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Autore: Xiao Li Feidao, Editore: Xiao Shimei

Recentemente, Kweichow Moutai ha annunciato i suoi risultati per la prima metà del 2024 e la sua performance ha superato le aspettative del mercato. Allo stesso tempo, Moutai ha anche reso noto il suo piano di dividendi per i prossimi tre anni, cercando di diventare il punto di riferimento per la gestione del valore di mercato delle azioni A. Insieme a un eccellente modello di business, il valore dell’investimento a lungo termine non deve essere sottovalutato.

[Crescita di alta qualità in condizioni avverse]

Nella prima metà del 2024, l'utile operativo di Moutai è stato di 81,931 miliardi di yuan, con un aumento del 17,76% su base annua, e l'utile netto attribuibile alla società madre è stato di 41,696 miliardi di yuan, con un aumento del 15,88% su base annua. Nella prima metà dell'anno l'attività dell'industria dei liquori è stata generalmente sotto pressione. Per Moutai, un'azienda da 100 miliardi di yuan, non è facile invertire la tendenza e superare gli obiettivi di crescita fissati.

In termini di prodotti, la serie di liquori Moutai ha ottenuto risultati eccezionali, con una crescita annua superiore al 30% e la percentuale di ricavi è aumentata al 16%, dimostrando che Moutai ha gradualmente formato un modello a due ruote motrici. Guardando ai canali, i canali di vendita diretta hanno rappresentato il 41%, il che bilancia meglio gli interessi di produttori e rivenditori.

Nella prima metà del 2024, gli anticipi di Kweichow Moutai (passività contrattuali e altre passività correnti) sono stati di 11,233 miliardi di yuan, con un aumento del 36,30% rispetto alla prima metà dello scorso anno e del 5,29% rispetto al primo trimestre.

Questa forte performance dimostra che i concessionari hanno piena fiducia in Moutai e non sono stati influenzati dalle fluttuazioni dei prezzi all'ingrosso nella prima metà dell'anno. La cosa più importante è che Moutai ha falsificato alcune delle cosiddette preoccupazioni del mercato con la sua performance stabile ed elevata di crescita.

In effetti, l'andamento dei prezzi all'ingrosso di Moutai è molto più forte di quello dei suoi concorrenti. Anche se il prezzo all'ingrosso fluttua a causa di fattori di domanda e offerta a breve termine, c'è ancora molto spazio cuscinetto rispetto al prezzo franco fabbrica di 1.169 yuan. che non influenzerà sostanzialmente le prestazioni.

Inoltre, con l’avvicinarsi della stagione dei saldi del Festival di Metà Autunno e della Festa Nazionale, i prezzi all’ingrosso di Feitian Moutai continuano ad aumentare, con i prezzi delle confezioni originali che tornano a oltre 2.700 yuan e delle bottiglie sfuse che tornano a oltre 2.400 yuan.

[Utilizzare il contante per aumentare la fiducia]

Sebbene la performance di Moutai sia cresciuta costantemente, il suo recente prezzo delle azioni è stato ancora influenzato dalla debolezza del mercato delle azioni A e dalla scarsa fiducia degli investitori.

Moutai intraprende azioni pratiche per aumentare la fiducia degli investitori. Il giorno in cui è stata pubblicata la relazione semestrale, Moutai ha emesso un annuncio in cui proponeva che la quota dei dividendi in contanti non dovesse essere inferiore al 75% nei prossimi tre anni, con dividendi distribuiti due volte l'anno. Agli occhi delle istituzioni tradizionali, il piano è pieno di sincerità.

Dalla sua quotazione nel 2001, Moutai ha distribuito dividendi in contanti ogni anno, per un importo cumulativo di 271,4 miliardi di yuan, ovvero 123 volte l'importo raccolto dalla sua quotazione. Tali risultati sui dividendi sono rari nel mercato delle azioni di classe A e dimostrano anche che la redditività di Moutai è migliorata nel lungo termine e ha una base per dividendi continui.

▲Andamento dei dividendi di Moutai nel corso degli anni, fonte: Wind

A partire dal 2015, Moutai ha aumentato significativamente il rapporto dei dividendi a oltre il 50% e lo ha mantenuto fino ad oggi. Nel 2022 e nel 2023, Moutai aumenterà anche il rapporto tra dividendi attraverso dividendi speciali, raggiungendo rispettivamente il 95,8% e l’84%. Ora Moutai prevede di aumentare direttamente il rapporto dei dividendi a oltre il 75%, il che equivale a normalizzare i dividendi straordinari negli ultimi due anni e dissipare i dubbi del mercato.

Moutai ha presentato un piano di dividendi elevato, stabile e prevedibile, che in futuro attirerà più investitori a medio e lungo termine.

Secondo un rapporto di ricerca pubblicato da Goldman Sachs, supponendo che il tasso di dividendo di Kweichow Moutai sia del 75%, i suoi tassi di dividendo dal 2024 al 2025 dovrebbero essere rispettivamente del 3,6% e del 4,1%. In effetti, l’ultimo tasso di dividendo di Moutai ha raggiunto il 3,48%, un aumento significativo di 2,88 punti percentuali rispetto al livello più basso dello 0,6% nel 2021. Anche rispetto al leader per capitalizzazione di mercato delle azioni A, non è inferiore.

Naturalmente, la stessa pianificazione dei dividendi di Maotai è una buona prova del fatto che il livello di governance aziendale è stato elevato a un livello superiore ed è anche un'arma potente per la gestione del valore di mercato.

Nel luglio di quest’anno, Moutai ha proposto che la gestione del valore di mercato cerchi di diventare un punto di riferimento per le azioni A. Da un punto di vista pratico, Moutai ha fiducia.

Innanzitutto, la parte più importante della gestione del valore di mercato è mantenere una buona crescita della performance e ottenere una continua espansione del valore. A questo punto le certezze di Moutai sono alte.

In secondo luogo, Moutai continua ad agire per aumentare i dividendi e implementare partecipazioni e riacquisti di azioni proprie. Quando il prezzo delle azioni di Moutai è sceso irrazionalmente dal 2022 al 2023, l’azionista di controllo Moutai Group ha annunciato molteplici aumenti delle partecipazioni per trasmettere fiducia al mercato e proteggere gli interessi degli azionisti di piccole e medie dimensioni.

Moutai ha ottenuto alcuni risultati anche nella comunicazione di mercato. Nel luglio 2024, il team di gestione di Moutai ha guidato un team a Pechino per tenere un incontro di scambio di investitori per analizzare la situazione e i piani di sviluppo di Moutai e rispondere alle preoccupazioni degli investitori. Moutai ha inoltre sottolineato che la gestione del valore di mercato non si concentra solo sui dividendi, ma si sforza anche di stabilire un normale meccanismo di comunicazione con gli investitori.

In generale, l’espansione dell’attività principale e la creazione di valore sono la prima priorità della gestione del valore di mercato. Allo stesso tempo, è necessario prendere in considerazione le operazioni di valore (inclusa la governance aziendale, le relazioni con gli investitori, ecc.) e la realizzazione di valore (compresi i riacquisti). , aumenti di partecipazione, dividendi, ecc.).

[Rimanendo saldamente come il titolo numero uno]

Negli ultimi anni, nonostante il contesto turbolento del mercato e le fluttuazioni occasionali delle proprie operazioni, Moutai è sempre stata la più grande holding di istituzioni nazionali ed estere.

Il capitale straniero, guidato da Kweichow Moutai, ha sempre investito molto in liquori di fascia alta, esprimendo il suo atteggiamento con denaro reale. Al 12 agosto, secondo i dati del terminale finanziario, le ultime disponibilità di fondi in liquori diretti al nord ammontavano a 160,6 miliardi di yuan, al primo posto tra le 31 industrie di Shenwan per tutto l’anno. Tra questi, il valore di mercato delle partecipazioni di Moutai è di 118,3 miliardi di yuan, che rappresentano il 73,7% dell'industria dei liquori, ed è stata la più grande partecipazione di azioni A di fondi northbound durante tutto l'anno.

In termini di fondi pubblici nazionali, alla fine del primo trimestre del 2024, Moutai era fortemente detenuto da 1.519 fondi, con un valore di mercato di 147,8 miliardi di yuan, anch'esso al primo posto.

▲Fonte: Yanzhiyoudao

In effetti, Maotai è "entrato" nella top ten dei fondi azionari pubblici già nel primo trimestre del 2005, e da allora è diventato un assiduo frequentatore della top ten. Dal 2019, Moutai è la holding principale.

I massicci investimenti a Moutai da parte di investitori nazionali e stranieri derivano dal riconoscimento del buon business dei liquori e dalla loro comprensione del suo eccellente modello di business.

Lo scopo del business è fare soldi, e un buon modello di business può fare soldi continuamente, cioè ottenere una crescita continua del flusso di cassa libero (il flusso di cassa libero è il flusso di cassa operativo meno le spese in conto capitale).

Il liquore non richiede quasi nessuna spesa in conto capitale e nessun interesse sul debito. Prima paga e poi consegna i beni. I profitti guadagnati sono sostanzialmente equivalenti al flusso di cassa libero. Questa è la logica sottostante che consente al liquore di viaggiare cicli. Dopo che la maggior parte delle industrie ha realizzato profitti, è necessario effettuare molte spese in conto capitale per mantenere la propria base commerciale esistente. Il flusso di cassa libero non è molto e il valore del capitale non può continuare ad espandersi. Da questo punto di vista, gli alcolici rappresentano il miglior modello di business tra le azioni A.

Inoltre, i liquori di fascia alta rappresentano il segmento migliore dell’industria alimentare e delle bevande, con elevate barriere competitive, forti bisogni sociali, fascia di prezzo, trasporti convenienti, ampio raggio di vendita e facile espansione del flusso di cassa libero. Nel mercato dei liquori di fascia alta, Moutai ha le barriere di marca più forti e la sua redditività non è seconda a nessuno.

Tuttavia, a causa di vari fattori, al 13 agosto la valutazione del PE di Moutai era solo di 22,22 volte. Da un confronto settoriale, è solo leggermente superiore alle 19,11 volte del CSI Liquor Index. Rispetto alla media del settore, Moutai presenta una migliore crescita della performance e un modello di business migliore, quindi è ragionevole avere un premio di valutazione più elevato.

Rispetto a se stessa, la valutazione di Moutai è a un livello estremamente basso dal 2016 ed è notevolmente sottovalutata dal mercato. Le opinioni del settore sottolineano che, alla luce dell'eccellente modello di business di Moutai e della forte competitività di base nel settore dei liquori, il mercato dei capitali non lo sottovaluterà per molto tempo e si prevede che ritorni in futuro.

▲Grafico dell'andamento del PE di Kweichow Moutai nel corso degli anni, fonte: Wind

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