nouvelles

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Texte : Internet Jianghu Auteur : Liu Zhicheng

Après le mois d’août, c’est la saison où les rapports semestriels sont rassemblés.

J'ai feuilleté les rapports semestriels de plusieurs entreprises et j'ai vu un rapport financier très intéressant, la société n°9.

C'est vrai, c'est la voiture électrique haut de gamme n°9.

La raison pour laquelle cette entreprise est intéressante est que son principal produit national est constitué de véhicules électriques à deux roues et qu'elle vend des planches à roulettes électriques et des scooters d'équilibre sur les marchés étrangers. Elle comprend vraiment les besoins de voyage des citoyens chinois et américains.

Beaucoup de gens ne savent pas que Nine Company était autrefois une entreprise de la chaîne écologique de Xiaomi. Les informations de financement de Tianyancha APP montrent qu'en 2015, Xiaomi, Sequoia, Shunwei, etc. ont participé au financement de série A de Nine Company. tours de financement, cotés au Conseil de l’innovation scientifique et technologique en 2020.

Comme d'autres sociétés de la chaîne écologique Xiaomi, Nine s'est « dé-Xiaomiisée » après avoir « durci ses ailes » au cours des dernières années, et l'a fait avec succès.

À en juger par le rapport semestriel qui vient de paraître, Company Nine a gagné 6,6 milliards au premier semestre, avec un bénéfice net de 596 millions. Les revenus ont augmenté de 52 % sur un an et le bénéfice net a augmenté de 168 %. .

Dans l'environnement général actuel, d'aussi bonnes performances sont rares, et d'aussi bonnes entreprises sont également rares. Dès l'annonce des résultats, le marché secondaire a également bondi de 10 %, et la valeur marchande totale de l'entreprise dépasse désormais 32 milliards.

Toutefois, si la hausse de la valeur marchande est une bonne chose, les attentes doivent également être gérées. Le n°9 sera-t-il capable de stabiliser sa valeur marchande de plus de 30 milliards à l'avenir ? Quelle sera la limite supérieure de la valorisation future ? Cela vaut la peine d'être étudié.

Si les produits destinés aux véhicules électriques ne passent pas l’inspection aléatoire, la croissance future du marché des deux-roues peut-elle être soutenue ?

Concernant Company Nine, le marché s'inquiète en fait de la poursuite de la dynamique de croissance dans les prochaines années. La croissance rapide des performances du numéro 9 est due à deux tendances communes : le « remplacement de l'ancien par le nouveau » déclenché par la nouvelle norme nationale et l'amélioration de la demande des consommateurs.

Parlons d’abord de la nouvelle norme nationale.

Selon les données de la Bicycle Association, le nombre de véhicules électriques à deux roues dans mon pays dépassera 400 millions en 2023. Les données d'iResearch montrent que les ventes intérieures globales de véhicules électriques nationaux à deux roues en 2023 seront d'environ 55 millions, soit une augmentation sur un an de 9,8%.

Cette croissance est si rapide, d'une part, parce que la demande de remplacement naturel augmente, d'autre part, une raison très importante est qu'après la nouvelle norme nationale en 2019, les véhicules électriques qui ne répondaient pas à la réglementation ont été éliminés de force, et il y a eu une augmentation de la demande sur le marché.

Par conséquent, le marché des véhicules électriques à deux roues au cours des deux dernières années est en fait un marché incrémental cyclique.

Parlons de consommation.

En termes de demande des consommateurs, de plus en plus de jeunes ont de nouvelles demandes pour les marques de véhicules électriques à deux roues et les technologies intelligentes. Tout comme les mises à jour et les itérations de produits qui ont lieu sur le marché des véhicules à quatre roues, le marché des véhicules électriques à deux roues est. déclenchant également une vague d'engouement pour les produits « haut de gamme ».

Le véhicule électrique n°9 capte précisément cette partie de la demande de mises à niveau des consommateurs.

Si vous regardez le rapport semestriel de Nine, il n'est pas difficile de constater que les revenus des ventes de véhicules électriques à deux roues représentaient 50,7 % du chiffre d'affaires total. La deuxième activité en importance est celle des véhicules d'équilibre et des scooters, qui représentent 23,8 %. En d’autres termes, la forte croissance du marché des véhicules électriques à deux roues a stimulé les performances de l’entreprise.

Outre la croissance, la montée en gamme se reflète dans des changements évidents dans la marge bénéficiaire brute.

Le rapport intermédiaire 2024 a montré que la marge bénéficiaire brute de Company Nine était de 30,45 %, contre seulement 26,9 % à la fin de 23, soit une augmentation de 3 points de pourcentage. Ne sous-estimez pas l'écart de ces 3 points. Pour les entreprises vendant des produits matériels, le bénéfice brut de 3 points constitue déjà une énorme amélioration.

Cela montre également que la demande des consommateurs sur le marché des véhicules électriques à deux roues évolue.

La question est donc de savoir combien de temps la nature cyclique du marché des deux-roues électriques peut-elle continuer à croître ? En plus des véhicules électriques n°9, il existe également des acteurs tels que Yadi et Mavericks dans l'industrie. L'intensification de la concurrence sur le marché affectera-t-elle la marge bénéficiaire brute à l'avenir ?

Ce sont autant de questions qui inquiètent le marché.

D'une part, les barrières « intelligentes » pour les véhicules électriques à deux roues ne sont en réalité pas si fortes. En d'autres termes, le positionnement technologique intelligent de Nine est essentiellement un positionnement mental de marque.

Si les produits Yadi et Mavericks itèrent plusieurs fois et que le niveau de conception rattrape leur retard, ils pourront s'emparer du gâteau du n°9. À ce moment-là, la question de savoir s'il convient de réduire les prix et d'échanger la marge brute contre le volume des ventes doit être soigneusement pesée.

D’un autre côté, il y a un problème avec le marché incrémental cyclique, c’est-à-dire qu’il doit y avoir un point d’inflexion pour le rétrécissement du marché. Jusqu’où se situera-t-il 2025 ou 2026 ?

Du point de vue du taux de pénétration, le marché national des véhicules électriques à deux roues comptera 420 millions d'unités en 2023, ce qui équivaut à un véhicule électrique à deux roues pour trois personnes.

Qu'est-ce que ça veut dire?

Une grande partie de l’augmentation du marché au cours des deux prochains cycles pourrait provenir de la demande de remplacement. Même si les échanges politiques peuvent également entraîner une vague d’augmentation, la logique fondamentale de la croissance du marché ne changera pas.

En outre, plus la croissance tirée par le remplacement est forte, plus la demande risque de décliner rapidement à l’avenir.

En s'appuyant sur la contribution aux revenus des deux cycles de marchés, quelle que soit la force actuelle de la croissance de Nine, elle pourrait diminuer aussi gravement qu'un tournant apparaîtra dans le futur. C’est également une question que le marché doit prendre en compte.

Pour Company Nine, en résumé : Company Nine doit également trouver une nouvelle courbe de croissance avant que le tournant n’apparaisse.

Tout d’abord, avant de chercher la deuxième courbe, vous devez mettre en pratique solidement vos compétences de base. Après tout, quand il est temps d'aller sur le champ de bataille, ne parlons pas de savoir si vous pouvez tenir le pistolet de manière stable ou non. Vous devez d'abord serrer vos lacets et avoir une base solide.

D'une manière générale, lorsqu'une entreprise se trouve dans une période de croissance rapide, de nombreux problèmes peuvent être masqués par un développement rapide, tels que les problèmes de contrôle des canaux de vente et les problèmes de contrôle de la qualité des produits.

Le n°9 aura inévitablement des problèmes similaires.

Récemment, l'Administration d'État pour la régulation du marché a rendu compte des résultats d'inspections ponctuelles des produits de vélos électriques au cours du premier semestre 2024, faisant état de 21 unités de production non qualifiées. Il s'agit notamment de marques telles que Nine, Luyuan, Emma, ​​​​Yadi et Mavericks.

À en juger par le contenu du rapport, les vélos électriques n°9 qui ont été inspectés de manière aléatoire présentaient des problèmes tels que la protection du circuit principal de l'état de charge et la qualité du véhicule qui n'ont pas réussi les inspections aléatoires.

Bien que le résultat de l'inspection aléatoire soit de « 50 gros succès chacun », Emma, ​​​​Yadi et Mavericks ont également tous des problèmes d'échec de l'inspection qualité. Mais le problème avec le produit n’est pas un mince problème. Les problèmes potentiels de gestion de la production et de gestion des canaux méritent ici une vigilance.

D'un point de vue structurel, les activités les plus prometteuses de la deuxième courbe sont les véhicules d'équilibre et les scooters électriques. Le chiffre d'affaires au premier semestre s'est élevé à 1,589 milliard, soit moins de 30 %.

Ensuite, comment trouver une croissance au-delà du véhicule électrique à deux roues, qui constitue le plus grand marché de base, est une question à laquelle l'entreprise n°9 doit réfléchir en profondeur.

Est-ce que 40 fois le PE est sous-évalué ? Pourquoi le n°9 ne peut pas devenir le prochain DJI

Si l'activité actuelle des véhicules électriques à deux roues constitue la « limite inférieure » que Nine peut atteindre, alors la possibilité de trouver une activité de deuxième courbe peut déterminer la « limite supérieure » de la valorisation de Nine.

À en juger par la valeur marchande actuelle, Nine a une valeur marchande de 32 milliards de yuans et Yadi a une valeur marchande de 31,1 milliards de dollars de Hong Kong. Nine est nettement supérieure à Yadi.

Calculée sur la base du cours actuel de l'action (8,8), la déduction non-PE de Nine est d'environ 40,85. En comparaison, Yadi (11,81) et Emma (14) sont toutes deux à 10+.

Selon la valorisation des sociétés de véhicules électriques à deux roues, Nine Electric Vehicles se positionne comme un véhicule haut de gamme et dispose d'une marge d'expansion à la baisse limitée. Il est donc difficile de faire preuve de plus d’imagination en matière de valorisation.

Si vous positionnez des entreprises technologiques, c’est différent.

L’une est que la valorisation des entreprises technologiques elle-même présente une prime plus élevée, et l’autre est qu’il y a toujours quelque chose à tirer sur le marché des capitaux.

Si vous regardez Tesla, simplement parce que Musk possède Space X, il a pu raconter des histoires technologiques. Quant à Nvidia, quel que soit le taux de chômage dans ce beau pays, Huang peut toujours raconter aux investisseurs une histoire parfaite en matière d'IA.

Nine peut-il raconter cette histoire ?

Je peux le parler, mais c'est un peu gênant.

À en juger par le rapport intermédiaire, les dépenses de R&D de l'entreprise au premier semestre 2024 s'élevaient à 349 millions, soit environ 5 % du chiffre d'affaires, soit moins de 10 %, ce n'est donc pas une entreprise technologique typique.

Bien entendu, la proportion de R&D n’est qu’un aspect. Cela ne signifie pas que ceux qui fabriquent des produits ne peuvent pas être des entreprises technologiques. DJI fabrique également des produits, mais DJI est reconnue comme une entreprise de haute technologie.

De nombreux investisseurs estiment également que le marché devrait adopter une logique de valorisation similaire à celle de Nine et DJI.

Les raisons sont les suivantes : 1. Les deux parties sont des entreprises qui fabriquent des produits technologiques ; 2. Les activités à l'étranger de DJI se développent très bien et, du point de vue du ratio de revenus, les revenus à l'étranger de Nine représentent près de la moitié.

En fait, je ne pense pas qu’une logique d’évaluation similaire devrait être utilisée.

Dans la structure de produits de Nine, outre les véhicules électriques à deux roues et les scooters, il existe également des robots de service, qui représentent 7 % du chiffre d'affaires, et des véhicules tout-terrain, qui représentent 7 %.

Notez que les robots de service incluent ici non seulement des robots commerciaux, mais également des robots tondeuses à gazon, qui peuvent être grossièrement compris comme une version tonte de pelouse des robots de balayage, principalement vendus en Europe et aux États-Unis.

Au premier semestre de cette année, le chiffre d'affaires des robots tondeuses à gazon s'élevait à 449 millions, soit une multiplication par trois.

Bien que la croissance semble rapide, dans le domaine des robots tondeuses à gazon, il existe des acteurs nationaux américains, Amazon et le géant des robots de balayage nationaux Ecovacs. Il n'est donc pas facile d'entrer dans la deuxième courbe.

De plus, comme le robot balayeur de l'époque, afin de conquérir des parts de marché dès les premiers stades de fonctionnement du robot tondeuse à gazon, l'objectif principal de ce produit à l'avenir est en fait de ne pas perdre d'argent. Compte tenu du niveau relativement faible des revenus au début, il peut être difficile d'augmenter considérablement la valorisation.

En fait, il ne semble pas si simple de s’appuyer uniquement sur les robots tondeuses à gazon pour raconter des histoires au marché secondaire.

En ce qui concerne le robot de balayage voisin, la valeur marchande d'Ecovacs a chuté de 100 milliards à 21,5 milliards. Roborock Technology avait autrefois une valeur marchande de près de 100 milliards, mais elle est maintenant tombée à 37,3 milliards.

Pour résumer en un mot : misérable.

Les robots tondeuses à gazon sont très similaires aux produits de robots de balayage, et l'espace de marché pour les robots tondeuses à gazon n'est peut-être pas plus grand, il est donc difficile de dire quelle sera la valorisation future.

Bien qu’ils fabriquent tous deux des produits technologiques, la logique sous-jacente de Company Nine est en réalité très différente de celle de DJI.

L’un d’entre eux est la teneur en or de la technologie.

L'activité principale de DJI est le secteur des drones. Le produit drone peut sembler peu coûteux, comme un produit numérique, mais le cœur de la technologie des drones est le contrôle de vol, le marketing et les capteurs.

Par exemple, l'un des composants des produits agricoles de DJI est un petit radar à réseau phasé. Il s'agit d'une technologie noire. Après tout, peu de pays peuvent fabriquer des radars à réseau phasé. Pas étonnant que certains internautes aient plaisanté : « DJI Military Industry ».

Relativement parlant, lorsque la société Nine fabrique des tondeuses à gazon, la valeur de la technologie peut être relativement inférieure.

La teneur en or de la technologie est relativement faible, ce qui signifie que les avantages de votre produit peuvent être copiés par des concurrents. Pourquoi la valorisation du robot de balayage s'est-elle effondrée plus tard ?

Je pense que l'une des raisons importantes est que chacun peut copier les avantages des produits des autres et qu'en fin de compte, ils ne peuvent qu'augmenter les prix, de sorte que la prime du produit disparaît. Une fois la prime des produits technologiques disparue, la logique d'évaluation de. le marché secondaire changera également.

L’autre est la teneur en or de la demande.

Il existe un phénomène sur le marché secondaire : les produits technologiques dont on a un besoin urgent ont les valorisations les plus élevées.

Sur le marché boursier américain, la valorisation de Nvidia est élevée parce que les cartes graphiques ont un besoin urgent à l’ère de l’IA. Les drones de DJI ont également un besoin urgent, et le beau pays vient d'imposer une interdiction à DJI, qui a été rapidement levée. Même l'armée américaine doit s'approvisionner auprès de divers canaux.

Les produits dont on a un besoin urgent sont toujours des devises fortes.

En fait, ni les robots de service ni les tondeuses à gazon intelligentes qui ont de grands espoirs ne sont considérés comme des produits dont on a un besoin urgent. C'est la raison fondamentale pour laquelle le marché ne considérera pas Nine comme le prochain « DJI ».

En termes de valorisation, en tant qu'entreprise de véhicules électriques à deux roues, la valorisation actuelle de Nine est déjà suffisamment élevée. Après tout, en termes de volume de ventes, Nine est loin derrière Yadi. Avec des prix de vélos plus élevés et de meilleures performances commerciales à l'étranger. le marché soit prêt à donner la valorisation actuelle.

Du bon côté des choses, si les marchés européens et américains se développent mieux à l'avenir, voire dominent le marché américain, le marché sera-t-il disposé à accorder une valorisation plus élevée ?

Peut-être pas. Après tout, les fluctuations de l'environnement général nous affectent toujours, et l'avenir reste incertain. Et si nous sommes obligés de rejoindre la « sélection stricte de la Maison Blanche » à l'avenir, de nouveaux défis pourraient se présenter. alors.

Résumer:

L'évaluation elle-même est un jugement sur l'avenir. Par rapport à l'avenir, au moins la valeur actuelle est reconnue.

Après avoir examiné les rapports de recherche sur Company Nine par des institutions tierces ces derniers jours, la plupart des institutions ont attribué des notes d'achat ou de surpondération, et CICC a également attribué une note de surperformance.

En bref, l’entreprise est une bonne entreprise et sa croissance future mérite une attention continue.

Avertissement : cet article est basé sur le contenu des informations statutaires et publiques de l'entreprise, mais l'auteur ne garantit pas l'exhaustivité et l'actualité des informations. Autre remarque : il existe des risques sur le marché boursier, alors soyez prudent lorsque vous entrez sur le marché. L'article ne constitue pas un conseil en investissement et vous devez faire votre propre jugement quant à l'opportunité d'investir.