소식

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저자: Xiao Li Feidao, 편집자: Xiao Shimei

최근 Kweichow Moutai는 2024년 상반기 실적을 발표했는데, 그 성과는 시장 기대치를 뛰어 넘었습니다. 동시에 Moutai는 향후 3년간의 배당 계획도 공개하여 A주 시장 가치 관리의 벤치마크가 되기 위해 노력하고 있습니다. 우수한 비즈니스 모델과 함께 장기적인 투자 가치를 과소평가해서는 안 됩니다.

[악세 속에서도 질적 성장]

2024년 상반기 Moutai의 영업이익은 819억 3100만 위안으로 전년 대비 17.76% 증가했으며, 모회사에 귀속되는 순이익은 416억 9600만 위안으로 전년 대비 15.88% 증가했습니다. 올해 상반기 주류산업 운영은 전반적으로 압박을 받고 있다. 시가총액 1000억 위안의 기업인 마오타이가 이러한 추세를 거스르고 정해진 성장 목표를 초과하는 것은 쉽지 않다.

제품 면에서는 마오타이의 주류 시리즈가 전년 동기 대비 30% 이상 성장하고, 매출 비중도 16%까지 늘어나는 등 눈에 띄는 성과를 거두며 마오타이가 점차 이륜구동 패턴을 형성하고 있음을 입증했다. 채널별로는 직접판매채널이 41%로 제조사와 딜러의 이해관계가 더 잘 균형을 이루고 있다.

2024년 상반기 Kweichow Moutai의 선수금(계약 부채 및 기타 유동 부채)은 112억 3,300만 위안으로 지난해 상반기보다 36.30%, 1분기보다 5.29% 증가했다.

이러한 강력한 실적은 딜러들이 Moutai에 대해 전폭적인 신뢰를 갖고 있으며 상반기 도매 가격 변동에 영향을 받지 않았음을 보여줍니다. 가장 중요한 것은 Moutai가 안정적이고 높은 성장 성과로 소위 시장의 우려 중 일부를 왜곡했다는 것입니다.

실제로 Moutai의 도매 가격 성과는 동종 업체보다 훨씬 뛰어납니다. 단기적인 수급 요인으로 인해 도매 가격이 변동하더라도 공장 출고 가격인 1,169위안에서는 여전히 완충 공간이 많이 남아 있습니다. 이는 성능에 큰 영향을 미치지 않습니다.

또한 중추절과 국경일 판매 시즌이 다가옴에 따라 Feitian Moutai의 도매 가격은 계속 상승하여 원래 상자 가격이 2,700위안 이상으로 되돌아가고 개별 병 가격이 2,400위안 이상으로 돌아갑니다.

[신뢰를 높이려면 현금을 사용하세요]

Moutai의 실적은 꾸준하게 성장했지만 최근 주가는 여전히 A주 시장 약세와 낮은 투자자 신뢰로 인해 영향을 받고 있습니다.

Moutai는 투자자의 신뢰를 높이기 위해 실질적인 조치를 취합니다. 반기 보고서가 공개된 날 Moutai는 향후 3년 동안 현금 배당률이 75% 이상이어야 하며 배당금은 1년에 두 번 분배되어야 한다고 제안하는 발표를 했습니다. 주류 기관의 눈에는 이 계획이 성실함으로 가득 차 있습니다.

마오타이는 2001년 상장 이후 매년 현금배당을 해왔고, 누적 배당금은 2714억 위안으로 상장 때 모은 금액의 123배에 달한다. 이러한 배당 실적은 A주 시장에서는 보기 드문 것으로, 이는 마오타이의 수익성이 장기적으로 개선되고 있으며 지속적인 배당 기반을 갖추고 있음을 입증하는 것이기도 합니다.

▲Moutai의 수년간 배당 실적, 출처: Wind

마오타이는 2015년부터 배당률을 50% 이상으로 대폭 높여 현재까지 유지하고 있다. 2022년과 2023년에도 마오타이는 특별배당을 통해 배당률을 각각 95.8%, 84%로 높였다. 이제 마오타이는 배당률을 75% 이상으로 직접 높일 계획이다. 이는 지난 2년간의 특별배당을 정상화하고 시장의 의구심을 불식시키는 것과 맞먹는 수준이다.

Moutai는 안정적이고 예측 가능한 고배당 계획을 제시하여 향후 더 많은 중장기 투자자를 유치할 것입니다.

골드만삭스가 발표한 리서치 보고서에 따르면 귀주마오타이의 배당률을 75%로 가정하면 2024년부터 2025년까지 배당률은 각각 3.6%, 4.1%가 될 것으로 예상된다. 실제로 마오타이의 최근 배당률은 3.48%에 달해 2021년 최저치인 0.6%보다 2.88%포인트나 크게 높아졌다. A주 시가총액 1위 기업과 비교해도 열등하지 않다.

물론, 마오타이의 배당계획 자체는 기업지배구조 수준이 한 단계 높아졌다는 좋은 증거이자, 시장가치 관리의 강력한 무기이기도 하다.

올해 7월 Moutai는 시장 가치 관리가 A주의 벤치마크가 되도록 노력해야 한다고 제안했습니다. 실용적인 측면에서 Moutai는 자신감을 갖고 있습니다.

우선, 시장가치 관리에서 가장 중요한 부분은 양호한 성과 성장을 유지하고 지속적인 가치 확대를 달성하는 것입니다. 현 시점에서 마오타이의 확신은 높다.

둘째, Moutai는 배당금을 늘리고 주식 보유 및 자사주 매입을 시행하는 조치를 지속적으로 취하고 있습니다. 2022년부터 2023년까지 마오타이 주가가 비합리적으로 하락하자 지배주주인 마오타이그룹은 시장의 신뢰를 전달하고 중소기업 주주들의 이익을 보호하기 위해 지분을 여러 차례 늘리겠다고 발표했다.

Moutai는 시장 커뮤니케이션 분야에서도 몇 가지 성과를 거두었습니다. 2024년 7월, Moutai 경영진은 팀을 이끌고 베이징으로 가서 Moutai의 개발 상황과 계획을 분석하고 투자자의 우려 사항에 대응하기 위해 투자자 교류 회의를 개최했습니다. Moutai는 또한 시장 가치 관리가 배당에만 초점을 맞추는 것이 아니라 투자자와 표준화된 커뮤니케이션 메커니즘을 구축하기 위해 노력한다고 강조했습니다.

일반적으로 본업의 확대와 가치창출은 시장가치관리의 최우선 과제임과 동시에 가치운영(기업지배구조, IR 등)과 가치실현(환매 포함)도 함께 고려해야 합니다. , 지분증가, 배당 등).

["1위 주식으로 굳건히 자리잡다"]

지난 몇 년 동안, 격동적인 시장 환경과 가끔씩 발생하는 자체 운영 변동에도 불구하고 Moutai는 항상 국내외 기관의 최대 보유 기업이었습니다.

외국자본은 귀주마우타이를 필두로 늘 고급주에 막대한 투자를 해왔고, 그 태도를 실질돈으로 표현해 왔다. 8월 12일 금융 단말기 데이터에 따르면 최근 주류 북향 자금 보유액은 1,606억 위안으로 연중 선완의 31개 산업 중 1위를 차지했다. 그 중 Moutai 보유 시장 가치는 1,183억 위안으로 주류 산업의 73.7%를 차지하며 연중 북향 펀드의 A주 보유 중 최대 규모입니다.

국내 공적자금 기준으로 2024년 1분기 말 현재 마오타이는 1,519개 펀드를 집중 보유하고 있으며 시가총액은 1,478억 위안으로 역시 1위를 차지하고 있다.

▲출처: Yanzhiyoudao

실제로 마오타이는 이미 2005년 1분기부터 주식형펀드 상위 10위권에 '들어갔고' 그 이후로 상위 10위권을 자주 방문하게 되었습니다. 2019년부터 Moutai가 1위 보유주였습니다.

국내외 투자자들의 마오타이에 대한 대규모 투자는 주류 사업의 좋은 점을 인식하고 우수한 사업 모델에 대한 통찰력에서 비롯됩니다.

사업의 목적은 돈을 버는 것이고, 좋은 비즈니스 모델은 지속적으로 돈을 벌 수 있는 것, 즉 잉여현금흐름(Free Cash Flow는 영업현금흐름에서 자본지출을 뺀 것)의 지속적인 성장을 이룰 수 있다.

주류는 자본 지출이 거의 필요하지 않으며 부채에 대한 이자가 필요하지 않습니다. 먼저 지불하고 상품을 나중에 제공하면 기본적으로 자본 가치가 계속 확장될 수 있습니다. 사이클. 대부분의 산업이 이익을 낸 후에는 기존 사업 기반을 유지하기 위해 많은 자본 지출을 해야 하며, 잉여현금흐름은 많지 않고 자본 가치도 계속해서 확대될 수 없습니다. 이런 관점에서 볼 때 주류는 A주 중에서 가장 좋은 비즈니스 모델이다.

또한, 고급 주류는 높은 경쟁 장벽, 강력한 사회적 요구, 가격 대역폭, 편리한 교통, 넓은 판매 반경, 잉여 현금 흐름의 쉬운 확장 등을 갖춘 식품 및 음료 산업에서 최고의 부문입니다. 고급 주류 시장에서 마오타이는 가장 강력한 브랜드 장벽을 갖고 있으며 수익성도 타의 추종을 불허합니다.

그러나 여러 가지 요인으로 인해 8월 13일 현재 Moutai의 PER 평가액은 22.22배에 불과했습니다. 업계 비교로 보면 CSI 주류지수 19.11배보다 약간 높은 수준이다. 업계 평균과 비교했을 때 Moutai는 더 나은 실적 성장과 더 나은 비즈니스 모델을 갖고 있기 때문에 더 높은 밸류에이션 프리미엄을 갖는 것이 합리적입니다.

자사주에 비해 Moutai의 가치 평가는 2016년 이후 극도로 낮은 수준에 있으며 시장에서도 상당히 저평가되어 있습니다. 업계에서는 Moutai의 우수한 비즈니스 모델과 주류 산업의 강력한 핵심 경쟁력을 고려할 때 자본 시장이 오랫동안 이를 과소평가하지 않을 것이며 앞으로도 다시 돌아올 것으로 예상하고 있다고 지적합니다.

▲Kweichow Moutai PE의 지난 수년간 동향 차트, 출처: Wind

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