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Il y a une semaine, la Banque du Japon a augmenté de manière inattendue ses taux d'intérêt et les remarques « bellicistes » du gouverneur Kazuo Ueda ont déclenché une tempête sur le marché mondial, provoquant le « lundi noir » sur les marchés boursiers mondiaux. Parmi eux, l'indice Nikkei 225 a frappé. son niveau le plus élevé depuis 1987. La plus forte baisse de points sur une seule journée depuis.

Michael Tsuruda, un employé d'une compagnie d'assurance de 27 ans qui vit à Tokyo, a été impliqué dans cet incident.Grosse baissea subi de lourdes pertes , il a principalement investi dans certaines actions japonaises à dividendes élevés. 5 aoûtJapan Tobacco Company, privilégiée par les investisseurs particuliers pour ses dividendes élevés,Grosse baisse16,8%, groupe SoftBankplomb18.7%。Tsuruda a déclaré qu'il savait que le marché boursier chuterait après que la Banque du Japon ait augmenté les taux d'intérêt, mais il ne s'attendait pas à une baisse aussi brutale.

Au milieu des fluctuations historiques des marchés financiers japonais,Le 7 août (mercredi), Shinichi Uchida, gouverneur adjoint de la Banque du Japon, a fait une déclaration publique :Promesse de ne pas augmenter les taux d’intérêt lorsque le marché est instable, Cela contraste fortement avec les remarques « bellicistes » de Kazuo Ueda il y a une semaine. Dès la publication de cette déclaration, la bourse japonaise a fortement rebondi et le yen a chuté. À la clôture de la journée, l'indice Nikkei 225 a clôturé en hausse de 1,19 % et l'indice Topix de plus de 2 %. La veille, l'indice Nikkei 225 rebondissait de plus de 10%, avec un nombre record de points gagnés.

Tendance de l'indice Nikkei 225 au cours des 5 derniers jours Source de l'image : Google Finance

Les actions japonaises ont rebondi pendant deux jours consécutifs. Cela signifie-t-il que le dénouement du carry trade du yen japonais est terminé ?Le Dr Zhang Ling, économiste en chef de Huatong Securities International, a précédemment analysé dans une interview avec un journaliste du « Daily Economic News » que le « krach » du marché était principalement causé par la liquidation des carry trades sur le yen japonais.

À cet égard,Il existe de nettes divergences de vues entre les principales banques d’investissement de Wall Street.: Les banques d'investissement dirigées par JPMorgan Chase estiment que le processus actuel de dénouement des opérations de portage sur le yen n'est qu'à moitié achevé, tandis que Goldman Sachs et Société Générale estiment que le dénouement des opérations de portage sur le yen touche à sa « fin ».

Après le « moment le plus sombre », le vice-gouverneur de la Banque du Japon a lancé une « colombe » : il n'augmentera pas les taux d'intérêt lorsque le marché est instable

Le 31 juillet, heure de Tokyo, la Banque du Japon a relevé son taux directeur à 0,25 %.Kazuo Ueda a ensuite sorti le "Hawk"" Les commentaires, couplés à la perspective que la Réserve fédérale réduise bientôt les taux d'intérêt, ont poussé le yen à une forte hausse.

En raison de l'appréciation du yen,Le carry trade du yen commence à s'inverser, Les actions japonaises ont fortement chuté. Le 5 août, l'indice Nikkei 225 a subi sa plus forte baisse sur une journée depuis 1987. Sous l'effet d'entraînement, les marchés boursiers mondiaux, y compris ceux des États-Unis, ont également chuté ce jour-là.

Le 5 août, l'indice Nikkei 225 a subi sa plus forte baisse sur une journée depuis 1987. Source de l'image : Reuters

Après de violentes turbulences boursières, Uchida Shinichi a déclaré le 7 août dans un discours prononcé devant des chefs d'entreprise du nord du Japon que le Japon n'est pas comme les États-Unis et l'Europe il y a quelques années, lorsque la poussée de l'inflation en Europe et aux États-Unis a provoqué sa crise. La banque centrale a rapidement relevé les taux d’intérêt. "donc,La Banque du Japon n'augmentera pas ses taux directeurs dans un contexte d'instabilité des marchés financiers et des capitaux.”

Shinichi Uchida a déclaré que les récents développements du marché étaient « extrêmement instables ». "La Banque du Japon surveille de près l'évolution de ces marchés et leur impact sur l'activité économique et les prix", a-t-il noté, ajoutant que les changements dans les cours des actions et les taux de change devaient être surveillés car ils pourraient affecter les investissements des entreprises et l'inflation. En outre, il a également souligné le côté souple de la politique actuelle de la Banque du Japon, affirmant que le taux d'intérêt directeur de 0,25 % est particulièrement bas en termes réels après prise en compte de l'inflation. "La Banque du Japon continuera donc à soutenir l’économie en maintenant des conditions financières très accommodantes.”

En tant que premier responsable à exprimer publiquement sa position depuis que la Banque du Japon a augmenté de manière inattendue les taux d'intérêt la semaine dernière, les remarques de Shinichi Uchida contrastent fortement avec le discours de Kazuo Ueda lors d'une conférence de presse après l'annonce de la décision sur les taux d'intérêt mercredi dernier. Kazuo Ueda a également souligné la semaine dernière qu'après la hausse des taux d'intérêt, les taux d'intérêt sont toujours à un niveau très bas et les conditions financières sont toujours souples, ce qui ne causera pas de vents contraires majeurs à l'économie.Si les perspectives économiques et de prix sont conformes aux attentes, voire les dépassent, de nouvelles hausses des taux d’intérêt pourraient être possibles.

Les observateurs du marché ont déclaré que les commentaires conciliants d'Uchida démontraient l'inquiétude de la Banque du Japon face à la récente volatilité des marchés, indiquant que le potentiel de gains futurs du yen allait s'affaiblir.

"Actualités économiques quotidiennes"Le journaliste a noté que lundi, alors que les marchés boursiers mondiaux s'effondraient, certains pensaient même que la Banque du Japon pourrait devoir réduire à nouveau ses taux d'intérêt pour calmer l'impact des fluctuations boursières et de la forte appréciation du yen sur l'économie japonaise à court terme. terme.

Concernant ce genre de point de vue, le Dr Zhang Ling, économiste en chef de Huatong Securities International, n'est pas d'accord avec ce journaliste dans une interview avec le journaliste du « Daily Economic News ».

"Pour la banque centrale, "sauver le marché" n'est pas l'objectif principal de sa politique. L'objectif de toute réglementation politique de la banque centrale devrait être de rechercher un équilibre entre la masse monétaire et la structure économique en garantissant la continuité de l'utilisation de la monnaie. politique monétaire.Par conséquent, qu'il s'agisse d'attentes de hausses futures des taux d'intérêt ou d'interventions sur les taux de change, elles reflètent en réalité deux caractéristiques de la politique de la banque centrale : l'une est que la banque centrale s'efforce de maintenir la confiance du marché ; prévisibilité de la politique et lissage des fluctuations.Une baisse soudaine des taux d'intérêt après la publication des prévisions de hausse des taux d'intérêt n'a aucun moyen de sauver le marché. , mais cela affectera sérieusement la crédibilité de la banque centrale et conduira à un abus des outils politiques. "Le Dr Zhang Ling a fait remarquer aux journalistes.

Evasion ou chasse aux bonnes affaires ?Les investisseurs particuliers japonais le disent

Bien que le marché boursier japonais ait subi lundi sa plus forte baisse sur une journée depuis 1987, certains investisseurs particuliers ont quand même choisi d'« acheter au plus bas », pariant que le ralentissement de l'économie japonaise n'est que temporaire.

Ken Wang, un chef de projet de 30 ans qui vit à Kobe, a déclaré : « J'ai des émotions mitigées face à cette baisse historique. Je suis à la fois fasciné par la rapidité de cette forte baisse et curieux de savoir ce qui va se passer ensuite. pour conserver ma position et j’ai continué à augmenter les actions existantes dans mon portefeuille.

Michael Tsuruda, un employé d'une compagnie d'assurance de 27 ans qui vit à Tokyo, partage un point de vue similaire. Environ la moitié de ses actifs sont investis dans des actions japonaises, principalement des actions à dividendes élevés. La chute de lundi a fait subir de lourdes pertes à Tsuruda : Japan Tobacco Company, favorisée par les investisseurs particuliers comme Tsuruda en raison de ses dividendes élevés, a plongé de 16,8 %, et SoftBank Group a plongé de 18,7 %.TsurudaIl a dit qu'il savait que le marché boursier chuterait après que la Banque du Japon ait augmenté les taux d'intérêt, mais qu'il ne s'attendait pas à une baisse aussi brutale.

Mais Tsuruda estime que les actions japonaises retrouveront une tendance à la hausse. Il prévoit toujours de rester sur le marché en tant qu'investisseur à long terme et espère acheter en cas de baisse une fois que le marché se sera stabilisé.

Les médias étrangers ont rapporté que même si certains investisseurs particuliers ont fait preuve de résilience, l'augmentation des pertes pourrait freiner l'appétit pour le risque d'autres investisseurs particuliers japonais, alors que le gouvernement japonais tente d'encourager les gens à réorienter une partie de leurs économies vers des investissements. Selon l'Association japonaise des courtiers en valeurs mobilières, les ménages japonais ont investi au moins 7,5 billions de yens (environ 52 milliards de dollars) dans un nouveau compte d'investissement non imposable appelé NISA au premier semestre de cette année, soit près de quatre fois la même période de l'année dernière.

Ministre des Finances du JaponShunichi SuzukiAprès la chute du marché boursier lundi, il a déclaré espérer que les investisseurs pourront prendre des décisions sereines basées sur l'importance de l'accumulation à long terme et de la diversification des investissements, même dans un contexte de fluctuations du marché telles que des baisses de marché.

Le dénouement du carry trade du yen est-il terminé ?JP Morgan Chase, Goldman Sachs et d'autres banques d'investissement ont des différences évidentes

Après le « lundi noir », les actions japonaises ont augmenté pendant deux jours consécutifs et l'indice de panique VIX a également fortement chuté le 6 août. Le marché a commencé à se demander si le « dénouement des opérations de portage du yen » était terminé.

D’après les dernières opinions exprimées par de nombreuses banques d’investissement de Wall Street, il existe encore des divergences considérables sur ce point. JPMorgan Chase estime que le processus actuel de dénouement des carry trades sur le yen n'est qu'à moitié achevé, et Nomura estime également que cette vague de dénouement des carry trades n'est pas encore terminée. Goldman Sachs et Société Générale estiment que le dénouement des opérations de portage sur le yen touche à sa fin.

Le 6 août, JPMorgan Chase a émis un avertissement indiquant que le yen japonais restait l'une des devises les plus sous-évaluées et qu'il restait encore une marge pour dénouer les récentes opérations de portage. Arindam Sandilya, co-responsable de la stratégie mondiale de change chez JPMorgan Chase, a déclaré dans une interview aux médias : « Ce n'est pas encore fini. Le dénouement des carry trades, du moins dans le domaine de l'investissement spéculatif, n'est que de 50 % à atteindre. 60% terminé."

JPMorgan Chase estime qu'il est peu probable que le carry trade du yen revienne aux niveaux passés et que la tendance à l'appréciation du yen n'est pas encore terminée. Sandilya a noté : « Étant donné que la volatilité à court terme cause des dommages techniques aux portefeuilles, il est peu probable que les opérations de portage reviennent rapidement aux niveaux d'avant le rebond du yen. Le meilleur scénario pour le marché est une stabilisation autour des niveaux actuels, et au mieux une légère reprise. " . Cependant, dans de nombreux cas similaires, les tendances ont tendance à se poursuivre, quoique à un rythme plus lent. "

Shaun Osborne, de la Banque Scotia, a fait écho à ce sentiment. Il a souligné,Deux indicateurs de carry trades – l'indice Bloomberg G10 Carry et l'indice GSAM FX Carry – ont chuté d'environ 5 %, soit la moitié de la baisse observée lors des trois dernières opérations de carry trade.

D’un autre côté, les banques d’investissement dirigées par Goldman Sachs sont optimistes et estiment queLa pression pour liquider les positions courtes sur le yen a désormais été largement éliminée , ce qui signifie que les difficultés liées aux carry trades sont sur le point de prendre fin. Le score de position de l'équipe FX de Goldman Sachs indique que les positions courtes sur le yen ont été en grande partie liquidées, signalant que le marché est sur le point d'atteindre son plus bas niveau.

La Société Générale estime également que le dénouement des carry trades sur le yen touche à sa fin. Manish Kabra, stratège de la banque, a souligné que la faiblesse des données sur l'inflation aux États-Unis et la position belliciste de la Banque du Japon ont poussé le carry trade dollar-yen à s'inverser, ce qui exacerbe l'aversion au risque sur l'indice Nasdaq 100. Alors que le yen est encore loin de sa juste valeur, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a estimé en juilletCFTC) Les données de position montrent que la plupart des positions courtes sur le yen ont été clôturées.

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