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Journaliste de Jiemian Pang Yu |

Après avoir connu une double baisse du chiffre d'affaires et du bénéfice net pendant deux années consécutives, la vente des droits de contrôle de ses filiales a entraîné une augmentation significative des résultats intermédiaires de Han's Laser (002008.SZ), mais le cours de son action a chuté au lieu d'augmenter.

Han's Laser a annoncé dans la soirée du 19 août que la société avait réalisé un bénéfice d'exploitation de 6,355 milliards de yuans au premier semestre, soit une augmentation de 4,41 % sur un an ; une augmentation d'une année sur l'autre de 184,81 % ; le bénéfice non net après déduction était de 220 millions de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 15,23 %.

Le doublement de la performance est principalement impacté par le transfert des participations dans la filiale Han's Site. Au cours du premier trimestre de cette année, le laser de Han a terminé l'élimination de la participation de la filiale de Han. 6 fois par an à 989 millions de yuans.

Cependant, au deuxième trimestre, alors que l'industrie de l'électronique en aval a continué de récupérer, la performance de la société n'était pas satisfaisante. .

Ce qu'il convient de noter davantage, c'est que la marge bénéficiaire brute de Han's Laser n'a pas cessé de baisser malgré la reprise des performances. La marge bénéficiaire brute globale des ventes au premier semestre était de 33,76 %, en baisse d'environ 1 point de pourcentage sur un an. . D'un point de vue vertical, c'est la quatrième année consécutive que sa marge bénéficiaire brute diminue depuis 2021. Par rapport à la marge bénéficiaire brute de 40,65 % dans le rapport à mi-parcours 2020, elle a chuté de 6,89 points de pourcentage cumulés.

Après la publication du rapport intérimaire, le cours des actions du laser de Han a diminué de 4,15% le 20 août, avec une baisse cumulative de 5,41% au cours de l'année, et la dernière valeur marchande était de 20,4 milliards de yuans. En regardant le calendrier, le titre de "laser mao" de la société sur le marché secondaire ne résonne plus depuis le début de 2022, le cours de l'action a fluctué et en baisse depuis longtemps, avec une baisse cumulée de plus de 60% donc donc loin.

La dynamique de croissance traditionnelle des entreprises est insuffisante et les nouvelles performances commerciales sont médiocres

En tant que fabricant d'équipements, Han's Laser possède des industries en aval, notamment l'électronique grand public, les PCB, les nouvelles énergies, les semi-conducteurs et d'autres industries. Son développement commercial est étroitement lié au fonctionnement global de la macroéconomie.

Derrière la croissance des performances indiquée dans le rapport semestriel, Han's Laser cache également des inquiétudes quant à ses performances commerciales.

Premièrement, la dynamique traditionnelle de croissance des activités de l'entreprise est encore faible.

Plus précisément, l'activité d'équipement de traitement laser industriel général « ancienne activité » de Han's Laser, en tant que pilier de performance, a réalisé un bénéfice d'exploitation de 2,557 milliards de yuans au premier semestre, soit une augmentation d'environ 4 % sur un an.

Affecté par la faiblesse de la demande du marché, la dynamique de croissance de ce cœur de métier a été insuffisante ces dernières années. En 2022, les revenus resteront presque inchangés. En 2023, ils atteindront un chiffre d'affaires de 5,547 milliards de yuans, soit une légère augmentation de 5 % par an. sur un an.

Dans le segment des équipements pour l'industrie de l'information, l'activité d'équipement PCB (Printed Circuit Board) a bénéficié de la reprise du marché en aval de l'électronique grand public, réalisant une augmentation d'une année sur l'autre de 103 % de son bénéfice d'exploitation à 1,564 milliard de yuans, tandis que l'électronique grand public Le secteur des équipements a connu une baisse de ses revenus d'une année sur l'autre dans un contexte de réchauffement de l'industrie, de 9 % à 787 millions de yuans.

L'industrie de l'électronique grand public est l'un des domaines les plus largement utilisés pour les équipements de fabrication intelligents. Le rapport à mi-parcours de Han's Laser souligne que « ces dernières années, l'industrie de l'électronique grand public a été confrontée à des goulots d'étranglement en matière d'innovation et les cycles de mise à jour des performances et des fonctions des produits ont ralenti. , l'investissement en immobilisations de l'industrie a également ralenti. La fréquence des mises à jour a également ralenti.

Bien que l'activité d'équipement PCB ait enregistré une croissance des revenus plus élevée, elle a été réalisée sur une base faible qui avait connu un déclin profond auparavant. En 2022 et 2023, le chiffre d'affaires de l'activité d'équipement PCB de l'entreprise chutera respectivement de 32 % et 41 %. Après avoir doublé au premier semestre 2024, il existe encore un écart d'environ 300 millions de yuans entre les revenus de 1,564 milliard de yuans et la même période en 2021.

Deuxièmement, outre les activités traditionnelles, les secteurs des semi-conducteurs et des nouvelles énergies, que l'entreprise considère comme la « deuxième courbe de croissance » à l'avenir, ont enregistré de mauvais résultats.

Au cours du premier semestre, avec l'industrie des semi-conducteurs de manière significative, l'équipement semi-conducteur de Han (y compris le pan-semi-conducteur) a obtenu un chiffre d'affaires d'exploitation de 752 millions de yuan, une baisse d'une année sur l'autre de 10%; Les activités ont réalisé des revenus de 696 millions de yuans au premier semestre, il a également chuté d'environ 40% en glissement annuel, principalement affecté par le ralentissement de l'expansion de la production de fabricants de batterie en aval et de fabricants photovoltaïques.

Le laser de Han a continué d'augmenter son investissement en ressources dans la nouvelle industrie de l'énergie ces dernières années, mais les résultats n'ont pas été aussi bons que prévu. En ce qui concerne la baisse de la nouvelle entreprise d'équipement énergétique signalé dans le rapport intérimaire, la société a expliqué: «En termes d'équipement photovoltaïque, affecté par le boom de l'industrie, les dépenses en capital des clients en aval ont considérablement réduit, ce qui a eu un impact plus important sur la société commandes d'équipements connexes.

Sous diverses pressions, la stratégie de développement de Han's Laser a également suscité des inquiétudes parmi les investisseurs.

Prenons l'exemple du différend sur le transfert d'actions de Han's Laser. L'annonce de Han's Laser concernant la résolution de vente d'actifs divulguée le 14 décembre de l'année dernière a montré que les actionnaires détenant 129 500 actions ont voté contre et que les actionnaires détenant 5,8505 millions d'actions se sont abstenus. petits et moyens actionnaires.

Concernant la raison pour laquelle les performances de l'entreprise ont continué à s'ajuster et n'ont pas connu d'amélioration significative au cours des trois dernières années, Han's Laser a répondu aux investisseurs en disant : « La raison principale est que sous l'influence de facteurs complexes tels que les changements du cycle industriel, en aval les clients sont devenus plus prudents dans leurs investissements." Face à une concurrence de plus en plus féroce. En réponse à l'environnement concurrentiel du marché, l'entreprise a réajusté sa structure organisationnelle d'une part et, d'autre part, continue de promouvoir la transformation numérique et d'améliorer l'efficacité de la production. , réduisez les coûts et efforcez-vous de récompenser les investisseurs avec de meilleures performances.

La marge bénéficiaire brute a diminué pendant quatre années consécutives

Une autre préoccupation cachée à laquelle Han's Laser est confrontée se reflète dans la marge bénéficiaire brute, un indicateur important de la rentabilité de l'entreprise.

Bien que les revenus et le bénéfice net se soient redressés, la marge bénéficiaire brute de l'entreprise n'a pas réussi à arrêter sa tendance à la baisse. La marge bénéficiaire brute globale des ventes au premier semestre était de 33,76 %, soit une diminution d'une année sur l'autre de 0,96 point de pourcentage et une diminution cumulée de 6,89 points de pourcentage par rapport à la même période en 2020.

Han's Laser n'a pas divulgué le niveau de marge bénéficiaire brute de chaque entreprise dans son rapport financier. Mais ce que l’on peut constater, c’est qu’en tant que segment ayant connu la croissance des revenus la plus impressionnante de Han’s Laser au premier semestre, la marge bénéficiaire brute de l’activité d’équipement de fabrication intelligent de PCB a chuté de 6,86 points de pourcentage sur un an. Cette activité représente 25% du chiffre d'affaires total de l'entreprise.

Han's CNC (301200.SZ), qui a été créée et cotée au GEM il y a deux ans, est la plate-forme responsable de l'activité PCB de Han's Laser. Au premier semestre de cette année, les performances de Han CNC ont augmenté positivement, mais le taux de croissance du bénéfice net n'a pas été aussi rapide que celui des revenus. La marge bénéficiaire brute des ventes est tombée pour la première fois en dessous de 30 %, à 29,27 %. Au cours des dernières années, les performances de la filiale ont augmenté et diminué, mais la marge bénéficiaire brute des ventes est restée autour de 35 %.

En tant que mère des produits électroniques, la demande du marché des PCB est positivement liée à la demande de produits électroniques terminaux. Depuis le quatrième trimestre de 2023, le marché de l'électronique grand public en aval s'est progressivement remis, et la croissance de la demande de puissance de calcul de l'IA a entraîné un rebond de la demande de PCB, ce qui entraîne une augmentation des commandes de l'équipement de traitement spécial CNC de Han.

Cependant, la brutalité de la concurrence industrielle ne peut être sous-estimée. Selon les estimations de Prismark, les revenus et la production de l'industrie des PCB augmenteront respectivement de 5,0% et 7,2% en 2024. Parmi lesquels, les conseils élevés de multicouches et les cartes HDI requis pour les serveurs et les commutateurs d'IA ont la croissance la plus forte, tandis que les planches de PCB ordinaires sont toujours confrontées à intensification intensifiée concurrence sur le marché. Une situation qui conduit à une baisse des prix unitaires.