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frbの利下げにより国内政策の余地は広がったが、a株と香港株への影響は異なると考えられており、frbの利下げにより影響を受けやすく、さらに大きく上昇する可能性がある。

テキスト | チェン・メンチー

編集者｜楊秀紅

世界経済が待ち望んでいた米ドル利下げがついに実現した。

北京時間の2024年9月19日早朝、最新の連邦準備理事会の金利決定が発表され、フェデラルファンド金利の目標レンジを50ベーシスポイント引き下げ4.75％〜5.00％とした。今年は50ベーシスポイント引き下げられるだろう。

frbが利下げを発表してから数時間後、香港金融管理局は基準金利を50ベーシスポイント引き下げ5.25％とし、即時発効すると発表した。

株価が上昇した後、世界の主要市場は上昇と下落を経験し、s&p 500 は 7 日間の連勝を止め、ダウ平均は 103.08 ポイント下落して取引を終えました。 、0.25％下落して41503.10ポイントとなり、ナスダック総合指数は54.76ポイント（0.31％）下落して取引を終え、米ドル指数は下落後再び上昇に転じた。

中国資産に関しては、9月19日の市場開始後、主要3株指数が小幅下落した後、急騰し、最終的には上海総合指数が0.69％上昇、深セン総合指数が1.19％上昇した。チャイネクスト指数は０．８５％上昇した。香港株はさらに上昇し、香港のハンセン指数は２％上昇して５連騰を達成、ハンセン・テクノロジー指数は３．２５％上昇した。

その他のアジア太平洋市場では、日経平均株価が２．１３％上昇し、韓国総合指数が０．２１％上昇した。

ハンセン銀行の経済調査部長兼チーフエコノミスト、シュエ・ジュンシェン氏は、連邦準備理事会の決定は米国が正式に利下げサイクルを開始したことを示していると述べた。米国の金利については依然として不確実性が存在するものの、その方向性は徐々に高まっていると述べた。明らかになる。当局関係者の多くの予想を見れば、たとえ利下げしたとしても、米連邦準備制度理事会が今後2年間利下げのペースを加速させることはないだろう。 2025 年には前回予想と同じ 100 ベーシス ポイント、2026 年には 100 ベーシス ポイントになると予想されます。50 ベーシス ポイント。

金利引き下げの時代が到来すると、資金はどう動くのか。評価水準が低い香港株やa株は、より多くの外国資本の流入を呼び込むことができ、底入れの機会が始まる可能性があるだろうか。

50ベーシスポイントの利下げは予想を上回る

市場は米連邦準備理事会（ｆｒｂ）による４年ぶりの利下げを長らく待ち望んでいた。

frbが最後に利下げしたのは2020年3月16日で、その理由は新型コロナウイルスの感染拡大による経済活動停止に対処するための緊急救済措置だった。それ以来、frbは2022年3月に利上げを開始し、最後の利上げは2023年7月でした。この期間中、frbは4回連続で75ベーシスポイントの利上げを行いました。

中国生命安全基金は、市場はすでに今回の利下げを予想していると述べた。 2023年10月以降、市場では米連邦準備理事会（frb）による利下げ期待が取引されるようになったが、2024年初めのインフレ統計は予想を上回っており、利下げ期待が繰り返されている。米国における雇用とインフレの二本柱の枠組みから判断すると、米国では最近、就業者数が計画的に削減されており、失業率は上昇を続けており、求人数と失業者数とのギャップは拡大している。大幅に縮小し、明らかに労働市場の弱体化の兆候を反映している。

しかし、９月のｆｏｍｃ前には、ｆｒｂが５０ベーシスポイント（ｂｐ）利下げするのか、それとも２５ベーシスポイント（ｂｐ）利下げするのかで市場の意見は分かれていた。

業界関係者は一般に、発表されたばかりの8月小売売上高データが予想を上回ったなど、最近発表された米国の経済指標は明るいと考えており、これを受けてfrbは今回の利下げを50ベーシスポイントで開始することになった。米国経済の「ソフトランディング」を促進するというfrbの決意を反映し、市場予想を上回る利下げとなった。

ciccは最新の調査報告書の中で次のように指摘した。50ベーシスポイントから始まる利下げサイクルは1990年代以降、2001年1月、2007年9月、2020年3月の3回しかない。

ｕｂｓウェルス・マネジメントの投資部長室は、連邦準備理事会が今回、他の主要中央銀行を上回る５０ベーシスポイントの利下げを行ったと発表した。 frbのパウエル議長は、frbは今後の景気後退を心配するのではなく、好調な経済を維持することに全力で取り組んでおり、インフレ率が持続的に目標の2％にまで低下し、利下げサイクルを開始できると確信していると述べた。強く。

frbは世界的な緩和サイクルに後発である。欧州中央銀行はこれまで２回利下げを行っていた。スイス、スウェーデン、カナダ、ニュージーランド、英国の中央銀行も利下げに踏み切った。しかしパウエル議長は、frbが時代遅れになっているとは考えていない、と強調した。同氏は、米経済は引き続き堅調で、労働市場も引き続き好調だと述べた。最初の５０ベーシスポイントの利下げにもかかわらず、委員会は現時点で利下げを「急いでいない」。

ｕｂｓはまた、歴史的に、不景気以外の期間に利下げが行われた場合、米国市場は好調に推移しており、今回も例外ではなさそうだと述べた。 ubsは、s&p500指数が年末までに5,900ポイントまで上昇し、2025年6月末までにさらに6,200ポイントまで上昇するとの予想を維持している。

a株や香港株にどのような影響を与えるのでしょうか？

frbの利下げにより国内政策の余地が広がったが、利下げがa株や香港株に与える影響については、インタビュー対象者のほとんどが国内安定化政策の声明と実施に注意を払う必要があると述べた。将来の成長政策やファンダメンタルズデータの変化は予想されるが、香港株は外部流動性により敏感であり、香港は連動為替レート協定に基づく利下げに従うだろうという点で全員が一致しており、それが反映される可能性がある。 a株よりも早い。

実際、frbが利下げを発表する前からハンセン指数は4日連続で上昇し、9月19日も2％上昇を続け、9月から合計835.8ポイント上昇し、5回連続の上昇を達成することに成功した。 12日から9月19日まで。

cicc の調査レポートでは、次のように述べられています。海外緩和の伝わり方という観点から見ると、香港株はa株よりも弾力性が高い。さらに、香港株の相対的なパフォーマンスは、比較的良好な利益、より徹底的な評価、ポジションの清算によって支えられています。同様に、業界レベルでは、金利に敏感な成長株（バイオテクノロジー、テクノロジーハードウェアなど）、海外からの米ドル資金調達の割合が高いセクター、香港株式や不動産からの現地配当、さらには不動産なども含まれます。不動産需要を押し上げる米国の利下げの恩恵を受ける輸出チェーンも、その差益で恩恵を受ける可能性がある。ただし、歴史的経験の平均的な法則を単純に比較することはお勧めできません。平均すると、香港株は利下げの初期段階で急反発してa株をアウトパフォームする傾向があり、上昇する確率も高くなっている。

インダストリアル・セキュリティーズ・インターナショナルは次のように考えています。利下げは「予防利下げ」と「緩和利下げ」の2つに分類できます。2 つのタイプの利下げの主な違いは、利下げ時に米国経済がすでに景気後退に入っているかどうかです。米国経済がまだ景気後退に入っていない場合、利下げは主に不利な要因に直面した場合の政策に備えるためのものであり、一般に利下げ幅は小さく、期間も短くなります。今回の2024年9月の利下げは、より「予防的利下げ」の基準に沿ったものとなっている。なぜなら、サム不況ルール指数であれ、米国の失業率、製造業ppi（生産者物価指数）、コアpce（個人消費支出デフレーター）などのさまざまな指標であれ、経済データの観点から見ると、それらはすべて次のことを示しているからです。米国経済は軟着陸に向かっているが、まだ本格的な景気後退には至っていない。

「予防的利下げ」サイクルにおける中国市場のパフォーマンスについて、インダストリアル・セキュリティーズ・インターナショナルは、1990年以来、a株と香港株は3回の「予防的利下げ」を含む合計6回のfrb利下げを経験していると述べた。 」（1995年から1996年、1998年（2001年から2003年、2007年から2008年、2020年））。 3 回の「予防的利下げ」では、a 株と香港株の動向は異なったが、1995 年から 1996 年と 1998 年の 2 回の利下げでは、香港株価指数は全体的に上昇傾向を示した。指数は２０％以上上昇した。しかし、連邦準備制度による3回の「予防的利下げ」サイクルの間、a株は一貫した上昇傾向または下降傾向を示さなかった。

利下げ時に香港株とa株が異なる措置を講じるのはなぜですか?その主な理由は2つある。まず、米連邦準備理事会（frb）の「予防的金利引き下げ」により世界の流動性が緩和され、より高い投資収益率を求めるため、海外投資家はコストパフォーマンスの高い海外資産配分を積極的に求めるだろう。第二に、香港株はオフショア市場にあり、香港は連動為替制度を導入しているため、香港ドルは米ドルに直接連動している。株価は連邦準備理事会の政策と米ドルの流動性の影響をより受けやすく、また連邦準備理事会の利下げにもより敏感であり、より急速に上昇する。

金利低下が香港の経済成長を促進

利下げによってa株と香港株の動向が異なることに加え、香港の金利も連邦準備制度理事会の低下に追随すると予想されており、これが香港経済の成長維持に寄与するとみられる。

香港のポール・チャン・モポ金融長官は、利下げサイクルの開始は香港経済に慎重かつプラスの影響を与えることが期待されると述べた。まず、連動為替レートの下では、香港の金利動向は概ね米国の金利動向に追随するとみられ、当初は逼迫していた資金調達状況が徐々に緩和され、企業経営への圧力が軽減され、固定資産投資が支援されると予想される。 。第二に、米国が金利を引き下げると、香港ドルの為替レートもわずかに軟化するため、観光客の誘致が促進され、地元消費と小売ケータリング企業に利益がもたらされるだろう。ただし、資本の流れや市場心理によっては、香港の実際の利下げの範囲やペースは米国とまったく同じではない可能性がある。利下げサイクルは始まっているが、米国における今後の利下げの速度と範囲は、現地の経済状況や雇用情勢、進行中の地政学的情勢などの外部不確実性と相まって、大統領選挙など多くの要因に影響されるだろう。状況に応じて、私たちは引き続き注意を払う必要があります。

香港金融管理局の李達志副総裁は記者会見で、米国の利下げサイクルは始まったばかりで、金利は予見可能な期間比較的高水準にとどまると予想されると述べた。今後の米国の利下げペースについては、インフレ統計などによってなお不確定要素が多く、投資家は世界的な市場リスクに注意を払う必要がある。香港市場に関しては、市場の流動性が安定しており、香港ドルの為替レートも安定しているため、経済に好影響を与えています。米国が利下げサイクルに入っても、香港や中国の金融・金融の安定には影響しないが、主要国の現在の金融政策は一致しておらず、金融市場の変動も排除できない。 。