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Texto: Internet Jianghu Autor: Liu Zhicheng

Después de entrar en agosto, es la temporada en la que se reúnen los informes semestrales.

Hojeé los informes semestrales de varias empresas y vi un informe financiero muy interesante, la Empresa No. 9.

Así es, es el coche eléctrico número 9 de alta gama.

La razón por la que esta empresa es interesante es que su principal producto nacional son los vehículos eléctricos de dos ruedas y vende patinetas eléctricas y scooters de equilibrio en los mercados extranjeros. Realmente comprende las necesidades de viaje de la gente de China y Estados Unidos.

Mucha gente no sabe que Nine Company fue una vez una empresa en la cadena ecológica de Xiaomi. La información de financiación de la aplicación Tianyancha muestra que en 2015, Xiaomi, Sequoia, Shunwei, etc. participaron en la financiación Serie A de Nine Company. rondas de financiación, cotizadas en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica en 2020.

Al igual que otras empresas de la cadena ecológica de Xiaomi, Nine se ha "des-Xiaomi" después de "endurecer sus alas" en los últimos años, y lo ha hecho con éxito.

A juzgar por el informe semestral recién publicado, Company Nine ganó 6.600 millones en la primera mitad del año, con un beneficio neto de 596 millones. Los ingresos aumentaron un 52% interanual y el beneficio neto aumentó un 168%. .

En el entorno general actual, un desempeño tan bueno es raro y empresas tan buenas también son escasas. Tan pronto como se anunciaron los resultados, el mercado secundario también aumentó un 10% y el valor de mercado total de la empresa supera ahora los 32 mil millones.

Sin embargo, si bien el aumento del valor de mercado es algo bueno, también hay que gestionar las expectativas. ¿Podrá el número 9 estabilizar su valor de mercado de más de 30 mil millones en el futuro? ¿Qué tan alto será el límite superior de valoración futura? Vale la pena estudiarlo.

Si los productos de vehículos eléctricos no pasan la inspección aleatoria, ¿podrá sostenerse el crecimiento futuro del mercado de las dos ruedas?

Con respecto a Company Nine, el mercado en realidad ha estado preocupado por si el impulso de crecimiento continuará en los próximos años. El rápido crecimiento del desempeño del No.9 se debe a dos tendencias comunes: el "reemplazar lo viejo por lo nuevo" provocado por el nuevo estándar nacional y la mejora de la demanda de los consumidores.

Hablemos primero del nuevo estándar nacional.

Según datos de la Asociación de Bicicletas, el número de vehículos eléctricos de dos ruedas en mi país superará los 400 millones en 2023. Los datos de iResearch muestran que las ventas nacionales totales de vehículos eléctricos nacionales de dos ruedas en 2023 serán de aproximadamente 55 millones. un incremento interanual del 9,8%.

Esta tasa de crecimiento es tan rápida, por un lado, se debe a que la demanda de reemplazo natural está creciendo y, por otro lado, una razón muy importante es que después de la nueva norma nacional en 2019, los vehículos eléctricos que no cumplían con las regulaciones. Fueron eliminados por la fuerza y ​​​​hubo un aumento en la demanda en el mercado.

Por tanto, el mercado de vehículos eléctricos de dos ruedas de los últimos dos años es en realidad un mercado incremental cíclico.

Hablemos de consumo.

En términos de demanda de los consumidores, cada vez más jóvenes tienen nuevas demandas de marcas de vehículos eléctricos de dos ruedas y tecnología inteligente. Al igual que las actualizaciones e iteraciones de productos que tienen lugar en el mercado de vehículos de cuatro ruedas, el mercado de vehículos eléctricos de dos ruedas es. lo que también desencadenó una ola de locura por la "cultura" de productos "de alta gama".

El vehículo eléctrico número 9 simplemente captura esta parte de la demanda de actualizaciones de los consumidores.

Si nos fijamos en el informe semestral de Nine, no es difícil encontrar que los ingresos por ventas de vehículos eléctricos de dos ruedas representaron el 50,7% de los ingresos totales, y el segundo negocio más grande son los vehículos de equilibrio y scooters, que representan el 23,8%. En otras palabras, el fuerte crecimiento del mercado de vehículos eléctricos de dos ruedas ha impulsado el desempeño de la empresa.

Además del crecimiento, la alta gama se refleja en cambios evidentes en el margen de beneficio bruto.

El informe provisional de 2024 mostró que el margen de beneficio bruto de Company Nine fue del 30,45%, que era solo del 26,9% a finales de 2023, un aumento de 3 puntos porcentuales. No subestimes la brecha de estos 3 puntos. Para las empresas que venden productos de hardware, el beneficio bruto de 3 puntos ya es una gran mejora.

Esto también muestra desde un lado que la demanda de los consumidores en el mercado de vehículos eléctricos de dos ruedas está cambiando.

Entonces la pregunta es: ¿durante cuánto tiempo podrá seguir creciendo la naturaleza cíclica del mercado eléctrico de dos ruedas? Además de los vehículos eléctricos número 9, también hay actores como Yadi y Mavericks en la industria. ¿La intensificación de la competencia en el mercado afectará el margen de beneficio bruto en el futuro?

Todas estas son cuestiones que preocupan al mercado.

Por un lado, las barreras "inteligentes" para los vehículos eléctricos de dos ruedas en realidad no son tan fuertes. En otras palabras, el posicionamiento de la tecnología inteligente de Nine es esencialmente un posicionamiento mental de marca.

Si los productos Yadi y Mavericks se repiten varias veces y sus niveles de diseño se ponen al día, podrán quitarle el pastel al número 9. En ese momento, si se deben reducir los precios e intercambiar el margen de beneficio bruto por el volumen de ventas es una cuestión que debe sopesarse cuidadosamente.

Por otro lado, hay un problema con el mercado incremental cíclico, es decir, debe haber un punto de inflexión para la contracción del mercado. ¿Hasta dónde está ese punto de inflexión? ¿Será 2025 o 2026?

Desde la perspectiva de la tasa de penetración, el mercado nacional de vehículos eléctricos de dos ruedas tendrá 420 millones de unidades en 2023, lo que equivale a un vehículo eléctrico de dos ruedas por cada tres personas.

¿Qué significa?

Una gran parte del aumento del mercado en las próximas dos rondas puede provenir de la demanda de reemplazo. Aunque el intercambio de políticas también puede generar una ola de aumento, la lógica básica del crecimiento del mercado no cambiará.

Además, cuanto más fuerte sea el crecimiento impulsado por la sustitución, más rápidamente podrá disminuir la demanda en el futuro.

Dependiendo de la contribución de los ingresos de las dos rondas de mercados, no importa cuán fuerte sea el crecimiento de Nine ahora, puede disminuir tan gravemente como aparezca el punto de inflexión en el futuro. Ésta también es una cuestión que el mercado debe considerar.

Para la Compañía Nueve, en pocas palabras: la Compañía Nueve también necesita encontrar una nueva curva de crecimiento antes de que aparezca el punto de inflexión.

En primer lugar, antes de buscar la segunda curva, debes practicar sólidamente tus habilidades básicas. Después de todo, cuando llegue el momento de ir al campo de batalla, no hablemos de si puedes sostener el arma de manera estable o no. Primero debes apretarte los cordones de los zapatos y tener una base sólida.

En términos generales, cuando una empresa se encuentra en un período de rápido crecimiento, muchos problemas pueden quedar cubiertos por un rápido desarrollo, como los problemas de control del canal de ventas y los problemas de control de calidad del producto.

El número 9 inevitablemente tendrá problemas similares.

Recientemente, la Administración Estatal de Regulación del Mercado informó los resultados de las inspecciones puntuales de productos de bicicletas eléctricas en el primer semestre de 2024, reportando 21 unidades de producción no calificadas. Estas incluyen marcas como Nine, Luyuan, Emma, ​​​​Yadi y Mavericks.

A juzgar por el contenido del informe, las bicicletas eléctricas No. 9 que fueron inspeccionadas aleatoriamente tenían problemas como la protección del circuito principal del estado de carga y la calidad del vehículo que no pasaron las inspecciones aleatorias.

Aunque el resultado de la inspección aleatoria es "50 grandes resultados cada uno", Emma, ​​​​Yadi y Mavericks también tienen problemas con fallas en la inspección de calidad. Pero el problema con el producto no es un problema menor. Los posibles problemas de gestión de producción y gestión de canales aquí merecen atención.

Desde el punto de vista estructural, los negocios más prometedores de la segunda curva son los vehículos de equilibrio y los patinetes eléctricos. Los ingresos en el primer semestre del año fueron de 1.589 millones, lo que representa menos del 30%.

A continuación, cómo encontrar crecimiento más allá del vehículo eléctrico de dos ruedas, que es el mercado básico más grande, es una cuestión sobre la que la Compañía No. 9 debe pensar profundamente.

¿Está infravalorado el PE 40 veces? Por qué el No.9 no puede convertirse en el próximo DJI

Si el negocio actual de vehículos eléctricos de dos ruedas es el "límite inferior" que Nine puede alcanzar, entonces si puede encontrar un negocio de segunda curva puede determinar el "límite superior" de la valoración de Nine.

A juzgar por el valor de mercado actual, Nine tiene un valor de mercado de 32 mil millones de yuanes y Yadi tiene un valor de mercado de 31,1 mil millones de dólares de Hong Kong. Nueve es significativamente más alto que Yadi.

Calculada en base al precio actual de las acciones (8,8), la deducción no relacionada con PE de Nine es de alrededor de 40,85. En comparación, Yadi (11,81) y Emma (14) tienen 10+.

Según la valoración de las empresas de vehículos eléctricos de dos ruedas, Nine Electric Vehicles se posiciona como un vehículo de alta gama y tiene un margen limitado para una expansión a la baja. Por tanto, es difícil tener más imaginación en la valoración.

Si estás posicionando empresas de tecnología, es diferente.

Una es que la propia valoración de las empresas tecnológicas tiene una prima más alta, y la otra es que siempre hay algo de qué sacar provecho en el mercado de capitales.

Si nos fijamos en Tesla, solo porque Musk es dueño de Space X, ha podido contar historias tecnológicas. En cuanto a Nvidia, no importa cuán alta sea la tasa de desempleo en este hermoso país, Huang siempre puede contarles a los inversores una historia perfecta sobre IA.

¿Puede Nueve contar esta historia?

Puedo hablarlo, pero es un poco incómodo.

A juzgar por el informe provisional, los gastos de I+D de la empresa en el primer semestre de 2024 fueron de 349 millones, lo que representa alrededor del 5% de los ingresos, menos del 10%, por lo que no es una empresa de tecnología típica.

Por supuesto, la proporción de I+D es sólo un aspecto. No significa que quienes fabrican productos no puedan ser empresas de tecnología. DJI también fabrica productos, pero DJI es una empresa reconocida de alta tecnología.

Muchos inversores también creen que el mercado debería adoptar una lógica de valoración similar a la de Nine y DJI.

Las razones son: 1. Ambas partes son empresas que fabrican productos tecnológicos; 2. Los negocios de DJI en el extranjero se están desarrollando muy bien y, desde la perspectiva del índice de ingresos, los ingresos de Nine en el extranjero representan casi la mitad.

De hecho, no creo que deba utilizarse una lógica de valoración similar.

En la estructura de productos de Nine, además de los vehículos eléctricos de dos ruedas y los scooters, también hay robots de servicio, que representan el 7% de los ingresos, y vehículos todo terreno, que representan el 7%.

Tenga en cuenta que los robots de servicio aquí incluyen no solo robots comerciales, sino también robots cortacésped, que pueden entenderse aproximadamente como una versión cortacésped de robots barredores, vendidos principalmente en Europa y Estados Unidos.

En el primer semestre de este año, los ingresos de los robots cortacésped fueron de 449 millones, un aumento de tres veces.

Aunque el crecimiento parece ser rápido, en el campo de los robots cortacésped, hay jugadores nacionales como Amazon y el gigante de los robots de barrido doméstico Ecovacs. Por lo tanto, no es fácil crecer hasta la segunda curva.

Además, al igual que el robot barredor en aquel entonces, para ganar participación de mercado en la etapa inicial de funcionamiento del robot cortacésped, el objetivo principal de este producto en el futuro es en realidad no perder dinero. Sumado a la escala de ingresos relativamente pequeña en las primeras etapas, puede resultar difícil aumentar significativamente la valoración.

De hecho, no parece tan fácil depender únicamente de robots cortacésped para contar historias al mercado secundario.

Refiriéndose al robot barrido de al lado, el valor de mercado de Ecovacs se desplomó de 100 mil millones a 21,5 mil millones. Roborock Technology alguna vez tuvo un valor de mercado de casi 100 mil millones, pero ahora ha caído a 37,3 mil millones.

Para resumirlo en una palabra: miserable.

Los robots cortacésped son muy similares a los productos de robots barredores y el espacio de mercado para los robots cortacésped puede no ser mayor, por lo que es difícil decir cuál será la valoración futura.

Aunque ambos fabrican productos tecnológicos, la lógica subyacente de Company Nine es en realidad muy diferente a la de DJI.

Uno es el contenido de oro de la tecnología.

El negocio principal de DJI es el negocio de los drones. El producto de drones puede parecer económico, como un producto digital, pero el núcleo de la tecnología de drones es el control de vuelo, el marketing y los sensores.

Por ejemplo, uno de los componentes de los productos agrícolas de DJI es un pequeño radar en fase. Después de todo, pocos países pueden fabricar radares en fase. No es de extrañar que algunos internautas bromearan: "DJI Military Industry".

En términos relativos, cuando Company Nine fabrica cortadoras de césped, el valor de su tecnología puede ser relativamente menor.

El contenido de oro de la tecnología es relativamente bajo, lo que significa que los competidores pueden copiar las ventajas de su producto. ¿Por qué se desplomó la valoración del robot de barrido en el último período?

Creo que una de las razones importantes es que todos pueden copiar las ventajas de los productos de los demás y, al final, solo pueden aumentar el precio, por lo que la prima del producto desaparece. Una vez que la prima de los productos tecnológicos desaparece, la lógica de valoración de los productos desaparece. el mercado secundario también cambiará.

El otro es el contenido de oro de la demanda.

Hay un fenómeno en el mercado secundario: los productos tecnológicos que se necesitan con urgencia tienen las valoraciones más altas.

En el mercado de valores estadounidense, la valoración de Nvidia es alta porque las tarjetas gráficas se necesitan con urgencia en la era de la inteligencia artificial. Los drones de DJI también se necesitan con urgencia, y el hermoso país acaba de imponer una prohibición a DJI, que pronto fue levantada. Incluso el ejército estadounidense tiene que obtener productos de varios canales.

Los productos que se necesitan con urgencia son siempre divisas fuertes.

De hecho, ni los robots de servicio ni los robots cortacésped inteligentes que tienen grandes esperanzas se consideran productos que se necesitan con urgencia. Ésta es la razón fundamental por la que el mercado no considerará a Nine como el próximo "DJI".

En términos de valoración, como empresa de vehículos eléctricos de dos ruedas, la valoración actual de Nine ya es bastante alta. Después de todo, en términos de volumen de ventas, Nine está muy por detrás de Yadi con precios de bicicletas más altos y solo con un mejor desempeño comercial en el extranjero. El mercado estaría dispuesto a dar la valoración actual.

Mirando el lado positivo, si los mercados europeo y americano se desarrollan mejor en el futuro, e incluso dominan el mercado estadounidense, ¿estará el mercado dispuesto a dar una valoración más alta?

Quizás no, después de todo, las fluctuaciones en el entorno general todavía nos afectan y todavía hay incertidumbre en el futuro. Y si nos vemos obligados a unirnos a la "Selección Estricta de la Casa Blanca" en el futuro, pueden surgir nuevos desafíos. entonces.

Resumir:

La valoración en sí misma es un juicio del futuro. Comparado con el futuro, al menos se reconoce el valor actual.

Después de revisar los informes de investigación sobre la empresa número 9 realizados por instituciones de terceros en los últimos días, la mayoría de las instituciones han otorgado calificaciones de compra o sobreponderación, y CICC también ha otorgado una evaluación de desempeño superior de la industria.

En resumen, la empresa es una buena empresa y su crecimiento en el futuro merece una atención continua.

Descargo de responsabilidad: este artículo se basa en el contenido de divulgación legal y la información pública de la empresa, pero el autor no garantiza la integridad y actualidad de la información. Otra nota: existen riesgos en el mercado de valores, así que tenga cuidado al ingresar al mercado. El artículo no constituye un consejo de inversión y usted debe tomar su propio criterio sobre si invertir o no.