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die zinssenkung der fed hat inländischen politischen spielraum eröffnet, ihre auswirkungen auf a-aktien und hongkonger aktien sind jedoch unterschiedlich. es wird davon ausgegangen, dass die bewertungen von hongkonger aktien empfindlicher auf die zinssenkung der fed reagieren und möglicherweise deutlicher steigen.

text |. cheng mengqi

herausgeber｜yang xiuhong

die lang erwartete senkung des us-dollar-zinssatzes durch die weltwirtschaft hat endlich früchte getragen.

am frühen morgen des 19. september 2024 (pekinger zeit) wurde die jüngste zinsentscheidung der federal reserve veröffentlicht, die die zielspanne des leitzinses um 50 basispunkte auf 4,75 % bis 5,00 % senkte würde in diesem jahr um 50 basispunkte sinken.

wenige stunden nachdem die federal reserve die zinssenkung angekündigt hatte, kündigte die hong kong monetary authority an, dass sie den leitzins mit sofortiger wirkung um 50 basispunkte auf 5,25 % senken werde.

nach der landung erlebten die großen us-aktien veränderungen, und die wichtigsten aktienindizes fielen während der sitzung. der s&p 500 beendete seine siebentägige siegesserie und schloss mit einem minus von 103,08 punkten , oder 0,25 %, auf 41503,10 punkte; der nasdaq composite index schloss mit einem minus von 54,76 punkten oder 0,31 %;

was chinesische vermögenswerte betrifft, so fielen die drei großen a-aktien-indizes nach der marktöffnung am 19. september leicht und stiegen dann rasch an. am ende schloss der shanghai composite index mit einem plus von 0,69 %, der shenzhen component index stieg um 1,19 % der chinext index stieg um 0,85 %. hongkonger aktien stiegen sogar noch stärker: der hongkonger hang seng index schloss mit einem plus von 2 % und erreichte damit seinen fünften anstieg in folge, und der hang seng technology index stieg um 3,25 %.

in anderen asiatisch-pazifischen märkten stieg der nikkei 225 index um 2,13 % und der south korea composite index um 0,21 %.

xue junsheng, leiter der wirtschaftsforschungsabteilung und chefökonom der hang seng bank, sagte, die entscheidung der federal reserve zeige, dass die vereinigten staaten offiziell einen zinssenkungszyklus eingeleitet hätten. obwohl weiterhin unsicherheit über die us-zinssätze bestehe, sei die richtung schrittweise klar werden. aus den prognosen vieler mitglieder der behörde geht hervor, dass die federal reserve weiterhin vertrauen in die us-wirtschaft hat. selbst wenn sie die zinsen senkt, wird sich das tempo der zinssenkungen in den nächsten zwei jahren nicht beschleunigen wird voraussichtlich 100 basispunkte im jahr 2025 betragen, was der vorherigen prognose entspricht, und 100 basispunkte im jahr 2026. 50 basispunkte.

wie werden sich die mittel verlagern, wenn die ära der zinssenkungen beginnt? können hongkonger aktien und a-aktien auf niedrigeren bewertungsniveaus mehr ausländische kapitalzuflüsse anziehen, und können sich chancen für eine bodenbildung ergeben?

zinssenkung um 50 basispunkte übertrifft erwartungen

die märkte warten seit langem auf die erste zinssenkung der federal reserve seit vier jahren.

das letzte mal, dass die federal reserve die zinssätze senkte, war am 16. märz 2020. der grund war eine nothilfemaßnahme zur bewältigung des wirtschaftlichen stillstands, der durch die ausbreitung des neuen coronavirus verursacht wurde. seitdem hat die federal reserve im märz 2022 damit begonnen, die zinssätze anzuheben, und die letzte zinserhöhung erfolgte im juli 2023. in diesem zeitraum erhöhte die federal reserve die zinssätze viermal in folge um 75 basispunkte.

der china life security fund sagte, dass der markt diese zinssenkung bereits erwartet habe. seit oktober 2023 beginnt der markt mit erwartungen auf zinssenkungen durch die federal reserve zu handeln, doch die inflationsdaten zu beginn des jahres 2024 waren höher als erwartet, und die erwartungen an zinssenkungen wiederholten sich. gemessen am zwei-säulen-system der beschäftigung und inflation in den vereinigten staaten ist die zahl der erwerbstätigen in den vereinigten staaten in letzter zeit systematisch zurückgegangen, die arbeitslosenquote ist weiter gestiegen und die kluft zwischen offenen stellen und der arbeitslosenbevölkerung hat zugenommen verringerte sich erheblich, was eindeutig anzeichen einer abschwächung des arbeitsmarktes widerspiegelt.

vor der fed-sitzung im september war der markt jedoch geteilter meinung darüber, ob die fed die zinsen um 50 basispunkte oder 25 basispunkte senken würde.

brancheninsider gehen im allgemeinen davon aus, dass die kürzlich veröffentlichten us-wirtschaftsdaten positiv sind, beispielsweise die gerade veröffentlichten einzelhandelsumsätze für august, die höher ausfielen als erwartet. dies veranlasste die federal reserve, diese zinssenkungsrunde mit einem zinssatz von 50 basispunkten zu beginnen die zinssenkung lag über den markterwartungen, was die entschlossenheit der fed widerspiegelt, eine „sanfte landung“ der us-wirtschaft zu fördern.

cicc wies in seinem neuesten forschungsbericht darauf hin, dass:zinssenkungszyklen, die bei 50 basispunkten beginnen, sind ungewöhnlich. seit den 1990er jahren gab es nur drei solcher zeiten: januar 2001, september 2007 und märz 2020.

das office of the investment director von ubs wealth management sagte, dass die federal reserve die zinsen dieses mal um 50 basispunkte gesenkt habe, was mehr sei als bei anderen großen zentralbanken. der vorsitzende der us-notenbank, powell, sagte, die us-notenbank sei bestrebt, eine starke wirtschaft aufrechtzuerhalten, anstatt sich über eine bevorstehende rezession sorgen zu machen. die us-notenbank sei zuversichtlich, dass die inflation nachhaltig auf ihr ziel von 2 % zurückfallen könne, sodass sie den zinssenkungszyklus einleiten könne stark.

die fed ist ein nachzügler im globalen lockerungszyklus. zuvor hatte die europäische zentralbank die zinsen zweimal gesenkt. auch die zentralbanken der schweiz, schwedens, kanadas, neuseelands und des vereinigten königreichs senkten die zinsen. aber powell betonte, dass die fed nicht glaubt, dass sie hinter der kurve steckt. er sagte, die us-wirtschaft sei weiterhin solide und der arbeitsmarkt weiterhin stark. trotz der ersten zinssenkung um 50 basispunkte habe der ausschuss derzeit „keine eile“, die zinsen zu senken.

ubs erwähnte auch, dass sich der us-markt in der vergangenheit gut entwickelt habe, wenn die zinsen in zeiten außerhalb der rezession gesenkt wurden, und dass dies dieses mal wahrscheinlich keine ausnahme sein dürfte. ubs hält an ihrer prognose fest, dass der s&p 500-index bis zum jahresende auf 5.900 punkte und bis ende juni 2025 weiter auf 6.200 punkte steigen soll.

welche auswirkungen wird es auf a-aktien und hongkong-aktien haben?

die zinssenkung der federal reserve hat inländischen politischen spielraum eröffnet, aber wenn es um die auswirkungen von zinssenkungen auf a-aktien und hongkong-aktien geht, sagten die meisten befragten, dass sie auf die erklärung und umsetzung der inländischen stabilisierung achten müssen wachstumspolitik und änderungen der fundamentaldaten in der zukunft, aber alle sind sich einig, dass hongkonger aktien aufgrund von es reagiert empfindlicher auf externe liquidität und hongkong wird der zinssenkung im rahmen der damit verbundenen wechselkursvereinbarung folgen, was sich möglicherweise widerspiegelt früher als a-aktien.

bevor die fed eine zinssenkung ankündigte, war der hang seng index tatsächlich an vier aufeinanderfolgenden tagen gestiegen und stieg am 19. september weiter um 2 % und erreichte erfolgreich seinen fünften anstieg in folge, mit einem gesamtanstieg von 835,8 punkten gegenüber september 12. bis 19. september.

cicc-forschungsbericht erwähnt,aus der perspektive der übertragung der lockerung im ausland sind hongkonger aktien elastischer als a-aktien.darüber hinaus wird die relative wertentwicklung der hongkonger aktien durch relativ bessere gewinne, gründlichere bewertungen und positionsauflösungen unterstützt.ebenso auf branchenebene wachstumsaktien, die empfindlich auf zinssätze reagieren (biotechnologie, technologie-hardware usw.), sektoren mit einem hohen anteil ausländischer us-dollar-finanzierungen, lokale dividenden aus hongkong-aktien und sogar immobilien sowie exportketten, die von us-zinssenkungen profitieren, die die immobiliennachfrage ankurbeln, könnten am rande auch profitieren. es ist jedoch nicht ratsam, einfach die durchschnittlichen gesetze der historischen erfahrung zu vergleichen. im durchschnitt erholen sich hongkong-aktien in der regel stark und übertreffen a-aktien in den frühen stadien von zinssenkungen, und die wahrscheinlichkeit eines anstiegs ist ebenfalls höher.

industrial securities international ist davon überzeugt, dasszinssenkungen können in zwei kategorien unterteilt werden: „präventive zinssenkungen“ und „entlastungszinssenkungen“.der hauptunterschied zwischen den beiden arten von zinssenkungen besteht darin, ob sich die us-wirtschaft zum zeitpunkt der zinssenkung bereits in einer rezession befindet. wenn die us-wirtschaft noch nicht in eine rezession eingetreten ist, dient die zinssenkung hauptsächlich der vorbereitung auf die politik angesichts ungünstiger faktoren. im allgemeinen ist die zinssenkung kleiner und dauert kürzer. diese zinssenkung im september 2024 entspricht eher dem standard einer „präventiven zinssenkung“. denn aus der perspektive der wirtschaftsdaten, sei es der sam recession rule index oder verschiedene indikatoren wie die us-arbeitslosenquote, der ppi (erzeugerpreisindex) des verarbeitenden gewerbes, der kern-pce (deflator der persönlichen konsumausgaben) usw., zeigen sie alle dass sich die us-wirtschaft in einem zustand des niedergangs befindet, der auf eine sanfte landung und noch nicht auf eine vollständige rezession zusteuert.

in bezug auf die leistung des chinesischen marktes im zyklus „vorsorglicher zinssenkungen“ erwähnte industrial securities international, dass a-aktien und hongkong-aktien seit 1990 insgesamt sechs zinssenkungen der fed erfahren haben, darunter drei „vorsorgliche zinssenkungen“. " (1995-1996, 1998 (2001-2003, 2007-2008, 2020). bei den drei „vorsorglichen zinssenkungen“ waren die trends der a-aktien und der hongkonger aktien unterschiedlich. bei den beiden zinssenkungen von 1995 bis 1996 und 1998 zeigte der hang seng der index stieg um mehr als 20 %. während der drei „vorsorglichen zinssenkungszyklen“ der federal reserve zeigten die a-aktien jedoch keinen konsistenten aufwärts- oder abwärtstrend.

warum unternehmen hongkonger aktien und a-aktien unterschiedliche schritte, wenn die zinssätze gesenkt werden? dafür gibt es zwei hauptgründe: die „vorsorglichen zinssenkungen“ der federal reserve haben die globale liquidität verringert. um nach vermögenswerten mit höheren anlagerenditen zu suchen, werden daher ausländische anleger aktiv nach vermögensallokationen mit hoher kostenleistung suchen zweitens sind hongkong-aktien wahrscheinlich an den offshore-markt gebunden und der hongkong-dollar ist direkt an den us-dollar gekoppelt aktien sind stärker von der politik der us-notenbank und der us-dollar-liquidität betroffen. sie reagieren auch empfindlicher auf die zinssenkungen der fed und steigen offensichtlich schneller.

sinkende zinsen kurbeln das wirtschaftswachstum hongkongs an

zusätzlich zu den unterschiedlichen trends zwischen a-aktien und hongkong-aktien, die durch zinssenkungen verursacht werden, wird erwartet, dass die zinssätze in hongkong dem rückgang der federal reserve folgen, was dazu beitragen wird, dass die wirtschaft hongkongs ihr wachstum aufrechterhält.

hongkongs finanzminister paul chan mo-po sagte, dass der beginn des zinssenkungszyklus voraussichtlich eine umsichtige und positive auswirkung auf die wirtschaft hongkongs haben werde. erstens wird hongkongs zinstrend unter dem gekoppelten wechselkurs im allgemeinen dem der vereinigten staaten folgen. es wird erwartet, dass sich die ursprünglich angespannte finanzierungssituation allmählich lockert, was dazu beitragen wird, den druck auf die geschäftstätigkeit zu verringern und anlageinvestitionen zu fördern . zweitens wird der hongkong-dollar-wechselkurs aufgrund der zinssenkungen in den vereinigten staaten ebenfalls leicht abschwächen, was dazu beitragen wird, touristen anzulocken und den lokalen konsum- und gastronomiebetrieben zugutekommt. abhängig von den kapitalflüssen und der marktstimmung ist das tatsächliche ausmaß und tempo der zinssenkungen in hongkong jedoch möglicherweise nicht genau das gleiche wie in den vereinigten staaten. obwohl der zinssenkungszyklus begonnen hat, werden die geschwindigkeit und das ausmaß künftiger zinssenkungen in den vereinigten staaten von vielen faktoren beeinflusst, wie z. b. den lokalen wirtschafts- und beschäftigungsbedingungen und den präsidentschaftswahlen in verbindung mit externen unsicherheiten wie der anhaltenden geopolitischen lage angesichts dieser situation müssen wir weiterhin vorsichtig bleiben.

li dazhi, stellvertretender präsident der hong kong monetary authority, sagte auf einer pressekonferenz, dass der us-zinssenkungszyklus gerade erst begonnen habe und man erwarte, dass die zinssätze auf absehbare zeit auf einem relativ hohen niveau bleiben werden. das tempo der künftigen us-zinssenkungen hängt immer noch von vielen variablen ab, die von inflationsdaten usw. abhängen. anleger sollten auf die globalen marktrisiken achten. was den hongkonger markt betrifft, so ist die marktliquidität stabil und der wechselkurs des hongkong-dollars stabil, was sich positiv auf die wirtschaft auswirkt. wenn die vereinigten staaten in einen zinssenkungszyklus eintreten, wird dies keinen einfluss auf die finanz- und währungsstabilität von hongkong und china haben. die aktuelle geldpolitik der großen volkswirtschaften ist jedoch nicht synchron und schwankungen auf dem finanzmarkt können nicht ausgeschlossen werden .