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Financial Associated Press, 18 juillet (Reporter Liang Kezhi)À l'approche de l'heure d'ajustement du LPR de juillet, les attentes du marché concernant une baisse des taux d'intérêt ont de nouveau augmenté.

Le 15 juillet, la banque centrale a annoncé qu'elle réaliserait ce jour-là 129 milliards de yuans d'opérations de prise en pension et 100 milliards de yuans d'opérations de facilité de prêt à moyen terme (MLF) pour répondre pleinement aux besoins des institutions financières. Les deux prix sont restés inchangés, avec un investissement net de 127 milliards de yuans le jour de la prise en pension de sept jours, et le volume de MLF a légèrement diminué de 3 milliards de yuans.

Bien que le MLF soit resté inchangé en juillet, Zhang Jun, économiste en chef de Galaxy Securities, estime que la Banque centrale adoptera une réduction « différente » des taux d'intérêt et que le LPR pourrait être réduit individuellement de 10 à 20 BP en juillet. La base principale est que la réduction du LPR depuis 2023 a été séparée des contraintes du MLF. Une réduction distincte du LPR peut orienter les coûts de financement de l'entité vers le bas pour promouvoir la croissance économique.

Banque industrielleL'économiste en chef Lu Political Commissar estime également que si le mécanisme de cotation du LPR commence à être optimisé en juillet, on s'attend à ce que le LPR puisse être réduit d'environ 10 à 20 points de base.

Contrairement au passé, le LPR de juillet est également un nœud temporel clé pour optimiser le mécanisme de génération.

Au cours du mois dernier, la banque centrale a fait successivement des déclarations à ce sujet. Premièrement, le gouverneur Pan Gongsheng a déclaré publiquement qu’« à l’avenir, nous pourrions envisager explicitement d’utiliser un certain taux d’intérêt opérationnel à court terme de la banque centrale comme principal taux d’intérêt directeur ». Le 12 juillet, le Financial Times a publié un article déclarant que : le taux préférentiel du prêt (LPR) pourrait entraîner des améliorations.La direction de l'amélioration consiste principalement à ajuster le taux d'intérêt de référence des opérations d'open market du taux d'intérêt MLF à un an précédent au taux d'intérêt OMO à 7 jours.

Un journaliste de l'Associated Press a noté que depuis juillet,Titres CITIC, Galaxy Securities,Titres ZheshangDes institutions telles que la Banque de Chine et la Banque industrielle ont successivement publié des rapports indiquant que, considérant que le LPR ne reflète pas pleinement les taux d'intérêt du marché, elles appellent à optimiser son mécanisme de génération et à améliorer l'efficacité et la flexibilité de la politique monétaire.

Trois raisons pour lesquelles le LPR sera considérablement abaissé en juillet

Le LPR des maturités supérieures à 5 ans ayant été significativement abaissé de 25 points de base en février, le LPR n'a pas été ajusté pendant quatre mois consécutifs.

Les données rapportées par Galaxy Securities et CITIC Securities montrent toutes deux qu'à fin mars, environ 40 % des prêts des institutions financières étaient soumis aux points de réduction LPR, contre seulement 15,55 % en août 2019.

He Fan, chercheur principal à Industrial Research, estime que d'après la définition du LPR, le LPR est le meilleur taux d'intérêt de prêt client de la banque, et qu'actuellement, la proportion de prêts avec des points réduits basés sur le LPR atteint 40 %, ce qui indique que le La cotation LPR ne reflète pas pleinement la plus haute qualité des prêts bancaires. Excellent prix.

Dans le même temps, le taux d'intérêt réel sur le marché actuel est relativement élevé. Zhang Jun, économiste en chef de Galaxy Securities, estime que de nouvelles réductions sont nécessaires pour promouvoir la croissance économique, et la nécessité de réductions s'est accrue.

Plus précisément, le taux d'intérêt de financement du secteur résidentiel pour l'achat de logements est toujours supérieur au retour sur investissement ; la volonté d'investir du secteur des entreprises a diminué et l'expansion de la reproduction a ralenti du point de vue du secteur public ; , le rythme des émissions d'obligations spéciales des gouvernements locaux a été lent, avec le retour sur investissement Une couverture insuffisante des coûts est l'une des raisons.

En revanche, les coûts de responsabilité des banques ont diminué au cours des derniers mois. He Fan, chercheur principal à Industrial Research, estime qu'au premier semestre 2024, l'inversion entre les taux d'intérêt NCD et les taux d'intérêt MLF s'accentuera et que les coûts de la responsabilité interbancaire diminueront dans une certaine mesure en même temps, normalisant " ; "Le supplément d'intérêt manuel" aidera à réduire les coûts de dépôt, et la réduction actuelle du prix du LPR est quelque peu raisonnable.

Le rapport Industrial Securities Research prédit qu'en optimisant la qualité des cotations du LPR, le LPR peut être réduit de 10 à 20 points de base.

Les appels à l’optimisation du mécanisme LPR se font de plus en plus nombreux, ce qui pourrait constituer une amorce pour la réforme du mécanisme de contrôle monétaire.

L’analyse institutionnelle mentionnée ci-dessus estime que le LPR actuel ne reflète pas pleinement le niveau réel des prix du marché des prêts.

Ceci est conforme à la proposition du gouverneur de la banque centrale, Pan Gongsheng.LujiazuiLe forum a souligné qu'il fallait « continuer à réformer et à améliorer le taux d'intérêt coté sur le marché des prêts (LPR). En réponse au problème de certains taux d'intérêt cotés qui s'écartent considérablement des meilleurs taux d'intérêt réels des clients, nous devrions nous concentrer sur l'amélioration de la qualité des cotations LPR. et reflètent plus fidèlement le niveau des taux d'intérêt du marché des prêts.

L'équipe de Xiao Feifei chez CITIC Securities estime qu'après la réforme LPR, la banque centrale sera plus flexible dans l'utilisation des taux d'intérêt directeurs pour maintenir la liquidité du système bancaire, ce qui peut, dans une certaine mesure, alléger le rôle de la politique monétaire dans la réduction des émissions sociales. coûts de financement (baisse des taux d'intérêt des prêts) et réduction de la inactivité des fonds ( Incohérence des objectifs en termes de stabilisation des taux de financement).

L'équipe de Xiao Feifei estime également que puisque le mécanisme d'autodiscipline des dépôts est lié au rendement des bons du Trésor à 10 ans et au taux d'intérêt LPR, cette réforme LPR renforce la relation entre la tarification des dépôts et les taux d'intérêt OMO, ce qui devrait atténuer l'impact de la tarification asynchrone de l'actif et du passif sur les marges d'intérêt des banques commerciales.

D'une manière générale, le mécanisme de tarification du LPR devrait être optimisé et le taux d'intérêt OMO à 7 jours devrait devenir la référence de tarification pour les deux extrémités de l'actif et du passif.

Cependant, Qin Han, analyste chez Zheshang Securities, estime que l'ancrage de référence du LPR pourrait passer du MLF au taux d'opération de prise en pension à 7 jours, mais que la réforme du LPR n'est qu'un prélude à la réforme du mécanisme de contrôle monétaire de la Banque centrale.

En combinant les positions de Pan Gongsheng et de la banque centrale, Qin Han estime que la banque centrale réglera et ajustera les taux d'intérêt du marché du crédit en réformant le LPR, analogue au « taux d'intérêt directeur-taux d'intérêt du marché monétaire-taux d'intérêt réel ». mécanisme de la Réserve fédérale ; en achetant et en vendant des bons du Trésor, il fournira des liquidités à moyen et long terme et affectera les taux d'intérêt du marché des bons du Trésor.

Un journaliste de l'Associated Press a noté que Pan Gongsheng a déclaré dans un discours au Forum de Lujiazui qu'il est impératif de passer d'une réglementation basée sur la quantité à une réglementation basée sur les prix dans une perspective à moyen terme, ce qui se reflète dans une perspective de tri à court terme. l’amélioration progressive du mécanisme de régulation monétaire et l’amélioration progressive de la boîte à outils sont les priorités.