Νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Ο δημοσιογράφος του Economic Observer Cai Yuekun Στις 3 μ.μ. της 1ης Αυγούστου, η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων είχε μόλις κλείσει τα δεδομένα μετατρέψιμων ομολόγων γραμμή προς γραμμή στην οθόνη του υπολογιστή, μετρώντας προσεκτικά τα μετατρέψιμα ομόλογα χαμηλής τιμής με απόδοση έως τη λήξη άνω του 5%. Τα μετατρέψιμα ομόλογα που επηρεάστηκαν από το κλίμα της αγοράς ή υπερπωλήθηκαν λόγω βραχυπρόθεσμων διακυμάνσεων μπήκαν στο οπτικό του πεδίο.

Από τον Μάιο, η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων, η οποία έχει τα χαρακτηριστικά χαμηλού κινδύνου της «μηδενικής χρεοκοπίας» στην επενδυτική αγορά, ξαφνικά «άλλαξε πρόσωπο». Τα μετατρέψιμα ομόλογα Soote και τα μετατρέψιμα ομόλογα Hongda χρεοκοπούσαν διαδοχικά, σπάζοντας την ιστορία της «μηδενικής αθέτησης» της αγοράς μετατρέψιμων ομολόγων για περισσότερα από 30 χρόνια από την έναρξή της στις αρχές της δεκαετίας του 1990. Καθώς η αγορά των μετοχών Α παρουσιάζει διακυμάνσεις, η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων αντιμετώπισε επιπτώσεις πιστωτικού κινδύνου. Στα μέσα Ιουλίου, με υψηλή βαθμολογίαΜετατρέψιμα ομόλογα GuanghuiΞαφνικά λόγω του θέματος των μετοχώνGrand Automobile(600297.SH) χτύπησε την κατάσταση διαγραφής ονομαστικής αξίας και κλείδωσε τη διαγραφή, προσθέτοντας άλλο ένα πλήγμα στην ήδη εύθραυστη εμπιστοσύνη της αγοράς.

Από τις αρχές του τρέχοντος έτους, οι αξιολογήσεις 45 οντοτήτων μετατρέψιμων ομολόγων έχουν υποβαθμιστεί. Επιπλέον, τα στοιχεία του δείκτη χαμηλών τιμών των μετατρέψιμων ομολόγων Wind δείχνουν ότι από τα περισσότερα από 500 μετατρέψιμα ομόλογα που υπάρχουν στην αγορά, τα 174 περιλαμβάνονται στον δείκτη. Μεταξύ αυτών, υπάρχουν περισσότερα από 100 μετατρέψιμα ομόλογα των οποίων οι τιμές έπεσαν κάτω από τα 100 γιουάν.

Ο Cao Yuanyuan, επικεφαλής του τμήματος έρευνας και ανάπτυξης της Oriental Jincheng International Credit Rating Co., Ltd., δήλωσε ότι ο κύριος λόγος για την πρόσφατη απότομη προσαρμογή στην τιμή των μετατρέψιμων ομολόγων σε χαμηλή τιμή είναι ότι με την αυστηροποίηση της εποπτείας διαγραφής και Η συσσώρευση των πιστωτικών κινδύνων του εκδότη, η αγορά καθοδηγείται από έντονη αποστροφή κινδύνου Ο πιστωτικός κίνδυνος των μετατρέψιμων ομολόγων θα ανατιμηθεί και θα προσαρμοστεί, ιδιαίτερα η πρόσφατη υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας των μετατρέψιμων ομολόγων υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας.Μετατρέψιμα ομόλογα της Wingtech、Χαμηλά μετατρέψιμα ομόλογακ.λπ.) και γεγονότα όπως η ενεργοποίηση της διαγραφής τύπων συναλλαγών (Guanghui Convertible Bonds), προκάλεσαν περαιτέρω την προσοχή της αγοράς και την επανεκτίμηση του πιστωτικού κινδύνου των μετατρέψιμων ομολόγων.

Ως ανώτερος διευθυντής επενδύσεων μιας εταιρείας ιδιωτικών μετοχών στην Ανατολική Κίνα, ο Zhou Yuan πιστεύει ότι όσο πιο ασταθές είναι το περιβάλλον της αγοράς, τόσο περισσότεροι κίνδυνοι και ευκαιρίες θα συνυπάρχουν. Επικεντρώθηκε σε αυτά τα μετατρέψιμα ομόλογα που «σκοτώθηκαν κατά λάθος» και διεξήγαγε εις βάθος ανάλυση και έρευνα.

Θεσμικοί επενδυτές όπως ο Zhou Yuan άρχισαν να επανεκτιμούν τον πιστωτικό κίνδυνο των μετατρέψιμων ομολόγων. Το βλέμμα τους εστιάζεται στα θεμελιώδη στοιχεία της εταιρείας και στις συνολικές τάσεις της αγοράς, αναζητώντας στόχους με πραγματική επενδυτική αξία.

Το ιστορικό της "μηδενικής προεπιλογής" έχει σπάσει

Μετατρέψιμα ομόλογα είναι ομόλογα τα οποία ο ομολογιούχος μπορεί να μετατρέψει σε κοινές μετοχές της εταιρείας σε τιμή που έχει συμφωνηθεί κατά τη στιγμή της έκδοσης. Ο κάτοχος μπορεί είτε να το αγοράσει και να το πουλήσει στην αγορά, είτε να το κρατήσει για να λάβει την επιστροφή κεφαλαίου και τόκων κατά τη λήξη ή να το μετατρέψει σε μετοχές υπό ορισμένες προϋποθέσεις, ο εκδότης μπορεί επίσης να εξαργυρώσει υποχρεωτικά το ομόλογο.

Τα μετατρέψιμα ομόλογα έχουν τα χαρακτηριστικά τόσο του μετοχικού κεφαλαίου όσο και του χρέους και θεωρούνται από τους επενδυτές ως περιουσιακά στοιχεία χαμηλού κινδύνου που μπορούν να προωθηθούν, να υποχωρήσουν ή να υπερασπιστούν. Τώρα, καθώς αυξάνεται η πιθανότητα αθέτησης των μετατρέψιμων ομολόγων και αυξάνεται ο κίνδυνος διαγραφής, η πεποίθηση των επενδυτών ότι «τα μετατρέψιμα ομόλογα είναι δύσκολο να αθετηθούν» αρχίζει να αμφιταλαντεύεται.

Καθώς πλησιάζει η 13η Αυγούστου, το "Blue Shield Debt Retirement" (404001.NQ) που ανήκει στην Blue Shield Information Security Technology Co., Ltd. (εφεξής "*ST Blue Shield") πρόκειται να λήξει. Ωστόσο, η *ST Blue Shield αποκάλυψε στις 29 Ιουλίου ότι το τρέχον υπόλοιπο των νομισματικών κεφαλαίων που διαθέτει η εταιρεία δεν επαρκεί για να καλύψει το συνολικό ονομαστικό ποσό των ομολόγων που πρόκειται να λήξουν. Αυτό το κενό ρευστότητας μπορεί να προκαλέσει την εταιρεία να αντιμετωπίσει τον κίνδυνο αθέτησης υποχρεώσεων σε μια κρίσιμη στιγμή κατά την αποπληρωμή κεφαλαίου και τόκων.

Στην αγορά μετατρέψιμων ομολόγων, μέχρι στιγμής, τρία μετατρέψιμα ομόλογα, συμπεριλαμβανομένου του «Blue Shield Debt Retirement», έχουν υποστεί αναγκαστική διαγραφή. Η αποπληρωμή του χρέους της Blue Shield οφειλόταν στην κακή απόδοση του εκδότη *ST Blue Shield για αρκετά συναπτά έτη και στην έκδοση έκθεσης ελέγχου στην οποία δεν ήταν σε θέση να εκφράσει γνώμη *Οι μετοχές και τα μετατρέψιμα ομόλογα της ST Blue Shield τερματίστηκαν από την εισαγωγή.

Τα άλλα δύο μετατρέψιμα ομόλογα που αναγκάστηκαν να διαγραφούν ήταν το «Sote Debt Refund» και το «Hongda Debt Refund». Τον Μάιο, η Souyute (002503.SZ) δεν μπόρεσε να αποπληρώσει το κεφάλαιο και τους τόκους λόγω ανεπαρκούς ρευστότητας. Αυτό έμοιαζε με βροντή, σπάζοντας τον μύθο της «μηδενικής χρεοκοπίας» που είχε διαρκέσει για περισσότερα από 30 χρόνια στην αγορά μετατρέψιμων ομολόγων.

Τον Ιούνιο, το "Hongda Debt Retirement" αθέτησε την επαναγορά, καθιστώντας το δεύτερο μετατρέψιμο ομόλογο που είχε σημαντική χρεοκοπία στην αγορά ομολόγων της χώρας μου μετά την "Αποχώρηση χρέους Sote".

Στις 17 Ιουλίου, η China Grand Automobile αποκάλυψε ότι οι μετοχές και τα μετατρέψιμα ομόλογα της εταιρείας θα ανασταλούν από τις 18 Ιουλίου 2024, επειδή η τιμή κλεισίματος των μετοχών της εταιρείας ήταν κάτω από το 1 γιουάν για 20 συνεχόμενες ημέρες συναλλαγών, αγγίζοντας τον δείκτη διαγραφής. Ταυτόχρονα, ο τερματισμός της εισαγωγής των China Grand Convertible Bonds και άλλων παραγώγων που εκδίδονται από την China Grand Automobile θα εφαρμοστεί επίσης με αναφορά στους σχετικούς κανονισμούς για τον τερματισμό της εισαγωγής μετοχών.

Επηρεασμένη από την πτώση των τιμών των μετοχών και την απελευθέρωση των κινδύνων αθέτησης, η τιμή των μετατρέψιμων ομολόγων Soute υποχώρησε 74,43% τον Μάιο (πριν από την αναστολή συναλλαγών στις 23 Μαΐου) και τελικά καθορίστηκε στα 18 γιουάν πριν από την αναστολή διαπραγμάτευσης. Στα τέλη Μαΐου, ο δείκτης μετατρέψιμων ομολόγων CSI άρχισε να παρουσιάζει διακυμάνσεις προς τα κάτω. Καθώς οι κίνδυνοι στην αγορά μετατρέψιμων ομολόγων απελευθερώνονταν όλο και περισσότερο, ο δείκτης επιτάχυνε την πτώση του τον Ιούνιο και στη συνέχεια ανέκαμψε. Όμως τον Ιούλιο, ο δείκτης μετατρέψιμων ομολόγων CSI ξεκίνησε για άλλη μια φορά έναν γύρο ταχείας πτώσης.

Γιατί οι φαινομενικά σταθερές ποικιλίες μετατρέψιμων ομολόγων έπεσαν στα άκρα μία προς μία;

Στο πλαίσιο του ολοκληρωμένου συστήματος εγγραφής, ειδικά με την εισαγωγή των νέων «Εννέα Εθνικών Κανονισμών» και ισχυρών ρυθμιστικών κατευθυντήριων γραμμών, οι κανόνες διαγραφής A-share έχουν γίνει πιο λεπτομερείς και το φαινόμενο διαγραφής έχει αυξηθεί σημαντικά. Ο κίνδυνος διαγραφής των υποκείμενων μετοχών έχει αυξηθεί, με αποτέλεσμα οι αντίστοιχες ποικιλίες μετατρέψιμων ομολόγων να φέρουν «από κοινού και εις ολόκληρον ευθύνη» για διαγραφή και αθέτηση υποχρεώσεων. Αυτό έχει εντείνει τον πανικό της αγοράς για τα μετατρέψιμα ομόλογα και έκανε τους επενδυτές να επανεξετάσουν τους κινδύνους των μετατρέψιμων ομολόγων.

Η CCXI είπε ότι από τον Μάιο του 2024, η ιστορία της «μηδενικής αθέτησης πληρωμών» της αγοράς μετατρέψιμων ομολόγων έχει σπάσει. Μετά την έκδοση των νέων «Εθνικών Εννέα Κανονισμών», πολλά μετατρέψιμα ομόλογα αντιμετώπισαν τον κίνδυνο διαγραφής και η πιστοληπτική τους ικανότητα υποβαθμίστηκε έντονα περισσότερα από 100 μετατρέψιμα ομόλογα έπεσαν κάτω από την ονομαστική τους αξία.

Κρίνοντας από τα στοιχεία εξόδου των μετατρέψιμων ομολόγων,Huaan Securities Τα στοιχεία της έρευνας δείχνουν ότι ο αριθμός και η κλίμακα των αποσύρσεων μετατρέψιμων ομολόγων εκτινάχθηκαν απότομα το 2019 και στη συνέχεια παρουσίασαν μικρές διακυμάνσεις. Το πρώτο εξάμηνο του 2024, διαγράφηκαν 32 μετατρέψιμα ομόλογα, με ετήσια αύξηση 28% η κλίμακα διαγραφής ήταν 49,8 δισεκατομμύρια γιουάν, μια ετήσια αύξηση 11%. Αντίστοιχα με το «κύμα έκδοσης» μετατρέψιμων ομολόγων το 2019, μεγάλος αριθμός μεγάλων μετατρέψιμων ομολόγων πρόκειται να λήξουν ή να αντιμετωπίσουν εξαγορά.

Η CCXI πιστεύει ότι η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων στο σύνολό της εξακολουθεί να κυριαρχείται από οντότητες με μεσαία και υψηλά προσόντα η πιθανότητα αθετήσεων μεγάλης κλίμακας είναι μικρή.

εντατικές υποβαθμίσεις

Η κρίση αναγκαστικής διαγραφής στην αγορά μετατρέψιμων ομολόγων, όπως ένα ντόμινο, προκάλεσε γρήγορα ένα αλυσιδωτό αποτέλεσμα στην αγορά.

Στις 27 Ιουλίου, Lingnan Ecological Culture and Tourism Co., Ltd. (002717.SZ, εφεξής καλούμενη "μετοχές Lingnan") αποκάλυψε ότι η Lianhe Credit Rating Co., Ltd. (εφεξής "Lianhe Credit Rating") εξέδωσε πρόσφατα την "Ανακοίνωση για την υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Lingnan Ecological Culture and Tourism Co., Ltd.'s Entity and Related Bonds "και αξιολόγησε τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική ικανότητα της εταιρείας ως Β -,"Μετατρέψιμα ομόλογα Lingnan” έχει πιστοληπτική ικανότητα B-.

Η Lingnan μετοχές δήλωσε ότι στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2024, το υπόλοιπο του νομισματικού ταμείου της εταιρείας ήταν 247 εκατομμύρια γιουάν και η συνολική είσπραξη των εισπρακτέων λογαριασμών δεν ανταποκρίθηκε στις προσδοκίες. Από τις 19 Ιουλίου 2024, το υπόλοιπο ποσό των "Μετατρέψιμων Ομολογιών Lingnan" είναι 645 εκατομμύρια γιουάν και τα υπάρχοντα νομισματικά κεφάλαια της εταιρείας δεν επαρκούν για να καλύψουν το ποσό πληρωμής των "Μετατρέψιμων Ομολογιών Lingnan". Τα κεφάλαια της εταιρείας είναι στενά και τα "Μετατρέψιμα ομόλογα Lingnan" έχουν κινδύνους εξαγοράς.

“Μετατρέψιμα ομόλογα Tong22«Είναι το μόνο μετατρέψιμο ομόλογο του οποίου η πιστοληπτική ικανότητα έχει αναβαθμιστεί στην αγορά μετατρέψιμων ομολόγων. Lianhe CreditTongwei Co., Ltd.Με βάση την ολοκληρωμένη ανάλυση και αξιολόγηση των συνθηκών λειτουργίας και άλλων σχετικών καταστάσεων, η "Tongwei Co., Ltd. "Tong 22 Convertible Bonds" Credit Rating Report" εκδόθηκε στις 12 Ιουνίου. Το κύριο αποτέλεσμα αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας της εταιρείας είναι "AAA". Το αποτέλεσμα αξιολόγησης του "Tong 22 Convertible Bonds" είναι "AAA" και η προοπτική αξιολόγησης είναι "σταθερή".

Σύμφωνα με στατιστικά στοιχεία της China Securities Pengyuan Credit Rating Co., Ltd. (εφεξής «China Securities Pengyuan»), από τον Ιανουάριο έως τον Ιούλιο του 2024, υποβαθμίστηκαν τα επίπεδα των οντοτήτων τους σε 45 μετατρέψιμες οντότητες ομολόγων, αύξηση 73% από την προηγούμενη έτος.

Η έκθεση Minsheng Securities Research επεσήμανε ότι από την προοπτική των αξιολογήσεων πριν από την υποβάθμιση, τα μετατρέψιμα ομόλογα με διαβάθμιση ΑΑ και Α+ έχουν τον μεγαλύτερο απόλυτο αριθμό υποβαθμίσεων, ωστόσο, από την άποψη της σχετικής αναλογίας, η πιθανότητα να εμφανιστούν μετατρέψιμα ομόλογα με διαβάθμιση Α+ και Α. οι υποβαθμίσεις έχουν αυξηθεί σημαντικά. Από την άποψη της βιομηχανικής διανομής, οι βιομηχανίες ηλεκτροπαραγωγής και οι φαρμακευτικές και βιολογικές βιομηχανίες έχουν τον μεγαλύτερο αριθμό υποβαθμισμένων μετατρέψιμων ομολόγων και το σχετικό ποσοστό είναι υψηλότερο στους κλάδους της γεωργίας, της δασοκομίας, της κτηνοτροφίας και της αλιείας πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα στον κλάδο της χοιροτροφίας και οι μεγάλες απώλειες των περισσότερων εισηγμένων εταιρειών το 2023.

Ο Shi Xiaoshan, ανώτερος ερευνητής στο Τμήμα Έρευνας και Ανάπτυξης του CSI Pengyuan, είπε ότι οι λόγοι για την υποβάθμιση των μετατρέψιμων ομολόγων περιλαμβάνουν κυρίως τα ακόλουθα σημεία: πρώτον, η κερδοφορία της κύριας δραστηριότητας έχει μειωθεί, δεύτερον, οι λειτουργικές ταμειακές ροές έχουν επιδεινωθεί Τρίτον, ελαττώματα εταιρικής διακυβέρνησης, πέμπτον, η αύξηση του χρέους είναι ταχεία και βραχυπρόθεσμη, με συγκεντρωμένες πιέσεις εξαγοράς, έβδομο, οι άλλες πτυχές περιλαμβάνουν την ενίσχυση της πίστωσης , επικρατεί αβεβαιότητα ως προς τη ρευστοποίηση στοιχείων ενεργητικού πιστωτικής ενίσχυσης, εκδίδονται εκθέσεις ελέγχου με μη τυπικά συμπεράσματα, το ποσό που αφορά η αγωγή είναι μεγάλο και οι οφειλές μεγάλες ληξιπρόθεσμες.

Ο Cao Yuanyuan πιστεύει ότι μέσω της διευθέτησης, μπορεί να φανεί ότι ο κύριος λόγος για τον οποίο οι αξιολογήσεις αυτού του γύρου μετατρέψιμων ομολόγων έχουν υποβαθμιστεί εντατικά είναι ότι, λόγω παραγόντων όπως η μακροοικονομική ή η ύφεση του κλάδου, η κερδοφορία των αξιολογούμενων οντοτήτων Οι δείκτες ρευστότητας και φερεγγυότητας έχουν επιδεινωθεί σημαντικά και η Τράπεζα αντιμετωπίζει μεγαλύτερη πίεση κεντρικών πληρωμών βραχυπρόθεσμα. Επιπλέον, ο αυξανόμενος κίνδυνος απομείωσης της υπεραξίας μεγάλης κλίμακας, ο υπερβολικός δείκτης ενεχύρου των βασικών μετόχων, το συνεχιζόμενο ληξιπρόθεσμο χρέος της εταιρείας και η μεγαλύτερη αβεβαιότητα στον πραγματικό έλεγχο είναι επίσης σημαντικοί λόγοι για την υποβάθμιση των αξιολογήσεων ορισμένων αξιολογούμενων οντοτήτων.

Ο Cao Yuanyuan είπε ότι αν και οι παράγοντες που προκάλεσαν την υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας του εκδότη αυτού του γύρου μετατρέψιμων ομολόγων είναι σχετικά περίπλοκοι, ο βασικός παράγοντας που καθορίζει την πιστοληπτική ικανότητα των μετατρέψιμων ομολόγων είναι η συνεχιζόμενη κερδοφορία και φερεγγυότητα του εκδότη, ενώ άλλα Διάφορα γεγονότα που προκαλούν την προσοχή των αξιολογήσεων Οι επιπτώσεις ή οι δυσμενείς καταστάσεις λαμβάνουν επίσης υπόψη τον αρνητικό αντίκτυπο που μπορεί να έχουν στην κερδοφορία της εταιρείας ή στην πίεση της βραχυπρόθεσμης αποπληρωμής του χρέους.

ψύξη επενδύσεων

"Λαμβάνοντας υπόψη τη μείωση των ποικιλιών μετατρέψιμων ομολόγων και τις αλλαγές της αγοράς τους τελευταίους δύο μήνες, η εταιρεία δεν θα προσθέσει περισσότερες θέσεις μετατρέψιμων ομολόγων προς το παρόν", δήλωσε ο Zhou Yuan.

Η έκθεση δεύτερου τριμήνου για τα δημόσια κεφάλαια δείχνει ότι ο αριθμός των δημόσιων κεφαλαίων που επενδύουν σε μετατρέψιμα ομόλογα σε ολόκληρη την αγορά είναι 2.031, ένα νέο χαμηλό τα τελευταία τέσσερα χρόνια, η σωρευτική αγοραία αξία των μετατρέψιμων ομολόγων που κατέχονται από τα δημόσια κεφάλαια είναι 276,165 δισεκατομμύρια γιουάν. η τάση συνεχιζόμενης πτώσης είναι εμφανής.

επίσης,Guohai Securities Τα δεδομένα της έκθεσης έρευνας επισημαίνουν ότι τα προϊόντα «σταθερού εισοδήματος +» χωρίζονται σε τρεις κατηγορίες: χαμηλής, μεσαίας και υψηλής ελαστικότητας με βάση τη μέση μετοχική θέση (απόθεμα + 50% * μετατρέψιμα ομόλογα) τα τελευταία τέσσερα τρίμηνα με 10% και 25% ως κρίσιμη τιμή. Το δεύτερο τρίμηνο του 2024, η επένδυση στα περισσότερα είδη περιουσιακών στοιχείων από τον όμιλο σταθερού εισοδήματος + κεφάλαια αυξήθηκε σημαντικά αύξηση περίπου 378%. Οι επενδύσεις του ομίλου σταθερού εισοδήματος + στον όμιλο μεσαίας ευελιξίας σε μετατρέψιμα ομόλογα μειώθηκαν κατά 22% σε τριμηνιαία βάση, ενώ οι επενδύσεις του σε διατραπεζικά πιστοποιητικά καταθέσεων και ομόλογα βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης αυξήθηκαν σημαντικά, με τριμηνιαίες αυξήσεις κατά 63% και 35% αντίστοιχα.

Κρίνοντας από την κλίμακα της ύπαρξης μετατρέψιμων ομολόγων, τα στοιχεία της CSI Pengyuan επεσήμαναν ότι τα γεγονότα διαγραφής και αθέτησης υποχρεώσεων των μετατρέψιμων ομολόγων το 2023 θα επιφέρουν ορισμένες διακυμάνσεις στην αποτίμηση των μετατρέψιμων ομολόγων, καθώς και στην αυστηροποίηση των πολιτικών έκδοσης μετατρέψιμων ομολόγων την προσφορά και τη ζήτηση στην αγορά μετατρέψιμων ομολόγων. Από το 2023, η υφιστάμενη κλίμακα των μετατρέψιμων ομολόγων μειώνεται από μήνα με το μήνα Στα τέλη Ιουλίου 2024, η υπάρχουσα κλίμακα ήταν 792,7 δισεκατομμύρια γιουάν, μια μείωση 9% από το τέλος του 2023.

Ο Shi Xiaoshan πιστεύει ότι, παρόμοια με τον αντίκτυπο οποιουδήποτε γεγονότος κινδύνου στο παρελθόν, οι επενδυτές θα επιλέξουν να αναζητήσουν ξανά επενδυτικούς στόχους όταν οι τρέχοντες κίνδυνοι δεν μπορούν να εκτιμηθούν εύλογα βραχυπρόθεσμα.

Είπε ότι αφενός, από το 2024, οι διακυμάνσεις της αποτίμησης των μετατρέψιμων ομολόγων έχουν αυξηθεί, οδηγώντας σε διακυμάνσεις στις αποδόσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων, και τα δημόσια κεφάλαια έχουν αποσύρει στρατηγικά από ορισμένες ποικιλίες, αφετέρου, τον αντίκτυπο του πιστωτικού κινδύνου των μετατρέψιμων τα ομόλογα επηρέασαν το κλίμα των ιδρυμάτων να αυξήσουν τις κατανομές. Κρίνοντας από τις αλλαγές στις θέσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων το δεύτερο τρίμηνο, τα δημόσια ταμεία αύξησαν τις θέσεις τους στον ηλεκτρικό εξοπλισμό, την αυτοκινητοβιομηχανία, την ηλεκτρονική και άλλες βιομηχανίες και μείωσαν τις κατανομές τους σε τίτλους μετατρέψιμα ομόλογα και προϊόντα με αδύναμα πιστωτικά προσόντα. Μειώστε τον αντίκτυπο των αρνητικών γεγονότων προσαρμόζοντας τις θέσεις. Σε γενικές γραμμές, οι επιμέρους ποικιλίες χρέους εξακολουθούν να βρίσκονται στο επίκεντρο των διαθεσίμων των αμοιβαίων κεφαλαίων, αλλά το περιθώριο προσθήκης έχει επιβραδυνθεί και υπήρξε προσαρμογή στην κατεύθυνση των εσωτερικών επενδύσεων.

Ο Cao Yuanyuan είπε ότι με το άνοιγμα του καναλιού διαγραφής για τις εισηγμένες εταιρείες, ο κίνδυνος διαγραφής μετατρέψιμων ομολόγων με αδύναμη προσόντα και υψηλού κινδύνου έχει αυξηθεί σημαντικά και ο πιστωτικός κίνδυνος έχει γίνει ένας σημαντικός παράγοντας που πρέπει να λαμβάνουν υπόψη τα δημόσια κεφάλαια κατά την αξιολόγηση της επενδυτικής αξίας μετατρέψιμα ομόλογα. Ωστόσο, επειδή η αξιολόγηση της αγοράς και η τιμολόγηση του πιστωτικού κινδύνου των μετατρέψιμων ομολόγων βρίσκεται ακόμη στα πρώτα στάδια της εξερεύνησης και η πρόβλεψη του κινδύνου διαγραφής και αθέτησης των μετατρέψιμων ομολόγων είναι πιο περίπλοκη, αυτό καθιστά τα μετατρέψιμα ομόλογα σε χαμηλή τιμή πιο πιθανό να παρουσιάζουν διακυμάνσεις Είναι σημαντικό για ένα αμοιβαίο κεφάλαιο να λάβει επενδυτικές αποφάσεις με βάση τον πραγματικό πιστωτικό κίνδυνο μεμονωμένων τίτλων και τις γνωστικές προκαταλήψεις της αγοράς.

Αναμόρφωση πιστωτικού κινδύνου

Καθώς η πιθανότητα αθέτησης αυξάνει και ο κίνδυνος διαγραφής αυξάνεται, οι επενδυτές αρχίζουν να επανεκτιμούν τον πιστωτικό κίνδυνο των μετατρέψιμων ομολόγων.

Πριν από το 2022, η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων έγινε κάποτε ένα hot spot για τους επενδυτές. «Κλείστε τα μάτια σας και δοκιμάστε νέα πράγματα» ήταν κάποτε μια δημοφιλής στρατηγική μεταξύ μεμονωμένων και θεσμικών επενδυτών.

Ο Zhou Yuan υπενθύμισε ότι το 2021, οι μεμονωμένοι επενδυτές κάποτε ήταν πρόθυμοι να επενδύσουν σε μετατρέψιμα ομόλογα. Δεν χρειαζόταν να έχουν βαθιά κατανόηση των θεμελιωδών μεγεθών και μπορούσαν να αποκομίσουν κέρδη βασιζόμενοι σε απλούς δείκτες και στρατηγικές, που αναμφίβολα συνέβαλαν στη δημοτικότητα της αγοράς μετατρέψιμων ομολόγων εκείνη τη χρονιά. Ωστόσο, στις αρχές του 2022, η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων έχει γίνει «ακριβή» και η είσοδος των επενδυτών στην αγορά αυτή τη στιγμή ισοδυναμεί με ανάληψη σε υψηλή τιμή. Στο παρελθόν, οι θεσμικοί επενδυτές μπορούσαν να «κλείσουν τα μάτια τους και να καινοτομήσουν» στην αγορά μετατρέψιμων ομολόγων μέσω διαφόρων μεθόδων, όπως το arbitrage λογαριασμού. Ωστόσο, με την ενίσχυση της εποπτείας, αυτές οι μέθοδοι αρμπιτράζ που εκμεταλλεύονται τα κενά του συστήματος έχουν σταδιακά αποκλειστεί.

Κατά την άποψη του Zhou Yuan, η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων γνώρισε σημαντικές αλλαγές από το 2024. Η εξαφάνιση του μηχανισμού αρμπιτράζ έκανε την αγορά να δώσει μεγαλύτερη προσοχή στη θεμελιώδη ανάλυση. Πιστεύει ακράδαντα ότι η πραγματική επενδυτική αξία προέρχεται από σε βάθος ανάλυση των εταιρικών θεμελιωδών μεγεθών. Επιμένοντας στην επένδυση αξίας, μπορείτε τελικά να αποκτήσετε ένα σχετικό πλεονέκτημα στην αγορά.

Επί του παρόντος, ο Zhou Yuan έχει προσθέσει μια νέα καθημερινή εργασία: την εντατική επικοινωνία με τους πελάτες για να διασφαλίσει ότι οι πελάτες κατανοούν και αποδέχονται την τρέχουσα υψηλή μεταβλητότητα των επενδύσεων σε μετατρέψιμα ομόλογα. Πήρε τα ακόλουθα μέτρα για να πείσει τους πελάτες: Πρώτον, τόνισε τη σημασία της μη πραγματοποίησης εξαγορών βραχυπρόθεσμα για την αποφυγή φορολογικών εξόδων και εξόδων συντήρησης που προκαλούνται από τις εξαγορές Στο παρελθόν, τα πιο σοβαρά σενάρια τώρα, όπως οι χρεοκοπίες ακινήτων, είναι πολύ πιο τρομακτικά από το τρέχον περιβάλλον της αγοράς.

Προσβλέποντας στο μέλλον, ο Cao Yuanyuan πιστεύει ότι η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων θα παραμείνει ευμετάβλητη βραχυπρόθεσμα το πρώτο εξάμηνο του έτους που γνωστοποιήθηκε τον Ιούλιο και ορισμένα στοιχεία Micro των εισηγμένων εταιρειών εξακολουθεί να είναι δύσκολο να παράσχει ισχυρή θετική υποστήριξη για την αγορά μετατρέψιμων ομολόγων. Ωστόσο, μεταξύ των τρεχουσών ομολόγων χαμηλής τιμής που έχουν πέσει κάτω από την ονομαστική τους αξία, το 70% των υποκείμενων μετοχών τιμολογούνται σε περισσότερα από 5 γιουάν και η μέση περίοδος που απομένει είναι σχεδόν τέσσερα χρόνια διαγραφή για διαπραγμάτευση, αποπληρωμή κατά τη λήξη και αδυναμία πώλησης Τα περισσότερα από αυτά δεν έχουν εμφανή πιστωτικό κίνδυνο και η μέση απόδοση μέχρι τη λήξη έχει αυξηθεί στο 7,99%. Βραχυπρόθεσμα, στο τρέχον περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων, η αποστροφή της αγοράς για τον κίνδυνο οδήγησε στην άδικη εξόντωση μετατρέψιμων ομολόγων με ασθενώς προσόντα χωρίς προφανή πιστωτικό κίνδυνο, γεγονός που παρέχει επίσης μια περιοδική ευκαιρία για αύξηση των αποδόσεων του χρέους.

Ο Shi Xiaoshan πιστεύει ότι τα μετατρέψιμα ομόλογα, ως συνδυασμός μετοχών και ομολόγων, όχι μόνο παρέχουν σταθερό εισόδημα από ομόλογα, αλλά έχουν επίσης χώρο για πρόσθετο εισόδημα από τη μετατροπή μετοχών. Αυτό έχει κάποια απήχηση στους επενδυτές. Επί του παρόντος, η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων βρίσκεται στο στάδιο διόρθωσης του κλάδου και η διαχείριση κινδύνων γίνεται αυστηρότερη, γεγονός που θα βοηθήσει στην έγκαιρη αποκάλυψη και μεταφορά κινδύνων και στη βελτίωση της αποτελεσματικότητας της τιμολόγησης της αγοράς. Βραχυπρόθεσμα, η ανάκαμψη του κλίματος της αγοράς εξακολουθεί να εξαρτάται από την ανάκαμψη του υποκείμενου χρηματιστηρίου. Τα μετατρέψιμα ομόλογα ενδέχεται να παρουσιάσουν μεγάλη καθαρή αποπληρωμή κατά τη διάρκεια του έτους και οι σχετικοί κίνδυνοι μπορεί να συνεχίσουν να απελευθερώνονται, γεγονός που θα συμβάλει στην προώθηση της ανατιμολόγησης, στην ανασυγκρότηση επενδυτικών στρατηγικών και στην ηρεμία του κλίματος της αγοράς. Οι επενδύσεις στην αγορά μετατρέψιμων ομολόγων θα διατηρήσουν διαφοροποιημένη τάση το δεύτερο εξάμηνο του έτους.

Αν και η αγορά μετατρέψιμων ομολόγων παραμένει υποτονική, ο Zhou Yuan παραμένει προσεκτικά αισιόδοξος. Κατά την άποψή του, καθώς το κλίμα της αγοράς σταθεροποιείται και τα θεμελιώδη μεγέθη βελτιώνονται, ορισμένα μετατρέψιμα ομόλογα που κατά λάθος σκοτώθηκαν από την αγορά εξακολουθούν να έχουν την ευκαιρία να ανακάμψουν. Θα συνεχίσει να δίνει προσοχή στη δυναμική της αγοράς, να αναζητά κατάλληλες ευκαιρίες συναλλαγών και να κάνει καλή δουλειά στη διαχείριση κινδύνου. Πιστεύει ότι η τιμή αυτών των μετατρέψιμων ομολόγων θα αντανακλά τελικά την εγγενή τους αξία. Ακόμη και στις ελάχιστες ιδανικές συνθήκες, αντιλαμβάνονται την αξία τους με το να λυτρωθούν στην ωριμότητα.

(Κατόπιν αιτήματος του συνεντευξιαζόμενου, το ψευδώνυμο του Zhou Yuan χρησιμοποιείται στο άρθρο)