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Financial AP通信、7月18日（梁克志記者）7月のLPR調整時期が近づくにつれ、市場では利下げ期待が再び高まっている。

人民銀行は7月15日、金融機関の需要に十分応えるため、同日に1,290億元の逆現先オペと1,000億元の中期貸出制度（MLF）オペを実施すると発表した。どちらの価格も変わらず、7日間逆買戻し当日の純投資額は1,270億元で、MLFの出来高はわずかに30億元減少した。

7月のMLFは据え置かれるが、ギャラクシー証券のチーフエコノミスト、チャン・ジュン氏は、人民銀行が「異なる」利下げを採用し、7月にLPRが個別に10BP〜20BP引き下げられる可能性があると考えている。主な根拠は、2023 年以降の LPR 削減は MLF の制約から切り離されており、LPR を個別に削減することで経済成長を促進するために企業の資金調達コストを引き下げることができるということである。

産業銀行チーフエコノミストのルー政治委員も、7月にLPR相場メカニズムの最適化が開始されれば、LPRは約10～20bp引き下げられると予想されると考えている。

過去とは異なり、7 月の LPR は生成メカニズムを最適化するためのキータイムノードでもあります。

中央銀行はこの１カ月間、この問題に関する声明を相次いで発表した。まず、潘公勝総裁は、「将来的には、中央銀行の特定の短期運用金利を主要政策金利として明示的に使用することを検討する可能性がある」と公言した。7月12日、フィナンシャル・タイムズ紙は次のような記事を掲載した。ローンプライムレート（LPR）は改善の先駆けとなる可能性があり、改善の方向性は主に、公開市場操作の基準金利を以前の1年物MLF金利から7日物OMO金利に調整することである。

AP通信の記者は、7月以来、中信証券、ギャラクシー証券、浙商証券中国銀行や興業銀行などの機関は、LPRが市場金利を完全に反映していないことを考慮し、その生成メカニズムを最適化し、金融政策の有効性と柔軟性を向上させるよう求める報告書を相次いで発表している。

7月にLPRが大幅に引き下げられる3つの理由

５年超の満期のＬＰＲが２月に２５ベーシスポイント大幅に引き下げられて以来、ＬＰＲは４カ月連続で調整されていない。

ギャラクシー証券と中信証券が報告したデータによると、3月末時点で金融機関の融資の約40％がLPR減点対象となっていたが、2019年8月時点ではわずか15.55％だった。

Industrial Research の上級研究員である He Fan 氏は、LPR の定義から、LPR が銀行の最高の顧客ローン金利であり、現在、LPR に基づいてポイントが減らされたローンの割合が 40% にも達していると考えています。 LPR の見積もりは、銀行ローンの最高品質を完全には反映していません。

同時に、現在の市場の実際の金利は比較的高く、経済成長を促進するにはさらなる利下げが必要であり、利下げの必要性は高まっているとの見方を示した。

具体的には、住宅を購入するための住宅部門の融資金利は依然として投資収益率を上回っており、政府部門の観点から見ると、企業部門の投資意欲は低下しており、再生産の拡大は鈍化している。地方自治体の特別債発行ペースが鈍く、投資収益率が低いことも原因の一つとなっている。

一方で、銀行の負債コストは過去数カ月で低下した。インダストリアル・リサーチの上級研究員、ヘ・ファン氏は、2024年上半期にはNCD金利とMLF金利の逆転が深まり、同時に銀行間負債コストがある程度低下すると考えている。手動利息追加」は預金コストの削減に役立ち、現在の LPR 見積値の引き下げはある程度合理的です。

Industrial Securities Research Report は、LPR 相場の品質を最適化することにより、LPR を 10 ～ 20 bp 削減できると予測しています。

LPRメカニズムの最適化を求める声が高まっており、これは金融管理メカニズムの改革の前兆となる可能性がある。

上述の制度分析では、現在の LPR はローン市場の実際の価格水準を完全に反映していないと考えられています。

これは中央銀行総裁の潘公生氏の政策と一致している。陸家嘴同フォーラムは、「ローン市場の見積金利（LPR）の改革と改善を継続する。一部の見積金利が実際の顧客の最高金利から大幅に乖離している問題に対応し、LPR見積の質の向上に注力すべきである」と強調した。そしてローン市場の金利水準をより正確に反映します。」

CITIC証券のシャオ・フェイフェイ氏のチームは、LPR改革後、中央銀行は銀行システムの流動性を維持するために政策金利をより柔軟に活用できるようになり、社会的金融緩和における金融政策の役割をある程度緩和できると考えている。資金調達コスト（融資金利の低下）と資金の空回りの削減（資金調達率の安定化に関する目標の不一致）。

Xiao Feifei氏のチームはまた、預金自己規律メカニズムは10年国債利回りとLPR金利に関連しているため、このLPR改革は預金側の価格設定とOMO金利の関係を強化し、この関係が緩和されると期待されていると考えている。非同期的な資産負債価格設定が商業銀行の金利マージンに及ぼす影響。

一般的に言えば、LPR 価格設定メカニズムは最適化されることが期待されており、7 日間 OMO 金利が資産と負債の両端の価格設定ベンチマークになることが期待されます。

しかし、浙上証券のアナリスト、チン・ハン氏は、LPRのベンチマークのアンカーがMLFから7日逆現先オペレートに変更される可能性があるが、LPR改革は中央銀行の金融制御メカニズム改革の前兆に過ぎないと考えている。

潘公生氏と中央銀行の立場を総合すると、秦漢氏は、中央銀行がLPRを改革することで、「政策金利-金融市場金利-実質金利」に似た信用市場金利を整理、調整すると考えている。連邦準備制度のメカニズム。国債を売買することで中長期の流動性を提供し、国債市場の金利に影響を与えます。

AP通信の記者は、潘公生氏が陸家嘴フォーラムでの講演で、短期的な観点から数量ベースの規制から価格ベースの規制に移行することが不可欠であると述べたと指摘した。金融規制メカニズムを廃止し、ツールボックスを徐々に改善することが主流です。