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[Introducción] Wellington Investment Management, el gigante de la gestión de activos de billones de dólares: una cartera de inversiones de múltiples estrategias puede proporcionar a los inversores rendimientos más estables

Noticias del Fondo China Wu Juanjuan

Gigante de la gestión activa de activos de un billón de dólaresGestión de inversiones de Wellington Roberto J. Isch, director general senior y administrador de fondos, aceptó recientemente una entrevista exclusiva con China Fund News y dijo que el entorno macroeconómico global se ha vuelto más volátil y los productos de estrategias múltiples han marcado el comienzo de oportunidades de desarrollo. Dijo que al evaluar a los administradores de fondos, es necesario distinguir entre capacidad y suerte, y no se puede juzgar a los héroes basándose en los rendimientos. La evaluación cualitativa de los administradores de fondos requiere una observación a largo plazo para sacar conclusiones, y es difícil que la inteligencia artificial reemplace esta parte del trabajo.

Roberto J. Isch dijo que desde principios de este año el mercado bursátil chino ha mostrado una tendencia de recuperación y los clientes de Wellington Investment se han interesado más en los activos chinos. Si bien persiste la incertidumbre en el sector inmobiliario, actualmente ve señales positivas.

Wellington Investment Management ha brindado servicios a clientes institucionales en China desde 2007. En julio de 2022, Wellington Investment se registró como socio limitado nacional calificado (QDLP). Recientemente, Wellington Investment Management registró su cuarto producto QDLP en la Asociación de Gestión de Activos de China, recaudando fondos de inversores calificados en China e invirtiendo en mercados extranjeros.

Se están gestando oportunidades para el crecimiento a largo plazo de los activos de China

China Fund News: ¿Qué aspectos del mercado chino les interesan a sus clientes?

Roberto J. Isch: Desde principios de este año, el mercado chino ha experimentado una serie de novedades positivas. En abril, el Consejo de Estado emitió "Varios dictámenes sobre el fortalecimiento de la supervisión, la prevención de riesgos y la promoción del desarrollo de alta calidad del mercado de capitales", conocidos como los nuevos "Nueve Reglamentos Nacionales" sobre el mercado de capitales. Las nuevas "Nueve Regulaciones Nacionales" alientan a las empresas que cotizan en bolsa a aumentar sus ratios de pago de dividendos mediante dividendos y recompras de acciones. En lo que va del año, el número de recompras de acciones por parte de empresas chinas que cotizan en bolsa ha aumentado significativamente y el monto total de recompra se encuentra en un nivel récord. Además, la política también acelera el proceso de exclusión de la lista para mejorar la calidad general de las empresas chinas que cotizan en bolsa.

Impulsar la recuperación económica es una prioridad para el gobierno. Desde principios de este año, el gobierno ha emitido una serie de políticas monetarias y fiscales, incluida la reducción de las tasas de interés oficiales y la emisión de bonos gubernamentales especiales por un valor total de un billón de yuanes. El sector inmobiliario ha recibido un fuerte apoyo, con la introducción de medidas como la flexibilización de las restricciones a las compras y la reducción de los tipos de interés hipotecarios. Además, el gobierno también ha introducido medidas para reducir el inventario de viviendas y garantizar la entrega de edificios. Estas medidas ayudarán a aumentar la confianza.

En el primer semestre de este año, China logró un crecimiento del PIB del 5%. La situación económica de este año ha revelado margen para la optimización y mejora de las políticas y también ha creado oportunidades para el crecimiento a largo plazo de los activos de China.

Aumentan las fluctuaciones macroeconómicas

Las estrategias diversificadas abarcan oportunidades de desarrollo

China Fund News: En el actual entorno macroeconómico mundial, ¿cuáles son las perspectivas para las estrategias diversificadas?

Roberto J. Isch: Los inversores globales están cada vez más interesados ​​en los fondos de cobertura multiestrategia. El objetivo de los productos multiestrategia es proporcionar una exposición diversificada entre los grupos estratégicos. En comparación con una estrategia única, su curva riesgo-recompensa es más estable. Bajo ciertas condiciones de mercado, los fondos de múltiples estrategias pueden tener peores resultados que los fondos de una sola estrategia. Por ejemplo, cuando una clase particular de estrategias sube, una estrategia multiestrategia puede no ser capaz de seguir el ritmo. Sin embargo, esta opción tiene valor para los inversores que buscan una solución todo en uno.

Estamos entrando en un nuevo entorno de inversión con mayor volatilidad del mercado, mayor inflación y mayor disparidad entre regiones, sectores y valores. Las clases de activos tradicionales pueden enfrentar desafíos y los fondos de cobertura tienen oportunidades de desarrollo únicas. En 2022, el rendimiento de las acciones y los bonos mostrará una correlación positiva. En ese momento, ambas clases de activos cayeron drásticamente al mismo tiempo que la Reserva Federal aumentaba agresivamente las tasas de interés. Si la inflación resulta más persistente de lo esperado, los activos de renta fija pueden tener dificultades para cubrir el riesgo de renta variable.

No estamos sugiriendo que los inversores abandonen la asignación tradicional de cartera de "60% acciones, 40% bonos". Los inversores deberían reevaluar el papel de los diferentes componentes de la cartera. Las carteras deben ser más resilientes y es importante aumentar el número de factores de riesgo y rentabilidad.

China Fund News: En el actual entorno de mercado, ¿cómo construir una cartera multiestrategia sólida? ¿Qué activos o estrategias son esenciales?

Roberto J. Isch: Los administradores de fondos de cobertura en el extranjero tienen una gran cantidad de herramientas, que incluyen préstamos de valores, apalancamiento y derivados. Son capaces de crear una curva riesgo-recompensa diferente a la de los activos tradicionales (acciones, bonos). Cuando estas herramientas se utilizan con cuidado, estos fondos de cobertura pueden ser una gran adición a los activos tradicionales en una cartera de activos múltiples.

Los administradores de fondos de cobertura extranjeros pueden adoptar diferentes métodos para lograr objetivos de riesgo-retorno. Dividimos las estrategias en tres categorías:

La primera es una estrategia neutral de mercado y de acciones largas y cortas: comprar acciones que se espera que se aprecien y vender (o "vender") acciones o sectores que se espera que se deprecien. Los administradores de estrategias largas y cortas de acciones tienden a tener una exposición direccional al mercado de acciones, lo que puede resultar en una mayor volatilidad pero también se espera que proporcione una mejor fuente de retornos totales.

En segundo lugar está la estrategia crediticia a largo y corto plazo: diseñada para aprovechar las diferencias de precios entre instrumentos financieros relacionados (como acciones o bonos) y mantener una exposición general al mercado pequeña o neutral. Esto podría conducir a una curva de rentabilidad relativamente estable y potencialmente proporcionar una fuente diferenciada de rentabilidad.

Por último, existen estrategias macro: operar basándose en tendencias de datos macroeconómicos o cambios en la política económica e invertir en diferentes clases de activos. Con base en una vista de arriba hacia abajo, utilice las herramientas adecuadas para aprovechar las oportunidades que brindan las fluctuaciones del mercado. ‍‍‍‍

A la hora de evaluar a los gestores de fondos hay que distinguir entre suerte y capacidad

China Fund News: Al operar una cartera FOF, ¿cómo se seleccionan los activos subyacentes? ¿Cómo equilibrar el riesgo de la cartera con la búsqueda de mayores rendimientos?

Roberto J. Isch:Nuestro proceso está diseñado para seleccionar el tipo de fondo de cobertura más apropiado para lograr objetivos de función específicos y construir carteras basadas en diferentes estrategias para lograr objetivos de inversión generales.

Según nuestro marco, las funciones que desempeñan los fondos de cobertura subyacentes se pueden dividir en cuatro categorías: primero, rendimientos sostenidos: proporcionar rendimientos estables que puedan lograr un crecimiento de los intereses compuestos a lo largo del tiempo; segundo, mejora del rendimiento: mejorar el rendimiento general de la cartera de inversiones; , diversificación: mejora la amplitud de la cartera y agrega fuentes independientes de rendimiento y, finalmente, protección contra caídas: reduce las pérdidas durante las caídas importantes del mercado;

Por ejemplo, se pueden utilizar estrategias de acciones a largo y corto plazo para lograr una mejora de la rentabilidad, pero generalmente no son adecuadas para protegerse contra las caídas. Las estrategias macroeconómicas pueden brindar protección y diversificación ante las caídas, pero generalmente no brindan retornos sostenidos. La estrategia de valor relativo es adecuada para buscar rendimientos sostenidos y proporcionar un flujo de ingresos estable en la cartera de inversiones.

El FOF de Wellington Investments proporciona visibilidad en tiempo real de las posiciones y riesgos subyacentes, lo que permite la gestión y supervisión de riesgos en tiempo real. Monitoreamos la exposición y el riesgo a través de una variedad de lentes para comprender la exposición y el desempeño general de la cartera, y garantizar que las asignaciones de la cartera proporcionen rendimientos estables y una diversificación adecuada. Realizamos periódicamente análisis de escenarios y pruebas de estrés.

Además de los indicadores cuantitativos, también realizamos periódicamente análisis cualitativos de estrategias y mantenemos comunicación con los administradores de cartera para comprender los conceptos, procesos, estilos de inversión y las opiniones/asignaciones de posiciones de inversión actuales.

Noticias del Fondo de China: ¿Cómo interactúa con el equipo de investigación?

Roberto J. Isch: A finales de junio de 2024, Wellington Investments gestionaba más de 35.000 millones de dólares en estrategias de inversión alternativas, lo que proporciona la base para nuestros fondos de cobertura multiestrategia. Para que una estrategia se incluya en nuestro FOF, debe cumplir las condiciones correspondientes. Sólo será elegible para su inclusión si puede demostrar que desempeña un papel en los objetivos de rendimiento y riesgo de la cartera.

Adoptamos un marco de investigación que combina investigación cuantitativa y cualitativa, a saber, el marco de las 3R: rol, riesgo y capacidad de generar retornos excedentes (residuales).

Función: cuál de las cuatro funciones clave desempeña la estrategia subyacente (rentabilidad sostenida, mejora de la rentabilidad, diversificación y protección a la baja). Riesgo: el riesgo asumido por la estrategia subyacente, incluido el nivel de riesgo, el tipo de riesgo y el exceso de oportunidades de retorno asociadas con estos riesgos. Capacidad de generar rentabilidad excedente (residual): ¿Cuál es la capacidad del gestor del subfondo? Después de distinguir la capacidad y la suerte del administrador del fondo, podemos ver qué parte del desempeño del administrador del fondo se puede atribuir a la capacidad y qué parte se puede atribuir a la suerte.

China Fund News: Actualmente, la inteligencia artificial puede completar parte del trabajo de los administradores de fondos. ¿Cómo evalúa a los administradores de fondos?

Roberto J. Isch: La inteligencia artificial puede impulsar la productividad al aumentar la eficiencia operativa, mejorar la calidad de la toma de decisiones y contribuir a un exceso de retorno de la inversión. Se espera que la inteligencia artificial mejore la evaluación cuantitativa de los valores. Sin embargo, la evaluación cuantitativa es sólo una parte del panorama de la toma de decisiones de inversión, y la evaluación cualitativa de las estrategias también juega un papel indispensable. Por ejemplo, nos comunicamos periódicamente con los gestores de subfondos para comprender sus ideas de inversión actuales y cómo responden a los diferentes entornos de mercado. Actualmente, esto es difícil de hacer con la inteligencia artificial.

Editor: Capitán

Crítico: Xu Wen

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