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Auteur : Xiao Li Feidao, Editeur : Xiao Shimei

Récemment, Kweichow Moutai a annoncé ses résultats pour le premier semestre 2024, et ses performances ont dépassé les attentes du marché. Dans le même temps, Moutai a également dévoilé son plan de dividendes pour les trois prochaines années, s'efforçant de devenir la référence en matière de gestion de la valeur marchande des actions A. Associée à un excellent modèle économique, la valeur de l’investissement à long terme ne doit pas être sous-estimée.

[Croissance de haute qualité dans un contexte de tendances défavorables]

Au premier semestre 2024, le bénéfice d'exploitation de Moutai était de 81,931 milliards de yuans, soit une augmentation de 17,76 % sur un an, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 41,696 milliards de yuans, soit une augmentation de 15,88 % sur un an. Au premier semestre, les opérations de l'industrie des boissons alcoolisées ont été généralement sous pression. Il n'est pas facile pour Moutai, qui vaut 100 milliards de yuans, d'inverser la tendance et de dépasser ses objectifs de croissance.

En termes de produits, la série de liqueurs de Moutai a réalisé des performances exceptionnelles, avec une croissance d'une année sur l'autre de plus de 30 %, et la proportion des revenus a augmenté à 16 %, prouvant que Moutai a progressivement formé un modèle à deux roues motrices. En ce qui concerne les canaux, les canaux de vente directe représentaient 41 %, ce qui équilibre mieux les intérêts des fabricants et des concessionnaires.

Au premier semestre 2024, les recettes anticipées de Kweichow Moutai (passifs contractuels et autres passifs courants) s'élevaient à 11,233 milliards de yuans, soit une augmentation de 36,30 % par rapport au premier semestre de l'année dernière et une augmentation de 5,29 % par rapport au premier trimestre.

Cette solide performance montre que les concessionnaires ont pleinement confiance en Moutai et n'ont pas été affectés par les fluctuations des prix de gros au premier semestre. Le plus important est que Moutai a réfuté certaines des soi-disant préoccupations du marché en raison de sa croissance stable et élevée.

En fait, la performance des prix de gros de Moutai est bien meilleure que celle de ses pairs. Même si les prix de gros fluctuent en raison de facteurs d'offre et de demande à court terme, il reste encore beaucoup d'espace tampon par rapport au prix départ usine de 1 169 yuans. ce qui n’affectera pas substantiellement les performances.

En outre, à l'approche de la haute saison des ventes pour la fête de la mi-automne et la fête nationale, les prix de gros de Feitian Moutai continuent d'augmenter, les prix des boîtes d'origine revenant au-dessus de 2 700 yuans et les prix des bouteilles en vrac au-dessus de 2 400 yuans.

[Utilisez de l'argent liquide pour renforcer la confiance]

Bien que la performance de Moutai ait augmenté régulièrement, le récent cours de ses actions a toujours été affecté par la faiblesse du marché des actions A et le manque de confiance des investisseurs.

Moutai prend des mesures pratiques pour renforcer la confiance des investisseurs. Le jour de la publication du rapport semestriel, Moutai a publié un communiqué proposant que le ratio de dividendes en espèces ne soit pas inférieur à 75 % au cours des trois prochaines années, les dividendes étant distribués deux fois par an. Aux yeux des institutions dominantes, le projet est plein de sincérité.

Depuis sa cotation en 2001, Moutai a distribué chaque année des dividendes en espèces, pour un montant cumulé de 271,4 milliards de yuans, soit 123 fois le montant collecté par sa cotation. De tels résultats en matière de dividendes sont rares sur le marché des actions A, et cela prouve également que la rentabilité de Moutai s'est améliorée sur le long terme et dispose d'une base pour des dividendes continus.

▲Évolution des dividendes de Moutai au fil des années, source : Wind

À partir de 2015, Moutai a considérablement augmenté le ratio de dividende à plus de 50 % et l'a maintenu jusqu'à ce jour. En 2022 et 2023, Moutai a également augmenté le ratio de dividende grâce à des dividendes spéciaux, atteignant respectivement 95,8 % et 84 %. Désormais, Moutai prévoit d'augmenter directement le ratio de dividende à plus de 75 %, ce qui équivaut à normaliser les dividendes spéciaux au cours des deux dernières années et à dissiper les doutes du marché.

Moutai a proposé un plan de dividendes élevés, stable et prévisible, qui attirera davantage d'investisseurs à moyen et long terme à l'avenir.

Selon un rapport de recherche publié par Goldman Sachs, en supposant que le taux de dividende de Kweichow Moutai soit de 75 %, ses taux de dividende de 2024 à 2025 devraient être respectivement de 3,6 % et 4,1 %. En fait, le dernier taux de dividende de Moutai a atteint 3,48 %, soit une augmentation significative de 2,88 points de pourcentage par rapport au niveau le plus bas de 0,6 % en 2021. Par rapport au leader de la capitalisation boursière des actions A, il n'est pas non plus inférieur.

Bien entendu, la planification des dividendes de Moutai elle-même est une bonne preuve que le niveau de gouvernance d'entreprise a été élevé à un niveau plus élevé, et constitue également une arme puissante pour la gestion de la valeur marchande.

En juillet de cette année, Moutai a proposé que la gestion de la valeur marchande s'efforce de devenir une référence en matière d'actions A. D'un point de vue pratique, Moutai a confiance.

Tout d'abord, la partie la plus importante de la gestion de la valeur marchande est de maintenir une bonne croissance des performances et de parvenir à une expansion continue de la valeur. À ce stade, la certitude de Moutai est grande.

Deuxièmement, Moutai continue de prendre des mesures pour augmenter les dividendes et mettre en œuvre des détentions et des rachats d'actions. Lorsque le cours de l'action de Moutai a chuté de manière irrationnelle entre 2022 et 2023, l'actionnaire majoritaire Moutai Group a annoncé de multiples augmentations de participations pour renforcer la confiance du marché et protéger les intérêts des petits et moyens actionnaires.

Moutai a également réalisé quelques réalisations en matière de communication sur le marché. En juillet 2024, l'équipe de direction de Moutai a dirigé une équipe à Pékin pour organiser une réunion d'échange d'investisseurs afin d'analyser la situation et les projets de développement de Moutai et de répondre aux préoccupations des investisseurs. Moutai a également souligné que la gestion de la valeur marchande ne se concentre pas uniquement sur les dividendes, mais s'efforce également d'établir un mécanisme de communication normalisé avec les investisseurs.

D'une manière générale, l'expansion de l'activité principale et la création de valeur sont la première priorité de la gestion de la valeur marchande. Parallèlement, il est nécessaire de prendre en compte les opérations de valeur (y compris la gouvernance d'entreprise, les relations avec les investisseurs, etc.) et la réalisation de la valeur (y compris les rachats). , augmentations de participation, dividendes, etc.).

[Debout fermement comme le titre numéro un]

Au cours des dernières années, malgré l'environnement de marché turbulent et les fluctuations occasionnelles de ses propres opérations, Moutai a toujours été le plus grand holding d'institutions nationales et étrangères.

Les capitaux étrangers ont toujours été massivement investis dans les boissons alcoolisées haut de gamme, dirigés par Kweichow Moutai, exprimant leur attitude avec de l'argent réel. Au 12 août, selon les données du terminal financier, les derniers avoirs des fonds en direction du nord dans le secteur de l'alcool s'élevaient à 160,6 milliards de yuans, se classant au premier rang des 31 industries de Shenwan toute l'année. Parmi eux, la valeur marchande des avoirs de Moutai est de 118,3 milliards de yuans, soit 73,7 % de l'industrie des alcools, et il s'agit de la plus grande détention d'actions A des fonds en direction du nord toute l'année.

En termes de fonds publics nationaux, à la fin du premier trimestre 2024, Moutai était fortement détenu par 1 519 fonds, avec une valeur marchande de 147,8 milliards de yuans, se classant également au premier rang.

▲Source : Yanzhiyoudao

En fait, Maotai « est entré » dans le top dix des fonds d'actions publics dès le premier trimestre 2005, et est depuis devenu un visiteur fréquent du top dix. Depuis 2019, Moutai est le premier titre.

Les investissements massifs à Moutai par les investisseurs nationaux et étrangers proviennent de leur reconnaissance du bon commerce de l'alcool et de leur compréhension de son excellent modèle commercial.

Le but de l'entreprise est de gagner de l'argent, et un bon modèle d'entreprise peut continuellement gagner de l'argent, c'est-à-dire réaliser une croissance continue des flux de trésorerie disponibles (les flux de trésorerie disponibles correspondent aux flux de trésorerie d'exploitation moins les dépenses en capital).

L'alcool ne nécessite presque aucune dépense en capital, aucun intérêt sur la dette, le paiement est effectué en premier, les marchandises sont livrées plus tard, les bénéfices réalisés sont fondamentalement équivalents aux flux de trésorerie disponibles et la valeur du capital peut continuer à augmenter, ce qui est la logique sous-jacente qui permet à l'alcool de voyager à travers les cycles. Une fois que la plupart des industries ont réalisé des bénéfices, elles doivent effectuer d'importantes dépenses en capital pour maintenir les fondamentaux de leur entreprise. Le flux de trésorerie disponible n'est pas important et la valeur du capital ne peut pas continuer à augmenter. De ce point de vue, l'alcool est le meilleur modèle économique parmi les actions A.

En outre, les boissons alcoolisées haut de gamme constituent le meilleur segment de l'industrie alimentaire et des boissons, avec des barrières de concurrence élevées, des besoins sociaux forts, une fourchette de prix, un transport pratique, un large rayon de vente et une expansion facile des flux de trésorerie disponibles. Sur le marché des alcools haut de gamme, Moutai présente les barrières de marque les plus fortes et sa rentabilité est sans égal.

Cependant, en raison de divers facteurs, au 13 août, la valorisation PE de Moutai n’était que de 22,22 fois. D'après une comparaison de l'industrie, il n'est que légèrement supérieur aux 19,11 fois de l'indice CSI Liquor. Par rapport à la moyenne du secteur, Moutai a une meilleure croissance des performances et un meilleur modèle commercial, il est donc raisonnable d'avoir une prime de valorisation plus élevée.

Par rapport à elle-même, la valorisation de Moutai se situe à un niveau extrêmement bas depuis 2016 et est nettement sous-évaluée par le marché. Les opinions de l'industrie soulignent que, compte tenu de l'excellent modèle commercial de Moutai et de la forte compétitivité de base dans l'industrie des boissons alcoolisées, le marché des capitaux ne le sous-estimera pas avant longtemps et qu'il devrait revenir à l'avenir.

▲ Tableau de tendance de Kweichow Moutai PE au fil des ans, source : Wind

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