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Il 12 dicembre 2023, a Pechino è caduta la prima neve del 2023. Fuori dalla finestra volavano fiocchi di neve, ma le trattative nell'ufficio del quartier generale di Wanda erano estremamente intense. Da un lato c'è il team di capitali intelligente e potente del PAG Investment Group (di seguito denominato "PAG"), dall'altro c'è il team di gestione aziendale di Wanda che aspetta un prezzo. Entrambi lottano per i massimi interessi per loro.

I negoziati stanno procedendo più velocemente di quanto molti immaginassero. Alle 2 del mattino di quel giorno la trattativa sull'ultima clausola fu finalmente conclusa. Quando è uscito dall'ufficio della sede centrale di Wanda a tarda notte, Huang Dewei, partner di investimento della PAG e presidente della PAG Cina, ha visto che il terreno era coperto di neve e non c'erano impronte e ha pensato che fosse di buon auspicio.

Anche i dirigenti di Wanda hanno tirato un sospiro di sollievo.Prima di questo, Wang Jianlin non solo ha venduto quello che una volta era orgogliosoFilm Wanda diritti di controllo e ha anche venduto più di dieci Wanda Plaza uno dopo l'altro. Ma di fronte alla forte pressione della quotazione e delle scommesse fino a 38 miliardi, non avrebbe comunque potuto ritirare così tanto in una volta.

La collaborazione con Taimeng ha permesso a Wang Jianlin di mostrare ai suoi colleghi come tornare in controtendenza. Ben presto, alla fine di marzo di quest’anno, PAG, una delle principali istituzioni di PE, ha attirato l’adesione di due importanti consorzi del Medio Oriente: Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) e Mubadala Investment Company (Mubadala).

I due nuovi consorzi del Medio Oriente sono ben consolidati e sono tra i tre principali fondi sovrani globali. Insieme a PAG, CITIC Capital e il fondo Ares Management (Ares), hanno raggiunto una firma strategica di 60 miliardi di yuan, consentendo. Wanda guadagnerà quasi 10 miliardi di yuan in un colpo solo, il più grande investimento di private equity della Cina negli ultimi cinque anni.

Tuttavia, più di tre mesi dopo la conclusione della transazione, non solo non c'è stato alcun annuncio ufficiale della transazione, ma ci sono stati ripetuti rapporti secondo cui gli interessi azionari di Dalian Xindameng Commercial Management Co., Ltd. (di seguito denominato " Dalian Xindameng") sono stati congelati.

D'altra parte, la gestione commerciale di Dalian Wanda sta ancora "vendendo, vendendo, vendendo". L'11 luglio 2024, Wang Jianlin ha venduto Dongguan Houjie Wanda Plaza a Sunshine Life Insurance, e questo era già entro una settimana dalla vendita di Lao Wang The terzo Wanda Plaza caduto.

Sembra che questa transazione dai prezzi altissimi in cui Wanda, PAG e altri investitori si stanno precipitando in entrambe le direzioni abbia incontrato alcuni ostacoli.

L'allarme suonò e i titoli azionari furono congelati uno dopo l'altro

Il 28 giugno 2024, tutte le 16,2 miliardi di azioni della Dalian Xinda League detenute da Dalian Wanda Commercial Management sono state congelate per un periodo di 3 anni. Il tribunale esecutivo era il Tribunale popolare intermedio della città di Zhuhai, nella provincia del Guangdong. Non appena questa notizia è uscita, il destino della Lega Xinda di Dalian è diventato di nuovo confuso.

La Dalian Xinda League è una nuova piattaforma fondata nel gennaio di quest'anno con un capitale sociale di 16,207 miliardi. Attualmente tutte le sue azioni sono detenute da Dalian Commercial Management e dalle sue controllate. Secondo il piano, trasporterà 60 miliardi di "denaro salvavita" e sarà separata dal sistema di gestione originario di Wanda. Nuovi investitori entreranno nel consiglio di amministrazione e influenzeranno il processo decisionale della società.

Sembra che Wanda stia per entrare in una nuova fase e Wang Jianlin possa finalmente liberarsi dalla pressione di ripagare i debiti. Ma ciò che è inaspettato è che la Dalian Xinda League, che un tempo era considerata l'Arca di Noè, ha visto tutte le sue azioni congelate tre volte in soli sei mesi, e ha continuato a cadere nel dilemma delle controversie azionarie.

Già il 20 marzo di quest'anno, il capitale di 16,2 miliardi di yuan della Dalian Wanda Commercial Management nella Dalian Xinda League è stato congelato una volta a causa di una controversia con una banca su un prestito operativo della Wanda Commercial Management. Tuttavia, la transazione è stata presto sbloccata il 25 marzo. Cinque giorni dopo è stato annunciato ufficialmente l'importo della transazione di 60 miliardi di yuan in fondi di investimento, scioccando l'intero mercato dei capitali.

Ma nel maggio di quest'anno, il capitale di 16,2 miliardi di yuan della Xinda League di Dalian Wanda Commercial Management è stato nuovamente congelato. Il tribunale di controllo è stato il Quarto Tribunale Intermedio del Popolo di Pechino. Tuttavia, questa situazione stabile non durò a lungo.

Alla fine di giugno la Corte popolare intermedia di Guangdong Zhuhai ha nuovamente emesso un ordine di congelamento di 16,2 miliardi di azioni, ma al momento non ci sono dettagli ufficiali sulle ragioni di questo congelamento delle azioni. Al momento della stesura di questo articolo, 16,2 miliardi di azioni sono ancora congelate e non sono state revocate con la stessa rapidità delle due volte precedenti.

Uno sguardo più attento ai tre congelamenti di capitale consecutivi mostra che sono stati gestiti ciascuno da tre diversi tribunali. Anche le ragioni delle controversie erano complicate e non è stata fornita alcuna ulteriore divulgazione. Tuttavia, gli esecutori dietro i tre congelamenti di capitale sono inseparabili dal coinvolgimento del debito della sua società madre, Dalian Wanda Commercial Management.

Dalian Wanda Commercial Management è il segmento di business ad alto contenuto patrimoniale del Gruppo Wanda ed è anche la principale piattaforma di emissione obbligazionaria dell'intero Gruppo Wanda. Negli ultimi due anni, sotto la continua pressione del debito, le controversie azionarie della Dalian Wanda Commercial Management si sono intensificate, il che a sua volta ha coinvolto l’intero Gruppo Wanda.

Oggi, oltre il 90% delle azioni della Dalian Wanda Commercial Management sono state congelate, il che ha ulteriormente coinvolto le società da essa controllate, come Dalian Xindameng e Zhuhai Wanda Commercial Management, nel vortice delle azioni congelate. Informazioni industriali e commerciali mostrano che Dalian Wanda Commercial Management e le sue controllate detengono tutte il capitale di Dalian Xinda League, e detengono anche il 70% del capitale di Zhuhai Wanda Commercial Management.

Queste proporzioni crescenti di congelamenti di capitale indicano una serie di problemi che Wang Jianlin dovrà affrontare: i creditori di Wanda che non riescono a ottenere i soldi intraprenderanno inevitabilmente azioni attive per congelare il capitale. Tuttavia, per resistere al rischio di congelamento delle azioni, Wang Jianlin, che è stato nel centro commerciale per molti anni, ha dato una mano in anticipo anche alla direzione commerciale di Dalian Wanda.

"City Circle" ha appreso che solo un giorno prima che la Corte Intermedia del Popolo di Guangdong Zhuhai effettuasse il congelamento, Dalian Wanda Commercial Management e Dalian Wanyu Enterprise, che insieme detenevano il 99% delle azioni della Dalian Xinda League, si erano tutte impegnate a Shanghai Pudong Development Bank Co., Ltd. Filiale dell'Expo.

Duan Xuejian, un avvocato dello studio legale Tahota (Wuhan) responsabile di fusioni, acquisizioni e riorganizzazioni aziendali, ha dichiarato a "City Jie": "Secondo le normative pertinenti, la costituzione di diritti di pegno azionario è soggetta a registrazione. Se la registrazione precede il congelamento, non influirà sulla costituzione e sull'esercizio dei diritti di pegno. Tale azione è vantaggiosa per i creditori pignoratizi, che avranno la priorità nel ricevere il prezzo dell'asta azionaria.

Attualmente, "City Circle" ha chiesto alla Piattaforma nazionale di divulgazione delle informazioni sulle imprese che i due impegni azionari sopra menzionati siano entrambi in uno stato valido. Tuttavia, la semplice garanzia del capitale a favore della banca consentirebbe a Wang Jianlin di ottenere solo un vantaggio temporaneo. La più grande soluzione alla crisi del debito proposta da Wanda Commercial Management si basa ancora sull'arrivo tempestivo di 60 miliardi di yuan in "denaro salvavita".

L'investimento strategico procede lentamente e il capitale proprio non è stato ancora modificato.

Nell'annunciare la cooperazione per una transazione da 60 miliardi di RMB, Huang Dewei ha rivelato in un'intervista ai media: "Il fondo da 60 miliardi di RMB sarà disponibile in una sola volta e si prevede che sarà completato nel secondo trimestre. A quel punto, il nuovo consiglio di amministrazione contemporaneamente verrà riorganizzata, con i co-investitori che deterranno il 60% delle azioni. Ciò si rifletterà anche nella proporzione dei membri del consiglio.

Per risolvere la crisi del gioco d'azzardo, investitori come Dalian Wanda Commercial Management e PAG hanno raggiunto un modello di cooperazione di "scambio di azioni con fondi". Ciò significa che, dopo aver completato la due diligence e determinato il rapporto patrimoniale, gli investitori devono completare la raccolta fondi e superare le necessarie revisioni legali e normative prima di poter ottenere le condizioni per la consegna.

Ma ora il secondo trimestre di quest'anno è passato. Non solo non c'è stato alcun cambiamento nel capitale di Dalian New Dameng, ma la lista del consiglio di amministrazione non è stata resa pubblica. Attualmente, le informazioni industriali e commerciali mostrano che la Dalian Xinda League è ancora controllata al 99,9% dalla Dalian Wanda Commercial Management, e i suoi supervisori e direttori esecutivi sono ancora veterani di Wanda.

All'inizio dell'annuncio ufficiale della cooperazione da 60 miliardi, Wanda ha introdotto che la Dalian Xinda League è una holding di nuova costituzione e la sua controllata è Zhuhai Wanda Commercial Management. Si tratta di una piattaforma operativa e di gestione di piazze commerciali che attualmente gestisce 496 grandi spazi commerciali piazze. Ma finora non esiste ancora un'ulteriore classificazione corrispondente per i materiali industriali e commerciali.

Poiché il capitale e la gestione non sono stati consegnati come previsto, il momento in cui verranno ricevuti i 60 miliardi di yuan di investimenti bellici da parte del consorzio del Medio Oriente ha attirato molta attenzione. Una persona vicina a Wanda ha rivelato a "City Circle" che "a causa di alcuni fattori tecnici, il fondo di 60 miliardi viene ancora anticipato e in effetti non è ancora stato ricevuto". Secondo lui: "La collaborazione con la PAG è ancora in corso e ci sono dipartimenti interni che la promuovono appositamente, ma non è chiaro quando arriveranno i fondi".

Non è infatti semplice ricercare investimenti diretti o indiretti da parte dei fondi sovrani mediorientali. Secondo "City Circle", a differenza dell'impressione intuitiva che molti hanno dei fondi del Medio Oriente come "ricchi e benestanti", gli investitori nei fondi del Medio Oriente sono in realtà molto pragmatici.

Chen Naijia, ricercatore del think tank ANBOUND e profondamente coinvolto nel business dei fondi sovrani in Medio Oriente, ha dichiarato a "City Circle": "Chiederanno agli obiettivi di investimento se hanno prodotti e linee di produzione maturi e se sono disposti a entrare nel mercato. Mercato del Medio Oriente. Le domande che fanno sono molto dettagliate, presta attenzione ai dettagli, sii diretto riguardo alle tue esigenze e non giri di parole.

Secondo Chen Naijia, a giudicare dai passati casi industriali di investimenti in Medio Oriente, investono in Cina in larga misura per attrarre investimenti, spingere la catena industriale cinese in Medio Oriente e promuovere la trasformazione economica del paese alle aziende con tecnologie mature e con la predisposizione alle imprese che si affacciano al mercato del Medio Oriente”.

Nell’ultimo anno del 2023, i fondi sovrani del Medio Oriente hanno mostrato un forte interesse per gli investimenti immobiliari globali. Tuttavia, sul mercato immobiliare cinese sono più moderati e investono principalmente indirettamente attraverso fondi di private equity come PAG.

"Il coinvolgimento della PAG nell'Autorità per gli investimenti di Abu Dhabi e nella Mubadala Investment Company potrebbe indicare che alcuni fondi sovrani del Medio Oriente hanno l'intenzione di investire in immobili commerciali cinesi, ma questo resta da vedere e richiede maggiori informazioni per dimostrarlo", ha affermato Chen Naijia. Ad eccezione dell’accordo di cooperazione tra PAG e Wanda, i fondi sovrani del Medio Oriente non hanno compiuto altri passi importanti negli investimenti immobiliari in Cina.

A giudicare dalla situazione attuale, in qualità di veterano del PE in Asia, noto come "AsianPietra neraPAG, noto come PAG, è diventato il più importante "Mr. Key". A giudicare dalle informazioni pubbliche, dopo aver firmato l'accordo da 60 miliardi, PAG ha iniziato a lavorare attivamente per raccogliere più fondi e attirare gli investitori a unirsi al gioco.

Huang Dewei una volta ha ricordato ai media: "Questo accordo da 60 miliardi di yuan ha impiegato meno di 4 mesi per prendere forma, e tutti i dettagli dell'investimento sono stati finalizzati solo 3 giorni prima che il quadro di cooperazione fosse finalizzato, in una certa misura, il che segue anche Lo stile forte di Tai Meng negli investimenti immobiliari.

Lin Xi, un investitore che ha acquistato un prodotto obbligazionario dal PAG Investment Group, ha utilizzato la parola "selvaggio" per valutare il precedente stile di investimento della PAG. "La Pacific Alliance ha investito in molti beni immobili privati ​​negli ultimi due anni, ma la situazione del mercato non era buona e alla fine sono rimasti tutti intrappolati." Secondo lui, "La Pacific Alliance è diventata cauta negli ultimi due anni". anni e ha continuato a ritirarsi da alcuni investimenti immobiliari."

Tuttavia, la PAG è fiduciosa riguardo all'accordo di Wanda Commercial Management. Huang Dewei una volta ha dichiarato pubblicamente: "All'epoca (quando è stato firmato il contratto) non era ancora del tutto sicuro quali investitori avrebbero aderito, ma la PAG era fiduciosa nel suo giudizio sugli investimenti, quindi ha inizialmente stabilito una quota di partecipazione del 60%".

Recentemente è arrivata la notizia che i progressi finanziari della PAG non sono buoni come previsto. Alla fine di giugno di quest'anno, Bloomberg ha riferito che la PAG aveva completato la raccolta di un fondo di 4 miliardi di dollari. L'investimento di questi fondi raccolti è stato diretto principalmente verso la Cina. Tra gli acquirenti c'era Abu Dhabi, l'azionista mediorientale che questa volta ha investito in Wanda Autorità per gli Investimenti (ADIA).

Tuttavia, l'avanzamento del finanziamento di questo fondo è stato molto insoddisfacente. L'obiettivo di finanziamento originale era di circa 9 miliardi di dollari, ma in realtà la PAG ha completato solo meno della metà del finanziamento previsto. Per quanto riguarda il motivo, Chen Naijia ha dichiarato a "City Circle": "La situazione internazionale e l'ambiente economico sono cambiati enormemente negli ultimi due anni. Gli investitori statunitensi, compresi i conti pensionistici statunitensi, hanno preso l'iniziativa di evitare investimenti immobiliari in Asia, in particolare in Cina , quest’anno Questa è la riduzione principale.”

Nonostante le difficoltà, l'entusiasmo della PAG per gli investimenti in Cina non si è però del tutto attenuato. Ad oggi, PAG è ancora il fondo di private equity più attivo sul mercato cinese tra i fondi di private equity simili che investono in attività legate al settore immobiliare in Asia. "Tra i fondi di private equity simili, è una delle poche società che non ha ancora un limite massimo per gli investimenti nel mercato cinese", ha affermato Chen Naijia.

Proprio il 12 luglio è apparsa un'altra notizia di mercato secondo cui la PAG intende creare un fondo appositamente per investire in Cina. L'importo dovrebbe essere compreso tra diverse centinaia di milioni e un miliardo di dollari USA, provenienti principalmente dai mercati al di fuori del Nord America (investitori nel paese). Medio Oriente e Asia sono i principali), che comprenderà anche gli investimenti provenienti dalla Cina. In futuro, se i progressi finanziari della PAG e del consorzio per il Medio Oriente riusciranno ancora a soddisfare le aspettative, ciò potrebbe influenzare ulteriormente il destino di Wanda.

L'attività asset-light si è trasferita a Zhuhai e il "vendere, vendere, vendere" è continuato

Al momento, Wang Jianlin deve ancora trovare un modo per risolvere il problema immediato del debito.

Non molto tempo fa, da Wanda Commercial Management è arrivata la notizia che la sua attività di asset leggeri sarà trasferita a Zhuhai. La Zhuhai Commercial Management Company è un'azienda asset-light del Gruppo Wanda. È registrata a Hengqin, ma la maggior parte dei suoi dipendenti lavora presso la sede di Pechino tutto l'anno. Ma nel maggio di quest'anno, un avviso riguardante il trasferimento dei dipendenti della direzione commerciale di Zhuhai ha cambiato questa situazione.

"City Circle" ha appreso che molti dipendenti del settore asset-light hanno ricevuto avvisi che richiedevano a più di 500 dipendenti di tornare a Zhuhai, luogo di registrazione, prima del 19 luglio. Il nuovo edificio per uffici si trova presso il business center "ICC Hengqin International" ".

Il dipendente interno Liu Xiao ha detto a "City Circle" che attualmente sono stati trasferiti solo i dipartimenti e il personale relativo al business delle risorse leggere "Questa volta, il governo municipale di Zhuhai ha richiesto il trasferimento. Tuttavia, la società fornirà sussidi per i dipendenti trasferiti, ogni dipendente riceve 3.000 yuan." Sussidio per vitto e alloggio in Yuan e 10 giorni di congedo familiare."

Prima della migrazione, Zhuhai Wanda Commercial "lavorava fuori sede" nell'edificio della sede centrale di Pechino sin dalla sua fondazione il 23 marzo 2021. L'edificio della sede centrale di Wanda Beijing è stato il primo progetto CBD di Wang Jianlin dopo aver trasferito la sua sede da Dalian a Pechino, e Wanda ha iniziato la sua rapida espansione.

Tre mesi fa, Wang Jianlin ha messo sugli scaffali il suo quartier generale Wanda a Pechino in Dawang Road. Nell'aprile di quest'anno, Beijing Wanda Plaza Industrial Co., Ltd., la società a cui appartiene Beijing Wanda Plaza, ha subito cambiamenti industriali e commerciali. La Dalian Commercial Management si è ufficialmente ritirata e i nuovi acquirenti sono diventati New China Life Insurance e CICC Capital.

Ma vendere la sede di Pechino è solo una parte della strategia “vendere, vendere, vendere” di Wanda. L'attuale situazione finanziaria del Gruppo Wanda non è cambiata e il "vendere, vendere, vendere" di Wanda non accenna a fermarsi. Da luglio, solo nell'ultima settimana, sono state vendute tre Wanda Plaza, tra cui Dongguan, Yichun e Yantai.

Secondo statistiche incomplete, Wang Jianlin ha venduto 24 Wanda Plaza di seguito per ripagare i debiti. In questa tornata di trasferimenti patrimoniali, i fondi assicurativi hanno svolto il ruolo principale prendendo il sopravvento. In,Assicurazione del sole ha il maggior numero di acquisti e ha acquisito indirettamente molte filiali di gestione commerciale di Wanda situate a Hefei, Taicang, Huzhou, Guangzhou, Shanghai, ecc. Anche,Nuova assicurazione cinese, DaJia Life Insurance, Hengqin Life Insurance e altre compagnie assicurative hanno partecipato.

Il motivo per cui i fondi assicurativi preferiscono Wanda Assets è perché sono ottimisti riguardo ai suoi rendimenti locativi stabili e allo spazio di apprezzamento. Liu Xiao ha dichiarato a "City Circle": "Questi progetti venduti includono non solo progetti ad alto contenuto di risorse, ma anche attività con poche risorse e, in generale, la qualità di questi progetti è relativamente alta".

Infatti, secondo il piano originale, Wang Jianlin e PAG Investment utilizzeranno la "Nuova Alleanza" per sbarazzarsi della crisi del debito originale e riavviare l'attività di gestione commerciale di Wanda. Ma se il "denaro salvavita" non arriva, Wang Jianlin dovrà comunque affrontare la pressione per il rimborso del debito della Dalian Wanda Commercial Management.

Le informazioni pubbliche mostrano che attualmente esistono 9 obbligazioni esistenti di Dalian Wanda Commercial Management con una scala esistente di 6,902 miliardi di yuan, di cui 1,878 miliardi di yuan scadranno entro un anno. In termini di debito estero, Wanda Commercial Management ha attualmente in circolazione 3 obbligazioni in dollari USA, con un saldo corrente di 1,24 miliardi di dollari USA, di cui due obbligazioni in dollari USA scadranno entro un anno, con una scala di scadenza di 940 milioni di dollari USA.

Ciò significa che Wanda potrebbe vendere più beni e continuare a ripagare i debiti. Non molto tempo fa, Wang Jianlin ha venduto Sunseeker International, la principale azienda di yacht di lusso al mondo, che ha acquisito nel 2013. Sunseeker International una volta portava avanti il ​​sogno dello yacht di Wang Jianlin, ma ora il sogno dello yacht si è risvegliato.

Molti anni fa, Feng Lun, il fondatore del Wantong Group, diede a Wang Jianlin un "soprannome": l'imprenditore più diligente della Cina. Ma recentemente, parlando della trasformazione del business asset-light del Gruppo Wanda, questo vecchio amico ha detto con emozione: “Dopo 30 anni di sviluppo, Wanda è tornata in una certa misura al suo punto di partenza originale”.

(Liu Xiao e Lin Xi sono pseudonimi nell'articolo)

Autore |Li Dou

Modifica |Sun Chunfang

Operazioni |Liu Shan