Новости

Financial Associated Press, 18 июля (репортер Лян Кэчжи)По мере приближения июльского времени корректировки LPR рыночные ожидания снижения процентных ставок снова возросли.

15 июля центральный банк объявил, что в этот день он проведет операции обратного РЕПО на сумму 129 миллиардов юаней и операции среднесрочного кредитования (MLF) на сумму 100 миллиардов юаней, чтобы полностью удовлетворить потребности финансовых учреждений. Обе цены остались неизменными: чистые инвестиции составили 127 миллиардов юаней в день 7-дневного обратного выкупа, а MLF снизился на 3 миллиарда юаней.

Хотя MLF остается неизменным в июле, Чжан Цзюнь, главный экономист Galaxy Securities, полагает, что центральный банк примет «другое» снижение процентной ставки, а LPR может быть индивидуально снижен на 10BP-20BP в июле. Основная основа заключается в том, что сокращение LPR с 2023 года отделено от ограничений MLF. Отдельное снижение LPR может привести к снижению затрат на финансирование предприятия для содействия экономическому росту.

Индустриальный банкГлавный экономист Лу Политический комиссар также считает, что если механизм котирования LPR начнет оптимизироваться в июле, то ожидается, что LPR может снизиться примерно на 10-20 б.п.

В отличие от прошлого, июльский LPR также является ключевым моментом для оптимизации механизма генерации.

В прошлом месяце центральный банк последовательно делал заявления по этому поводу. Во-первых, управляющий Пань Гуншэн публично заявил, что «в будущем мы можем рассмотреть возможность явного использования определенной краткосрочной операционной процентной ставки центрального банка в качестве основной процентной ставки». 12 июля Financial Times опубликовала статью, в которой говорилось, что. Основная ставка по кредиту (LPR) может привести к улучшению. Основным направлением улучшения является корректировка базовой процентной ставки по операциям на открытом рынке с предыдущей годовой процентной ставки MLF до 7-дневной процентной ставки OMO.

Репортер Associated Press отметил, что с июляСИТИК Секьюритиз, Гэлакси Секьюритиз,Чжэшанские ценные бумагиТакие учреждения, как Банк Китая и Промышленный банк, последовательно публикуют отчеты, в которых говорится, что, учитывая, что LPR не может полностью отражать рыночные процентные ставки, они призывают к оптимизации механизма его генерации и повышению эффективности и гибкости денежно-кредитной политики.

Три причины существенного снижения LPR в июле

Поскольку LPR для сроков погашения более 5 лет был значительно снижен на 25 базисных пунктов в феврале, LPR не корректировался в течение четырех месяцев подряд.

Данные, предоставленные Galaxy Securities и CITIC Securities, показывают, что в конце марта около 40% кредитов финансовых учреждений подлежали снижению LPR по сравнению со всего лишь 15,55% в августе 2019 года.

Хэ Фан, старший научный сотрудник Industrial Research, считает, что, согласно определению LPR, LPR — это лучшая процентная ставка по клиентским кредитам банка, и в настоящее время доля кредитов с пониженными баллами на основе LPR достигает 40%, что указывает на то, что Котировка ЛНР не в полной мере отражает высочайшее качество банковских кредитов. Отличная цена.

В то же время фактическая процентная ставка на текущем рынке относительно высока, главный экономист Galaxy Securities Чжан Цзюнь считает, что для стимулирования экономического роста необходимы дальнейшие снижения, и необходимость в снижении возросла.

В частности, процентная ставка финансирования жилищного сектора для приобретения жилья по-прежнему выше, чем доходность инвестиций; готовность корпоративного сектора инвестировать снизилась, а расширение воспроизводства замедлилось с точки зрения государственного сектора с 2024 года; , темпы выпуска специальных облигаций местных органов власти были медленными, с возвратом инвестиций. Недостаточное покрытие затрат является одной из причин.

С другой стороны, стоимость обязательств банков снизилась за последние несколько месяцев. Хэ Фан, старший научный сотрудник Industrial Research, считает, что в первой половине 2024 года инверсия между процентными ставками NCD и процентными ставками MLF углубится, а затраты на межбанковские обязательства при этом в определенной степени снизятся, стандартизируясь»; «ручная надбавка к процентам» поможет снизить стоимость вкладов, и нынешнее снижение котировок LPR в некоторой степени разумно.

В докладе Industrial Securities Research Report прогнозируется, что за счет оптимизации качества котировок LPR можно снизить LPR на 10-20 б.п.

Растут призывы к оптимизации механизма LPR, что может стать закуской для реформы механизма денежно-кредитного контроля.

Вышеупомянутый институциональный анализ полагает, что текущий LPR не в полной мере отражает фактический уровень цен на кредитном рынке.

Это соответствует заявлению председателя центрального банка Пань Гуншэна.ЛуцзяцзуйНа форуме подчеркивалось, что «продолжать реформировать и улучшать котировки процентных ставок (LPR) на кредитном рынке». В ответ на проблему, заключающуюся в том, что некоторые котируемые процентные ставки значительно отклоняются от фактических лучших процентных ставок для клиентов, мы должны сосредоточиться на улучшении качества котировок LPR. и более точно отражают уровень процентных ставок на кредитном рынке».

Команда Сяо Фейфэя из CITIC Securities считает, что после реформы LPR центральный банк станет более гибким в использовании процентных ставок для поддержания ликвидности в банковской системе, что может в определенной степени ослабить роль денежно-кредитной политики в снижении социального риска. затраты на финансирование (снижение процентных ставок по кредитам) и сокращение простоя денежных средств (Несогласованность целей по стабилизации ставок фондирования).

Команда Сяо Фейфэя также считает, что, поскольку механизм самодисциплины депозитов связан с доходностью 10-летних казначейских облигаций и процентной ставкой LPR, эта реформа LPR усиливает взаимосвязь между ценообразованием на стороне депозита и процентными ставками OMO, что, как ожидается, смягчит влияние асинхронного ценообразования активов и пассивов на процентную маржу коммерческих банков.

В целом ожидается, что механизм ценообразования LPR будет оптимизирован, а 7-дневная процентная ставка OMO, как ожидается, станет эталоном ценообразования как для активов, так и для обязательств.

Однако Цинь Хань, аналитик Zheshang Securities, считает, что базовый базовый показатель LPR может измениться с MLF на 7-дневную ставку операции обратного РЕПО, но реформа LPR является лишь прелюдией к реформе механизма денежно-кредитного контроля центрального банка.

Объединяя позиции Пань Гуншэна и центрального банка, Цинь Хань полагает, что центральный банк разберется и скорректирует процентные ставки кредитного рынка путем реформирования LPR, аналогично «политической процентной ставке-процентной ставке денежного рынка-реальной процентной ставке». механизм Федеральной резервной системы, покупая и продавая казначейские облигации, он будет обеспечивать среднесрочную и долгосрочную ликвидность и влиять на процентные ставки на рынке казначейских облигаций.

Репортер Associated Press отметил, что Пань Гуншэн заявил в своем выступлении на форуме Луцзяцзуй, что в среднесрочной перспективе необходимо перейти от регулирования, основанного на количестве, к регулированию, основанному на цене. В краткосрочной перспективе это отражается на сортировке. Разработка механизма денежно-кредитного регулирования и постепенное совершенствование инструментария являются основным направлением.