новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Текст: Интернет Цзянху Автор: Лю Чжичэн

После наступления августа наступает сезон сбора полугодовых отчетов.

Я пролистал полугодовые отчеты нескольких компаний и увидел очень интересный финансовый отчет «Компания №9».

Правильно, это элитный электромобиль №9.

Причина, по которой эта компания интересна, заключается в том, что ее основной отечественный продукт — двухколесные электромобили, и она продает электрические скейтборды и самокаты на зарубежных рынках. Она действительно понимает потребности жителей Китая и Соединенных Штатов в поездках.

Многие люди не знают, что Nine Company когда-то была предприятием в экологической цепочке Xiaomi. Информация о финансировании приложения Tianyancha показывает, что в 2015 году Xiaomi, Sequoia, Shunwei и т. д. участвовали в финансировании серии A Nine Company. раунды финансирования, внесенные в список Совета по инновациям в области науки и технологий в 2020 году.

Как и другие компании в экологической цепочке Xiaomi, Nine стала «де-Xiaomi» после того, как за последние несколько лет «укрепила крылья», и добилась этого успешно.

Судя по только что опубликованному полугодовому отчету, компания Nine за первое полугодие заработала 6,6 млрд долларов, при этом чистая прибыль составила 596 млн долларов. Выручка выросла на 52% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль увеличилась на 168%. .

В сегодняшних общих условиях такие хорошие результаты редки, и таких хороших компаний также мало. Как только были объявлены результаты, вторичный рынок также вырос на 10%, а общая рыночная стоимость компании теперь превышает 32 миллиарда долларов.

Однако, хотя рост рыночной стоимости — это хорошо, ожиданиями также необходимо управлять. Сможет ли № 9 стабилизировать свою рыночную стоимость на уровне более 30 миллиардов долларов в будущем? Насколько высока будет верхняя граница будущей оценки? Стоит изучить.

Если продукция электромобилей не пройдет выборочную проверку, сможет ли быть устойчивым будущий рост рынка двухколесных транспортных средств?

Что касается девятой компании, рынок на самом деле обеспокоен тем, сохранится ли динамика роста в ближайшие несколько лет. Быстрый рост производительности №9 обусловлен двумя общими тенденциями: «заменой старого на новое», вызванной новым национальным стандартом, и повышением потребительского спроса.

Давайте сначала поговорим о новом национальном стандарте.

По данным Велосипедной ассоциации, количество электрических двухколесных транспортных средств в моей стране в 2023 году превысит 400 миллионов. Данные iResearch показывают, что общий объем внутренних продаж отечественных двухколесных электромобилей в 2023 году составит примерно 55 миллионов, рост по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 9,8%.

Такие темпы роста настолько высоки, что, с одной стороны, это связано с тем, что естественный спрос на замену растет, а с другой стороны, очень важной причиной является то, что после принятия нового национального стандарта в 2019 году электромобили, не соответствующие нормам, были насильственно устранены, и на рынке произошел всплеск спроса.

Таким образом, рынок двухколесных электромобилей в последние два года фактически представляет собой циклический дополнительный рынок.

Давайте поговорим о потреблении.

Что касается потребительского спроса, все больше и больше молодых людей предъявляют новые требования к брендам двухколесных электромобилей и интеллектуальным технологиям. Подобно обновлениям и итерациям продуктов, происходящим на рынке четырехколесных транспортных средств, рынок двухколесных электромобилей меняется. также вызвал волну увлечения «высококлассной» продукцией.

Электромобиль №9 как раз удовлетворяет эту часть спроса на потребительские обновления.

Если посмотреть полугодовой отчет Nine, то нетрудно обнаружить, что выручка от продаж двухколесных электромобилей составила 50,7% от общей выручки, а вторым по величине бизнесом являются балансировочные автомобили и скутеры, на долю которых приходится 23,8%. Другими словами, быстрый рост рынка двухколесных электромобилей способствовал росту производительности компании.

Помимо роста, хайэндизация отражается в очевидных изменениях валовой прибыли.

Промежуточный отчет за 2024 год показал, что валовая прибыль компании Nine составила 30,45%, а на конец 2023 года — всего 26,9%, увеличившись на 3 процентных пункта. Не стоит недооценивать разницу в эти 3 пункта. Для компаний, продающих аппаратную продукцию, валовая прибыль в 3 пункта уже является огромным улучшением.

Это также показывает со стороны, что потребительский спрос на рынке двухколесных электромобилей меняется.

Итак, вопрос в том, как долго сможет продолжать расти циклический характер рынка двухколесных электромобилей? Помимо компании №9 в отрасли электромобилей, в отрасли есть такие игроки, как Yadi и Mavericks. Повлияет ли усиление рыночной конкуренции на валовую прибыль в будущем?

Это все вопросы, которые беспокоят рынок.

С одной стороны, «интеллектуальные» барьеры для двухколесных электромобилей на самом деле не так уж сильны. Другими словами, позиционирование умных технологий Nine — это, по сути, ментальное позиционирование бренда.

Если продукты Yadi и Mavericks пройдут несколько итераций и уровень их дизайна сравняется, они смогут отобрать пирог у №9. В то время следует тщательно взвесить вопрос о том, следует ли снижать цены и обменивать валовую прибыль на объем продаж.

С другой стороны, существует проблема с циклическим растущим рынком, то есть должна быть точка перегиба для сокращения рынка. Как далеко будет эта точка перегиба: 2025 или 2026 год?

С точки зрения уровня проникновения, внутренний рынок двухколесных электромобилей в 2023 году составит 420 миллионов единиц, что эквивалентно одному двухколесному электромобилю на каждые три человека.

Что это значит?

Большая часть роста рынка в следующих двух раундах может быть вызвана спросом на замену. Хотя трейд-ин со стороны политики также может вызвать волну роста, основная логика роста рынка не изменится.

Более того, чем сильнее рост, вызванный замещением, тем быстрее спрос может снизиться в будущем.

Опираясь на вклад доходов от двух раундов рынков, независимо от того, насколько сильным является рост Nine сейчас, он может снизиться так же сильно, как и поворотный момент, наступивший в будущем. Это также вопрос, который должен учитывать рынок.

В двух словах о девятой компании: девятой компании также необходимо найти новую кривую роста, прежде чем наступит поворотный момент.

Прежде всего, прежде чем искать вторую кривую, вы должны основательно попрактиковаться в своих базовых навыках. Ведь когда придет время отправляться на поле боя, давайте не будем говорить о том, сможете ли вы держать пистолет устойчиво или нет. Необходимо сначала затянуть шнурки и иметь прочную основу.

Вообще говоря, когда компания находится в период быстрого роста, многие проблемы могут быть скрыты за счет быстрого развития, например, проблемы контроля каналов продаж и вопросы контроля качества продукции.

У №9 неизбежно возникнут аналогичные проблемы.

Недавно Государственное управление по регулированию рынка сообщило о результатах выборочных проверок продукции электрических велосипедов в первой половине 2024 года, сообщив о 21 неквалифицированной производственной единице. К ним относятся такие бренды, как Nine, Luyuan, Emma, ​​Yadi и Mavericks.

Судя по содержанию отчета, электрические велосипеды № 9, которые были проверены выборочно, имели такие проблемы, как защита главной цепи состояния зарядки и качество транспортного средства, которое не прошло выборочную проверку.

Хотя результатом выборочной проверки является «по 50 больших попаданий каждый», у Эммы, Яди и Маверикс также есть проблемы с провалом проверки качества. Но проблема с продуктом – это немалая проблема. Потенциальные проблемы управления производством и каналом продаж здесь заслуживают бдительности.

Со структурной точки зрения наиболее перспективными направлениями второй кривой являются балансировочные автомобили и электросамокаты. Выручка в первом полугодии составила 1,589 млрд, что составляет менее 30%.

Далее, компании № 9 необходимо глубоко задуматься над тем, как добиться роста за пределами двухколесного электромобиля, который является крупнейшим базовым рынком.

Является ли PE в 40 раз недооцененным? Почему №9 не может стать следующим DJI

Если текущий бизнес по производству двухколесных электромобилей является «нижним пределом», которого может достичь Nine, то то, сможет ли она найти бизнес на второй кривой, может определить «верхний предел» оценки Nine.

Судя по текущей рыночной стоимости, рыночная стоимость Nine составляет 32 миллиарда юаней, а рыночная стоимость Yadi составляет 31,1 миллиарда гонконгских долларов, что значительно выше, чем у Yadi.

Рассчитанный на основе текущей цены акций (8,8), вычет Девяти без PE составляет около 40,85. Для сравнения, Яди (11,81) и Эмма (14) имеют рейтинг 10+.

Согласно оценке компаний, производящих двухколесные электромобили, Nine Electric Vehicles позиционируется как автомобиль высокого класса и имеет ограниченные возможности для расширения вниз. Поэтому трудно проявить больше воображения при оценке.

Если вы позиционируете технологические компании, все по-другому.

Во-первых, оценка технологических компаний сама по себе имеет более высокую премию, а во-вторых, на рынке капитала всегда есть что почерпнуть.

Если вы посмотрите на Tesla, то только потому, что Маск владеет Space X, он может рассказывать технологические истории. Что касается Nvidia, независимо от того, насколько высок уровень безработицы в этой прекрасной стране, Хуан всегда может рассказать инвесторам идеальную историю искусственного интеллекта.

Сможет ли Девятый рассказать эту историю?

Я могу говорить на этом языке, но это немного неловко.

Судя по промежуточному отчету, расходы компании на НИОКР в первой половине 2024 года составили 349 миллионов, что составляет около 5% выручки, менее 10%, поэтому это не типичная технологическая компания.

Конечно, доля исследований и разработок — это только один аспект. Это не означает, что те, кто производит продукцию, не могут быть технологическими компаниями, но DJI — признанная высокотехнологичная компания.

Многие инвесторы также считают, что рынку следует принять аналогичную логику оценки, как у Nine и DJI.

Причины таковы: 1. Обе стороны являются компаниями, производящими технологические продукты. 2. Зарубежный бизнес DJI развивается очень хорошо, и с точки зрения соотношения доходов зарубежные доходы Nine составляют почти половину.

На самом деле, я не думаю, что следует использовать подобную логику оценки.

В продуктовой структуре Nine, помимо двухколесных электромобилей и самокатов, присутствуют также сервисные роботы, на долю которых приходится 7% выручки, и вездеходы, на долю которых приходится 7%.

Обратите внимание, что к сервисным роботам здесь относятся не только коммерческие роботы, но и роботы-газонокосилки, под которыми грубо можно понимать газонокосилочную версию подметальных роботов, в основном продаваемую в Европу и США.

В первой половине этого года выручка от продажи роботов-газонокосилок составила 449 миллионов, увеличившись в три раза.

Хотя рост кажется быстрым, в области роботов-газонокосилок есть отечественные игроки Amazon и отечественный гигант подметальных роботов Ecovacs. Поэтому перейти во вторую кривую непросто.

Более того, как и в случае с роботом-подметателем в то время, чтобы захватить долю рынка на ранней стадии запуска робота-газонокосилки, основная цель этого продукта в будущем — не потерять деньги. В сочетании с относительно небольшим размером выручки на ранних стадиях может оказаться затруднительным существенно повысить оценку.

На самом деле, не так-то просто полагаться исключительно на роботов-газонокосилок, чтобы рассказывать истории вторичному рынку.

Что касается подметального робота по соседству, то рыночная стоимость Ecovacs упала со 100 миллиардов до 21,5 миллиардов. Когда-то рыночная стоимость Roborock Technology составляла почти 100 миллиардов, но теперь она упала до 37,3 миллиардов.

Подводя итог одним словом: уныло.

Роботы-газонокосилки очень похожи на подметальные роботы, а рыночное пространство для роботов-газонокосилок может быть не больше, поэтому трудно сказать, какова будет будущая оценка.

Хотя они оба производят технологические продукты, основная логика Company Nine на самом деле сильно отличается от DJI.

Одним из них является золотое содержание технологий.

Основной бизнес DJI — это бизнес дронов. Продукция дронов может показаться недорогой, как и цифровой продукт, но суть технологии дронов — это управление полетом, маркетинг и датчики.

Например, одним из компонентов сельскохозяйственной продукции DJI является небольшой радар с фазированной решеткой. Это «черная» технология. Ведь немногие страны могут производить радары с фазированной решеткой. Неудивительно, что некоторые пользователи сети пошутили: «DJI Military Industry».

Условно говоря, когда компания Nine производит газонокосилки, ценность ее технологии может быть относительно ниже.

Содержание золота в технологии относительно низкое, а это означает, что преимущества вашего продукта могут быть скопированы конкурентами. Почему в более поздний период стоимость подметального робота упала?

Я думаю, что одна из важных причин заключается в том, что каждый может копировать преимущества продуктов друг друга, и в конечном итоге они могут только поднять цену, поэтому премия за продукт исчезает. Как только премия за технологические продукты исчезает, логика оценки исчезает. вторичный рынок также изменится.

Другой вопрос – золотое содержание спроса.

На вторичном рынке существует такое явление: технологическая продукция, которая остро необходима, имеет самую высокую оценку.

На фондовом рынке США оценка Nvidia высока потому, что видеокарты остро необходимы в эпоху искусственного интеллекта. Дроны DJI также остро нуждаются, и прекрасная страна только что ввела запрет на DJI, который вскоре был снят. Даже американским военным приходится получать товары из различных каналов.

Продукты, которые срочно необходимы, всегда являются твердой валютой.

Фактически, ни сервисные роботы, ни интеллектуальные роботы-газонокосилки, на которые возлагаются большие надежды, не считаются крайне необходимыми продуктами. Это основная причина, по которой рынок не будет рассматривать Nine как следующего «DJI».

С точки зрения оценки, как компания, производящая двухколесные электромобили, текущая оценка Nine уже достаточно высока. В конце концов, с точки зрения объема продаж Nine сильно отстает от Yadi. С более высокими ценами на велосипеды и лучшими показателями бизнеса за рубежом. рынок будет готов дать текущую оценку.

С другой стороны, если европейский и американский рынки будут развиваться лучше в будущем и даже доминировать на рынке США, будет ли рынок готов дать более высокую оценку?

А может, и нет, ведь колебания общей обстановки все еще влияют на нас, и в будущем все еще существует неопределенность. И если в будущем мы будем вынуждены присоединиться к «строкому отбору Белого дома», могут возникнуть новые проблемы. затем.

Подведите итог:

Оценка сама по себе является суждением о будущем. По сравнению с будущим признается, по крайней мере, текущая стоимость.

После изучения в последние дни исследовательских отчетов компании № 9, подготовленных сторонними учреждениями, большинство учреждений дали рейтинг «покупать» или «выше рынка», а CICC также дала превосходящую оценку отрасли.

Короче говоря, компания хорошая, и то, как она будет расти в будущем, заслуживает постоянного внимания.

Отказ от ответственности: Эта статья основана на раскрытии информации, предусмотренной законом, и общедоступной информации компании, но автор не гарантирует полноту и актуальность информации. Еще одно замечание: на фондовом рынке существуют риски, поэтому будьте осторожны при входе на рынок. Статья не представляет собой инвестиционный совет, и вы должны сами принять решение, стоит ли инвестировать.