berita

daripada memperdebatkan keefektifan klausul perjudian ipo dan dampak buruk litigasi pembelian kembali, mungkin akan lebih praktis untuk mengeksplorasi bagaimana mengembalikan lembaga investasi dari “kreditor” ke peran “inkubator” ekonomi.

teks｜tang yuan yuan

editor｜yang xiuhong

sejak awal tahun ini, tuntutan hukum akibat pemicuan perjanjian perjudian sudah sering muncul, dan tuntutan hukum tersebut juga menempatkan pengusaha dan lembaga investasi pada pihak yang berseberangan.

pada awal september 2024, gpu domestik (unit pemrosesan grafis) unicorn xiangdixian computing technology (chongqing) co., ltd. (selanjutnya disebut sebagai "xiangdixian") mengumumkan bahwa mereka mengalami krisis pendanaan dan akan mengakhiri kontraknya dengan karyawan dan mencari untuk peluang pendanaan eksternal. sebelumnya, xiangdixian telah menyelesaikan pembiayaan lebih dari 2 miliar yuan, dengan valuasi 15 miliar yuan.

xiang di pertama kali mengalami krisis keuangan, mungkin terkait dengan perjanjian perjudian yang ditandatanganinya.menurut laporan publik, ceo xiangdixian tang zhimin mengatakan pada rapat seluruh staf bahwa perusahaan telah menandatangani perjanjian perjudian dengan pemegang saham, menjanjikan bahwa skala pembiayaan seri b akan mencapai 500 juta yuan. kini, karena gagal mencapai tujuannya, xiangdi terlebih dahulu digugat oleh pemegang saham dan rekening perusahaan dibekukan.

pada saat yang sama,modal daringsebuah konten yang diungkapkan dalam laporan tengah tahunan tahun 2024 telah menarik perhatian luas. perusahaan memiliki gugatan dengan xiang dixian yang melibatkan jumlah total 18,8117 juta yuan, dan komisi arbitrase beijing telah mengeluarkan pemberitahuan penerimaan. pada tanggal 1 agustus, pengadilan rakyat distrik yubei di chongqing membekukan 8,0404 juta yuan uang xiang di.

krisis modal di xiangdixian sekali lagi memicu diskusi pasar mengenai “litigasi pembelian kembali” dan “perjanjian perjudian.” seminggu sebelumnya, luo yonghao dan mitra zihui venture capital, zheng gang, terlibat dalam perselisihan publik mengenai pembayaran utang. luo yonghao menuduh pihak lain "memulai tuntutan hukum jahat untuk memaksa saya membeli kembali." rangkaian peristiwa ini juga menyoroti kompleksnya konflik kepentingan antara lembaga investasi dan pengusaha.

menurut "laporan analisis pembelian kembali dan keluar dana vc/pe" yang dirilis oleh firma hukum li & fung, sekitar 130.000 proyek akan menghadapi tekanan keluar di masa depan, yang melibatkan 14.000 perusahaan. dilaporkan bahwa di antara 12 tuntutan hukum pembelian kembali yang disidangkan oleh pengadilan shanghai dari tahun 2018 hingga 2021, siklus eksekusi berlangsung selama lebih dari 1,000 hari dan paling singkat 142 hari. tingkat pemulihan eksekusi dari empat kasus yang diungkapkan semuanya nol.

"setelah '8.27 new deal', ekspektasi investor terhadap imbal hasil ipo (penawaran umum perdana) telah berubah." seorang investor dalam dana mata uang ganda mengatakan bahwa saluran keluar di pasar domestik sangat tunggal.setelah keluar menjadi sulit, tekanan akan diteruskan ke bawah, dan klausul pembelian kembali adalah semacam transfer risiko.”

apa yang disebut "8.27 new deal" mengacu pada langkah-langkah yang diperkenalkan oleh komisi regulasi sekuritas tiongkok pada tanggal 27 agustus 2023 untuk secara bertahap memperketat laju ipo.

sejak awal tahun ini, jalur mengemudi cerdas energi baru telah memasuki "tahun pertama pencatatan", dengan berturut-turutbiji wijen hitam,horison,kamiruan zhixingmenunggu perusahaan mengantre untuk ipo. perlu dicatat bahwa banyak perusahaan di bidang ini dibebani dengan perjanjian perjudian. putaran pembiayaan sebelumnya tidak hanya menghasilkan valuasi yang ideal, namun juga menciptakan sejumlah besar valuasisaham preferen. jika penawaran umum pada akhirnya tidak memungkinkan, investor dapat menggunakan hak pembelian kembali dan mewajibkan perusahaan atau bahkan tim pendiri untuk membeli kembali saham pilihannya.

“secara umum, jika perusahaan yang berinvestasi memiliki harapan untuk go public, maka tidak akan masuk ke tahap litigasi, lagipula proyek bagus di pasar juga bergantung pada perampasan. seseorang yang bekerja di ir institusi (investor relations) mengatakan, “gp (mitra umum) bertanggung jawab kepada lp (mitra terbatas). melaksanakan hak pembelian kembali dan menetapkan bunga juga dianggap sebagai negosiasi bisnis. "

pada bulan juni tahun ini, "beberapa kebijakan dan tindakan untuk mempromosikan pengembangan modal ventura berkualitas tinggi" yang dikeluarkan oleh kantor umum dewan negara menyatakan bahwa perlu untuk memperluas saluran keluar modal ventura dan mengoptimalkan kebijakan keluar dari modal ventura. dana modal ventura. pada bulan yang sama, komisi regulasi sekuritas tiongkok mengeluarkan "delapan aturan untuk dewan inovasi sains dan teknologi", yang mengusulkan dukungan yang lebih besar untuk merger, akuisisi, dan reorganisasi, terutama dukungan bagi perusahaan yang terdaftar di dewan inovasi sains dan teknologi untuk melakukan merger. dan akuisisi serta integrasi rantai industri hulu dan hilir.

analis industri mengatakan bahwa karena ekspektasi imbal hasil yang tinggi dari ipo, pengusaha dan investor berdiri di kedua ujung perjanjian taruhan. klausul pembelian kembali bukan hanya tali pengaman institusi, tetapi juga sertifikat investasi pengusaha. tidak ada konflik antara kesabaran dan pencarian keuntungan. memperluas saluran keluar untuk investasi modal ventura dan memberikan lebih banyak waktu kepada pengusaha mungkin sejalan dengan ekspektasi pasar.

pengetatan ipo, keluarnya ekuitas swasta menjadi lebih sulit

satu tahun setelah penerapan “8.27 new deal”, jumlah emiten saham a mengalami penurunan yang signifikan. menurutkeberuntungan timurmenurut data pilihan, 128 perusahaan terdaftar pada tahun lalu, penurunan tahun ke tahun sebesar 69,69%; peningkatan 93,844 miliar yuan, penurunan 80,03%. setahun yang lalu, komisi regulasi sekuritas tiongkok mengeluarkan tiga langkah, termasuk mengoptimalkan ipo dan memperketat laju ipo secara bertahap untuk mendorong keseimbangan perkembangan investasi dan pembiayaan. bagi lembaga investasi, jalur keluar dari ipo semakin ketat, dan lingkungan kebijakan baru juga mendorong lembaga investasi untuk melakukan penyesuaian dalam “kesulitan” tersebut.

pada paruh pertama tahun 2024, jumlah manajer investasi ekuitas baru dan pembatalan asosiasi manajemen aset tiongkok (selanjutnya disebut sebagai "asosiasi manajemen aset tiongkok") menunjukkan tren bipolar. jumlah pendaftaran baru adalah 48, setahun -penurunan dalam setahun sebesar 78%; jumlah pembatalan berjumlah 605, yaitu jumlah pendaftaran baru pada periode yang sama adalah 12,6 kali, dan untuk pertama kalinya jenis “pembatalan tanpa manajemen selama 12 bulan” muncul, akuntansi sebesar 13,1%.

sumber data: asosiasi yayasan china

pada saat yang sama, menurut "laporan riset pasar investasi ekuitas tiongkok untuk semester pertama 2024" yang baru-baru ini dirilis oleh zero2ipo research center, pasar investasi ekuitas tiongkok secara keseluruhan terus menurun dana masing-masing sebesar 1,817 dan 622,939 miliar yuan, penurunan tahun ke tahun sebesar 49,2% dan 22,6%; dalam hal investasi, jumlah kasus berjumlah 3,033, penurunan tahun ke tahun sebesar 37,6 %.

adapun tingkat "exit" yang terkait langsung dengan kebijakan "pengetatan ipo", sebanyak 746 kasus exit financing ekuitas terjadi pada semester pertama tahun ini, penurunan year-on-year sebesar 63,5%. diantaranya, jumlah kasus ipo perusahaan penanaman modal luar negeri sebanyak 214 kasus, melampaui pasar domestik yang berjumlah 203 kasus. jumlah kasus ipo perusahaan penanaman modal luar negeri dan dalam negeri mengalami penurunan masing-masing sebesar 20,1% dan 74,1% dibandingkan tahun lalu.

“jika anda adalah dana dolar as, ada berbagai metode keluar seperti s fund (dana sekunder, yaitu dana transfer saham bekas) dan merger dan akuisisi, dan ipo tidak dihitung.“seorang investor dalam dana mata uang ganda mengatakan kepada kami bahwa saluran keluar di pasar domestik sangat tunggal. “setelah keluar menjadi sulit, tekanan akan diteruskan ke bawah. “dalam pandangannya, dibandingkan dengan “pertaruhan kinerja”, inti dari “taruhan listing” adalah semacam transfer risiko.

badan hukum lain yang telah lama berkecimpung dalam bisnis m&a percaya bahwa "kepedihan" industri dana ekuitas swasta adalah satu-satunya cara untuk mencapai pembangunan yang sehat. "banyak perusahaan ekuitas swasta kecil menjual produk manajemen aset di belakang layar, berharap mendapatkan keuntungan ratusan kali lipat dari ipo. mereka suka melakukan investasi jangka pendek dan menciptakan banyak gelembung." dia percaya bahwa dalam situasi baru pengetatan ipo , modal yang benar-benar kuat tidak akan terkena dampak, lebih mudah untuk fokus pada teknologi keras dan melakukan hal-hal jangka panjang.

saat ini, visi indah “jangka panjang” mungkin mengalami tantangan dari perjanjian pembelian kembali dan perjudian.pada bulan juni tahun ini, "beberapa kebijakan dan tindakan untuk mempromosikan pengembangan modal ventura berkualitas tinggi" yang dikeluarkan oleh kantor umum dewan negara menyatakan bahwa perlu untuk memperluas saluran keluar modal ventura dan mengoptimalkan kebijakan keluar dari modal ventura. dana modal ventura.

dana s dan merger dan akuisisi diharapkan menjadi saluran keluar investasi ekuitas arus utama di masa depan. pada bulan juni, komisi regulasi sekuritas tiongkok mengeluarkan "delapan aturan untuk dewan inovasi sains dan teknologi", yang mengusulkan dukungan yang lebih besar untuk merger, akuisisi, dan reorganisasi, terutama dukungan bagi perusahaan yang terdaftar di dewan inovasi sains dan teknologi untuk melakukan merger dan akuisisi. dan integrasi rantai industri hulu dan hilir. satu minggu setelah kebijakan tersebut dirilis, integrasi xinlian,mikro nanocore、farmasi aiditiga perusahaan di dewan inovasi sains dan teknologi meluncurkan rencana merger dan akuisisi serta restrukturisasi.

namun hal ini jelas tidak bisa memuaskan ambisi lp. "risiko tinggi dan keuntungan tinggi adalah mengejar ekuitas swasta, dan menghasilkan kekayaan melalui ipo terlalu menarik." seorang praktisi dana ir mengatakan bahwa hanya pendapatan yang diperoleh dari ipo yang dapat memuaskan selera lp ipo." menarik lp".

"taruhan", perjanjian tantangan penilaian yang mencakup pembelian kembali ekuitas, kompensasi modal, dan persyaratan lainnya, pada awalnya merupakan sikap positif dua arah yaitu "pembagian risiko dan pembagian keuntungan" antara investor dan pengusaha jendela" karena kondisi pembelian kembali "jangka waktu", pengusaha menghadapi lingkungan pembiayaan yang lebih parah.

litigasi institusional, tidak dapat memperoleh keuntungan?

baru-baru ini, shenzhen venture capital telah meluncurkan serangkaian tuntutan hukum pembelian kembali, mengajukan permintaan arbitrase terhadap target investasi yang memicu kondisi pembelian kembali karena "kegagalan ipo". saat ini, ada tren yang jelas mengenai litigasi pembelian kembali ekuitas di kalangan institusional, dan kejadian ini merupakan sebuah mikrokosmos yang khas.

menurut "laporan analisis pembelian kembali dan keluar dana vc/pe" yang dirilis oleh firma hukum li & feng, sekitar 130.000 proyek (investasi oleh investor di suatu perusahaan dianggap sebagai proyek) secara bertahap akan menghadapi tekanan keluar, yang melibatkan sekitar 14.000 perusahaan. berdasarkan perhitungan ini, kecuali beberapa pemain berprestasi yang berhasil "mendarat" melalui ipo dan merger dan akuisisi, sebagian besar perusahaan akan menghadapi kenyataan terpicunya klausul pembelian kembali. dilihat dari jumlah pembelian kembali, pada akhir tahun 2022, jumlah investasi melebihi 8 triliun yuan, rata-rata sekitar 600 juta yuan per perusahaan.

menandatangani perjanjian pencatatan dan perjudian dapat menurunkan risiko bagi institusi dan memberikan tali pengaman bagi mereka sendiri. namun, jika dana modal ventura kehilangan karakteristik “berisiko tinggi, imbal hasil tinggi”, ketentuan yang terlalu kaku tampaknya akan mengubah investasi menjadi “penerbitan obligasi”.

mematikan “perjudian” bagi pengusaha dapat dilihat dari kasus pony galloping, produser “wulin gaiden”, dan keluarga pendirinya. pada tanggal 31 juli 2021, jin yan, janda pendiri pony galloping li ming, dijatuhi hukuman menanggung pembayaran utang secara tanggung renteng sebesar 200 juta yuan. pada bulan februari 2023, seluruh properti perumahan atas nama jin yan telah dieksekusi, hanya menyisakan rumah penting yang ditinggali jin yan bersama ibu dan putrinya, dan rencananya akan diajukan untuk dieksekusi tanpa lelang.

pada tahun 2011, galloping horse menjadi bintang baru di industri film dan televisi dan mendapat pembiayaan dari banyak institusi. diantaranya, galloping pony dan investor ccb culture menandatangani perjanjian investasi tambahan, yang menetapkan bahwa jika galloping pony gagal dicatatkan sebelum "31 desember 2013", investor dapat meminta galloping pony dan pengontrol sebenarnya li ming untuk membuat satu- time mengakuisisi kepemilikan ekuitas di pony galloping yang dimiliki oleh ccb culture.

pada tanggal 2 januari 2014, li ming, ketua pony galloping, tiba-tiba meninggal dunia karena sakit, hanya dua hari setelah perjanjian pembelian kembali dipicu. faktanya, peninjauan ipo dihentikan pada 3 november 2012 dan baru dimulai kembali pada januari 2014.

setelah kematian li ming, galloping horse dengan cepat mengalami kebuntuan manajemen, dan jalannya menuju pencatatan masih jauh.

menurut "laporan analisis pembelian kembali dan keluar dana vc/pe", sebanyak 90,33% kasus pembelian kembali mencantumkan pendiri sebagai tergugat, dan tingkat dukungan pengadilan untuk permintaan pembelian kembali juga mencapai 82,39%. faktanya, mewajibkan perusahaan target untuk memikul tanggung jawab pembelian kembali dengan tunduk pada persyaratan pengurangan modal hampir tidak didukung, sementara mewajibkan para pendiri untuk memikul tanggung jawab pembelian kembali hampir 100% didukung. berdasarkan statistik pengambilan sampel, 10% pendiri telah menjadi penegak hukum yang tidak jujur ​​karena mereka tidak mampu memenuhi kewajiban pembelian kembali mereka.

seorang pendiri jalur paket kecil logistik lintas batas memberi tahu kami bahwa dia mulai menghubungi beberapa lembaga investasi pada tahun 2023, tetapi dia tidak siap. "ada terlalu banyak persyaratan tambahan, dan saya khawatir semuanya akan hilang. lagi pula , hanya ada satu wang jianlin." praktisi mengatakan meskipun dia masih dalam tahap awal, dia tidak ingin mempertaruhkan uangnya.

pada awal tahun ini, wanda group membatalkan perjanjian perjudian yang ditandatangani dengan investornya pag investment group. bahkan jika ipo h-share dari zhuhai wanda commercial management tidak terealisasi, mereka tidak perlu membayar ganti rugi, dan krisis pun terjadi. lega untuk sementara waktu. berdasarkan perjanjian investasi sebelumnya, wanda tidak hanya harus mengembalikan pokok investasi sebesar 38 miliar yuan kepada investor, tetapi juga membayar bunga dengan tingkat bunga tahunan sebesar 8%.

“suku bunga tahunan sebesar 8% adalah normal, dan banyak yang lebih dari 15%.” praktisi ir dari lembaga-lembaga tersebut mengatakan kepada kami bahwa jika proyek hanya dapat mengandalkan hasil pembelian kembali pada akhirnya, sebenarnya tidak mungkin untuk membayar lp. . "kecuali ada proyek yang lebih baik, kami tidak akan mengajukan gugatan begitu saja untuk mendapatkan uangnya kembali. masih ada harapan."

laporan lembaga pasar menunjukkan bahwa dari tahun 2019 hingga 2023, tingkat pengembalian rata-rata dana pe yang benar-benar keluar dari proyek adalah 1,39 kali, dan periode investasi rata-rata adalah sekitar 39,21 bulan; suku bunga dan suku bunga pinjaman pada periode yang sama tidaklah sama. namun masih terdapat kesenjangan antara upaya mengejar "pengembalian tinggi" dan investasi ekuitas swasta.

dilihat dari putusan perkara, lembaga investasi lebih sering terjerumus pada situasi “memenangkan gugatan tetapi gagal memenangkan pendapatan”.

firma hukum li feng mengambil sampel dan menghitung ratusan kasus ajudikasi dan menemukan bahwa rata-rata tingkat pemulihan eksekusi hanya 6%; di antara kasus pembelian kembali yang telah memasuki proses eksekusi, hanya 4,62% ​​kasus yang memiliki pemulihan pembayaran dan penyelesaian eksekusi 100%. . dari segi waktu, rata-rata waktu dari awal pengajuan perkara hingga putusan akhir adalah sekitar satu tahun. jika ditambah waktu eksekusi yang berkisar antara 3 hingga 6 bulan, dibutuhkan rata-rata satu setengah tahun untuk menyelesaikan seluruh proses litigasi. .

“lebih baik melakukan uji tuntas pada tahap awal.” seorang manajer investasi dengan awalan guo memberi tahu kami bahwa untuk beberapa proyek yang benar-benar bagus, sulit untuk menyerahkan semua risiko perjudian kepada para pendiri perampasan adalah jika tidak ada cara untuk membatasi secara tegas para pendiri, maka cakupan tanggung jawab pembelian kembali akan sangat rinci, seperti terbatas pada nilai ekuitas, ”ujarnya.cara terbaik untuk menyelesaikan suatu tuntutan hukum adalah dengan tidak langsung ke tahap litigasi.

sulit untuk berhenti, bagaimana cara mengatasinya?

daripada memperdebatkan validitas klausul perjudian ipo dan bahayanya litigasi pembelian kembali, mungkin lebih praktis untuk mengeksplorasi bagaimana mengembalikan lembaga investasi dari “kreditor” ke peran “inkubator” ekonomi.

pada tanggal 28 juni, kantor umum dewan negara mengeluarkan "beberapa kebijakan dan tindakan untuk mempromosikan pengembangan modal ventura berkualitas tinggi", mengusulkan optimalisasi seluruh rantai "pengumpulan, investasi, pengelolaan, dan keluar". diantaranya, dalam hal memperbaiki mekanisme keluar, pemerintah akan “memperluas saluran keluar yang terdiversifikasi”, termasuk melakukan uji coba pengalihan saham dana ekuitas swasta di pasar ekuitas regional.

dokumen tersebut menyatakan bahwa uji coba ini akan kondusif untuk mendukung pengembangan lebih lanjut dana transfer saham bekas, yaitu dana s. dana s mengacu pada perolehan produk dana aset alternatif dari investor. dana ekuitas swasta tradisional memperoleh ekuitas perusahaan, sedangkan dana s memperoleh ekuitas perusahaan atau dana saham dari investor, dan objek transaksinya adalah investor lain.

penarikan diri tianjin sequoia dari yingfeng electronics mungkin merupakan pilihan kompromi dalam realitas “dilema keluar”.

pada bulan maret tahun ini,bydpemasok yingfeng electronics mengajukan pendaftaran di bursa efek shenzhen. perusahaan ini bergerak dalam bidang penelitian dan pengembangan dan produksi kapasitor film tingkat otomotif, induktor penambah tingkat otomotif, dan produk lainnya. menurut prospektus, pemegang saham lama tianjin sequoia telah menguangkan 205 juta yuan pada mei 2022.

pada bulan desember 2011, tianjin sequoia berlangganan 2,174 juta yuan modal terdaftar yingfeng co., ltd. (pendahulu yingfeng electronics) seharga 50 juta yuan. pada mei 2022, tianjin sequoia berlangganan jiaxing trend dan yintai dengan harga 16,67. yuan per saham. investasi dan delapan lembaga lainnya mentransfer total 12,2731 juta saham, menguangkan total 205 juta yuan, mengakhiri lebih dari sepuluh tahun kepemilikan di yingfeng electronics.

perlu dicatat bahwa sekitar tahun 2015, karena kegagalan menyelesaikan penawaran umum perdana, klausul pembelian kembali perjanjian perjudian yang ditandatangani oleh yingfeng electronics dan tianjin sequoia serta investor lainnya mulai berlaku. namun, tianjin sequoia jelas melepaskan hak pemicuan pembelian kembali dan memilih untuk terus menahannya. investor lain, suzhou lanjun, mengalihkan ekuitasnya ke investor lain dengan harga 25 juta yuan.

“dalam lingkungan saat ini, tidak mungkin untuk menahannya selama sepuluh tahun."seorang praktisi mcu (unit kontrol mikro) kelas mobil mengatakan bahwa dibandingkan dengan xiang dixian di chongqing, lingkungan investasi untuk perusahaan perangkat keras sebelumnya lebih santai. "persaingan untuk gpu domestik terlalu besar dan mereka mudah terpengaruh oleh faktor eksternal di pasar. pasar. dampaknya relatif sulit. "

mengenai jalur keluar lainnya, praktisi mengatakan bahwa keluar melalui merger dan akuisisi saat ini tidak realistis. "setidaknya di bidang semikonduktor otomotif, sebagian besar investor masih berharap untuk keluar melalui ipo."

menurut "laporan riset pasar investasi ekuitas tiongkok untuk semester pertama 2024" zero2ipo, dalam hal exit, total 746 kasus terjadi di tiongkok pada paruh pertama tahun ini, termasuk 214 ipo perusahaan investasi luar negeri dan 203 perusahaan dalam negeri. , terhitung 55,9% dari keseluruhan jumlah kasus keluar. terlihat bahwa jalur ipo masih menjadi metode keluar yang paling penting bagi ekuitas swasta.

guo libo, pendiri lp investment consulting, secara terbuka menyatakan bahwa saat ini, pintu keluar ipo adalah saluran keluar dengan pengembalian dana modal ventura tertinggi dan memainkan peran penting dalam siklus berkelanjutan dan perkembangan dana modal ventura yang sehat. mempertahankan normalisasi ipo sangat penting untuk menstabilkan ekspektasi investor.

ketika pasar ipo di pasar saham a semakin ketat, beberapa perusahaan memilih pergi ke amerika serikat dan hong kong untuk pencatatan dan pembiayaan.

tahun ini, sejumlah perusahaan penggerak otonom energi baru dalam negeri telah memulai perjalanan ipo mereka, seperti black sesame, horizon dan weride, di antara penyedia solusi mengemudi cerdas kelas atas lainnya. dilihat dari prospektusnya, perusahaan-perusahaan tersebut di atas semuanya dibebani dengan perjanjian perjudian yang sangat besar dan menghadapi situasi "pembelian kembali tanpa pencatatan".

pembiayaan berulang kali telah menghasilkan nilai wajar yang tinggi dari saham preferen, yang secara langsung dimasukkan dalam liabilitas keuangan. perusahaan berharap dapat menghilangkan kerugian buku melalui pencatatan. sebagai pemegang saham preferen, investor juga menunggu momen ipo, dimana saham preferen yang ada di tangannya akan diubah menjadi saham biasa dan dialirkan ke pasar.

dilihat dari prospektus black sesame, beberapa putaran pembiayaan telah menghasilkan saham preferen yang dapat ditebus dan dikonversi. dari tahun 2021 hingga kuartal pertama tahun 2024, nilai buku perusahaan yang dapat ditebus dan dikonversi adalah 5,094 miliar yuan, 8,279 miliar yuan, 12,589 miliar yuan, dan 10,977 yuan. miliar yuan; jika penawaran global selesai, saham preferen di tangan investor akan dikonversi menjadi saham biasa dan dapat diperdagangkan secara publik setelah periode lock-up. namun, jika penawaran global ini tidak selesai sebelum tanggal yang ditentukan, investor dapat menggunakan hak penebusannya dan mewajibkan black sesame untuk membeli kembali saham preferen.

weride zhixing, yang fokus pada mobil tanpa pengemudi, mengajukan prospektus ke nasdaq pada akhir juli. menurut prospektus, weride zhixing juga menghadapi tekanan pembelian kembali. misalnya, wenyuan yuexing bersama-sama mendirikan perusahaan wenyuan yuexing dengan dua investor. kedua investor tersebut masing-masing menginvestasikan 36 juta yuan dan 28,8 juta yuan untuk memperoleh 20% dan 16% pendapatan perusahaan. jika persyaratan dalam perjanjian akhir tidak terpenuhi, investor berhak meminta weride untuk membeli kembali seluruh saham dan memperoleh pengembalian minimal 10%.

manajer investasi tersebut mengatakan, untuk target yang berkualitas, modal masih bersedia menunda pelaksanaan hak pembelian kembali., "kesabaran gp pada dasarnya adalah mencari keuntungan. bedanya, ada yang berjangka panjang dan ada pula yang berpandangan pendek. pengusaha dan modal adalah pilihan dua arah sejak awal." periode keluarnya. "mungkin tidak bisa dihindari untuk go public dengan harga rendah."

modal ventura, khususnya modal ventura teknologi keras dengan siklus pengembalian yang panjang, memiliki permintaan dan ketergantungan yang kuat pada modal yang sabar. pada bulan juni tahun ini, ketika menjawab pertanyaan wartawan tentang “beberapa kebijakan dan tindakan untuk mendorong pengembangan investasi modal ventura berkualitas tinggi”, komisi pembangunan dan reformasi nasional dengan jelas menyatakan bahwa mereka akan memobilisasi modal sosial yang memenuhi syarat sebagai “modal sabar” untuk mengatasi “kekurangan uang” dan “kekurangan beras” dalam industri ini. kebijakan ini jelas mendorong penanaman modal pada teknologi awal, kecil, jangka panjang, dan keras, serta memberikan peran penuh pada modal sabar jangka panjang untuk lebih mendorong pembangunan ekonomi riil yang berkualitas tinggi.

orang dalam industri percaya bahwa tidak ada pertentangan antara jangka panjang dan jalur keluar dari ipo. pada saat jalan keluar lainnya tidak jelas, selain mengajukan tuntutan hukum berdasarkan perjanjian perjudian, perusahaan dan lembaga yang berdiri di kedua sisi perjanjian perjudian dapat mencari rasa saling percaya antara kesabaran dan pencarian keuntungan.