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[Introdução] Gigante de gestão de ativos de um trilhão de dólares Wellington Investment Management: Um portfólio de investimentos multiestratégia pode fornecer aos investidores retornos mais estáveis

Notícias do Fundo da China Wu Juanjuan

Gigante de gerenciamento de ativos ativos de um trilhão de dólaresGestão de investimentos em Wellington Roberto J. Isch, diretor-gerente sênior e gestor de fundos, aceitou recentemente uma entrevista exclusiva com a China Fund News e disse que o ambiente macroeconômico global tornou-se mais volátil e os produtos multiestratégicos deram início a oportunidades de desenvolvimento. Ele disse que, ao avaliar gestores de fundos, é preciso distinguir entre habilidade e sorte, e não se pode julgar heróis com base nos retornos. A avaliação qualitativa dos gestores de fundos requer observação a longo prazo para tirar conclusões, e é difícil para a inteligência artificial substituir esta parte do trabalho.

Roberto J. Isch disse que desde o início deste ano, o mercado de ações da China tem apresentado uma tendência de recuperação e os clientes da Wellington Investment tornaram-se mais interessados ​​nos ativos chineses. Embora a incerteza permaneça no setor imobiliário, atualmente ele vê sinais positivos.

A Wellington Investment Management presta serviços a clientes institucionais na China desde 2007. Em julho de 2022, a Wellington Investment foi registrada como Qualified Domestic Limited Partner (QDLP). Recentemente, a Wellington Investment Management registou o seu quarto produto QDLP junto da Asset Management Association of China, angariando fundos de investidores qualificados na China e investindo em mercados estrangeiros.

Estão a surgir oportunidades para o crescimento a longo prazo dos activos da China

China Fund News: Em quais aspectos do mercado chinês seus clientes estão interessados?

Roberto J. Isch： Desde o início deste ano, o mercado chinês registou uma série de desenvolvimentos positivos. Em Abril, o Conselho de Estado emitiu os "Vários Pareceres sobre o Fortalecimento da Supervisão, a Prevenção de Riscos e a Promoção do Desenvolvimento de Alta Qualidade do Mercado de Capitais", referidos como os novos "Nove Regulamentos Nacionais" do mercado de capitais. Os novos "Nove Regulamentos Nacionais" incentivam as empresas cotadas a aumentar os seus rácios de distribuição de dividendos através de dividendos e recompras de ações. Até agora, neste ano, o número de recompras de ações por empresas chinesas listadas aumentou significativamente e o valor total da recompra atingiu um nível recorde. Além disso, a política também acelera o processo de fechamento de capital para melhorar a qualidade geral das empresas listadas na China.

Impulsionar a recuperação económica é uma prioridade para o governo. Desde o início deste ano, o governo emitiu uma série de políticas monetárias e fiscais, incluindo a redução das taxas de juro e a emissão de obrigações governamentais especiais no valor total de um bilião de yuans. O setor imobiliário recebeu um forte apoio, com a introdução de medidas como a flexibilização das restrições à compra e a redução das taxas de juro hipotecárias. Além disso, o governo também introduziu medidas para reduzir o inventário habitacional e garantir a entrega de edifícios. Estas medidas ajudarão a aumentar a confiança.

No primeiro semestre deste ano, a China alcançou um crescimento do PIB de 5%. A situação económica deste ano revelou espaço para optimização e melhoria das políticas, e também criou oportunidades para o crescimento a longo prazo dos activos da China.

As flutuações macro aumentam

Estratégias diversificadas abrangem oportunidades de desenvolvimento

Notícias do Fundo da China: No actual ambiente macro global, quais são as perspectivas para estratégias diversificadas?

Roberto J. Isch： Os investidores globais estão cada vez mais interessados ​​em fundos de hedge multiestratégia. O objetivo dos produtos multiestratégia é fornecer exposição diversificada entre grupos estratégicos. Em comparação com uma única estratégia, a sua curva risco-recompensa é mais estável. Sob certas condições de mercado, os fundos multiestratégia podem ter um desempenho pior do que os fundos de estratégia única. Por exemplo, quando uma determinada classe de estratégias aumenta, uma estratégia multiestratégica pode não ser capaz de acompanhar. No entanto, esta opção tem valor para investidores que procuram uma solução completa.

Estamos a entrar num novo ambiente de investimento com maior volatilidade do mercado, inflação mais elevada e maior disparidade entre regiões, sectores e títulos. As classes de activos tradicionais podem encontrar desafios e os fundos de cobertura têm oportunidades de desenvolvimento únicas. Em 2022, o desempenho das ações e dos títulos apresentará uma correlação positiva. Na altura, ambas as classes de activos caíram acentuadamente, ao mesmo tempo que a Reserva Federal aumentou agressivamente as taxas de juro. Se a inflação se revelar mais persistente do que o esperado, os activos de rendimento fixo poderão ter dificuldades em cobrir o risco das acções.

Não estamos a sugerir que os investidores abandonem a tradicional alocação de carteira de “60% em acções, 40% em obrigações”. Os investidores devem reavaliar o papel dos diferentes blocos de construção da carteira. As carteiras precisam de ser mais resilientes e é importante aumentar o número de fatores de risco e retorno.

Notícias do Fundo da China: No atual ambiente de mercado, como construir um portfólio forte de múltiplas estratégias? Quais ativos ou estratégias são essenciais?

Roberto J. Isch： Os gestores de fundos de hedge estrangeiros dispõem de uma grande variedade de ferramentas, incluindo empréstimo de títulos, alavancagem e derivativos. Eles são capazes de criar uma curva de risco-recompensa diferente da dos ativos tradicionais (ações, títulos). Quando estas ferramentas são utilizadas com cuidado, estes fundos de cobertura podem ser uma excelente adição aos activos tradicionais numa carteira multi-activos.

Os gestores de fundos de hedge estrangeiros podem adotar diferentes métodos para atingir os objetivos de risco-retorno. Dividimos as estratégias em três categorias:

A primeira é uma estratégia longa-curta e neutra para o mercado: comprar ações que se espera que se valorizem e vender (ou "vender") ações ou setores que se espera que se desvalorizem. Os gestores de estratégias longas-curtas de ações tendem a ter uma exposição direcional ao mercado de ações, o que pode resultar numa maior volatilidade, mas também se espera que proporcione uma melhor fonte de retornos totais.

Em segundo lugar está a estratégia de crédito longo-curto: concebida para tirar partido das diferenças de preços entre instrumentos financeiros relacionados (tais como ações ou obrigações) e manter uma exposição global pequena ou neutra ao mercado. Isto poderia levar a uma curva de retorno relativamente estável e potencialmente proporcionar uma fonte diferenciada de retornos.

Finalmente, existem estratégias macro: negociação com base em tendências em dados macroeconómicos ou mudanças na política económica e investimento em diferentes classes de activos. Com base numa visão top-down, utilize as ferramentas adequadas para aproveitar as oportunidades trazidas pelas flutuações do mercado. ‍‍‍‍

Ao avaliar os gestores de fundos, devemos distinguir entre sorte e capacidade

China Fund News: Ao operar uma carteira FOF, como você seleciona os ativos subjacentes? Como equilibrar o risco do portfólio com a busca por retornos mais elevados?

Roberto J. Isch：Nosso processo é projetado para selecionar o tipo de fundo de hedge mais apropriado para atingir objetivos de função específicos e para construir portfólios com base em diferentes estratégias para atingir os objetivos gerais de investimento.

No nosso enquadramento, os papéis desempenhados pelos fundos de cobertura subjacentes podem ser divididos em quatro categorias: primeiro, retornos sustentados: proporcionar retornos estáveis ​​que podem alcançar o crescimento dos juros compostos ao longo do tempo; segundo, melhoria do retorno: melhorar o desempenho global da carteira de investimentos; , diversificação: aumenta a amplitude da carteira e adiciona fontes independentes de retorno e, finalmente, proteção contra perdas: reduz perdas durante grandes quedas do mercado;

Por exemplo, estratégias de ações longas e curtas podem ser utilizadas para procurar melhorar o retorno, mas geralmente não são adequadas para proteção contra perdas. As macroestratégias podem proporcionar proteção e diversificação contra situações de baixa, mas geralmente não proporcionam retornos sustentados. A estratégia de valor relativo é adequada para obter retornos sustentados e proporcionar um fluxo de rendimento estável na carteira de investimentos.

O FOF da Wellington Investments fornece visibilidade em tempo real das posições e riscos subjacentes, o que permite a gestão e supervisão de riscos em tempo real. Monitorizamos a exposição e o risco através de uma variedade de lentes para compreender a exposição e o desempenho globais da carteira e garantir que as alocações da carteira proporcionem retornos estáveis ​​e diversificação adequada. Realizamos regularmente análises de cenários e testes de estresse.

Além dos indicadores quantitativos, também realizamos regularmente análises qualitativas de estratégias e mantemos comunicação com gestores de portfólio para compreender conceitos, processos, estilos de investimento e visões/alocações de posições de investimento atuais.

China Fund News: Como você interage com a equipe de pesquisa?

Roberto J. Isch： No final de junho de 2024, a Wellington Investments administrava mais de US$ 35 bilhões em estratégias de investimento alternativas, o que fornece a base para nossos fundos de hedge multiestratégia. Para que uma estratégia seja incluída no nosso FOF, necessita de cumprir as condições correspondentes. Só se puder provar que desempenha um papel nos objetivos de retorno e risco da carteira será elegível para inclusão.

Adotamos um quadro de investigação que combina investigação quantitativa e qualitativa, nomeadamente o quadro 3R: papel, risco e capacidade de criar retornos excessivos (residuais).

Papel: Qual dos quatro papéis principais a estratégia subjacente desempenha (retorno sustentado, melhoria do retorno, diversificação e proteção contra perdas). Risco: o risco assumido pela estratégia subjacente, incluindo nível de risco, tipo de risco e oportunidades de retorno excessivo associadas a esses riscos. Capacidade de criar retornos excessivos (residuais): Qual é a capacidade do gestor do subfundo? Depois de distinguir a capacidade e a sorte do gestor de fundos, podemos ver que parte do desempenho do gestor de fundos pode ser atribuída à capacidade e que parte pode ser atribuída à sorte.

Notícias do Fundo da China: Atualmente, a inteligência artificial pode completar parte do trabalho dos gestores de fundos. Como você avalia os gestores de fundos?

Roberto J. Isch： A inteligência artificial pode aumentar a produtividade, aumentando a eficiência operacional, melhorando a qualidade da tomada de decisões e contribuindo para retornos excessivos do investimento. Espera-se que a inteligência artificial melhore a avaliação quantitativa dos títulos. Contudo, a avaliação quantitativa é apenas uma parte do cenário de tomada de decisões de investimento, e a avaliação qualitativa das estratégias também desempenha um papel indispensável. Por exemplo, comunicamos regularmente com gestores de subfundos para compreender as suas ideias de investimento atuais e compreender como respondem a diferentes ambientes de mercado. Atualmente, isso é difícil de fazer com inteligência artificial.

Editor: Capitão

Revisor: Xu Wen

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