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Actualités économiques de Changjiang●Shen Yourong, journaliste au Changjiang Business Daily

L'entreprise gérée par l'école Shandong Sanda Electric Power Technology Co., Ltd. (ci-après dénommée « Sanda Electric Power ») envisage une introduction en bourse d'actions A.

Depuis que les documents de demande d'inscription ont été soumis en juin 2023, Sanda Electric Power n'a pas encore terminé l'enquête. Le 9 août, la Bourse de Shenzhen a adressé une lettre d'enquête de troisième cycle à Sanda Electric Power.

Shandong Electric Power, qui est soutenue par l'Université du Shandong, est détenue à environ 40 % par la plateforme de capital de l'Université du Shandong. Six des neuf administrateurs de la société sont issus de l'Université du Shandong.

Sanda Electric Power est principalement engagée dans les deux principaux segments d'activité de la surveillance des réseaux intelligents et des énergies nouvelles. Après deux années de stagnation, en 2023, le bénéfice net de la société attribuable aux actionnaires de la société mère (ci-après dénommé « bénéfice net »). a augmenté rapidement, mais la croissance du bénéfice net de l'entreprise devrait ralentir au premier semestre de cette année.

Lors de cette introduction en bourse, Sanda Electric Power prévoit de lever 500 millions de yuans, dont 90 millions de yuans seront utilisés pour compléter le fonds de roulement. Cependant, au cours des trois dernières années, la société a accumulé des dividendes en espèces d'environ 110 millions de yuans.

Ce qui est quelque peu surprenant, c'est que trois mois avant que Sanda Power ne soumette sa demande d'inscription à la Bourse de Shenzhen, deux actionnaires ont encaissé plus de 10 millions de yuans grâce à un accord de transfert.

6 des 9 directeurs sont issus de l'Université du Shandong

Shandong Electric Power est une entreprise qui a grandi sur la base de l'Université du Shandong.

Selon le prospectus, Sanda Electric Power Co., Ltd., le prédécesseur de Shandong Electric Power, a été créée le 6 avril 2001 avec un capital social de 6 millions de yuans. Huatian Technology a investi 2,7 millions de yuans, l'Institut de recherche électrique a investi 2,1 millions de yuans. millions de yuans, Liang Jun a investi 480 000 yuans et Zhang Bo a investi 480 000 yuans, Ding Lei a investi 360 000 yuans et Ding Lei a investi 360 000 yuans.

À cette époque, Huatian Technology était une filiale du Shandong Sanda Technology Group, qui était une société en propriété exclusive de l'Université du Shandong (elle a été transférée au Shandong Industry Group, une société en propriété exclusive de l'Université du Shandong, en avril 2002). L'Institut de recherche électrique est une entreprise en propriété exclusive de l'Université du Shandong.

En 2017, après que la société a achevé la réforme de son actionnariat, Sanda Industrial Group est devenu actionnaire direct de Shanda Electric Power, avec un taux de participation de 40,50 %, et était également l'actionnaire majoritaire de la société.

À la date de signature de la dernière version du prospectus, le 9 août de cette année, Sanda Capital (anciennement connu sous le nom de Shandong Industrial Group) est devenue l'actionnaire majoritaire de Sanda Electric Power, avec un ratio de participation de 40,148 %.

Sanda Electric Power entretient une relation de détention de capitaux propres complexe. Après l'apport de capital et l'augmentation de capital en avril 2017, la société a liquidé et restauré cette partie du holding.

En avril 2017, lors du quatrième transfert de capitaux propres de la société, Liang Jun, Zhang Bo et Ding Lei ont restauré les apports en capital de la société détenus au nom d'actionnaires anonymes par le biais d'un transfert de capitaux propres. Ce mois-là, cinq des actionnaires anonymes, dont Li Yubing et Han Xueshan, ont confié les apports en capital initialement enregistrés aux noms de Liang Jun, Zhang Bo et Ding Lei à des actionnaires ou à des proches qu'ils connaissaient.

Shandong Electric Power a expliqué que la raison de cette détention était qu'en 2017, Han Xueshan et Liu Yutian étaient toujours des cadres dirigeants au niveau ou au-dessus du niveau de la division de l'Université du Shandong, et que Zhao Jianguo a pris sa retraite en tant que cadre dirigeant au niveau ou au-dessus du niveau de la division à partir de 2015. à 2017 depuis moins de trois ans. Sur la base de la déclaration simplifiée des investissements personnels Compte tenu de l'affaire, les trois personnes ci-dessus ont respectivement confié à des proches et à des actionnaires familiers la détention des capitaux propres de l'entreprise en leur nom.

Ce n’est qu’en 2023 que la restauration des participations de Sanda Electric Power a été achevée.

Actuellement, Shandong Electric Power compte 9 administrateurs, dont 6 sont issus de l'Université du Shandong. Par exemple, le président de l'entreprise, Zhang Bo, est professeur à l'Université du Shandong. En outre, les administrateurs indépendants Cao Qinghua et Zhang Xinhui sont respectivement issus de l'école de comptabilité de l'université des finances et d'économie du Shandong et de l'université de technologie du Shandong. Seul le réalisateur Sun Shouxia n'a aucune formation universitaire.

En outre, Liang Jun, scientifique en chef de Shandong Electric Power, a été professeur agrégé, professeur et directeur de doctorat à l'Université de technologie du Shandong (aujourd'hui l'Université du Shandong). Zhao Chuangang, directeur du centre de R&D de l'entreprise, est également diplômé de l'Université du Shandong.

La croissance des performances a considérablement ralenti

La croissance des performances de Shandong Electric Power a ralenti.

Sanda Electric Power est une entreprise de haute technologie dédiée à la recherche, au développement et à l'industrialisation technologiques de produits intelligents liés aux systèmes électriques. Après plus de 20 ans de développement, la société a formé deux segments d'activité majeurs : la surveillance intelligente du réseau électrique et les nouvelles énergies. , s'étendant de la production et de la fabrication au développement de logiciels et à l'intégration de systèmes, à la construction et à l'installation, à la gestion de l'exploitation et de la maintenance et à d'autres solutions globales, formant une configuration industrielle relativement complète avec la recherche et le développement de produits comme précurseur, la fabrication d'équipements comme ligne principale, et passant par l'intégration de systèmes, la construction technique et les services post-exploitation et de maintenance.

Sanda Electric Power a déclaré que la société a été l'une des premières entreprises à entrer dans le secteur de la surveillance du réseau électrique. S'appuyant sur des années de réserves techniques accumulées et d'expérience dans le secteur, elle a formé un système de propriété intellectuelle et de technologie de base indépendant relativement mature et complet. la performance globale de certaines technologies de base a atteint le niveau avancé international. Les produits de la société couvrent tous les aspects du système électrique et proposent une gamme complète de produits. C'est l'une des rares entreprises nationales à disposer d'une gamme de produits de surveillance intelligente du réseau électrique relativement riche.

Ces dernières années, dans l'ensemble, les performances opérationnelles de Shandong Electric Power ont augmenté. En 2020, la société a réalisé un bénéfice d'exploitation et un bénéfice net de 394 millions de yuans et 81,2423 millions de yuans respectivement. De 2021 à 2023, le bénéfice d'exploitation de l'entreprise était respectivement de 436 millions de yuans, 478 millions de yuans et 549 millions de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 10,49 %, 9,76 % et 14,80 %, le bénéfice net était de 76,1762 millions de yuans ; 76,9868 millions de yuans et 103 millions de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 10,49%, 9,76% et 14,80%. Les variations étaient de -6,24%, 1,06% et 33,53%. En 2023, la croissance du résultat opérationnel et du bénéfice net de l'entreprise va s'accélérer.

Cependant, depuis cette année, pendant la période critique de l'introduction en bourse, la croissance des performances de l'entreprise s'est ralentie. Au premier trimestre, la société a réalisé un bénéfice d'exploitation de 99,1257 millions de yuans, soit une augmentation de 11,35 % sur un an ; le bénéfice net était de 14,9389 millions de yuans, soit une augmentation de 4,49 % sur un an ; les gains et pertes récurrents (ci-après dénommés « bénéfice non net déduit ») s'élevaient à 12,7228 millions de yuans Yuan, soit une baisse de 8,38 % d'une année sur l'autre. La société estime qu'au premier semestre de cette année, le bénéfice d'exploitation sera de 240 millions de yuans à 260 millions de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 7,85 à 16,84 % ; une augmentation d'une année sur l'autre de 6,92% à 12,40%; bénéfice non net après déduction de 3 678,40 dix mille yuans - 38,784 millions de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 1,74% à 7,27%. Même si le taux de croissance est plafonné, il ralentira encore sensiblement par rapport à 2023.

Shandong Electric Power a un degré élevé de concentration de clients. Les principaux clients de la société sont State Grid et ses filiales, China Southern Power Grid Corporation, Inner Mongolia Electric Power Group, China Huadian Group, etc. De 2021 à 2023, les revenus de l'entreprise provenant des ventes à ses cinq principaux clients représentaient respectivement 83,27 %, 84,39 % et 82,96 %, soit plus de 80 %.

Ce qui a beaucoup retenu l'attention, c'est qu'en mars 2023, trois mois avant que Shandong Electric Power ne soumette sa demande d'inscription à la Bourse de Shenzhen, Ningbo Quanyun, les actionnaires Ding Lei, Miao Huaiping, Wang Zhong, Liang Jun et Li Xintang, et le nouvel actionnaire Qi Shuguang, Wang Jian et Du Tao ont respectivement signé « l'accord de transfert d'actions », acceptant de transférer les 1,496 millions d'actions de la société qu'ils détiennent aux huit actionnaires personnes physiques mentionnés ci-dessus. Le prix de ce transfert d'actions est de 7 yuans par action et le prix total de transfert est de 10,472 millions de yuans.

Le transfert d'actions mentionné ci-dessus était le retrait des actionnaires dormants Han Xueshan et Liu Yutian du partenariat, et Ningbo Quanyun a transféré les actions correspondantes de la société détenues par ces deux personnes en leur nom à huit actionnaires personnes physiques, dont Ding Lei.

Cela signifie que Han Xueshan et Liu Yutian ont encaissé un total de plus de 10 millions avant l'introduction en bourse. Pourquoi les deux ont-ils abandonné la fête de l’introduction en bourse et réduit leurs avoirs pour encaisser ?

Les taux de R&D sont les plus bas parmi leurs pairs

S'appuyant sur l'Université du Shandong, Shandong Electric Power a formé un système complet de droits de propriété intellectuelle indépendants et de technologies de base, et les performances globales de certaines technologies de base ont atteint le niveau avancé au niveau international. En termes de taux de R&D, elles se situent au bas des niveaux comparables. entreprises du secteur.

De 2021 à 2023, les dépenses de R&D de Sanda Electric Power sont respectivement de 37,9824 millions de yuans, 31,4295 millions de yuans et 37,5796 millions de yuans, et les taux de R&D sont de 8,72 %, 6,57 % et 6,84 %.

Au cours de la même période, les taux moyens de R&D des entreprises comparables du même secteur étaient respectivement de 11,73 %, 12,86 % et 13,17 %, et Sanda Electric Power était nettement inférieur.

Des entreprises comparables du même secteur, Kehui Electric Co., Ltd., Xintong Electronics, Zhiyang Innovation et Zhongyuan Electric Power Co., Ltd., ont des taux de R&D nettement plus élevés que Shandong Electric Power au cours des trois dernières années. Le taux de R&D de Shandong Electric Power est au plus bas.

Par rapport à lui-même, les taux de R&D de Shandong Electric Power sont sur une tendance à la baisse. En 2017 et 2018, les dépenses de R&D de l'entreprise étaient respectivement de 31,9512 millions de yuans et 33,9767 millions de yuans, et les taux de R&D étaient respectivement de 13,40 % et 11,83 %.

Concernant le fait que le taux de R&D est inférieur au niveau moyen des entreprises comparables du secteur, Sanda Electric Power a expliqué que cela est principalement dû aux différents stades de développement et aux différentes solidités financières de l'entreprise.

Dans le cadre de cette introduction en bourse, Sanda Electric Power prévoit de lever environ 500 millions de yuans pour des projets d'analyse des défauts du réseau électrique et de production d'équipements intelligents sur les réseaux de distribution, des projets de centres de R&D, des projets de production de piles de recharge intelligentes pour les nouveaux véhicules énergétiques et des systèmes de R&D de stockage de charge sur le réseau de production d'énergie distribuée. et d'industrialisation, ainsi que des projets de fonds de roulement supplémentaires. Parmi eux, le projet de fonds de roulement supplémentaire nécessite de lever 90 millions de yuans.

Le recours par Sanda Power à la collecte de fonds pour compléter son fonds de roulement a été remis en question. Au cours de la période de référence de l’introduction en bourse, la société a continué à verser des dividendes.

De 2021 à 2023, les dividendes en espèces distribués par Sanda Electric Power étaient respectivement de 30,54 millions de yuans, 48,864 millions de yuans et 30,54 millions de yuans. Le total des dividendes sur trois ans était d'environ 110 millions de yuans, les ratios de dividendes étaient de 40,09 % et 63,47 % ; , et 29,71% respectivement.

À en juger par les données, si aucun dividende en espèces n'était versé au cours des trois dernières années, l'entreprise n'aurait pas besoin de recourir à une collecte de fonds pour compléter son fonds de roulement.

En fait, Shandong Electric Power dispose de fonds suffisants. Fin 2023, les fonds monétaires de l'entreprise s'élevaient à 316 millions de yuans et les dettes portant intérêt correspondantes étaient presque nulles. Le marché s’interroge donc sur la nécessité pour les entreprises de recourir à des levées de fonds pour compléter leurs liquidités.

Concernant les dividendes élevés avant la cotation, Sanda Electric Power a déclaré lors de la première série d'enquêtes que la société était une entreprise gérée par une école de l'Université du Shandong. Les dividendes des entreprises sont un moyen important de sauvegarder les droits et les intérêts des actionnaires et de maintenir et d'augmenter la valeur. des actifs appartenant à l'État. Depuis la création de l'entreprise, les dividendes en espèces ont une cohérence. Par ailleurs, la société est en bon état de fonctionnement et dispose des conditions nécessaires pour mettre en œuvre des dividendes en espèces.

À cet égard, certains ont déclaré que les dividendes en espèces sont compréhensibles et méritent d'être promus, mais qu'ils doivent être modérés et raisonnables et que les besoins futurs en capitaux doivent être pleinement pris en compte.