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[Introduzione] Wellington Investment Management, colosso della gestione patrimoniale da trilioni di dollari: un portafoglio di investimenti multistrategia può fornire agli investitori rendimenti più stabili

Notizie sui fondi cinesi Wu Juanjuan

Gigante della gestione patrimoniale attiva da trilioni di dollariWellington Gestione degli investimenti Roberto J. Isch, amministratore delegato senior e gestore di fondi, ha recentemente accettato un'intervista esclusiva con China Fund News e ha affermato che l'ambiente macroeconomico globale è diventato più volatile e che i prodotti multistrategia hanno inaugurato opportunità di sviluppo. Ha detto che quando si valutano i gestori di fondi, bisogna distinguere tra abilità e fortuna, e non si possono giudicare gli eroi in base ai rendimenti. La valutazione qualitativa dei gestori di fondi richiede un’osservazione a lungo termine per trarre conclusioni ed è difficile che l’intelligenza artificiale possa sostituire questa parte del lavoro.

Roberto J. Isch ha affermato che dall'inizio di quest'anno il mercato azionario cinese ha mostrato una tendenza alla ripresa e che i clienti di Wellington Investment sono diventati più interessati agli asset cinesi. Nonostante permanga l’incertezza nel settore immobiliare, attualmente si vedono segnali positivi.

Wellington Investment Management fornisce servizi a clienti istituzionali in Cina dal 2007. Nel luglio 2022, Wellington Investment è stata registrata come Qualified Domestic Limited Partner (QDLP). Recentemente, Wellington Investment Management ha registrato il suo quarto prodotto QDLP presso l'Asset Management Association of China, raccogliendo fondi da investitori qualificati in Cina e investendo nei mercati esteri.

Si stanno profilando opportunità per la crescita a lungo termine degli asset cinesi

China Fund News: a quali aspetti del mercato cinese sono interessati i vostri clienti?

Roberto J. Isch: Dall'inizio di quest'anno il mercato cinese ha registrato una serie di sviluppi positivi. Nel mese di aprile il Consiglio di Stato ha pubblicato i "diversi pareri sul rafforzamento della vigilanza, sulla prevenzione dei rischi e sulla promozione dello sviluppo di qualità del mercato dei capitali", denominati i nuovi "nove regolamenti nazionali" sul mercato dei capitali. I nuovi "Nove Regolamenti Nazionali" incoraggiano le società quotate ad aumentare i loro rapporti di distribuzione dei dividendi attraverso dividendi e riacquisti di azioni proprie. Finora quest’anno, il numero di riacquisti di azioni da parte delle società quotate cinesi è aumentato in modo significativo e l’importo totale dei riacquisti ha raggiunto un livello record. Inoltre, la politica accelera anche il processo di cancellazione dalla quotazione per migliorare la qualità complessiva delle società cinesi quotate.

Promuovere la ripresa economica è una priorità per il governo. Dall’inizio di quest’anno, il governo ha adottato una serie di politiche monetarie e fiscali, tra cui la riduzione dei tassi di interesse e l’emissione di titoli di stato speciali per un valore totale di mille miliardi di yuan. Il settore immobiliare ha ricevuto un forte sostegno, con l’introduzione di misure quali l’allentamento delle restrizioni sugli acquisti e la riduzione dei tassi di interesse ipotecari. Inoltre, il governo ha anche introdotto misure per ridurre l'inventario degli alloggi e garantire la consegna degli edifici. Queste misure contribuiranno a rafforzare la fiducia.

Nella prima metà di quest’anno la Cina ha realizzato una crescita del PIL pari al 5%. La situazione economica di quest’anno ha rivelato margini di ottimizzazione e miglioramento delle politiche e ha anche creato opportunità per la crescita a lungo termine degli asset cinesi.

Aumentano le fluttuazioni macroeconomiche

Le strategie diversificate abbracciano opportunità di sviluppo

China Fund News: Nell’attuale contesto macro globale, quali sono le prospettive per le strategie diversificate?

Roberto J. Isch: Gli investitori globali sono sempre più interessati agli hedge fund multistrategia. L’obiettivo dei prodotti multistrategia è fornire un’esposizione diversificata tra i gruppi strategici. Rispetto ad una singola strategia, la sua curva rischio-rendimento è più stabile. In determinate condizioni di mercato, i fondi multistrategia possono avere performance peggiori rispetto ai fondi a strategia singola. Ad esempio, quando una particolare classe di strategie sale, una strategia multistrategia potrebbe non essere in grado di tenere il passo. Tuttavia, questa opzione ha valore per gli investitori che cercano una soluzione tutto in uno.

Stiamo entrando in un nuovo contesto di investimento caratterizzato da una maggiore volatilità del mercato, un’inflazione più elevata e una maggiore disparità tra regioni, settori e titoli. Le classi di attività tradizionali possono incontrare sfide e gli hedge fund hanno opportunità di sviluppo uniche. Nel 2022, la performance delle azioni e delle obbligazioni mostrerà una correlazione positiva. All’epoca, entrambe le classi di attività crollarono drasticamente mentre la Federal Reserve aumentava aggressivamente i tassi di interesse. Se l’inflazione si rivelasse più persistente del previsto, gli asset a reddito fisso potrebbero avere difficoltà a coprire il rischio azionario.

Non stiamo suggerendo che gli investitori abbandonino la tradizionale allocazione del portafoglio “60% azioni, 40% obbligazioni”. Gli investitori dovrebbero rivalutare il ruolo dei diversi elementi costitutivi del portafoglio. I portafogli devono essere più resilienti ed è importante aumentare il numero di fattori di rischio e rendimento.

China Fund News: Nell'attuale contesto di mercato, come costruire un solido portafoglio multistrategia? Quali asset o strategie sono essenziali?

Roberto J. Isch: I gestori di hedge fund esteri dispongono di numerosi strumenti, tra cui prestito titoli, leva finanziaria e derivati. Sono in grado di creare una curva rischio-rendimento diversa rispetto agli asset tradizionali (azioni, obbligazioni). Se questi strumenti vengono utilizzati con attenzione, questi hedge fund possono rappresentare una grande aggiunta agli asset tradizionali in un portafoglio multi-asset.

I gestori di hedge fund esteri possono adottare diversi metodi per raggiungere obiettivi di rischio-rendimento. Dividiamo le strategie in tre categorie:

La prima è una strategia azionaria long-short e neutrale rispetto al mercato: acquistare azioni che si prevede si apprezzeranno e vendere (o "vendere") azioni o settori che si prevede si svaluteranno. I gestori di strategie azionarie long-short tendono ad avere un’esposizione direzionale al mercato azionario, il che può comportare una maggiore volatilità ma si prevede anche che fornisca una migliore fonte di rendimenti totali.

La seconda è la strategia creditizia long-short: progettata per trarre vantaggio dalle differenze di prezzo tra strumenti finanziari correlati (come azioni o obbligazioni) e mantenere un’esposizione di mercato complessiva piccola o neutrale. Ciò potrebbe portare a una curva dei rendimenti relativamente stabile e potenzialmente fornire una fonte di rendimento differenziata.

Infine, ci sono le strategie macro: fare trading in base all’andamento dei dati macroeconomici o ai cambiamenti della politica economica e investire in diverse classi di attività. Basandosi su una visione top-down, utilizza gli strumenti appropriati per cogliere le opportunità offerte dalle fluttuazioni del mercato. ‍‍‍‍

Nel valutare i gestori di fondi, dobbiamo distinguere tra fortuna e abilità

China Fund News: Quando gestisci un portafoglio FOF, come selezioni gli asset sottostanti? Come bilanciare il rischio del portafoglio con il perseguimento di rendimenti più elevati?

Roberto J. Isch:Il nostro processo è progettato per selezionare la tipologia di hedge fund più appropriata per raggiungere obiettivi di ruolo specifici e per costruire portafogli basati su diverse strategie per raggiungere obiettivi di investimento complessivi.

Secondo il nostro quadro, i ruoli svolti dagli hedge fund sottostanti possono essere suddivisi in quattro categorie: primo, rendimenti sostenuti: fornire rendimenti stabili in grado di raggiungere una crescita degli interessi composti nel tempo; terzo, miglioramento del rendimento: migliorare la performance complessiva del portafoglio di investimento; , diversificazione: aumenta l’ampiezza del portafoglio e aggiunge fonti di rendimento indipendenti e, infine, protezione dai ribassi: riduce le perdite durante i principali ribassi del mercato;

Ad esempio, le strategie azionarie long-short possono essere utilizzate per perseguire l’aumento del rendimento, ma generalmente non sono adatte per la protezione dai ribassi. Le strategie macro possono fornire protezione dai ribassi e diversificazione, ma generalmente non forniscono rendimenti sostenibili. La strategia del valore relativo è adatta per perseguire rendimenti sostenibili e fornire un flusso di reddito stabile nel portafoglio di investimento.

Il FOF di Wellington Investments fornisce visibilità in tempo reale sulle posizioni e sui rischi sottostanti, consentendo la gestione e la supervisione del rischio in tempo reale. Monitoriamo l'esposizione e il rischio attraverso una varietà di obiettivi per comprendere l'esposizione e la performance complessiva del portafoglio e garantire che le allocazioni del portafoglio forniscano sia rendimenti stabili che un'adeguata diversificazione. Conduciamo regolarmente analisi di scenario e stress test.

Oltre agli indicatori quantitativi, conduciamo regolarmente anche analisi qualitative delle strategie e manteniamo la comunicazione con i gestori di portafoglio per comprendere concetti di investimento, processi, stili e attuali opinioni di investimento/allocazioni di posizioni.

China Fund News: Come interagite con il team di ricerca?

Roberto J. Isch: Alla fine di giugno 2024, Wellington Investments gestiva più di 35 miliardi di dollari in strategie di investimento alternative, che costituiscono la base per i nostri hedge fund multistrategia. Affinché una strategia possa essere inclusa nel nostro FOF, deve soddisfare le condizioni corrispondenti. Solo se può dimostrare di svolgere un ruolo negli obiettivi di rendimento e di rischio del portafoglio potrà essere inclusa.

Adottiamo un quadro di ricerca che combina ricerca quantitativa e qualitativa, vale a dire il quadro delle 3R: ruolo, rischio e capacità di creare rendimenti in eccesso (residuo).

Ruolo: quale dei quattro ruoli chiave svolge la strategia sottostante (rendimento sostenuto, miglioramento del rendimento, diversificazione e protezione dai ribassi). Rischio: il rischio assunto dalla strategia sottostante, compresi il livello di rischio, la tipologia di rischio e le opportunità di rendimento in eccesso associati a tali rischi. Capacità di creare extrarendimenti (residui): qual è la capacità del gestore del comparto? Dopo aver distinto l'abilità e la fortuna del gestore del fondo, possiamo vedere quale parte della performance del gestore del fondo può essere attribuita all'abilità e quale parte può essere attribuita alla fortuna.

China Fund News: Attualmente, l’intelligenza artificiale può completare parte del lavoro per i gestori di fondi. Come valuta i gestori di fondi?

Roberto J. Isch: L’intelligenza artificiale può aumentare la produttività aumentando l’efficienza operativa, migliorando la qualità del processo decisionale e contribuendo ad aumentare i rendimenti sugli investimenti. Si prevede che l’intelligenza artificiale migliorerà la valutazione quantitativa dei titoli. Tuttavia, la valutazione quantitativa è solo una parte del panorama decisionale sugli investimenti e anche la valutazione qualitativa delle strategie svolge un ruolo indispensabile. Ad esempio, comunichiamo regolarmente con i gestori dei comparti per comprendere le loro attuali idee di investimento e capire come rispondono ai diversi contesti di mercato. Attualmente, questo è difficile da realizzare con l’intelligenza artificiale.

Redattore: Capitano

Recensore: Xu Wen

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