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en août, les indicateurs du crédit total et du financement social sont restés à des niveaux bas, mais ils n'étaient pas mauvais par rapport aux attentes du marché. dans l’ensemble, les données financières du mois d’août ont été mitigées.

d'une part, m1 a été négatif d'une année sur l'autre pendant 5 mois consécutifs, continuant d'atteindre un niveau record ; les prêts à court terme aux résidents ont diminué d'une année sur l'autre pendant 7 mois consécutifs, à moyen et long terme ; les prêts aux résidents ont de nouveau diminué d'une année sur l'autre, et les prêts aux entreprises à moyen et long terme ont diminué d'une année sur l'autre pendant 6 mois consécutifs.

d’un autre côté, l’émission accélérée d’obligations d’état continue de soutenir fortement la croissance du financement social. le taux de croissance du financement social et de m2 ​​est entré dans une période stable. le taux de croissance du financement social en juillet et en août était respectivement de 8,2 % et 8,1 %, soit essentiellement le même que le taux de croissance de 8,1 % fin juin. de m2 ​​en juillet et août était de 6,3%, en légère hausse par rapport aux 6,2% de fin juin.

dans ce contexte, les chefs des départements concernés de la banque centrale ont rarement interprété les données financières du mois d'août, qui ont suscité une large attention du marché.

répondant aux prochaines considérations et mesures de politique monétaire, le responsable des départements concernés de la banque centrale a déclaré : « la politique monétaire sera plus flexible, appropriée, précise et efficace, augmentera les efforts de contrôle, accélérera la mise en œuvre de " les mesures politiques réduiront davantage le financement des entreprises et les coûts du crédit des résidents et maintiendront une liquidité raisonnable et suffisante. "

quels signaux la banque centrale interprète-t-elle rarement les données mensuelles ? comment comprendre « accroître les efforts réglementaires et lancer des mesures politiques progressives » ?

les données financières d'août restent faibles

en raison de la superposition de l'effet de « compression de l'eau » et de la difficulté de passer de l'ancienne à la nouvelle énergie cinétique, le crédit, le financement social et la masse monétaire ont généralement diminué par rapport à la période précédente.

en août, les prêts en rmb et le financement social ont augmenté respectivement de 900 milliards de yuans et 3 030 milliards de yuans, soit une baisse de 460 milliards de yuans et 98,1 milliards de yuans respectivement sur un an.

plus précisément, les prêts aux entreprises (et institutions) ont augmenté de 840 milliards de yuans en août, soit une baisse de 108,8 milliards de yuans sur un an. parmi eux, les augmentations des prêts à court terme, des prêts à moyen et long terme et du financement de factures étaient respectivement de -190 milliards de yuans, 490 milliards de yuans et 545,1 milliards de yuans, avec des variations d'une année sur l'autre de -149,9 milliards de yuans. , -154,4 milliards de yuans et 197,9 milliards de yuans respectivement.

du côté résidentiel, les prêts aux ménages ont augmenté de 190 milliards de yuans en août, soit une baisse de 202,2 milliards de yuans sur un an. parmi eux, les prêts à court terme et les prêts à moyen et long terme des résidents ont augmenté respectivement de 71,6 milliards de yuans et 120 milliards de yuans, et ont diminué respectivement de 160,4 milliards de yuans et 40,2 milliards de yuans sur un an.

titres hongtali qilin, directeur de l'institut et économiste en chef, estime que d'une part, nous sommes actuellement dans une période de transformation des forces motrices anciennes et nouvelles et d'approfondissement de l'ajustement structurel, même si les industries émergentes telles que l'industrie de haute technologie ont réalisé certains progrès. en matière d'expansion du crédit, ils ne peuvent pas compenser complètement la « crise du crédit à laquelle est confronté le secteur immobilier dans le processus de « déréalisation » et l'expansion limitée du crédit à laquelle sont confrontées les plateformes d'investissement urbain dans le contexte de la résolution de la dette. en outre, des facteurs tels que « le manque d'eau » dans les statistiques financières et l'allocation équilibrée du crédit ont également contribué au ralentissement de la croissance du crédit cette année. d'autre part, en raison de l'amélioration des attentes en matière d'emploi et de revenus futurs, associée à l'impact de la baisse de l'effet de richesse, les résidents sont prudents en matière de consommation et les prix de l'offre de crédit de détail des banques ont également diminué.

cependant, même si l'octroi de crédit a continué de croître légèrement d'une année sur l'autre en août, la saisonnalité s'est améliorée d'un mois à l'autre et la structure du crédit a continué d'être optimisée.

en août, les prêts en rmb ont augmenté de 900 milliards de yuans, soit une augmentation de 640 milliards de yuans par rapport au mois précédent. parmi eux, les prêts à court terme et les prêts à moyen et long terme aux entreprises (institutions) ont augmenté respectivement de 360 ​​milliards de yuans et 360 milliards de yuans par rapport au mois précédent ; les habitants en août ont augmenté respectivement de 287,2 milliards de yuans et de 110 milliards de yuans par rapport au mois précédent.

en termes de financement social, il y a eu une augmentation de 3 030 milliards de yuans en août, soit une légère diminution de 98,1 milliards de yuans sur un an et une augmentation mensuelle substantielle de 2 260 milliards de yuans. du financement social était de 8,1%.

le responsable des départements concernés de la banque centrale a également déclaré que le taux de croissance récent du solde m2 ​​était relativement stable. en août, les taux de croissance des deux indicateurs de l'échelle de financement social et du solde des prêts en rmb étaient supérieurs à 8 %, soit environ 4 points de pourcentage de plus que le taux de croissance du pib nominal au premier semestre. dans un contexte d’accélération de la transformation structurelle, les données financières maintiennent toujours une croissance stable sur une base élevée, apportant ainsi un solide soutien à l’économie réelle.

titres everbrightzhang xu, analyste en chef des titres à revenu fixe, prédit qu'à mesure que les premières politiques macroéconomiques de soutien prendront effet et que de nouvelles politiques de planification prendront racine, le taux de croissance du financement social et de m2 ​​entrera progressivement dans une phase de rebond régulier au cours de la prochaine étape.

titres gfl'analyste macroéconomique principal zhong linnan a déclaré que le montant total du financement social en août a légèrement dépassé les attentes, ce qui pourrait correspondre à une stabilisation marginale des conditions financières dans le contexte d'une demande croissante de croissance stable depuis le deuxième trimestre, à en juger par des indicateurs tels que ; structure de financement social et m1, la faiblesse actuelle de la situation de financement doit encore être considérablement modifiée.

à quelles politiques progressives peut-on s’attendre ?

la reprise économique n'est pas aussi bonne que prévu et l'insuffisance de la demande reste la principale contrainte. le « maintien des 5 % » tout au long de l'année nécessite des politiques continues et plus puissantes.

le responsable des départements concernés de la banque centrale a déclaré qu'ils intensifieraient les efforts de contrôle, accéléreraient la mise en œuvre des mesures de politique financière qui ont été introduites et commenceraient à lancer des mesures politiques progressives pour réduire davantage le financement des entreprises et les coûts du crédit aux résidents. .

ce n’est pas la première fois que la banque centrale exprime sa position en faveur de politiques progressives. fin août, pan gongsheng, gouverneur de la banque centrale, a déclaré qu'il étudierait des mesures politiques visant à augmenter les réserves et à renforcer la coordination des politiques macroéconomiques.

cela rend également le marché plein d'attentes quant à de nouvelles mesures politiques. comment comprendre « l'augmentation des efforts réglementaires » et le « lancement de certaines mesures politiques progressives ». les analystes du marché estiment généralement que la banque centrale pourrait soutenir l'expansion de la demande intérieure et promouvoir une reprise modérée des prix en réduisant les réserves obligatoires et les taux d'intérêt.

titres huataile rapport de recherche sur les titres à revenu fixe estime que cette fois, la banque centrale interprète rarement les données mensuelles. d'une part, cela empêche le marché de surinterpréter les données et transmet l'attitude de la politique monétaire visant à stabiliser la croissance et à stabiliser les attentes. d'un autre côté, cela indique également que la réduction des rrr est susceptible d'être mise en œuvre et que la réduction des taux d'intérêt pourrait dépendre des données économiques d'août à septembre et de la décision opérationnelle de la fed.

zhang xu a suggéré que les réductions des rrr devraient être mises en œuvre en temps opportun en fonction des besoins des opérations économiques, des marchés financiers et des orientations en matière de macro-contrôle. en outre, lors de l'opération de fin septembre, le taux d'intérêt du mlf (facilité de prêt à moyen terme) peut être guidé vers une nouvelle baisse, ce qui jouera un rôle dans la réduction du coût des fonds dans le système bancaire. et le taux d'intérêt directeur du mlf est actuellement au début, passant de fort à faible. à ce stade, la baisse du taux d'intérêt du mlf aidera également les entités du marché à ressentir pleinement le renforcement du contrôle de la politique monétaire.

outre les politiques telles que la réduction des rrr et les baisses des taux d’intérêt, les attentes du marché concernant une réduction des taux d’intérêt hypothécaires existants ont augmenté. wang qing, analyste macroéconomique en chef d'oriental jincheng, estime que si la deuxième série de réductions des taux d'intérêt hypothécaires existantes est lancée, elle sera la clé pour inverser les attentes concernant le marché immobilier.

cependant, dong ximiao, chercheur en chef de l'union des commerçants de chine, a un point de vue différent sur l'effet d'une nouvelle réduction concentrée des taux d'intérêt hypothécaires existants. il estime qu'une autre réduction concentrée des taux d'intérêt hypothécaires existants pourrait ne pas être significative. la réduction centralisée des taux d'intérêt hypothécaires existants est une politique spéciale adoptée au cours d'une période particulière. elle ne doit pas devenir une mesure politique normalisée et quotidienne, sinon elle aura un impact excessif sur le fonctionnement et la gestion des banques commerciales.

huatai securities estime que, surtout lorsque la consommation des résidents doit être stimulée et que les remboursements anticipés des prêts restent élevés, la probabilité que les prêts hypothécaires existants soient ajustés au sol augmente, mais que cette mesure doit encore prendre en compte le niveau de marge nette d'intérêt de la banque. du point de vue de la contrôlabilité, il est encore difficile de mettre en œuvre un réhypothèque.

"les politiques contracycliques restent la clé du suivi. l'espace politique potentiel comprend des réductions des rrr, des réductions des taux d'intérêt, des ajustements des taux d'intérêt hypothécaires existants, un soutien politique élargi à l'achat et au stockage, et des ajustements continus des politiques financières immobilières dans les pays de premier rang. villes", a déclaré zhong linnan.

titres citicle rapport de recherche souligne que si l'ajustement visant à abaisser le taux d'intérêt hypothécaire existant est mis en œuvre, cela réduira la pression sur le remboursement des emprunteurs et freinera la tendance au remboursement anticipé des prêts, ce qui augmentera également la pression sur les marges d'intérêt des banques. il est nécessaire de baisser le taux d'intérêt des dépôts pour coopérer.