uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

viina kohtaa edelleen vastatuulen, jolloin hintasijoittajat piinaavat. huippunsa 18.2.2021 jälkeen csi-viinaindeksi on laskenut 55 prosenttia. retracementin syvyys on erittäin harvinainen viinateollisuuden historiassa.

arvostusta tarkasteltuna china securities liquorin viimeisin pe on vain 18-kertainen, mikä on palannut kymmenen vuoden takaiseen. niistä luzhou laojiao ja yanghe osakkeet ylittivät vain 11 kertaa, wuliangye 14 kertaa ja shanxi fenjiu 17 kertaa.

miksi pääomamarkkinat ovat niin pessimistisiä?

01

davis tuplapeli

loogisesti sanottuna on vain kaksi näkökohtaa siihen, miksi viina on niin suosittu.

toisaalta ennen helmikuuta 2021 markkinat olivat kokoontuneet hullusti yhteen, jolloin alkoholin kokonaisarvostus ylitti 70-kertaisen. nyt kun se jatkaa laskuaan, arvostuskuplan puristaminen on tärkeä tekijä. toisaalta suorituskyvyn kasvun hidastuminen on vähitellen toteutunut ja pessimistiset odotukset ovat pitkän tähtäimen tuottavuuden palaavan alhaiseen vauhtiin.

tässä otamme shanxi fenjiun esimerkkinä analyysiä varten. tiedätkö, se on viime vuosien parhaiten kasvanut yritys johtavien viiniyhtiöiden joukossa, ja se on erittäin edustava.

vuodesta 2017 vuoteen 2023 shanxi fenjiun emoyhtiölle kuuluva liikevaihdon ja nettotuloksen vuosikasvu oli 30,8 % ja nettotulos 49 %, kun taas moutain ja wuliangyen kasvu oli samalla ajanjaksolla 16,2 %/18,4 % ja 18,4 %/20,9 %. % vastaavasti.

kuva: vuotuinen yhdisteiden kasvuvauhti 10 suurimman alkoholin markkina-arvon mukaan, lähde: wind

viimeisten seitsemän vuoden aikana shanxi fenjiu on pystynyt ylläpitämään niin korkeaa kasvuvauhtia pääasiassa kahdesta syystä:

ensinnäkin organisaatiomuutos.vuonna 2017 eläkkeelle jäänyt li qiuxi otti jälleen vastuun ja allekirjoitti kolmivuotisen suorituskyvyn kasvun "sotilaallisen tilauksen" shanxin maakunnan valtion omistaman omaisuuden valvonta- ja hallintokomission kanssa, joka käynnisti rajuja uudistuksia, mukaan lukien pääoma, hallinta, tuotteet, kanavia ja muita näkökohtia.

niiden joukossa suuri liike oli china resourcesin käyttöönotto yhtiön toiseksi suurimmaksi osakkeenomistajaksi, joka omistaa 11,45 % osakkeista. sinun on tiedettävä, että valtion omistamana yrityksenä china resourcesin liiketoiminta kattaa oluen, juomaveden, ruoan jne., ja sillä on laaja valikoima kansallisia kanavaresursseja, mikä on vaikuttanut suuresti shanxi fenjiun kansalliseen laajentumiseen.

toiseksi shanxi fenjiu on kerännyt markkinaosinkoja alkoholin kulutuksen parantamisesta.vuonna 2016 kiinan viinatuotanto ja myynti saavuttivat historiallisen huippunsa, ja ovat jatkaneet laskuaan siitä lähtien, ja kumulatiivinen vähennys on lähes 50 % vuoteen 2021 mennessä. samaan aikaan hinnat jatkavat nousuaan – määritellyn koon ylittävien viiniyhtiöiden keskimääräinen tonnihinta nousi 45 100 juanista 78 800 juaniin vuonna 2020, ja kumulatiivinen nousu oli 75 %.

kulutuksen nousun taustalla shanxi fenjiun sinivalko- ja bofen-sarjan keskihinnat ovat nousseet merkittävästi, mikä on lisännyt merkittävästi kannattavuutta. niistä bruttokate nousi vuoden 2016 68,7 prosentista 76,7 prosenttiin vuoden 2024 toisella neljänneksellä ja nettotulosprosentti nousi 14,6 prosentista 37 prosenttiin.

nykyään organisaatiomuutosten tuomat osingot toiminnan tehostamiseen ovat lähes kadonneet, ja myös makroympäristö on muuttunut kulutuksen nostamisesta kulutuksen laskuun. shanxi fenjiun voimakasta kasvua ajanut kestävyys on riittämätön.

suorituskyvyn suhteen shanxi fenjiu on alkanut näyttää heikkoa kehitystä. tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla liikevaihto oli 22,7 miljardia juania, mikä on 19,65 % enemmän kuin vuotta aiemmin, ja emoyhtiön nettotulos oli 8,4 miljardia juania, kasvua 24,27 %. voiton kasvuvauhti saavutti uuden alimman vuoden 2016 jälkeen.

eriteltynä toisen vuosineljänneksen liikevoiton kasvu oli vain 10,2 %, mikä oli harvoin pienempi kuin liikevaihdon 17 % kasvu. tuotteiden osalta toisen vuosineljänneksen keski- ja korkeahintaisten viinien/muiden alkoholien liikevaihto oli 4,567 miljardia yuania ja 2,796 miljardia juania, mikä on 1,5 % ja 58 % enemmän kuin vuotta aiemmin. tästä näkökulmasta kulutuksen lasku heijastuu myös viinateollisuuteen.

shanxi fenjiun kasvun jatkuva hidastuminen on todennäköisesti peruuttamaton trendi. pääomamarkkinat ovat jo ennakoineet tämän, ja on väistämätöntä, että korkeat arvostukset jatkavat laskuaan.

02

kolme suurta liiketoiminnan vaikeutta

edellisen kerran pääomamarkkinat olivat näin pessimistisiä alkoholin suhteen vuonna 2013. tuolloin sangongin kulutuskielto katkaisi noin 40 % viinamarkkinoiden kysynnästä. yhdessä merkittävien negatiivisten tekijöiden, kuten jiugui liquorin liiallisten pehmittimien ja markkinoiden jatkuvan laskun kanssa, viinasektorin arvostus oli kerran pienempi. 10 kertaa.

viinateollisuus on tällä kertaa kohdannut jälleen suuria toimintavaikeuksia, joten arvostukset ovat vetäytyneet kymmenen vuoden takaiselle tasolle.

ensinnäkin varastoriski.

viiniyhtiöiden tulos on kolmivuotisen epidemian aikana ylläpitänyt nopeaa kasvua. näyttää siltä, ​​että makrotalouden hidastuminen ja epidemian aiheuttama kulutuskohtausten katoaminen ei vaikuta alkoholiin. näin ei ole, koska viina eroaa monista muista kulutustavaroista. tuotteella ei ole viimeistä käyttöpäivää, ja suorituskyvyn kasvua voidaan ylläpitää jatkamalla tavaroiden myyntiä jakelukanaville.

tämä ei kuitenkaan ole pitkäaikainen ratkaisu. loppukulutus on edelleen hidasta.

tarkasteltaessa ensin viinitiloja, varastot kasvavat edelleen voimakkaasti. kuuden parhaan viiniyhtiön perusteella 2020 on käännekohta aiemmin varaston kasvun kaltevuus oli suhteellisen tasaista, mutta sen jälkeen se on noussut voimakkaasti. niistä yanghen osakkeet nousivat 14,4 miljardista juanista vuonna 2019 19 miljardiin juaniin vuonna 2023, ja shanxi fenjiu nousi 5,26 miljardista yuanista 11,6 miljardiin juaniin samana aikana.

kuva: johtavien viiniyhtiöiden varastotrendi, lähde: wind

on mahdotonta tietää tarkalleen, kuinka paljon kanavavarastoa on. voimme karkeasti arvioida varastotilanteen valtavirran viiniyhtiöiden hinnoittelusta.

vuodesta 2023 alkaen viinateollisuus kokee suuressa mittakaavassa nollaerän inversion. jopa vahvimmat moutain tukkuhinnat jatkoivat laskuaan tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla. niistä moutai 1935:n tukkuhinta on laskenut merkittävästi noin 800 juaniin, mikä on sama kuin vapaasti tehtaalla -hinta, huomattavasti alhaisempi kuin vähittäismyyntihinta 1 188 yuania, ja se on laskenut yli 60 % historiallisesta huipusta. 2000 yuania.

lisäksi monien tuotteiden, kuten kahdeksannen sukupolven wuliangye, fenjiu qinghua 20, mengzhilan m9, guojiao 1573, shuijingfang jingtai, jinshiyuan guoyuan sikai jne., tukkuhinnat ovat suhteellisen heikkoja.

nollaerän inversio-ilmiö on jatkunut vuoden. voidaan olettaa, että kanavavarasto ei ole optimistinen.

lisäksi viinavarastot sisältävät myös sijoitusvarastot ja kuluttajavarastot. näistä investointivarastot ovat pyyhitty pois viiniyhtiöiden odotettavissa olevien hinnankorotusten ja vähittäismyyntierien vakavan inversion vuoksi, mikä luonnollisesti muodostaa negatiivista palautetta ja jolla on tietty myyntipainetta markkinoilla.

yhteenvetona voidaan todeta, että alkoholin kokonaisvarasto on suhteellisen vakava, ja tukkuhinta on edelleen heikko. tältä osin valtavirran viiniyhtiöt, mukaan lukien moutai, ovat vähentäneet toimituksia vakauttaakseen tukkuhintoja ja vähentääkseen kanavan varastopaineita, mutta vaikutus ei ole ilmeinen.

itse asiassa edullisin tapa ratkaista varastoongelma on lisätä määrää kuluttajan puolella. useat tekijät, kuten makrotalouden taantuma ja kuluttajahintojen leikkaukset, ovat kuitenkin johtaneet alkoholin kulutuksen hidastumiseen, mikä vaikeuttaa kulutuksen lisäämistä.

siksi korkean viinavaraston hallinnan ongelma on vaikea ratkaista, ja sen avaaminen voi kestää useita vuosia, millä on pysyvä vaikutus korkealaatuisten viinayritysten suorituskykyyn.

toiseksi alkoholin pitkän aikavälin kysynnällä on taipumus laskea.

alkoholin kulutuskysyntä on erottamaton makrotaloudesta. epidemiaa edeltäneiden 20 vuoden aikana (2000-2019) kiinan bkt kasvoi keskimäärin 9,7 %. tämä on erittäin suuri kysyntäbonus. epidemian jälkeen makrotalouden kasvu on pudonnut noin 5 prosenttiin ja kasvuvauhti hidastuu vähitellen peruuttamattomasti.

viime vuosina kiinteistöt ovat olleet kiinan talouskasvun päämoottori ja suurin alkoholin kulutusteollisuus. sinun on tiedettävä, että kiinteistöt ohjaavat erityisen suurta alku- ja loppupään teollisuusketjua, ja sen suora ja välillinen taloudellinen osuus voi olla 30–40 %. näiden toimialojen kynnys ei ole korkea, mutta ne synnyttävät ja luovat melkoisen valtavan viinakulutusskenen.

vuonna 2021 kiinan kiinteistömarkkinat saavuttivat huippunsa ja ovat sittemmin laskeneet jyrkästi jyrkästi. tammi-heinäkuussa 2024 kaupallisten asuntojen myyntimäärä oli 5,33 biljoonaa juania, mikä on jyrkkä lasku 5,3 biljoonaa yuania eli 50 % verrattuna vuoden 2021 vastaavaan ajanjaksoon. kiinteistömarkkinat ovat paineen alaisena, mikä ajaa tuotantoketjun alku- ja loppupään teollisuusketjujen vaurautta edelleen laskuun, millä on suuri vaikutus alkoholin kulutukseen, ja vaikutukset ovat keskipitkän ja pitkän aikavälin vaikutukset.

tästä syystä viinan pitkän aikavälin kulutuskysyntä on väistämättä suuntautunut laskuun.

kolmanneksi, milloin kulutuksen elpyminen tulee?

hitaiden kulutusodotusten taustalla alkoholin kokonaishintaluokka on siirtynyt alaspäin. tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla monet valtavirran viiniyritykset ovat nähneet halvempien viinien kasvavan nopeammin ja niiden osuus liikevaihdosta on suurempi. esimerkiksi moutai-sarjan alkoholijuomien osuus nousi 16 prosenttiin ja wuliangye muiden viinatuotteiden osuus 16,78 prosenttiin. lisäksi shanxi fenjiun muiden alkoholijuomien ja tavallisten viinien kasvu on korkeampaa kuin keski- ja huippuluokan tuotteiden.

seurauksena on, että keskitason ja korkean luokan viiniyhtiöiden kasvulogiikka, joka kaappasi jatkuvasti markkinaosuutta keskitason ja matalan luokan viiniyrityksiltä, ​​on muuttunut perusteellisesti. tämä tarkoittaa siis myös sitä, että keski- ja korkealuokkaisten alkoholijuomien markkinaosuuden kasvattaminen tulee olemaan yhä vaikeampaa. päinvastoin, keski- ja matalien alkoholijuomien markkinaosuus voi kasvaa hieman nykyisessä makrotaloudellisessa taustassa. . tämä on haitallista johtavien viiniyhtiöiden suorituskyvyn kasvulle.

kukaan ei voi ennustaa, kuinka kauan hidas kulutus kestää. mutta rationaalisten sijoittajien tulee olla riittävän varovaisia ​​kulutuksen elpymisen suhteen.

03

odotetaan syklin paluuta

vuonna 2013 viinateollisuus kohtasi suuren kriisin. myöhemmin, kun poliittinen ja kaupallinen kulutus siirtyi henkilökohtaiseen ja yrityskäyttöön, viina tuli ulos aallonpohjasta ja aloitti useita vuosia kestäneen nousukauden.

vaikka viinateollisuus kohtaa tällä kertaa erilaisia ​​liiketoiminnan vaikeuksia, se uskoo silti, että aika voi muuttaa tilaa ja lopulta päästä ulos aallonpohjasta.

esimerkiksi kulutuksen alentaminen, jolla on suuri negatiivinen vaikutus viiniyhtiöiden tulokseen, kannattavuuteen ja arvostustasoon, ei tule olemaan ikuisesti. sen pitäisi olla vaiheittainen ilmiö, ja kulutustavaroiden hintajärjestelmä palaa lopulta normaaliin inflaatioon tasolla (2 %). historiaa ajatellen cpi jatkoi liukumistaan ​​negatiivisiksi arvoiksi huhtikuusta 1998 huhtikuuhun 2000, marraskuusta 2001 joulukuuhun 2002, helmikuusta 2009 lokakuuhun 2009 jne., mutta palasi lopulta negatiiviseen arvoon syklin palautuessa taso.

palatakseen normaaliin tällä kertaa voi joutua odottamaan, kunnes kiinteistömarkkinat todella saavuttavat pohjansa ja alkavat elpyä.

on kuitenkin väistämätön trendi, että viiniyhtiöiden tuloskehitys laskee. investoinnin tuotto-odotukset laskevat väistämättä ja sisäinen erilaistuminen on väistämätöntä .

tällä hetkellä alkoholin 18-kertainen arvostus on täysin hinnoitellut tärkeimmät negatiiviset tekijät, kuten pitkän, lyhyen ja lyhyen aikavälin suorituspaineet, ja miinustila voi olla rajallinen. markkinat kuitenkin jatkavat laskuaan ja riskinottohalu on erittäin alhainen. on epärealistista odottaa, että viina saavuttaisi pohjan lyhyessä ajassa.

lyhyesti sanottuna, valmistaudu pitkäaikaiseen vastarintasotaan ja odota viinakuningassyklin paluuta.