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Autor: Xiao Li Feidao, Editor: Xiao Shimei

Recentemente, a Kweichow Moutai anunciou os resultados do primeiro semestre de 2024 e o seu desempenho superou as expectativas do mercado. Ao mesmo tempo, a Moutai também divulgou o seu plano de dividendos para os próximos três anos, esforçando-se para se tornar uma referência na gestão do valor de mercado das ações A. Aliado a um excelente modelo de negócio, o valor do investimento a longo prazo não deve ser subestimado.

[Crescimento de alta qualidade sob tendências adversas]

No primeiro semestre de 2024, o lucro operacional da Moutai foi de 81,931 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,76%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 41,696 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,88%. No primeiro semestre do ano, as operações da indústria de bebidas alcoólicas estiveram geralmente sob pressão. Não é fácil para a Moutai, uma empresa avaliada em 100 mil milhões de yuans, contrariar a tendência e exceder as metas de crescimento estabelecidas.

Em termos de produtos, a série de licores Moutai teve um desempenho excelente, com um crescimento anual superior a 30%, e a proporção da receita aumentou para 16%, provando que Moutai formou gradualmente um padrão de tração nas duas rodas. Analisando os canais, os canais de vendas diretas representaram 41%, o que equilibra melhor os interesses dos fabricantes e revendedores.

No primeiro semestre de 2024, as receitas antecipadas de Kweichow Moutai (passivos contratuais e outros passivos circulantes) foram de 11,233 bilhões de yuans, um aumento de 36,30% em relação ao primeiro semestre do ano passado e um aumento de 5,29% em relação ao primeiro trimestre.

Este forte desempenho mostra que os revendedores têm plena confiança na Moutai e não foram afetados pelas flutuações nos preços grossistas no primeiro semestre do ano. O mais importante é que Moutai falsificou algumas das chamadas preocupações do mercado com o seu desempenho de crescimento estável e elevado.

Na verdade, o desempenho dos preços de atacado da Moutai é muito mais forte do que o de seus pares. Mesmo que o preço de atacado flutue devido a fatores de oferta e demanda de curto prazo, ainda há muito espaço de amortecimento em relação ao preço à saída da fábrica de 1.169 yuans. o que não afetará substancialmente o desempenho.

Além disso, à medida que se aproxima a época de vendas do Festival do Meio Outono e do Dia Nacional, os preços grossistas da Feitian Moutai continuam a subir, com os preços das caixas originais a voltarem a ultrapassar os 2.700 yuans e as garrafas soltas a voltarem a ultrapassar os 2.400 yuans.

[Use dinheiro para aumentar a confiança]

Embora o desempenho da Moutai tenha crescido de forma constante, o preço recente das suas acções ainda foi afectado pela fraqueza do mercado de acções A e pela fraca confiança dos investidores.

Moutai toma medidas práticas para aumentar a confiança dos investidores. No dia da divulgação do relatório semestral, Moutai emitiu um comunicado propondo que o rácio de dividendos em dinheiro não seja inferior a 75% nos próximos três anos, sendo os dividendos distribuídos duas vezes por ano. Aos olhos das principais instituições, o plano está cheio de sinceridade.

Desde a sua listagem em 2001, a Moutai distribui dividendos em dinheiro todos os anos, com um montante acumulado de 271,4 mil milhões de yuan, o que representa 123 vezes o montante angariado pela sua listagem. Tais resultados de dividendos são raros no mercado de ações A e também provam que a rentabilidade da Moutai tem melhorado a longo prazo e tem uma base para dividendos contínuos.

▲ Desempenho de dividendos da Moutai ao longo dos anos, fonte: Wind

A partir de 2015, a Moutai aumentou significativamente o índice de dividendos para mais de 50% e mantém-no até hoje. Em 2022 e 2023, a Moutai também aumentará o índice de dividendos por meio de dividendos especiais, atingindo 95,8% e 84%, respectivamente. Agora, Moutai planeja aumentar diretamente o índice de dividendos para mais de 75%, o que equivale a normalizar os dividendos especiais nos últimos dois anos e dissipar as dúvidas do mercado.

Moutai apresentou um plano de dividendos elevados, estável e previsível, que atrairá mais investidores de médio e longo prazo no futuro.

De acordo com um relatório de pesquisa divulgado pela Goldman Sachs, assumindo que a taxa de dividendos de Kweichow Moutai é de 75%, espera-se que as suas taxas de dividendos de 2024 a 2025 sejam de 3,6% e 4,1%, respetivamente. Na verdade, a última taxa de dividendos da Moutai atingiu 3,48%, um aumento significativo de 2,88 pontos percentuais em relação ao nível mais baixo de 0,6% em 2021. Comparado com o líder em capitalização de mercado de ações A, também não é inferior.

É claro que o próprio planeamento de dividendos de Maotai é uma boa prova de que o nível de governação corporativa foi elevado a um nível mais elevado, e é também uma arma poderosa para a gestão do valor de mercado.

Em Julho deste ano, Moutai propôs que a gestão do valor de mercado se esforçasse por se tornar uma referência em acções A. Do ponto de vista prático, Moutai tem confiança.

Em primeiro lugar, a parte mais importante da gestão do valor de mercado é manter um bom crescimento do desempenho e alcançar uma expansão contínua do valor. Neste ponto, a certeza de Moutai é alta.

Em segundo lugar, a Moutai continua a tomar medidas para aumentar os dividendos e implementar participações acionárias e recompras. Quando o preço das ações da Moutai caiu irracionalmente de 2022 para 2023, o acionista controlador Moutai Group anunciou vários aumentos nas participações para transmitir confiança ao mercado e proteger os interesses dos pequenos e médios acionistas.

Moutai também obteve algumas conquistas na comunicação com o mercado. Em Julho de 2024, a equipa de gestão da Moutai liderou uma equipa a Pequim para realizar uma reunião de intercâmbio de investidores para analisar a situação e os planos de desenvolvimento da Moutai e responder às preocupações dos investidores. Moutai enfatizou também que a gestão do valor de mercado não se concentra apenas nos dividendos, mas também se esforça para estabelecer um mecanismo normal de comunicação com os investidores.

De um modo geral, a expansão do negócio principal e a criação de valor são a primeira prioridade da gestão do valor de mercado. Ao mesmo tempo, é necessário ter em conta as operações de valor (incluindo governação corporativa, relações com investidores, etc.) e a realização de valor (incluindo recompras). , aumentos de participação, dividendos, etc.).

[Permanecendo firmemente como a ação número um]

Nos últimos anos, apesar do ambiente de mercado turbulento e das flutuações ocasionais nas suas próprias operações, a Moutai sempre foi a maior participação de instituições nacionais e estrangeiras.

O capital estrangeiro sempre investiu pesadamente em bebidas alcoólicas de alta qualidade, liderado por Kweichow Moutai, e expressou sua atitude com dinheiro real. Em 12 de agosto, de acordo com dados do terminal financeiro, as últimas participações de fundos norte-americanos em bebidas alcoólicas eram de 160,6 bilhões de yuans, ocupando o primeiro lugar entre as 31 indústrias de Shenwan durante todo o ano. Entre eles, o valor de mercado das participações de Moutai é de 118,3 bilhões de yuans, representando 73,7% da indústria de bebidas alcoólicas, e tem sido a maior participação de ações A de fundos para o norte durante todo o ano.

Em termos de fundos públicos nacionais, no final do primeiro trimestre de 2024, Moutai era fortemente detido por 1.519 fundos, com um valor de mercado de 147,8 mil milhões de yuans, também ocupando o primeiro lugar.

▲Fonte: Yanzhiyoudao

Na verdade, Maotai "entrou" nas dez principais participações de fundos de ações públicas já no primeiro trimestre de 2005 e, desde então, tornou-se um visitante frequente das dez primeiras. Desde 2019, Moutai é a principal holding.

O forte investimento em Moutai por parte de investidores nacionais e estrangeiros decorre do seu reconhecimento do bom negócio das bebidas alcoólicas e da sua visão do seu excelente modelo de negócio.

O objectivo do negócio é ganhar dinheiro, e um bom modelo de negócio pode ganhar dinheiro continuamente, isto é, alcançar um crescimento contínuo do fluxo de caixa livre (o fluxo de caixa livre é o fluxo de caixa operacional menos despesas de capital).

As bebidas alcoólicas quase não exigem despesas de capital nem juros sobre a dívida. Paga primeiro e entrega as mercadorias depois. Os lucros obtidos são basicamente equivalentes ao fluxo de caixa livre. Esta é a lógica subjacente que permite que as bebidas alcoólicas circulem. ciclos. Depois de a maioria das indústrias obter lucros, precisam de fazer muitas despesas de capital para manter a sua base empresarial existente. O fluxo de caixa livre não é muito, e o valor do capital não pode continuar a expandir-se. Nessa perspectiva, as bebidas alcoólicas são o melhor modelo de negócios entre as ações A.

Além disso, as bebidas alcoólicas de alta qualidade são o melhor segmento da indústria de alimentos e bebidas, com altas barreiras de concorrência, fortes necessidades sociais, largura de banda de preços, transporte conveniente, grande raio de vendas e fácil expansão do fluxo de caixa livre. No mercado de bebidas alcoólicas de alta qualidade, a Moutai possui as barreiras de marca mais fortes e sua lucratividade é incomparável.

No entanto, devido a vários factores, a partir de 13 de Agosto, a avaliação do PE da Moutai era de apenas 22,22 vezes. Em uma comparação do setor, é apenas ligeiramente superior aos 19,11 vezes do CSI Liquor Index. Em comparação com a média da indústria, Moutai apresenta um melhor crescimento de desempenho e um melhor modelo de negócio, pelo que é razoável ter um prémio de avaliação mais elevado.

Em comparação consigo mesma, a avaliação da Moutai está num nível extremamente baixo desde 2016 e está significativamente subvalorizada pelo mercado. As opiniões da indústria apontam que, tendo em conta o excelente modelo de negócios da Moutai e a forte competitividade central na indústria de bebidas alcoólicas, o mercado de capitais não irá subestimá-lo por muito tempo, e espera-se que retorne no futuro.

▲ Gráfico de tendências de Kweichow Moutai PE ao longo dos anos, fonte: Wind

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