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【はじめに】数兆ドル規模の資産運用大手ウェリントン・インベストメント・マネジメント：マルチ戦略の投資ポートフォリオにより、投資家により安定した収益を提供可能

中国基金ニュース 呉建娟

数兆ドル規模のアクティブ資産運用大手ウェリントン・インベストメント・マネジメントシニアマネージングディレクター兼ファンドマネージャーのロベルト・J・イシュ氏は最近チャイナ・ファンド・ニュースとの独占インタビューに応じ、世界のマクロ経済環境はより不安定になり、マルチ戦略商品が発展の機会をもたらしていると述べた。同氏は、ファンドマネージャーを評価する際には能力と運を区別する必要があり、リターンだけで英雄を判断することはできないと述べた。ファンドマネージャーの定性的評価は、結論を導き出すために長期的な観察が必要であり、人工知能がこの部分の作業を代替することは困難です。

ロベルト・Ｊ・イシュ氏は、今年初め以来、中国の株式市場は回復傾向を示しており、ウェリントン・インベストメントの顧客は中国資産への関心を高めていると述べた。不動産業界には依然として不確実性が残るが、現在は明るい兆しも見えているという。

Wellington Investment Management は、2007 年以来中国の機関投資家にサービスを提供してきました。 2022 年 7 月、ウェリントン インベストメントは適格国内リミテッド パートナー (QDLP) として登録されました。最近、ウェリントン投資管理は4番目のQDLP商品を中国資産管理協会に登録し、中国の適格投資家から資金を調達し、海外市場に投資しました。

中国資産の長期的な成長の機会が到来している

中国基金ニュース: あなたの顧客は中国市場のどのような側面に興味を持っていますか?

ロベルト・J・イシュ：今年の初め以来、中国市場では一連の前向きな発展が見られました。 4月、国務院は資本市場に関する新たな「国家九則」と呼ばれる「資本市場の監督強化、リスク防止、質の高い発展促進に関するいくつかの意見」を発表した。新たな「国家九規則」は、上場企業に対し配当や自社株買いを通じて配当性向の向上を促す。今年これまでのところ、中国の上場企業による自社株買いの件数は大幅に増加しており、自社株買い総額は過去最高となっている。さらに、この政策は中国の上場企業の全体的な品質を向上させるために上場廃止プロセスを加速するものでもある。

経済回復を推進することは政府の優先事項である。今年初め以来、政府は政策金利の引き下げや総額1兆元の特別国債発行など一連の金融・財政政策を打ち出した。不動産業界では購入制限の緩和や住宅ローン金利の引き下げなどの政策が打ち出され、強い支持を得ている。さらに、政府は住宅在庫を削減し、建物の引き渡しを確実にするための措置も導入した。これらの措置は自信を高めるのに役立ちます。

今年上半期、中国は５％のＧＤＰ成長を達成した。今年の経済状況は政策の最適化と改善の余地を明らかにし、中国資産の長期的な成長の機会も生み出した。

マクロ変動が大きくなる

多様な戦略が発展の機会を取り込む

中国基金ニュース: 現在の世界的なマクロ環境において、多角化戦略の見通しはどのようなものでしょうか?

ロベルト・J・イシュ：世界の投資家はマルチ戦略ヘッジファンドへの関心を高めています。マルチ戦略製品の目標は、戦略グループ全体で多様なエクスポージャを提供することです。単一の戦略と比較して、そのリスクと報酬の曲線はより安定しています。特定の市場状況下では、マルチ戦略ファンドのパフォーマンスが単一戦略ファンドよりも悪くなる可能性があります。たとえば、特定のクラスの戦略が急増すると、複数の戦略では対応できない可能性があります。ただし、このオプションは、オールインワンのソリューションを探している投資家にとって価値があります。

私たちは、市場のボラティリティの増大、インフレの上昇、地域、セクター、証券間の格差の拡大など、新たな投資環境に入りつつあります。従来の資産クラスは課題に直面する可能性があり、ヘッジファンドには独自の発展機会があります。 2022 年には、株式と債券のパフォーマンスは正の相関を示すでしょう。当時、連邦準備制度が積極的に金利を引き上げたのと同時に、両方の資産クラスが急落した。インフレが予想よりも頑固であることが判明した場合、債券資産は株式リスクをヘッジするのに苦労する可能性がある。

私たちは、投資家が「株式 60%、債券 40%」という従来のポートフォリオ配分を放棄することを提案しているわけではありません。ポートフォリオの回復力を高める必要があり、リスクとリターンの推進要因の数を増やすことが重要です。

中国ファンドニュース: 現在の市場環境において、強力なマルチ戦略ポートフォリオを構築するにはどうすればよいでしょうか?どの資産または戦略が不可欠ですか?

ロベルト・J・イシュ：海外のヘッジファンドマネージャーは、証券貸付、レバレッジ、デリバティブなどのツールを豊富に備えています。従来の資産（株式、債券）とは異なるリスクと報酬の曲線を作成することができます。これらのツールを注意深く使用すると、これらのヘッジファンドは、マルチ資産ポートフォリオの従来の資産に素晴らしい追加となる可能性があります。

海外のヘッジファンドマネージャーは、リスクリターン目標を達成するためにさまざまな方法を採用できます。当社では戦略を次の 3 つのカテゴリに分類しています。

1 つ目は、株のロングショートおよび市場中立戦略です。値上がりすると予想される株を買い、値下がりすると予想される株やセクターを売却（または「売却」）します。株式ロング・ショート戦略のマネージャーは株式市場に方向性を持ったエクスポージャーを持つ傾向があり、その結果ボラティリティが高くなる可能性がありますが、トータル・リターンのより良い源泉を提供することも期待されています。

2 つ目は、クレジットのロングショート戦略です。これは、関連する金融商品 (株式や債券など) 間の価格差を利用し、市場全体のエクスポージャーを小規模または中立に維持するように設計されています。これにより、比較的安定した収益曲線が得られ、差別化された収益源が提供される可能性があります。

最後に、マクロ戦略があります。マクロ経済データの傾向や経済政策の変更に基づいた取引と、さまざまな資産クラスへの投資です。トップダウンの視点に基づき、適切なツールを活用して市場変動がもたらすチャンスを掴みます。 ‍‍‍‍

ファンドマネージャーを評価する際には、運と能力を区別する必要がある

China Fund News: FOF ポートフォリオを運用する際、原資産はどのように選択しますか?ポートフォリオのリスクとより高いリターンの追求のバランスをとるにはどうすればよいでしょうか?

ロベルト・J・イシュ：当社のプロセスは、特定の役割目標を達成するために最も適切なヘッジファンドのタイプを選択し、全体的な投資目標を達成するためにさまざまな戦略に基づいてポートフォリオを構築するように設計されています。

私たちの枠組みでは、原資産となるヘッジファンドが果たす役割は 4 つのカテゴリーに分類できます。第 1 に、持続的な収益: 長期にわたる複利成長を達成できる安定した収益の提供、第 2 に、投資ポートフォリオの全体的なパフォーマンスの向上、第 3 に、収益の向上です。 、分散：ポートフォリオの幅を広げ、独立した収益源を追加します。そして最後に、下値保護：市場の大幅な下落時の損失を削減します。

たとえば、株式のロングショート戦略は収益向上を追求するために使用できますが、一般に下値保護には適していません。マクロ戦略は下値保護と分散を提供できますが、一般に持続的な利益は得られません。相対価値戦略は、持続的な利益を追求し、投資ポートフォリオに安定した収入源を提供するのに適しています。

Wellington Investments の FOF は、潜在的なポジションとリスクをリアルタイムで可視化し、リアルタイムのリスク管理と監督を可能にします。当社は、ポートフォリオ全体のエクスポージャーとパフォーマンスを理解するために、さまざまなレンズを通してエクスポージャーとリスクを監視し、ポートフォリオの配分が安定したリターンと適切な分散の両方を確実に提供できるようにします。当社では定期的にシナリオ分析とストレステストを実施しています。

定量的な指標に加えて、当社は戦略の定性分析も定期的に実施し、投資コンセプト、プロセス、スタイル、現在の投資見解/ポジション配分を理解するためにポートフォリオマネージャーとのコミュニケーションを維持します。

中国基金ニュース: 研究チームとはどのように交流していますか?

ロベルト・J・イシュ： 2024 年 6 月末の時点で、ウェリントン インベストメンツは 350 億ドルを超えるオルタナティブ投資戦略を運用しており、これが当社のマルチ戦略ヘッジファンドの基盤となっています。戦略を FOF に含めるには、ポートフォリオのリターンとリスク目標に役割を果たしていることが証明できる場合にのみ、対応する条件を満たす必要があります。

当社では、定量的研究と定性的研究を組み合わせた研究フレームワーク、すなわち役割、リスク、超過収益（残余）創出能力の3Rフレームワークを採用しています。

役割: 基本的な戦略が果たす 4 つの重要な役割 (持続的なリターン、リターンの強化、多様化、下値保護) のうちどれですか。リスク: 基礎となる戦略によって想定されるリスク。これには、リスクレベル、リスクタイプ、およびこれらのリスクに関連する超過収益機会が含まれます。超過収益（残余）を創出する能力：サブファンドマネージャーの能力とは何か？ ファンドマネージャーの能力と運を区別した後、ファンドマネージャーのパフォーマンスのどの部分が能力に起因し、どの部分が運に起因するのかがわかります。

中国ファンドニュース: 現在、人工知能はファンドマネージャーの仕事の一部を完了することができます。ファンドマネージャーをどのように評価していますか？

ロベルト・J・イシュ：人工知能は、業務効率を向上させ、意思決定の質を向上させ、超過投資収益率に貢献することで生産性を向上させることができます。人工知能は有価証券の定量的な評価を向上させると期待されています。ただし、定量的な評価は投資意思決定の一部にすぎず、戦略の定性的な評価も不可欠な役割を果たします。たとえば、私たちはサブファンドマネージャーと定期的にコミュニケーションをとり、彼らの現在の投資アイデアを理解し、異なる市場環境にどのように対応しているかを理解しています。現時点では、これを人工知能で行うのは困難です。

編集者：キャプテン

レビュアー: 徐文

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