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[Einleitung] Billionen-Dollar-Vermögensverwaltungsriese Wellington Investment Management: Ein Anlageportfolio mit mehreren Strategien kann Anlegern stabilere Renditen bieten

China-Fondsnachrichten Wu Juanjuan

Billionen Dollar schwerer aktiver VermögensverwaltungsrieseWellington Investment Management Roberto J. Isch, Senior Managing Director und Fondsmanager, nahm kürzlich ein Exklusivinterview mit China Fund News entgegen und sagte, dass das globale makroökonomische Umfeld volatiler geworden sei und Multi-Strategie-Produkte neue Entwicklungschancen eröffnet hätten. Er sagte, dass man bei der Bewertung von Fondsmanagern zwischen Können und Glück unterscheiden müsse und man Helden nicht anhand der Rendite beurteilen dürfe. Die qualitative Bewertung von Fondsmanagern erfordert eine langfristige Beobachtung, um Schlussfolgerungen zu ziehen, und es ist schwierig, diesen Teil der Arbeit durch künstliche Intelligenz zu ersetzen.

Roberto J. Isch sagte, dass der chinesische Aktienmarkt seit Anfang dieses Jahres einen Erholungstrend zeige und die Kunden von Wellington Investment zunehmend an chinesischen Vermögenswerten interessiert seien. Während die Unsicherheit in der Immobilienbranche anhält, sieht er derzeit positive Anzeichen.

Wellington Investment Management bietet seit 2007 Dienstleistungen für institutionelle Kunden in China an. Im Juli 2022 wurde Wellington Investment als Qualified Domestic Limited Partner (QDLP) registriert. Kürzlich hat Wellington Investment Management sein viertes QDLP-Produkt bei der Asset Management Association of China registriert, um Gelder von qualifizierten Anlegern in China zu beschaffen und in ausländischen Märkten zu investieren.

Es bieten sich Möglichkeiten für ein langfristiges Wachstum der Vermögenswerte Chinas

China Fund News: An welchen Aspekten des chinesischen Marktes sind Ihre Kunden interessiert?

Roberto J. Isch： Seit Beginn dieses Jahres hat der chinesische Markt eine Reihe positiver Entwicklungen erlebt. Im April veröffentlichte der Staatsrat die „Mehrere Stellungnahmen zur Stärkung der Aufsicht, zur Vermeidung von Risiken und zur Förderung einer qualitativ hochwertigen Entwicklung des Kapitalmarkts“, die als neue „Nationale Neun Verordnungen“ zum Kapitalmarkt bezeichnet werden. Die neuen „National Nine Regulations“ ermutigen börsennotierte Unternehmen, ihre Dividendenausschüttungsquoten durch Dividenden und Aktienrückkäufe zu erhöhen. Bisher ist die Zahl der Aktienrückkäufe chinesischer börsennotierter Unternehmen in diesem Jahr deutlich gestiegen, und der Gesamtrückkaufbetrag liegt auf einem Rekordhoch. Darüber hinaus beschleunigt die Richtlinie auch den Delisting-Prozess, um die Gesamtqualität der börsennotierten chinesischen Unternehmen zu verbessern.

Die Förderung der wirtschaftlichen Erholung hat für die Regierung Priorität. Seit Anfang dieses Jahres hat die Regierung eine Reihe geld- und fiskalpolitischer Maßnahmen ergriffen, darunter die Senkung der Leitzinsen und die Ausgabe spezieller Staatsanleihen im Gesamtwert von einer Billion Yuan. Die Immobilienbranche erfuhr starke Unterstützung, indem Maßnahmen wie die Lockerung der Kaufbeschränkungen und die Senkung der Hypothekarzinsen eingeführt wurden. Darüber hinaus hat die Regierung Maßnahmen eingeführt, um den Wohnungsbestand zu reduzieren und die Lieferung von Gebäuden sicherzustellen. Diese Maßnahmen werden dazu beitragen, das Vertrauen zu stärken.

Im ersten Halbjahr dieses Jahres erreichte China ein BIP-Wachstum von 5 %. Die wirtschaftliche Situation in diesem Jahr hat Raum für politische Optimierung und Verbesserung aufgezeigt und auch Chancen für ein langfristiges Wachstum der Vermögenswerte Chinas geschaffen.

Makroschwankungen nehmen zu

Diversifizierte Strategien nutzen Entwicklungsmöglichkeiten

China Fund News: Wie sind im aktuellen globalen Makroumfeld die Aussichten für diversifizierte Strategien?

Roberto J. Isch： Globale Anleger interessieren sich zunehmend für Multi-Strategie-Hedgefonds. Das Ziel von Multi-Strategie-Produkten besteht darin, ein diversifiziertes Engagement über alle Strategiegruppen hinweg zu ermöglichen. Im Vergleich zu einer Einzelstrategie ist die Risiko-Ertrags-Kurve stabiler. Unter bestimmten Marktbedingungen können Multi-Strategie-Fonds schlechter abschneiden als Single-Strategie-Fonds. Wenn beispielsweise eine bestimmte Klasse von Strategien stark ansteigt, kann eine Strategie mit mehreren Strategien möglicherweise nicht mithalten. Diese Option ist jedoch für Anleger interessant, die eine Komplettlösung suchen.

Wir betreten ein neues Anlageumfeld mit größerer Marktvolatilität, höherer Inflation und größeren Unterschieden zwischen Regionen, Sektoren und Wertpapieren. Traditionelle Anlageklassen können vor Herausforderungen stehen, und Hedgefonds bieten einzigartige Entwicklungsmöglichkeiten. Im Jahr 2022 wird die Performance von Aktien und Anleihen eine positive Korrelation aufweisen. Damals fielen beide Anlageklassen stark, während gleichzeitig die Federal Reserve die Zinsen aggressiv erhöhte. Sollte sich die Inflation als hartnäckiger erweisen als erwartet, könnten festverzinsliche Anlagen Schwierigkeiten haben, das Aktienrisiko abzusichern.

Wir schlagen nicht vor, dass Anleger die traditionelle Portfolioaufteilung „60 % Aktien, 40 % Anleihen“ aufgeben. Anleger sollten die Rolle verschiedener Portfoliobausteine ​​neu bewerten. Portfolios müssen widerstandsfähiger sein und es ist wichtig, die Anzahl der Risiko- und Renditetreiber zu erhöhen.

China Fund News: Wie kann man im aktuellen Marktumfeld ein starkes Multi-Strategie-Portfolio aufbauen? Welche Vermögenswerte oder Strategien sind wesentlich?

Roberto J. Isch： Ausländische Hedgefonds-Manager verfügen über eine Fülle von Instrumenten, darunter Wertpapierleihe, Leverage und Derivate. Sie sind in der Lage, eine andere Risiko-Ertrags-Kurve zu erzeugen als herkömmliche Vermögenswerte (Aktien, Anleihen). Wenn diese Instrumente sorgfältig eingesetzt werden, können diese Hedgefonds eine großartige Ergänzung zu traditionellen Vermögenswerten in einem Multi-Asset-Portfolio sein.

Ausländische Hedgefonds-Manager können unterschiedliche Methoden anwenden, um Risiko-Rendite-Ziele zu erreichen. Wir unterteilen die Strategien in drei Kategorien:

Die erste ist eine Long-Short-Aktien- und marktneutrale Strategie: Kaufen Sie Aktien, von denen eine Aufwertung erwartet wird, und verkaufen (oder „verkaufen“) Sie Aktien oder Sektoren, von denen eine Abwertung erwartet wird. Manager von Aktien-Long-Short-Strategien haben in der Regel ein direktionales Engagement am Aktienmarkt, was zu höherer Volatilität führen kann, aber voraussichtlich auch eine bessere Quelle für Gesamtrenditen bietet.

An zweiter Stelle steht die Credit-Long-Short-Strategie: Sie zielt darauf ab, Preisunterschiede zwischen verwandten Finanzinstrumenten (z. B. Aktien oder Anleihen) auszunutzen und ein geringes oder neutrales Gesamtmarktengagement aufrechtzuerhalten. Dies könnte zu einer relativ stabilen Renditekurve führen und möglicherweise eine differenzierte Renditequelle bieten.

Schließlich gibt es Makrostrategien: Handel auf der Grundlage von Trends makroökonomischer Daten oder Änderungen der Wirtschaftspolitik und Investition in verschiedene Anlageklassen. Basierend auf einer Top-Down-Sicht nutzen Sie die geeigneten Tools, um Chancen zu nutzen, die sich aus Marktschwankungen ergeben. ‍‍‍‍

Bei der Beurteilung von Fondsmanagern müssen wir zwischen Glück und Können unterscheiden

China Fund News: Wie wählen Sie beim Betrieb eines FOF-Portfolios die zugrunde liegenden Vermögenswerte aus? Wie lässt sich das Portfoliorisiko mit dem Streben nach höheren Renditen in Einklang bringen?

Roberto J. Isch：Unser Prozess ist darauf ausgelegt, den am besten geeigneten Hedgefondstyp auszuwählen, um bestimmte Rollenziele zu erreichen, und Portfolios auf der Grundlage verschiedener Strategien aufzubauen, um allgemeine Anlageziele zu erreichen.

In unserem Rahmen lassen sich die Rollen der zugrunde liegenden Hedgefonds in vier Kategorien einteilen: erstens nachhaltige Renditen: Bereitstellung stabiler Renditen, die im Laufe der Zeit zu einem Zinseszinswachstum führen können; drittens Renditesteigerung: Verbesserung der Gesamtleistung des Anlageportfolios; , Diversifizierung: erweitert die Portfoliobreite und fügt unabhängige Renditequellen hinzu; und schließlich Abwärtsschutz: reduziert Verluste bei starken Marktrückgängen.

Beispielsweise können Long-Short-Aktienstrategien zur Renditesteigerung eingesetzt werden, eignen sich jedoch im Allgemeinen nicht zur Absicherung gegen Verluste. Makrostrategien können Abwärtsschutz und Diversifizierung bieten, liefern aber im Allgemeinen keine nachhaltigen Renditen. Die Relative-Value-Strategie ist geeignet, nachhaltige Renditen anzustreben und für einen stabilen Ertragsstrom im Anlageportfolio zu sorgen.

Das FOF von Wellington Investments bietet Echtzeit-Einblick in die zugrunde liegenden Positionen und Risiken, was ein Echtzeit-Risikomanagement und -überwachung ermöglicht. Wir überwachen Engagement und Risiko aus verschiedenen Blickwinkeln, um das Gesamtengagement und die Performance des Portfolios zu verstehen und sicherzustellen, dass die Portfolioallokation sowohl stabile Renditen als auch eine angemessene Diversifizierung bietet. Wir führen regelmäßig Szenarioanalysen und Stresstests durch.

Neben quantitativen Indikatoren führen wir auch regelmäßig qualitative Analysen von Strategien durch und pflegen die Kommunikation mit Portfoliomanagern, um Anlagekonzepte, -prozesse, -stile und aktuelle Anlageansichten/Positionszuordnungen zu verstehen.

China Fund News: Wie interagieren Sie mit dem Forschungsteam?

Roberto J. Isch： Ende Juni 2024 verwaltete Wellington Investments mehr als 35 Milliarden US-Dollar an alternativen Anlagestrategien, die die Grundlage für unsere Multi-Strategie-Hedgefonds bilden. Damit eine Strategie in unseren FOF aufgenommen werden kann, muss sie entsprechende Bedingungen erfüllen. Nur wenn sie nachweisen kann, dass sie eine Rolle bei den Rendite- und Risikozielen des Portfolios spielt, kommt sie für die Aufnahme in Frage.

Wir verwenden einen Forschungsrahmen, der quantitative und qualitative Forschung kombiniert, nämlich den 3R-Rahmen: Rolle, Risiko und die Fähigkeit, Überrenditen (Residuen) zu erzielen.

Rolle: Welche der vier Schlüsselrollen spielt die zugrunde liegende Strategie (nachhaltige Rendite, Renditesteigerung, Diversifizierung und Schutz vor Verlusten)? Risiko: das von der zugrunde liegenden Strategie übernommene Risiko, einschließlich Risikoniveau, Risikoart und mit diesen Risiken verbundener Überschussrenditemöglichkeiten. Fähigkeit, Überrenditen (Restrenditen) zu erzielen: Welche Fähigkeit hat der Teilfondsmanager? Nachdem wir die Fähigkeiten und das Glück des Fondsmanagers unterschieden haben, können wir sehen, welcher Teil der Leistung des Fondsmanagers auf Fähigkeiten und welcher Teil auf Glück zurückzuführen ist.

China Fund News: Derzeit kann künstliche Intelligenz einen Teil der Arbeit für Fondsmanager erledigen. Wie beurteilen Sie Fondsmanager?

Roberto J. Isch： Künstliche Intelligenz kann die Produktivität steigern, indem sie die betriebliche Effizienz erhöht, die Qualität der Entscheidungsfindung verbessert und zu einer höheren Kapitalrendite beiträgt. Künstliche Intelligenz soll die quantitative Bewertung von Wertpapieren verbessern. Allerdings ist die quantitative Bewertung nur ein Teil der Anlageentscheidungslandschaft, auch die qualitative Bewertung von Strategien spielt eine unverzichtbare Rolle. Wir kommunizieren beispielsweise regelmäßig mit Teilfondsmanagern, um deren aktuelle Anlageideen zu verstehen und zu verstehen, wie sie auf unterschiedliche Marktumgebungen reagieren. Derzeit ist dies mit künstlicher Intelligenz schwierig zu bewerkstelligen.

Herausgeber: Kapitän

Rezensent: Xu Wen

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