige Elektrofahrzeuge in den letzten zwei Jahren tatsächlich ein zyklischer inkrementeller Markt.

Reden wir über den Konsum.

Was die Verbrauchernachfrage angeht, haben immer mehr junge Menschen neue Anforderungen an zweirädrige Elektrofahrzeugmarken und intelligente Technologie. Genau wie die Produktaktualisierungen und -iterationen, die auf dem Markt für vierrädrige Fahrzeuge stattfinden, gilt dies auch für den Markt für zweirädrige Elektrofahrzeuge löste auch eine Welle von „High-End“-Produkten und „Kultur“-Trends aus.

Das Elektrofahrzeug Nr. 9 erfasst genau diesen Teil der Nachfrage nach Verbraucher-Upgrades.

Schaut man sich den Halbjahresbericht von Nine an, fällt es nicht schwer, festzustellen, dass der Umsatz mit zweirädrigen Elektrofahrzeugen 50,7 % des Gesamtumsatzes ausmacht. Das zweitgrößte Geschäft sind Laufwagen und Motorroller mit einem Anteil von 23,8 %. Mit anderen Worten: Das starke Wachstum des Marktes für zweirädrige Elektrofahrzeuge hat die Leistung des Unternehmens vorangetrieben.

Neben dem Wachstum spiegelt sich die High-Endisierung auch in offensichtlichen Veränderungen der Bruttogewinnmarge wider.

Der Zwischenbericht 2024 zeigte, dass die Bruttogewinnmarge von Unternehmen Neun 30,45 % betrug, was Ende 23 nur 26,9 % betrug, was einer Steigerung von 3 Prozentpunkten entspricht. Unterschätzen Sie nicht den Abstand dieser 3 Punkte. Für Unternehmen, die Hardwareprodukte verkaufen, ist der Bruttogewinn von 3 Punkten bereits eine enorme Verbesserung.

Dies zeigt auch von der Seite, dass sich die Verbrauchernachfrage im Markt für zweirädrige Elektrofahrzeuge verändert.

Die Frage ist also: Wie lange kann der zyklische Charakter des Zweirad-Elektromarkts noch wachsen? Neben Elektrofahrzeugen Nr. 9 gibt es in der Branche auch Akteure wie Yadi und Mavericks. Wird sich der verschärfte Marktwettbewerb in Zukunft auf die Bruttogewinnmarge auswirken?

Dies alles sind Themen, die den Markt beunruhigen.

Einerseits sind die „intelligenten“ Barrieren für zweirädrige Elektrofahrzeuge tatsächlich nicht so stark. Mit anderen Worten: Die Positionierung der intelligenten Technologie von Nine ist im Wesentlichen eine mentale Positionierung der Marke.

Wenn die Produkte von Yadi und Mavericks ein paar Mal iterieren und das Designniveau aufholt, können sie sich den Kuchen von Platz 9 schnappen. Zu diesem Zeitpunkt muss sorgfältig abgewogen werden, ob die Preise gesenkt und die Bruttogewinnmarge gegen das Verkaufsvolumen eingetauscht werden soll.

Andererseits gibt es ein Problem mit dem zyklischen inkrementellen Markt, das heißt, es muss einen Wendepunkt für die Marktschrumpfung geben. Wie weit wird dieser Wendepunkt 2025 oder 2026 entfernt sein?

Aus Sicht der Penetrationsrate wird der inländische Markt für zweirädrige Elektrofahrzeuge im Jahr 2023 420 Millionen Einheiten umfassen, was einem zweirädrigen Elektrofahrzeug pro drei Personen entspricht.

Was bedeutet es?

Ein großer Teil des Marktzuwachses in den nächsten beiden Runden könnte aus der Nachfrage nach Ersatz resultieren. Obwohl die Inzahlungnahme auf der politischen Seite auch eine Welle von Zuwächsen mit sich bringen kann, wird sich die Grundlogik des Marktwachstums nicht ändern.

Darüber hinaus kann es sein, dass die Nachfrage in Zukunft umso schneller zurückgeht, je stärker das durch Ersatz getriebene Wachstum ist.

Wenn man sich auf den Umsatzbeitrag der beiden Marktrunden verlässt, kann das Wachstum von Nine, egal wie stark es jetzt ist, so stark zurückgehen, wie der Wendepunkt in der Zukunft erscheint. Dies ist auch ein Thema, das der Markt berücksichtigen muss.

Kurz gesagt: Für Unternehmen Neun muss auch Unternehmen Neun eine neue Wachstumskurve finden, bevor der Wendepunkt eintritt.

Bevor Sie sich auf die Suche nach der zweiten Kurve machen, müssen Sie zunächst Ihre Grundkenntnisse gründlich üben. Wenn es an der Zeit ist, auf das Schlachtfeld zu gehen, reden wir schließlich nicht darüber, ob Sie die Waffe stabil halten können oder nicht. Sie müssen zuerst Ihre Schnürsenkel festziehen und ein solides Fundament haben.

Wenn sich ein Unternehmen in einer Phase schnellen Wachstums befindet, können im Allgemeinen viele Probleme durch die schnelle Entwicklung verdeckt werden, z. B. Probleme bei der Kontrolle des Vertriebskanals und der Produktqualität.

Nr. 9 wird zwangsläufig ähnliche Probleme haben.

Kürzlich berichtete die staatliche Marktregulierungsbehörde über die Ergebnisse von Stichprobenkontrollen von Elektrofahrradprodukten im ersten Halbjahr 2024 und meldete 21 nicht qualifizierte Produktionseinheiten. Dazu gehören Marken wie Nine, Luyuan, Emma, ​​​​Yadi und Mavericks.

Dem Inhalt des Berichts nach zu urteilen, hatten die stichprobenartig inspizierten Elektrofahrräder Nr. 9 Probleme wie den Schutz des Hauptstromkreises, den Ladestatus und die Fahrzeugqualität, die die stichprobenartigen Inspektionen nicht bestanden.

Obwohl das Ergebnis der Stichprobenprüfung „jeweils 50 große Treffer“ lautet, haben auch Emma, ​​​​Yadi und Mavericks Probleme mit fehlgeschlagenen Qualitätsprüfungen. Aber das Problem mit dem Produkt ist kein kleines Problem. Die hier möglichen Probleme beim Produktionsmanagement und Kanalmanagement erfordern Wachsamkeit.

Aus struktureller Sicht sind die vielversprechendsten Geschäfte in der zweiten Kurve Laufwagen und Elektroroller. Der Umsatz betrug im ersten Halbjahr 1,589 Milliarden, was weniger als 30 % ausmacht.

Als nächstes muss das Unternehmen Nr. 9 gründlich darüber nachdenken, wie man über den zweirädrigen Elektrofahrzeugmarkt hinaus, dem größten Basismarkt, Wachstum erzielen kann.

Ist das 40-fache KGV unterbewertet? Warum No.9 nicht der nächste DJI werden kann

Wenn das aktuelle Geschäft mit zweirädrigen Elektrofahrzeugen die „Untergrenze“ darstellt, die Nine erreichen kann, kann die Frage, ob ein Unternehmen der zweiten Kurve gefunden werden kann, die „Obergrenze“ der Bewertung von Nine bestimmen.

Dem aktuellen Marktwert nach zu urteilen, hat Nine einen Marktwert von 32 Milliarden Yuan und Yadi hat einen Marktwert von 31,1 Milliarden Hongkong-Dollar, was deutlich höher ist als Yadi.

Berechnet auf der Grundlage des aktuellen Aktienkurses (8,8) beträgt der Nicht-PE-Abzug von Nine etwa 40,85. Im Vergleich dazu liegen Yadi (11,81) und Emma (14) beide bei 10+.

Laut der Bewertung der Unternehmen für zweirädrige Elektrofahrzeuge ist Nine Electric Vehicles als High-End-Fahrzeug positioniert und hat nur begrenzten Spielraum für eine Expansion nach unten. Daher ist es schwierig, bei der Bewertung mehr Vorstellungskraft zu haben.

Anders sieht es bei der Positionierung von Technologieunternehmen aus.

Zum einen ist die Bewertung von Technologieunternehmen selbst mit einem höheren Aufschlag verbunden, zum anderen gibt es auf dem Kapitalmarkt immer etwas, aus dem man schöpfen kann.

Wenn Sie sich Tesla ansehen, konnte Musk, nur weil er Space X besitzt, technologische Geschichten erzählen. Was Nvidia betrifft: Egal wie hoch die Arbeitslosenquote in dem schönen Land ist, Huang kann Investoren immer eine perfekte KI-Geschichte erzählen.

Kann Nine diese Geschichte erzählen?

Ich kann es sprechen, aber es ist etwas umständlich.

Dem Zwischenbericht zufolge beliefen sich die Forschungs- und Entwicklungskosten des Unternehmens im ersten Halbjahr 2024 auf 349 Millionen, was etwa 5 % des Umsatzes entspricht, also weniger als 10 %, es handelt sich also nicht um ein typisches Technologieunternehmen.

Natürlich ist der Anteil an Forschung und Entwicklung nur ein Aspekt. Das bedeutet nicht, dass diejenigen, die Produkte herstellen, nicht auch Technologieunternehmen sein können, aber DJI ist als High-Tech-Unternehmen anerkannt.

Viele Anleger glauben auch, dass der Markt eine ähnliche Bewertungslogik wie Nine und DJI übernehmen sollte.

Die Gründe dafür sind: 1. Beide Parteien sind Unternehmen, die Technologieprodukte herstellen. 2. Das Auslandsgeschäft von DJI entwickelt sich sehr gut, und aus Sicht der Umsatzquote macht der Auslandsumsatz von Nine fast die Hälfte aus.

Tatsächlich glaube ich nicht, dass eine ähnliche Bewertungslogik verwendet werden sollte.

In der Produktstruktur von Nine gibt es neben zweirädrigen Elektrofahrzeugen und Rollern auch Serviceroboter, die 7 % des Umsatzes ausmachen, und Geländefahrzeuge, die 7 % des Umsatzes ausmachen.

Beachten Sie, dass zu den Servicerobotern hier nicht nur kommerzielle Roboter gehören, sondern auch Rasenmähroboter, die grob als Rasenmähversion von Kehrrobotern verstanden werden können, die hauptsächlich nach Europa und in die USA verkauft werden.

Im ersten Halbjahr dieses Jahres betrug der Umsatz mit Rasenmäherrobotern 449 Millionen, eine Steigerung um das Dreifache.

Obwohl das Wachstum im Bereich der Rasenmäherroboter schnell zu sein scheint, ist es nicht einfach, in die zweite Kurve hineinzuwachsen.

Darüber hinaus besteht das primäre Ziel dieses Produkts in der Zukunft, wie damals beim Kehrroboter, um in der frühen Phase des Betriebs des Rasenmäherroboters Marktanteile zu gewinnen, eigentlich darin, kein Geld zu verlieren. In Verbindung mit dem relativ geringen Umsatzumfang in der Anfangsphase kann es schwierig sein, die Bewertung deutlich zu steigern.

Tatsächlich scheint es nicht so einfach zu sein, sich ausschließlich auf Rasenmäherroboter zu verlassen, um dem Sekundärmarkt Geschichten zu erzählen.

Bezogen auf den Kehrroboter von nebenan sank der Marktwert von Ecovacs von 100 Milliarden auf 21,5 Milliarden. Roborock Technology hatte einst einen Marktwert von fast 100 Milliarden, ist aber jetzt auf 37,3 Milliarden gesunken.

Um es in einem Wort zusammenzufassen: miserabel.

Rasenmäherroboter sind Kehrroboterprodukten sehr ähnlich und der Markt für Rasenmäherroboter ist möglicherweise nicht größer, sodass es schwierig ist, zu sagen, wie die zukünftige Bewertung aussehen wird.

Obwohl beide Technologieprodukte herstellen, unterscheidet sich die zugrunde liegende Logik von Company Nine tatsächlich stark von der von DJI.

Einer davon ist der Goldgehalt der Technologie.

Das Kerngeschäft von DJI ist das Drohnengeschäft. Das Drohnenprodukt mag wie ein digitales Produkt kostengünstig erscheinen, aber der Kern der Drohnentechnologie ist Flugsteuerung, Marketing und Sensoren.

Eine der Komponenten der landwirtschaftlichen Produkte von DJI ist beispielsweise ein kleines Phased-Array-Radar. Dies ist eine schwarze Technologie. Schließlich können nur wenige Länder Phased-Array-Radargeräte herstellen. Kein Wunder, dass einige Internetnutzer scherzten: „DJI-Militärindustrie“.

Wenn Company Nine Rasenmäher herstellt, kann der Wert der Technologie relativ gesehen geringer sein.

Der Goldgehalt der Technologie ist relativ gering, was bedeutet, dass die Vorteile Ihres Produkts von der Konkurrenz kopiert werden können. Warum ist die Bewertung des Kehrroboters in der späteren Zeit eingebrochen?

Ich denke, einer der wichtigen Gründe ist, dass jeder die Vorteile der Produkte des anderen kopieren kann und am Ende nur den Preis erhöhen kann, sodass die Produktprämie wegfällt. Sobald die Prämie von Technologieprodukten weg ist, ist die Bewertungslogik von Auch der Sekundärmarkt wird sich verändern.

Der andere ist der Goldgehalt der Nachfrage.

Auf dem Sekundärmarkt gibt es ein Phänomen: Technologieprodukte, die dringend benötigt werden, haben die höchsten Bewertungen.

Auf dem US-Aktienmarkt liegt die hohe Bewertung von Nvidia daran, dass Grafikkarten im KI-Zeitalter dringend benötigt werden. Auch die Drohnen von DJI werden dringend benötigt, und das schöne Land hat gerade ein Verbot für DJI verhängt, das bald aufgehoben wurde. Sogar das US-Militär muss Waren über verschiedene Kanäle beziehen.

Produkte, die dringend benötigt werden, sind immer harte Währung.

Tatsächlich gelten weder die Serviceroboter noch die intelligenten Rasenmäher, die große Hoffnungen setzen, als dringend benötigte Produkte. Dies ist der grundlegende Grund, warum der Markt Nine nicht als den nächsten „DJI“ betrachten wird.

In Bezug auf die Bewertung ist Nine als Unternehmen für zweirädrige Elektrofahrzeuge bereits hoch genug. Schließlich liegt Nine in Bezug auf das Verkaufsvolumen weit hinter Yadi. Mit höheren Fahrradpreisen und einer besseren Geschäftsentwicklung im Ausland Der Markt ist bereit, die aktuelle Bewertung abzugeben.

Positiv betrachtet: Wenn sich die europäischen und amerikanischen Märkte in Zukunft besser entwickeln und sogar den US-Markt dominieren, wird der Markt dann bereit sein, eine höhere Bewertung abzugeben?

Vielleicht auch nicht. Schließlich wirken sich die Schwankungen im allgemeinen Umfeld immer noch auf uns aus, und es besteht immer noch Unsicherheit in der Zukunft. Und wenn wir in Zukunft gezwungen sind, der „Strikten Auswahl des Weißen Hauses“ beizutreten, könnten neue Herausforderungen auf uns zukommen Dann.

Zusammenfassen:

Die Bewertung selbst ist eine Beurteilung der Zukunft. Im Vergleich zur Zukunft wird zumindest der aktuelle Wert anerkannt.

Nach Durchsicht der Forschungsberichte von Drittinstituten zu Company Nine in den letzten Tagen haben die meisten Institutionen Kauf- oder Übergewichtungsbewertungen abgegeben, und auch CICC hat eine überdurchschnittliche Bewertung abgegeben.

Kurz gesagt, das Unternehmen ist ein gutes Unternehmen und wie es in der Zukunft wachsen wird, verdient kontinuierliche Aufmerksamkeit.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel basiert auf den gesetzlichen Offenlegungsinhalten und öffentlichen Informationen des Unternehmens, der Autor übernimmt jedoch keine Gewähr für die Vollständigkeit und Aktualität der Informationen. Noch ein Hinweis: Der Aktienmarkt birgt Risiken, seien Sie also vorsichtig, wenn Sie in den Markt einsteigen. Der Artikel stellt keine Anlageberatung dar und Sie müssen selbst entscheiden, ob Sie investieren möchten.