μια βολή στο χέρι για να σταθεροποιηθεί η αγορά
2024-10-01
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(ο συγγραφέας αυτού του άρθρου είναι ο xu gao, επικεφαλής οικονομολόγος της boci securities)
την περασμένη εβδομάδα, η αγορά μετοχών α σημείωσε άνοδο, λόγω των απροσδόκητων εγχώριων πολιτικών χαλάρωσης. υπάρχουν δύο λόγοι πίσω από την άνοδο της χρηματιστηριακής αγοράς: πρώτον, η απροσδόκητη πολιτική χαλάρωσης που εισήχθη την περασμένη εβδομάδα άλλαξε σημαντικά τις προσδοκίες της αγοράς για τη συνάρτηση απόκρισης πολιτικής, μειώνοντας έτσι ουσιαστικά τις ανησυχίες για τις μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης της χώρας μας. οικονομία, βελτιώνοντας έτσι σημαντικά την εμπιστοσύνη της αγοράς. δεύτερον, τα δύο εργαλεία διαρθρωτικής νομισματικής πολιτικής που δημιούργησε η κεντρική τράπεζα, «securities fund insurance swap facility» και «stock repurchase, increase and re-lending», έχουν αλλάξει σε κάποιο βαθμό τη λογική της λειτουργίας της αγοράς μετοχών α. , και η τάση των μετοχών α θα επηρεαστεί περισσότερο.η πολιτική χαλάρωσης που εισήχθη την περασμένη εβδομάδα δεν θα πρέπει να έχει τόσο σημαντική επίδραση στη σταθεροποίηση της βραχυπρόθεσμης οικονομικής ανάπτυξης σύντομα. τώρα πλησιάζει το τέταρτο τρίμηνο και είναι δύσκολο να αντικατοπτριστεί η επίδραση των χαλαρών πολιτικών στα οικονομικά δεδομένα του τρέχοντος έτους. αυτό που είναι πιο σημαντικό είναι ότι οι επί του παρόντος ανακοινωθείσες πολιτικές χαλάρωσης είναι πιο προκατειλημμένες προς τη νομισματική πολιτική και οι λεπτομέρειες της δημοσιονομικής πολιτικής χαλάρωσης δεν έχουν ακόμη ανακοινωθεί. όσον αφορά τη σταθεροποίηση της οικονομικής ανάπτυξης, η τρέχουσα χαλάρωση της δημοσιονομικής πολιτικής είναι πιο σημαντική από τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής. σε ποιο βαθμό θα χαλαρώσει η δημοσιονομική πολιτική, ειδικά πόσα πρόσθετα ομόλογα θα εκδώσει η κεντρική κυβέρνηση, αποτελεί βασικό σημείο παρατήρησης για την επόμενη πολιτική.η ένταση της δημοσιονομικής χαλάρωσης θα καθορίσει και την επακόλουθη τάση των εγχώριων επιτοκίων: εάν η ένταση της δημοσιονομικής χαλάρωσης είναι μεγαλύτερη, η οικονομία θα βελτιωθεί και τα επιτόκια θα αυξηθούν εάν η ένταση της δημοσιονομικής χαλάρωσης είναι ανεπαρκής, η αδύναμη οικονομική κατάσταση θα συνεχιστεί και η πτωτική τάση των επιτοκίων θα είναι δύσκολο να αντιστραφεί.την περασμένη εβδομάδα (23 έως 27 σεπτεμβρίου), η αγορά μετοχών α σημείωσε απότομη άνοδο λόγω των απροσδόκητων εγχώριων πολιτικών χαλάρωσης.στις πέντε ημέρες διαπραγμάτευσης την περασμένη εβδομάδα, ο σύνθετος δείκτης της σαγκάης αυξήθηκε κατά 12,8%, τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία αύξηση από τον δεκέμβριο του 2008. επηρεασμένος από αυτό, ο δείκτης hang seng του χονγκ κονγκ αυξήθηκε επίσης κατά 13% την περασμένη εβδομάδα, τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία αύξηση τα τελευταία 20 χρόνια.
αυτό που πυροδότησε πρώτο τον ενθουσιασμό της αγοράς ήταν η συνέντευξη τύπου που πραγματοποιήθηκε από το γραφείο πληροφοριών του κρατικού συμβουλίου στις 24 σεπτεμβρίου[1].στη συνάντηση, οι ηγέτες της λαϊκής τράπεζας της κίνας, της κρατικής διοίκησης χρηματοοικονομικής εποπτείας και της ρυθμιστικής επιτροπής κινητών αξιών ανακοίνωσαν περικοπές επιτοκίων και δείκτες υποχρεωτικών αποθεματικών, μείωσαν τα επιτόκια των υφιστάμενων στεγαστικών δανείων και αναπλήρωσαν το βασικό κεφάλαιο για τις έξι μεγάλες τράπεζες , και δημιούργησε μια «διευκόλυνση ανταλλαγής κεφαλαίων τίτλων» ύψους 500 δισεκατομμυρίων γιουάν και «εξαγορές μετοχών, συμμετοχές και εκ νέου δάνεια» και άλλα χαλαρά συμβόλαια. ενώ η συνέντευξη τύπου βρισκόταν ακόμη σε εξέλιξη, η αγορά είχε ήδη αρχίσει να αυξάνεται σημαντικά. στο τέλος, ο σύνθετος δείκτης της σαγκάης ενισχύθηκε 4,15% εκείνη την ημέρα.
στις 26 σεπτεμβρίου το πολιτικό γραφείο της κεντρικής επιτροπής πραγματοποίησε έκτακτη συνεδρίαση για να συζητήσει το οικονομικό έργο.σύμφωνα με παλαιότερη πρακτική, το πολιτικό γραφείο της κεντρικής επιτροπής συνήθως πραγματοποιεί συνεδριάσεις αφιερωμένες στη συζήτηση της οικονομικής εργασίας τον απρίλιο, τον ιούλιο και τον δεκέμβριο κάθε χρόνο. από το χρονοδιάγραμμα της συνεδρίασης φαίνεται ότι αυτή η συνεδρίαση του πολιτικού γραφείου είναι ασυνήθιστη. κρίνοντας από την ανακοίνωση που εκδόθηκε μετά τη συνάντηση,η κεντρική επιτροπή του κόμματος ανησυχεί έντονα για την καθοδική πίεση στην οικονομική ανάπτυξη και απαιτεί «να αντιμετωπίσουμε τις δυσκολίες, να ενισχύσουμε την εμπιστοσύνη» και «να προσπαθήσουμε να ολοκληρώσουμε τους στόχους και τα καθήκοντα οικονομικής και κοινωνικής ανάπτυξης καθ' όλη τη διάρκεια του έτους». στη συνεδρίαση, η κεντρική επιτροπή του κόμματος υιοθέτησε διάφορες πολιτικές χαλάρωσης, απαιτώντας χαλάρωση τόσο της δημοσιονομικής όσο και της νομισματικής πολιτικής, για την προώθηση της αγοράς ακινήτων ώστε να σταματήσει να πέφτει και να σταθεροποιηθεί και να αγωνιστεί για την τόνωση της κεφαλαιαγοράς. σε αυτή τη συνεδρίαση του πολιτικού γραφείου, η κεφαλαιαγορά απάντησε για άλλη μια φορά με θερμό χειροκρότημα και ο σύνθετος δείκτης της σαγκάης αυξήθηκε 3,61% εκείνη την ημέρα.
στις 27 σεπτεμβρίου, η λαϊκή τράπεζα της κίνας ανακοίνωσε μείωση 0,5 ποσοστιαίας μονάδας στον δείκτη αποθεματικών καταθέσεων. αν και αυτή η πολιτική ανακοινώθηκε στη συνέντευξη τύπου του γραφείου πληροφοριών του κρατικού συμβουλίου πριν από τρεις ημέρες, η εφαρμογή των μέτρων εξακολουθούσε να προκαλεί άνοδο του σύνθετου δείκτη της σαγκάης κατά 2,89% εκείνη την ημέρα.
για δύο λόγους, η εντατική απελευθέρωση των πολιτικών χαλάρωσης την περασμένη εβδομάδα έχει σημαντική ώθηση στην κεφαλαιαγορά.
πρώτον, η μεγαλύτερη από το αναμενόμενο πολιτική χαλάρωσης που εισήχθη την περασμένη εβδομάδα άλλαξε σημαντικά τις προσδοκίες της αγοράς για τη συνάρτηση απόκρισης πολιτικής, μειώνοντας ουσιαστικά τις ανησυχίες για τις μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης της κινεζικής οικονομίας, βελτιώνοντας έτσι σημαντικά την εμπιστοσύνη της αγοράς.οι μακροοικονομικές προβλέψεις πρέπει να βασίζονται σε ορισμένες υποθέσεις σχετικά με τις λειτουργίες απόκρισης της μακροοικονομικής πολιτικής. με άλλα λόγια, πρέπει να γνωρίζουμε πώς θα προσαρμόζονται οι μακροοικονομικές πολιτικές καθώς αλλάζει η οικονομική κατάσταση, προκειμένου να προβλέψουμε τις οικονομικές τάσεις υπό τον έλεγχο της μακροοικονομικής πολιτικής. αυτό ισχύει ιδιαίτερα στη χώρα μας όπου η κυβέρνηση έχει σημαντική επιρροή στις οικονομικές λειτουργίες. η εισαγωγή της πολιτικής χαλάρωσης της περασμένης εβδομάδας άλλαξε τις προσδοκίες της αγοράς για τη λειτουργία απόκρισης πολιτικής της χώρας μου σε δύο σημαντικές πτυχές.
πρώτον, η πολιτική της περασμένης εβδομάδας ενίσχυσε τις προσδοκίες ότι η πολιτική θα διατηρήσει το κατώτατο όριο της οικονομικής ανάπτυξης.πριν από την εισαγωγή των πολιτικών χαλάρωσης την περασμένη εβδομάδα, πολλοί άνθρωποι στην αγορά πίστευαν ότι οι μακροοικονομικές πολιτικές φαινόταν να καθυστερούν να ανταποκριθούν στην καθοδική πίεση στην οικονομική ανάπτυξη και ότι οι πολιτικές σταθεροποίησης της ανάπτυξης δεν ήταν αρκετά ισχυρές. αυτό έχει προκαλέσει ορισμένους συμμετέχοντες στην αγορά να αμφιβάλλουν για την αποφασιστικότητα και την ικανότητα των μακροοικονομικών πολιτικών να διατηρήσουν το κατώτατο όριο της ανάπτυξης και περαιτέρω υποψίες ότι η χώρα μου μπορεί να έχει εισέλθει σε μακροπρόθεσμη επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης. η συνεδρίαση του πολιτικού γραφείου στις 26 σεπτεμβρίου έδειξε ότι η κεντρική επιτροπή του κόμματος ανησυχεί έντονα για την καθοδική πίεση στην οικονομία και δεν είναι ικανοποιημένη με την επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης και το γεγονός ότι η φετινή οικονομική ανάπτυξη μπορεί να μην φτάσει τον στόχο ανάπτυξης 5% που έχει τεθεί στο την αρχή του έτους. αυτό έδωσε στην αγορά μια σαφέστερη κατανόηση της αποφασιστικότητας των ανώτερων ηγετών να διατηρήσουν την κατώτατη γραμμή ανάπτυξης, μετριάζοντας έτσι σημαντικά τις προσδοκίες ότι η οικονομική ανάπτυξη θα συνεχίσει να μειώνεται μεσοπρόθεσμα έως μακροπρόθεσμα.
δεύτερον, η πολιτική της περασμένης εβδομάδας άλλαξε επίσης τις προσδοκίες για αργή απόκριση πολιτικής.για μεγάλο χρονικό διάστημα, από πέρυσι έως φέτος, η εισαγωγή των μακροοικονομικών σταθεροποιητικών πολιτικών ανάπτυξης της χώρας μου έμοιαζε περισσότερο με «βγάζω οδοντόκρεμα», που πάντα αναγκαζόταν να βγει κάτω από την πίεση της οικονομικής ύφεσης. η εμπειρία στο εσωτερικό και στο εξωτερικό έχει δείξει εδώ και πολύ καιρό ότι ένα στυλ απελευθέρωσης πολιτικής «στίβοντας την οδοντόκρεμα» είναι απίθανο να είναι πολύ αποτελεσματικό και θα κάνει πάντα τις πολιτικές να υστερούν σε αλλαγές στην οικονομική κατάσταση (πίσω από την καμπύλη). ένας πιο αποτελεσματικός τρόπος για την απελευθέρωση των πολιτικών είναι η υιοθέτηση μιας στρατηγικής «σοκ και δέους», εστιάζοντας στην απελευθέρωση απροσδόκητων πολιτικών που θα σοκάρουν την αγορά. ακόμα κι αν το περιεχόμενο της πολιτικής είναι το ίδιο, η «στρατηγική σοκ» θα είναι πολύ πιο αποτελεσματική από το «στίψιμο της οδοντόκρεμας». προφανώς, η απελευθέρωση των πολιτικών χαλάρωσης την περασμένη εβδομάδα δεν ήταν μια «συμπίεση οδοντόκρεμας», αλλά μια συμπυκνωμένη εισαγωγή πολλαπλών πολιτικών, που εξέπληξε την αγορά. μια τέτοια μέθοδος αποδέσμευσης πολιτικής θα είναι προφανώς πιο αποτελεσματική.
θα πρέπει να σημειωθεί ότι οι επιπτώσεις των αλλαγών στη συνάρτηση απόκρισης μακροοικονομικής πολιτικής είναι απίθανο να αντικατοπτρίζονται στα οικονομικά στοιχεία του τρέχοντος έτους. τώρα πλησιάζει στο τέλος του τρίτου τριμήνου και απομένει μόνο ένα τρίμηνο για το τέταρτο τρίμηνο για να αντικατοπτρίζει την επίδραση των χαλαρών πολιτικών στην πραγματική οικονομία. επιπλέον, ο χειμώνας πρόκειται να μπει στη χώρα μας και οι επενδυτικές δραστηριότητες στη βόρεια περιοχή θα επηρεαστούν και από τον χειμώνα. ως εκ τούτου, η απελευθέρωση χαλαρών πολιτικών την περασμένη εβδομάδα είναι απίθανο να αλλάξει σημαντικά τις προβλέψεις της αγοράς για την οικονομική ανάπτυξη του τρέχοντος έτους. ωστόσο, δεν μπορούμε να αγνοήσουμε τον αντίκτυπο των αλλαγών στη λειτουργία απόκρισης πολιτικής στην κεφαλαιαγορά.αυτό που καθορίζει την απόδοση της κεφαλαιαγοράς δεν είναι μόνο η τρέχουσα οικονομική κατάσταση, αλλά και οι προσδοκίες για μακροπρόθεσμες οικονομικές τάσεις. αφού οι προσδοκίες της αγοράς ότι η μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη οικονομική ανάπτυξη της χώρας μου θα συνεχίσει να μειώνεται έχουν αποδυναμωθεί σημαντικά, ακόμη και αν η φετινή πρόβλεψη για την αύξηση του αεπ δεν αλλάξει πολύ, η κεφαλαιαγορά θα πρέπει επίσης να ενισχυθεί σημαντικά.
δεύτερον, τα δύο εργαλεία διαρθρωτικής νομισματικής πολιτικής που δημιούργησε η κεντρική τράπεζα, «securities fund insurance swap facility» και «stock repurchase, increase and re-lending», έχουν αλλάξει σε κάποιο βαθμό τη λογική λειτουργίας της αγοράς μετοχών α. στο παρελθόν, η αγορά μετοχών α ήταν αποτέλεσμα οικονομικής λειτουργίας και όχι αιτία οικονομικής λειτουργίας.στη συνολική κοινωνική χρηματοδότηση της χώρας μου, το ποσοστό χρηματοδότησης αποθεμάτων ήταν πάντα πολύ χαμηλό. από το 2016 έως το 2023, η εγχώρια χρηματοδότηση αποθεμάτων των μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων της χώρας μου αντιπροσώπευε μόνο το 3% της συνολικής κοινωνικής χρηματοδότησης. τους πρώτους οκτώ μήνες του 2024, το ποσοστό αυτό μειώθηκε περαιτέρω στο 0,7%. δεδομένου ότι το ποσό της χρηματοδότησης μετοχών είναι πολύ χαμηλό, η άνοδος και η πτώση του χρηματιστηρίου έχει μικρό αντίκτυπο στα μακροοικονομικά της χώρας μου. αλλά με τη σειρά τους, οι μακροοικονομικές αλλαγές έχουν σημαντικό αντίκτυπο στη χρηματιστηριακή αγορά. τα τελευταία δέκα χρόνια, με εξαίρεση τις περιόδους της χρηματιστηριακής φούσκας και του «κραχ του χρηματιστηρίου» το 2014 και το 2015, ο ρυθμός αύξησης του shanghai composite index συσχετίστηκε πολύ θετικά με τον pmi της μεταποίησης που αντανακλά την οικονομική ευημερία της χώρας μου σε βάθος χρόνου. όρος - η ποιότητα της οικονομίας επηρεάζει προφανώς την τάση του δείκτη α. ως εκ τούτου, η επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης της χώρας μου το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους θα οδηγήσει φυσικά σε πτώση του δείκτη μετοχών α. (διάγραμμα 1)
πριν από την περασμένη εβδομάδα, η αγορά των μετοχών α ήταν ήδη σε ασυνήθιστα αδύναμη κατάσταση λόγω της πτώσης της οικονομικής ανάπτυξης και της αποδυνάμωσης των προσδοκιών για τις μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες οικονομικές προοπτικές.από την αρχή του τρέχοντος έτους, λόγω των αδύναμων χρηματοδοτικών αναγκών του κλάδου των ακινήτων και των τοπικών κυβερνήσεων, η διαδρομή μετάδοσης ρευστότητας από την χρηματοπιστωτική αγορά της χώρας μου στην πραγματική οικονομία έχει μπλοκαριστεί και μεγάλο ποσό κεφαλαίων έχει συσσωρευτεί στο χρηματοπιστωτικό αγορά, διαμορφώνοντας ένα προφανές φαινόμενο «έλλειψης περιουσιακών στοιχείων», με αποτέλεσμα εγχώρια ομόλογα το επιτόκιο έφτασε σε νέο χαμηλό την τελευταία δεκαετία. ωστόσο, σε μια χρηματοπιστωτική αγορά με άφθονη ρευστότητα, η χρηματιστηριακή αγορά α παρουσίασε εκροές κεφαλαίων λόγω αδύναμων προσδοκιών και αντ' αυτού έχει γίνει ένα «απομονωμένο νησί» με ασυνήθιστα ασθενή ρευστότητα στον «ωκεανό» των κεφαλαίων.
μια απόδειξη αυτού είναι η απόκλιση μεταξύ του σύνθετου δείκτη της σαγκάης και των εγχώριων πιστωτικών περιθωρίων φέτος. θεωρητικά, τα πιστωτικά περιθώρια των χρηματιστηριακών δεικτών και των πιστωτικών ομολόγων αντικατοπτρίζουν την προτίμηση των επενδυτών των χρηματοπιστωτικών αγορών για επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία. όταν οι επενδυτές προτιμούν ριψοκίνδυνα περιουσιακά στοιχεία, αφενός θα τείνουν να αγοράζουν περισσότερα πιστωτικά ομόλογα στην αγορά ομολόγων, συμπιέζοντας έτσι τα πιστωτικά περιθώρια από την άλλη πλευρά, θα αγοράζουν επίσης περισσότερες μετοχές, ωθώντας έτσι τον δείκτη μετοχών. επομένως,τα πιστωτικά περιθώρια και οι χρηματιστηριακοί δείκτες πρέπει να κινούνται σε αντίθετες κατευθύνσεις. αλλά φέτος, τα πιστωτικά περιθώρια της χώρας μου έχουν συμπιεστεί σε νέο χαμηλό τα τελευταία 10 χρόνια λόγω της «έλλειψης περιουσιακών στοιχείων», γεγονός που δείχνει ότι οι επενδυτές αγοράζουν επικίνδυνα πιστωτικά ομόλογα σε μεγάλη κλίμακα. αλλά από την άλλη πλευρά, ο σύνθετος δείκτης της σαγκάης υποχώρησε σημαντικά, αντανακλώντας την εκροή κεφαλαίων από το χρηματιστήριο. (διάγραμμα 2)
σε αυτό το φόντο,τα δύο νεοσύστατα εργαλεία της κεντρικής τράπεζας, "securities fund insurance swap facility" και "stock repurchase, increase and re-lending", είναι σαν δύο κανάλια για την εισαγωγή ρευστότητας στην αγορά των μετοχών α. τα ίδια θα φέρουν την επιρροή της κεντρικής τράπεζας η προσφορά ρευστότητας θα οδηγήσει επίσης στη ροή των κεφαλαίων της αγοράς στην αγορά μετοχών α.στη συνέντευξη τύπου του γραφείου πληροφοριών του κρατικού συμβουλίου στις 24 σεπτεμβρίου, ο pan gongsheng, διοικητής της λαϊκής τράπεζας της κίνας, είπε επίσης: «σκοπεύουμε να έχουμε μια αρχική κλίμακα λειτουργίας 500 δισεκατομμυρίων γιουάν για τη διευκόλυνση ανταλλαγής και η κλίμακα θα να επεκταθεί ανάλογα με την κατάσταση στο μέλλον ο πρόεδρος γου κινγκ και εγώ μιλώντας για το οποίο, εφόσον αυτό το πράγμα γίνεται καλά, η πρώτη φάση των 500 δισεκατομμυρίων γιουάν, άλλα 500 δισεκατομμύρια γιουάν, ακόμη και το τρίτο 500 δισεκατομμύρια γιουάν. η στάση μας είναι ανοιχτή σε αυτό το μέσο η στάση του pan είναι παρόμοια: μετά την εξάντληση της πρώτης δόσης της ποσόστωσης, μπορεί να υπάρξει μια δεύτερη δόση και μια τρίτη δόση. ξέρετε, η κεντρική τράπεζα έχει απεριόριστη ικανότητα δημιουργίας ονομαστικού χρήματος. μια τέτοια δήλωση του διοικητή της κεντρικής τράπεζας έδωσε στην αγορά πολλά περιθώρια φαντασίας.
σύμφωνα με τη νέα κατάσταση όπου η ρευστότητα της κεντρικής τράπεζας συνδέεται με την αγορά μετοχών α, η ρευστότητα ενδέχεται να έχει μεγαλύτερη επιρροή στη λειτουργία των μετοχών α. αυτό είναι αρκετά διαφορετικό από την προηγούμενη λογική «η αγορά μετοχών α είναι αποτέλεσμα οικονομικών λειτουργιών». όταν ο περιορισμός της πραγματικής οικονομίας στην τάση του δείκτη μετοχών α μειωθεί, θα είναι ευκολότερο για τον χρηματιστηριακό δείκτη να ανέβει.
αλλά,αν και η πολιτική χαλάρωσης που εισήχθη την περασμένη εβδομάδα ενίσχυσε σημαντικά την κεφαλαιαγορά, δεν θα πρέπει να έχει τόσο προφανές αποτέλεσμα στη σταθεροποίηση της βραχυπρόθεσμης οικονομικής ανάπτυξης σύντομα.από τη μία πλευρά, όπως προαναφέρθηκε, το τέταρτο τρίμηνο πλησιάζει και ο χειμώνας πρόκειται να ξεκινήσει στα βόρεια της χώρας μου, επομένως η επίδραση των χαλαρών πολιτικών δεν θα αντικατοπτρίζεται εύκολα στα οικονομικά δεδομένα του τρέχοντος έτους. από την άλλη πλευρά, η πιο σημαντική πτυχή είναι ότι οι επί του παρόντος ανακοινωθείσες πολιτικές χαλάρωσης είναι πιο προκατειλημμένες προς τις νομισματικές πολιτικές και οι λεπτομέρειες των δημοσιονομικών πολιτικών χαλάρωσης δεν έχουν ακόμη ανακοινωθεί. όσον αφορά τη σταθεροποίηση της οικονομικής ανάπτυξης, η τρέχουσα χαλάρωση της δημοσιονομικής πολιτικής είναι πιο σημαντική από τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής. ως εκ τούτου, κατά πόσον θα χαλαρώσει η δημοσιονομική πολιτική, ιδίως πόσα επιπλέον ομόλογα θα εκδώσει η κεντρική κυβέρνηση, αποτελεί βασικό σημείο παρατήρησης για την επόμενη πολιτική.
από τις αρχές του τρέχοντος έτους, οι χρηματοδοτικές ανάγκες της πραγματικής οικονομίας της χώρας μου έχουν προφανώς χάσει την ευαισθησία των επιτοκίων.από τη μια πλευρά, τα επιτόκια έχουν πέσει στο χαμηλότερο επίπεδο σε πάνω από μια δεκαετία. από την άλλη πλευρά, η ζήτηση χρηματοδότησης της πραγματικής οικονομίας δεν έχει επεκταθεί ανάλογα. αυτό έρχεται σε έντονη αντίθεση με την τάση των τελευταίων κύκλων όπου η αύξηση της κοινωνικής χρηματοδότησης επεκτάθηκε καθώς τα επιτόκια μειώθηκαν. αυτό δείχνει ότι η τρέχουσα μετάδοση χρηματοδότησης της χώρας μου από τη χρηματοπιστωτική αγορά στην πραγματική οικονομία έχει μπλοκαριστεί. στην περίπτωση αυτή, αν και η χαλαρή νομισματική πολιτική μπορεί να αυξήσει τη ρευστότητα στη χρηματοπιστωτική αγορά, είναι δύσκολο να οδηγήσει την επέκταση της ζήτησης στην πραγματική οικονομία. επί του παρόντος, αυτό που χρειάζεται περισσότερο για τη σταθεροποίηση της οικονομικής ανάπτυξης είναι να βρεθούν οικονομικές οντότητες στην πραγματική οικονομία που μπορούν να αυξήσουν τις δαπάνες (δανείζονται χρήματα) με αντικυκλικό τρόπο. (διάγραμμα 3)
επί του παρόντος, η βιομηχανία ακινήτων της χώρας μου δέχεται πτωτική πίεση στις τιμές των πωλήσεων και των κατοικιών. στη συνεδρίαση του πολιτικού γραφείου στις 26 σεπτεμβρίου, αν και η κεντρική επιτροπή του κόμματος ζήτησε ξεκάθαρα ότι «η αγορά ακινήτων θα πρέπει να προωθηθεί για να σταματήσει να πέφτει και να σταθεροποιηθεί», ζήτησε επίσης ότι «η αύξηση της κατασκευής εμπορικών κατοικιών πρέπει να ελέγχεται αυστηρά». υπό την καθοδήγηση πολιτικών που ελέγχουν αυστηρά τις αυξήσεις, οι επενδύσεις σε εμπορικές κατοικίες ενδέχεται να μην βελτιωθούν και η ζήτηση χρηματοδότησης από τους κατασκευαστές ακινήτων ενδέχεται να μην αυξηθεί σημαντικά. πρέπει επίσης να παρατηρηθεί πόσο πρόθυμος είναι ο οικιακός τομέας να αυξήσει τη μόχλευση μετά την εισαγωγή αυτής της πολιτικής χαλάρωσης. επιπλέον, οι τοπικές κυβερνήσεις αντιμετωπίζουν σήμερα ισχυρούς περιορισμούς «χρέους» και περιορισμένη χρηματοδότηση. τοιουτοτροπώς,η κεντρική κυβέρνηση είναι πιθανώς η μόνη οικονομική οντότητα στην πραγματική οικονομία της χώρας μου που είναι ικανή για μεγάλης κλίμακας αντικυκλική μόχλευση, επομένως είναι φυσικά η μόνη επιλογή για τη σταθεροποίηση της οικονομικής ανάπτυξης. προκειμένου ο τρέχων γύρος χαλάρωσης της πολιτικής να έχει σημαντικές επιπτώσεις στην πραγματική οικονομία, η κεντρική κυβέρνηση πρέπει να αυξήσει σημαντικά την κλίμακα έκδοσης και δαπανών ομολόγων.στη συνεδρίαση του πολιτικού γραφείου στις 26 σεπτεμβρίου, η κεντρική επιτροπή του κόμματος ζήτησε να εκδοθούν «υπερμακροπρόθεσμα ειδικά ομόλογα δημοσίου και τα ειδικά ομόλογα τοπικής αυτοδιοίκησης και να χρησιμοποιηθούν για να παίξουν καλύτερα τον ρόλο της κρατικής επένδυσης στην ώθηση», δίνοντας τις προσδοκίες της αγοράς δημοσιονομική επέκταση.
σε ένα οικονομικό φόρουμ που πραγματοποιήθηκε στο πανεπιστήμιο renmin της κίνας στις 21 σεπτεμβρίου, ο liu shijin, πρώην αναπληρωτής διευθυντής του κέντρου ανάπτυξης ερευνών του κρατικού συμβουλίου, πρότεινε την ιδέα ενός διετούς δημοσιονομικού κινήτρου ύψους 10 τρισεκατομμυρίων γιουάν [3]. εάν η επόμενη δημοσιονομική χαλάρωση μπορεί να είναι κοντά σε αυτό το μέγεθος, η σταθεροποίηση και η ανάκαμψη της πραγματικής οικονομικής ανάπτυξης θα είναι προ των πυλών. ωστόσο, εάν η κλίμακα της δημοσιονομικής χαλάρωσης είναι σημαντικά χαμηλότερη από αυτό το επίπεδο, η καθοδική πίεση στην οικονομική ανάπτυξη ενδέχεται να μην υποχωρήσει σημαντικά. ως εκ τούτου, σε ποιο βαθμό η τρέχουσα χαλαρή πολιτική μπορεί να οδηγήσει στη σταθεροποίηση της πραγματικής οικονομικής ανάπτυξης μένει να φανεί ως προς την ένταση της δημοσιονομικής χαλάρωσης στο μέλλον.η ένταση της δημοσιονομικής χαλάρωσης θα καθορίσει επίσης την επακόλουθη τάση των εγχώριων επιτοκίων: εάν η ένταση της δημοσιονομικής χαλάρωσης είναι μεγαλύτερη, η οικονομία θα βελτιωθεί και τα επιτόκια θα αυξηθούν. από την άλλη πλευρά, εάν η δημοσιονομική χαλάρωση είναι ανεπαρκής, η αδύναμη οικονομία θα συνεχιστεί και η πτωτική τάση των επιτοκίων θα είναι δύσκολο να αντιστραφεί.
συνοψίζοντας, η περισσότερο από το αναμενόμενο πολιτική χαλάρωσης της περασμένης εβδομάδας θα τονώσει σημαντικά το κλίμα της κεφαλαιαγοράς, αλλά αν μπορεί να οδηγήσει σε σταθεροποίηση της ανάπτυξης της πραγματικής οικονομίας μένει να φανεί από την επόμενη τάση της δημοσιονομικής πολιτικής. λαμβάνοντας υπόψη τη ρευστότητα που θα φέρουν τα νέα εργαλεία διαρθρωτικής νομισματικής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας στην αγορά μετοχών α, η αγορά μετοχών α μπορεί να αυξηθεί ανεξάρτητα από τις συνθήκες της πραγματικής οικονομίας σε κάποιο βαθμό. αν και αυτή η άνοδος μπορεί να θεωρηθεί ότι περιέχει στοιχεία φούσκας τιμών περιουσιακών στοιχείων, για δύο λόγους, αυτή η άνοδος θα πρέπει επίσης να είναι λογική και βιώσιμη.
καταρχάς, η πρόωρη πτώση της αγοράς μετοχών α δεν οφειλόταν μόνο στην αποδυνάμωση της βραχυπρόθεσμης οικονομικής ανάπτυξης, αλλά και σε μεγάλο βαθμό λόγω της αναμενόμενης διαταραχής της λειτουργίας απόκρισης της μακροοικονομικής πολιτικής. η συνεδρίαση του πολιτικού γραφείου στις 26 σεπτεμβρίου αναμόρφωσε σαφώς αυτή την προσδοκία και βελτίωσε την εμπιστοσύνη όλων των μερών στις μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης. δεύτερον, ως δείκτης τιμής που δίνουν προσοχή όλα τα μέρη, ο δείκτης μετοχών α είναι ένας πιο σημαντικός αναμενόμενος ανεμοδείκτης. η πτώση του δείκτη μετοχών α μπορεί εύκολα να αυξήσει τις απαισιόδοξες προσδοκίες της αγοράς και ακόμη και να σχηματίσει έναν φαύλο κύκλο στον οποίο οι απαισιόδοξες προσδοκίες αυτοεκπληρώνονται. λαμβάνοντας υπόψη τέτοιους κινδύνους, είναι λογικό η κυβέρνηση να λάβει μέτρα για τη σταθεροποίηση του δείκτη a-share. αυτό θα πρέπει να είναι ένας παράγοντας που θα λάβει υπόψη η κεντρική τράπεζα κατά τη δημιουργία δύο εργαλείων διαρθρωτικής νομισματικής πολιτικής που είναι επωφελής για τις μετοχές α.
αλλά,μετά την εμπειρία του «κραχ του χρηματιστηρίου» που προκλήθηκε από το σκάσιμο της φούσκας της χρηματιστηριακής αγοράς το 2015, οι φούσκες τιμών χρηματιστηριακών περιουσιακών στοιχείων θα είναι ένας κίνδυνος που οι χρηματοπιστωτικές ρυθμιστικές αρχές θα επικεντρωθούν στην αποτροπή. ως εκ τούτου, αφού αυτή η πολιτική χαλάρωσης αυξάνει το κύμα των μετοχών α, οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να ελέγχουν συνειδητά τη ρευστότητα της χρηματιστηριακής αγοράς για να αποτρέψουν την επέκταση των φούσκας των τιμών των περιουσιακών στοιχείων στην αγορά.φέτος, υπό την πίεση της αγοράς, η κλίμακα της χρηματοδότησης μετοχικού κεφαλαίου στην αγορά μετοχών α έχει μειωθεί σημαντικά. τους πρώτους οκτώ μήνες του τρέχοντος έτους, η συνολική εγχώρια μετοχική χρηματοδότηση των μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων της χώρας μου ήταν μόνο 157,6 δισεκατομμύρια γιουάν. τους πρώτους οκτώ μήνες του 2021, του 2022 και του 2023, το συνολικό ποσό χρηματοδότησης μετοχών ήταν 737 δισεκατομμύρια γιουάν, 771,7 δισεκατομμύρια γιουάν και 641,7 δισεκατομμύρια γιουάν αντίστοιχα. σε σύγκριση με την ίδια περίοδο τα τρία προηγούμενα χρόνια. η κλίμακα της χρηματοδότησης με ίδια κεφάλαια συρρικνώθηκε σημαντικά τους πρώτους οκτώ μήνες του τρέχοντος έτους. αφού βελτιωθεί η ρευστότητα της αγοράς μετοχών α, η κλίμακα της χρηματοδότησης μετοχών στην αγορά μετοχών α πρόκειται να επεκταθεί σταδιακά υπό την καθοδήγηση των ρυθμιστικών αρχών. με αυτόν τον τρόπο, αφενός, τα χρηματιστηριακά κεφάλαια μπορούν να εισαχθούν στην πραγματική οικονομία και η χρηματιστηριακή αγορά μπορεί να παίξει καλύτερα τον ρόλο της στη στήριξη της ανάπτυξης της πραγματικής οικονομίας, αφετέρου, μπορεί επίσης να μειώσει τον βαθμό κεφαλαίου συσσώρευση στο χρηματιστήριο και μείωση του κινδύνου φούσκας των τιμών των περιουσιακών στοιχείων. στη μελλοντική αγορά μετοχών α, μπορεί να υπάρξει μια κατάσταση όπου οι ρυθμιστικές αρχές διενεργούν "διαχείριση εύρους" σε χρηματιστηριακούς δείκτες με βάση τον έλεγχο των εισροών κεφαλαίων (μέσω εργαλείων διαρθρωτικής νομισματικής πολιτικής) και των εκροών (χρηματοδότηση χρηματιστηρίου). (υπερ)
[1] λαϊκή τράπεζα της κίνας, "το γραφείο πληροφοριών του κρατικού συμβουλίου πραγματοποίησε συνέντευξη τύπου για να εισαγάγει οικονομική στήριξη για οικονομική ανάπτυξη υψηλής ποιότητας", http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5466659/ index.html.
[2] xu gao, 21 ιουλίου 2024, "επιλογές πολιτικής για σταθεροποίηση της ανάπτυξης", https://finance.sina.com.cn/zl/china/2024-07-22/zl-inceyhuf9155160.shtml.
[3] liu shijin, 21 σεπτεμβρίου 2024, "πρόταση για την έναρξη ενός σχεδίου οικονομικής τόνωσης 10 τρισεκατομμυρίων", https://finance.sina.com.cn/zl/china/2024-09-21/zl-incpxnci0015984 .
αυτό το άρθρο αντιπροσωπεύει μόνο τις απόψεις του συγγραφέα.
