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[Introduction] Wellington Investment Management, le géant de la gestion d'actifs valant des milliards de dollars : un portefeuille d'investissement multi-stratégies peut offrir aux investisseurs des rendements plus stables

Actualités du Fonds chinois Wu Juanjuan

Géant de la gestion active d’actifs valant mille milliards de dollarsGestion des investissements Wellington Roberto J. Isch, directeur général principal et gestionnaire de fonds, a récemment accepté une interview exclusive avec China Fund News et a déclaré que l'environnement macroéconomique mondial est devenu plus volatil et que les produits multistratégies ont ouvert la voie à des opportunités de développement. Il a déclaré que lors de l'évaluation des gestionnaires de fonds, il faut faire la distinction entre la capacité et la chance, et qu'on ne peut pas juger les héros sur la base des rendements. L’évaluation qualitative des gestionnaires de fonds nécessite une observation à long terme pour tirer des conclusions, et il est difficile pour l’intelligence artificielle de remplacer cette partie du travail.

Roberto J. Isch a déclaré que depuis le début de cette année, le marché boursier chinois a montré une tendance à la reprise et que les clients de Wellington Investment sont devenus plus intéressés par les actifs chinois. Même si l’incertitude demeure dans le secteur immobilier, il voit actuellement des signes positifs.

Wellington Investment Management fournit des services à des clients institutionnels en Chine depuis 2007. En juillet 2022, Wellington Investment a été enregistrée en tant que commanditaire national qualifié (QDLP). Récemment, Wellington Investment Management a enregistré son quatrième produit QDLP auprès de l'Asset Management Association of China, levant des fonds auprès d'investisseurs qualifiés en Chine et investissant sur les marchés étrangers.

Des opportunités de croissance à long terme pour les actifs chinois se profilent

China Fund News : Quels aspects du marché chinois intéressent vos clients ?

Roberto J. Isch : Depuis le début de cette année, le marché chinois a connu une série d’évolutions positives. En avril, le Conseil des Affaires d'État a publié « Plusieurs avis sur le renforcement de la surveillance, la prévention des risques et la promotion d'un développement de haute qualité du marché des capitaux », appelés les « Neuf réglementations nationales » sur le marché des capitaux. Les nouvelles « National Nine Règlements » encouragent les sociétés cotées à augmenter leurs ratios de distribution de dividendes par le biais de dividendes et de rachats d'actions. Depuis le début de l'année, le nombre de rachats d'actions par les sociétés cotées chinoises a considérablement augmenté et le montant total des rachats a atteint un niveau record. En outre, la politique accélère également le processus de radiation afin d'améliorer la qualité globale des sociétés chinoises cotées.

La relance économique est une priorité pour le gouvernement. Depuis le début de cette année, le gouvernement a adopté une série de politiques monétaires et budgétaires, notamment une baisse des taux d'intérêt directeurs et l'émission d'obligations d'État spéciales d'une valeur totale de mille milliards de yuans. Le secteur immobilier a reçu un fort soutien, avec l'introduction de mesures telles que l'assouplissement des restrictions d'achat et la baisse des taux d'intérêt hypothécaires. En outre, le gouvernement a également introduit des mesures pour réduire le stock de logements et assurer la livraison des bâtiments. Ces mesures contribueront à renforcer la confiance.

Au premier semestre de cette année, la Chine a enregistré une croissance de son PIB de 5 %. La situation économique de cette année a révélé des possibilités d'optimisation et d'amélioration des politiques, et a également créé des opportunités de croissance à long terme des actifs chinois.

Les fluctuations macroéconomiques augmentent

Des stratégies diversifiées saisissent les opportunités de développement

China Fund News : Dans l’environnement macroéconomique mondial actuel, quelles sont les perspectives des stratégies diversifiées ?

Roberto J. Isch : Les investisseurs mondiaux s’intéressent de plus en plus aux hedge funds multistratégies. L’objectif des produits multistratégies est de fournir une exposition diversifiée à tous les groupes stratégiques. Par rapport à une stratégie unique, sa courbe risque-récompense est plus stable. Dans certaines conditions de marché, les fonds multistratégies peuvent avoir de moins bons résultats que les fonds monostratégies. Par exemple, lorsqu’une classe particulière de stratégies monte en flèche, une stratégie multi-stratégies peut ne pas être en mesure de suivre le rythme. Cependant, cette option présente un intérêt pour les investisseurs à la recherche d’une solution tout-en-un.

Nous entrons dans un nouvel environnement d’investissement caractérisé par une plus grande volatilité des marchés, une inflation plus élevée et une plus grande disparité entre les régions, les secteurs et les titres. Les classes d’actifs traditionnelles peuvent rencontrer des difficultés et les hedge funds disposent d’opportunités de développement uniques. En 2022, les performances des actions et des obligations afficheront une corrélation positive. À l’époque, les deux classes d’actifs ont fortement chuté au moment même où la Réserve fédérale augmentait de manière agressive les taux d’intérêt. Si l’inflation s’avère plus tenace que prévu, les actifs obligataires pourraient avoir du mal à couvrir le risque actions.

Nous ne suggérons pas aux investisseurs d'abandonner la répartition traditionnelle du portefeuille composée de « 60 % d'actions, 40 % d'obligations ». Les investisseurs devraient réévaluer le rôle des différents éléments constitutifs du portefeuille. Les portefeuilles doivent être plus résilients et il est important d’augmenter le nombre de facteurs de risque et de rendement.

China Fund News : Dans l’environnement de marché actuel, comment constituer un portefeuille multi-stratégies solide ? Quels actifs ou stratégies sont essentiels ?

Roberto J. Isch : Les gestionnaires de hedge funds étrangers disposent d’une multitude d’outils, notamment le prêt de titres, l’effet de levier et les produits dérivés. Ils sont capables de créer une courbe risque-récompense différente de celle des actifs traditionnels (actions, obligations). Lorsque ces outils sont utilisés avec précaution, ces hedge funds peuvent constituer un excellent complément aux actifs traditionnels dans un portefeuille multi-actifs.

Les gestionnaires de hedge funds étrangers peuvent adopter différentes méthodes pour atteindre leurs objectifs risque-rendement. Nous divisons les stratégies en trois catégories :

La première est une stratégie long-short sur les actions et neutre sur le marché : acheter des actions qui devraient s'apprécier et vendre (ou « vendre ») des actions ou des secteurs qui devraient se déprécier. Les gestionnaires de stratégies actions long-short ont tendance à avoir une exposition directionnelle au marché actions, ce qui peut entraîner une volatilité plus élevée mais devrait également fournir une meilleure source de rendement total.

Deuxièmement, la stratégie crédit long-short : conçue pour tirer parti des différences de prix entre des instruments financiers liés (tels que les actions ou les obligations) et maintenir une exposition globale au marché faible ou neutre. Cela pourrait conduire à une courbe de rendement relativement stable et potentiellement fournir une source de rendement différenciée.

Enfin, il existe des stratégies macro : négocier en fonction des tendances des données macroéconomiques ou des changements de politique économique et investir dans différentes classes d'actifs. Sur la base d'une vision top-down, utilisez les outils appropriés pour saisir les opportunités apportées par les fluctuations du marché. ‍‍‍‍

Lors de l’évaluation des gestionnaires de fonds, nous devons faire la distinction entre chance et capacité

China Fund News : Lorsque vous exploitez un portefeuille FOF, comment sélectionnez-vous les actifs sous-jacents ? Comment équilibrer le risque du portefeuille avec la recherche de rendements plus élevés ?

Roberto J. Isch :Notre processus est conçu pour sélectionner le type de hedge fund le plus approprié pour atteindre des objectifs de rôle spécifiques et pour construire des portefeuilles basés sur différentes stratégies pour atteindre les objectifs d'investissement globaux.

Dans notre cadre, les rôles joués par les hedge funds sous-jacents peuvent être divisés en quatre catégories : premièrement, des rendements soutenus : fournir des rendements stables qui peuvent générer une croissance des intérêts composés au fil du temps ; deuxièmement, l'amélioration du rendement : améliorer la performance globale du portefeuille d'investissement ; , diversification : améliore l'étendue du portefeuille et ajoute des sources de rendement indépendantes et enfin, protection contre les baisses : réduit les pertes lors de baisses importantes du marché ;

Par exemple, les stratégies actions long-short peuvent être utilisées pour rechercher une amélioration du rendement, mais ne sont généralement pas adaptées à la protection contre les baisses. Les stratégies macroéconomiques peuvent offrir une protection contre les baisses et une diversification, mais ne fournissent généralement pas de rendements durables. La stratégie de valeur relative convient pour rechercher des rendements durables et fournir un flux de revenus stable dans le portefeuille d'investissement.

Le FOF de Wellington Investments offre une visibilité en temps réel sur les positions et les risques sous-jacents, ce qui permet une gestion et une supervision des risques en temps réel. Nous surveillons l'exposition et le risque à travers diverses lentilles pour comprendre l'exposition et la performance globales du portefeuille, et veillons à ce que les allocations du portefeuille fournissent à la fois des rendements stables et une diversification appropriée. Nous effectuons régulièrement des analyses de scénarios et des tests de résistance.

En plus des indicateurs quantitatifs, nous effectuons également régulièrement des analyses qualitatives des stratégies et maintenons la communication avec les gestionnaires de portefeuille pour comprendre les concepts, les processus, les styles d'investissement et les opinions d'investissement/allocations de positions actuelles.

China Fund News : Comment interagissez-vous avec l’équipe de recherche ?

Roberto J. Isch : Fin juin 2024, Wellington Investments gérait plus de 35 milliards de dollars en stratégies d'investissement alternatives, qui constituent la base de nos hedge funds multistratégies. Pour qu'une stratégie soit incluse dans notre FOF, elle doit remplir les conditions correspondantes. Ce n'est que si elle peut prouver qu'elle joue un rôle dans les objectifs de rendement et de risque du portefeuille qu'elle sera éligible à l'inclusion.

Nous adoptons un cadre de recherche qui combine recherche quantitative et qualitative, à savoir le cadre des 3R : rôle, risque et capacité à créer des rendements excédentaires (résiduels).

Rôle : lequel des quatre rôles clés joue la stratégie sous-jacente (rendement soutenu, amélioration du rendement, diversification et protection contre les baisses). Risque : le risque assumé par la stratégie sous-jacente, y compris le niveau de risque, le type de risque et les opportunités de rendement excédentaire associées à ces risques. Capacité à créer des rendements excédentaires (résiduels) : Quelle est la capacité du gestionnaire du compartiment ? Après avoir distingué la capacité et la chance du gestionnaire de fonds, nous pouvons voir quelle partie de la performance du gestionnaire de fonds peut être attribuée à la capacité et quelle partie peut être attribuée à la chance.

China Fund News : Actuellement, l’intelligence artificielle peut effectuer une partie du travail des gestionnaires de fonds. Comment évaluez-vous les gestionnaires de fonds ?

Roberto J. Isch : L’intelligence artificielle peut stimuler la productivité en augmentant l’efficacité opérationnelle, en améliorant la qualité de la prise de décision et en contribuant à des retours sur investissement excédentaires. L’intelligence artificielle devrait améliorer l’évaluation quantitative des titres. Toutefois, l’évaluation quantitative ne représente qu’une partie du paysage décisionnel en matière d’investissement, et l’évaluation qualitative des stratégies joue également un rôle indispensable. Par exemple, nous communiquons régulièrement avec les gestionnaires de compartiments pour comprendre leurs idées d'investissement actuelles et comprendre comment ils réagissent aux différents environnements de marché. Actuellement, cela est difficile à réaliser avec l’intelligence artificielle.

Editeur : Capitaine

Critique : Xu Wen

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