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Tuchong Creative/Foto zur Verfügung gestellt

Reporter der Securities Times An Zhongwen Zhao Mengqiao

Eine niedrige Bewertung ist für viele Fondsmanager die zentrale Logik, Wachstumsaktien aufzugeben und in einem schwachen Markt Strategien mit hohen Dividenden zu verfolgen. Wenn jedoch Strategien mit hohen Dividenden zu den Zielen verschiedener Fondsmanager werden, gilt dies auch für Fondsmanager, die ursprünglich stark in Wachstumssektoren investiert haben Zum Abdriften gezwungen Zu diesem Zeitpunkt begann diese Strategie zu divergieren und Anzeichen einer Abschwächung zeigten sich.

Tatsächlich sind viele Wachstumsaktien den öffentlichen Versorgungsunternehmen und zyklischen Aktien in Bezug auf Barreserven, Dividenden oder Rückkäufe nicht mehr unterlegen. Das häufige Auftauchen dieser neuen Art von „Value-Aktien“ dürfte zu einem Zukunftsfonds werden Wichtige Windrichtung zur Positionsanpassung.

Die Strategie hoher Dividenden wird weiter gestärkt

Vor dem Hintergrund einer schwachen Konjunkturerholung und eines relativ stagnierenden Aktienmarktes haben seit Anfang dieses Jahres immer mehr öffentliche Fondsmanager begonnen, Strategien mit hohen Dividenden zu verfolgen.

In einem Interview mit einem Reporter der Securities Times glaubte Wang Li, ein leitender Makrostrategieforscher beim Great Wall Fund, dass die wirtschaftlichen Fundamentaldaten seit Beginn dieses Jahres auf einem schwachen Erholungston seien Die Politik konnte den Abwärtstrend der Immobilienpreise nicht umkehren. Die Nachfrage aus der Realwirtschaft ist relativ unzureichend und die Erwartungen sind schwach. Die Zahl der Branchen mit hohem Wohlstand ist zurückgegangen, die Leistungswachstumsrate wurde nach unten korrigiert. Dividendenvermögen wurde stufenweise bevorzugt.

„Auf dem Markt herrscht eine starke Risikoaversion. Der Markt schwankte zu Beginn dieses Jahres stark. Die anschließende Verschärfung der Vorschriften führte indirekt zu zwei starken Rückgängen bei Small- und Micro-Cap-Aktien. Aus der Perspektive der Gewinnerzielung des Marktes.“ Dadurch sind einzelne Aktien in diesem Jahr um weniger als 15 % gestiegen, was dem Niveau von 2018 entspricht.“ Wang Li sagte, dass vor diesem Hintergrund bei Kapitalanlagepräferenzen mehr Wert auf Stabilität gelegt wird und Vermögenswerte mit hoher Dividende weiterhin im Fokus stehen des Marktes.

Sun Yue, Fondsmanager der quantitativen Abteilung des Chuangjin Hexin Index, ist der Ansicht, dass Strategien mit hoher Dividende starke defensive Eigenschaften aufweisen und dass einige Anleger zu Absicherungszwecken investieren. Nachdem sich der Markt von der Tiefstposition erholt hat, spiegelt die Strategie mit hoher Dividende hauptsächlich die Logik wider, dem Anstieg zu folgen. Nachdem sich der Markt bis zu einem gewissen Grad erholt hat, glauben die Anleger, dass die Leistung des Wachstumssektors immer noch ungewiss ist. Gleichzeitig hat der Markt mit der Veröffentlichung der neuen „Neun Nationalen Richtlinien“ und anderen Richtlinien die Anerkennung hoher Dividenden verloren weiter erhöht.

Offensichtlich besteht die Logik dahinter, dass die Strategie mit hohen Dividenden in der Anfangsphase zur dominierenden Kraft auf dem Markt wird, darin, dass die Ertragswirkung des Aktienmarkts weiter abschwächt. Insbesondere nach dem großen Scheitern der Small-Cap-Aktienstrategie steigt das Risiko Die Abneigungsstimmung der Fondsmanager hat deutlich zugenommen. Gleichzeitig haben stark emittierte ETF-Fonds auch Strategien mit hohen Dividenden gestärkt.

Wang Li glaubt, dass ETFs und Versicherungskapital in diesem Jahr die wichtigsten Zusatzfonds auf dem Markt sind. Das hohe Prämienwachstum hat zu einer enormen Nachfrage nach Versicherungskapitalzuteilungen geführt, und in Zeiten erheblicher Marktschwankungen sind ETFs in diese beiden Fonds geflossen Arten von Fonds bevorzugen naturgemäß Vermögenswerte mit hoher Dividende. Die Allokationsquote bei Banken und öffentlichen Versorgungsunternehmen ist deutlich höher als bei aktiven Aktienfonds, und die Unterstützung von inkrementellen Fonds fördert die Stärke von Vermögenswerten mit hoher Dividende.

Die Meinungsverschiedenheiten nehmen zu

Viele Fondsmanager haben jedoch gesagt, dass keine Strategie den Markt dauerhaft und effektiv übertreffen kann. Da Strategien mit hohen Dividenden immer stärker werden, nimmt die Marktdivergenz zu.

Ein Reporter der Securities Times bemerkte, dass der CSI Dividend Index vom Jahresanfang bis zum 22. Mai einen kumulierten Anstieg von mehr als 15 % verzeichnete und damit viele breit angelegte Indizes anführte. Doch dann begann der Rückgang, und am 16. August betrug der Gesamtanstieg im Laufe des Jahres nur noch 2,48 %. Obwohl die Gewinne zunichte gemacht wurden, stahl der Dividendenmarkt bei den A-Aktien immer noch die Show. Tatsächlich ist die Dividendenstrategie kein Sektor, der in diesem Jahr plötzlich entstanden ist. In den letzten drei Jahren stand der Dividendenindex vor dem Hintergrund heftiger Rotationen in verschiedenen Konzepten und Branchen stillschweigend im Vordergrund. Vor dem Hintergrund verstärkter Marktschwankungen sind Dividendenwerte mit geringeren Schwankungen und stabileren Erwartungen besonders wertvoll.

Die rasante Entwicklung von Dividendenstrategien hat auch zu erheblichen Divergenzen in der internen Rendite von Teilaktienfonds geführt. Daten zeigen, dass der Yongying Dividend Preferred Fund im Laufe des Jahres die höchste Rendite unter den Aktienfonds erzielte. Seit diesem Jahr erreichte die Rendite 26,94 %. Der am schlechtesten bewertete Jinyuan Shun'an Industrial Zhenxuan Fund erlitt im Laufe des Jahres einen Verlust von 43,57 % aufgrund seiner frühen starken Positionierung in Wachstumsaktien, und der Performanceunterschied zwischen den beiden überstieg 70 Prozentpunkte.

Erwähnenswert ist, dass der Jinyuan Shun'an Industrial Zhen Selection Fund, der die niedrigste Performance aufweist, Ende Juni dieses Jahres damit begann, eine große Anzahl von „China-präfixierten“ Dividendenaktien zu erhöhen. Offensichtlich bleibt unter dem Leistungsdruck abzuwarten, ob die derzeitige Umstellung des Fonds auf hohe Dividenden dem Trend folgt oder ob er gezwungen ist, seine Positionen anzupassen.

„Der steigende Trend zu hochdividendenstarken und anderen schuldenähnlichen Vermögenswerten hält tatsächlich schon seit vielen Jahren an. Wir glauben, dass die aktuellen Dividendenvermögenswerte möglicherweise den Umfang des tiefen Wertes überschritten haben und sich allmählich in Richtung einer Blase bewegt haben.“ Jiang Xin, Manager von Penghua Der Industrial Upgrading Fund ist der Ansicht, dass das Aktien-Schulden-Verhältnis auf dem höchsten Stand in der Geschichte ist und die Risikobereitschaft des Marktes immer noch sehr gering ist. Nach einer langen Phase erheblicher Anpassung haben jedoch viele Aktienanlagen ein sehr niedriges Bewertungsniveau erreicht und sind extrem kostengünstig.

Einige Institutionen glauben auch, dass sich der Aktienmarktstil seit dem Höhepunkt der Kernvermögenswerte im Jahr 2021 von Investitionen in Wachstumsaktien zu Dividendeninvestitionen geändert hat, die mehr auf die Bewertung achten. Dieser Wandel hält seit mehr als drei Jahren an. Auch wenn diese Zeit anders ist als die Geschichte, werden bestimmte Vermögenswerte oder Logiken einen langfristigen Trend aufweisen, aber wenn dieser drei Jahre andauert, wird es oft einige Veränderungen geben.

Wer ist günstiger?

Ganz gleich um welchen Vermögenswert oder welche Strategie es sich handelt, Billigkeit und Kosteneffizienz sind die zentrale Grundlage für die Auswahl öffentlicher Fondsmanager. Wenn immer mehr Wachstumsaktien in „Value-Aktien“ fallen, müssen Fondsmanager über die Frage nachdenken: Wer ist billiger?

Das Aufkommen einer großen Zahl neuer „Value-Aktien“, vergleichbar mit öffentlichen Versorgungsunternehmen und zyklischen Aktien, ist für viele Fondsmanager ein direkter Faktor, ihre Positionen in Hongkonger Aktien nach Juni zu erhöhen. Wang Shicong, Manager des Southern Hong Kong Growth Fund, ist davon überzeugt, dass der Aktienwachstumssektor in Hongkong in diesem Jahr bereits über starke Wertmerkmale verfügt Zyklische Branchen, die vom Markt nachgefragt werden, aber auch sein Wachstumspotenzial Besser, mit gesünderen Bilanzen dürfte die Attraktivität neuer „Value-Aktien“ allmählich zunehmen.

Nehmen wir als Beispiel die in Hongkong notierte Yidu Technology, die letztes Jahr vollständig von Fondsmanagern verkauft wurde. Die Aktie ist in drei Jahren um bis zu 94,2 % gefallen, und ihr aktueller Marktwert beträgt nur 3,58 Milliarden HK$ niedriger als das Barvermögen des Unternehmens von 3,7 Milliarden HK$. Nachdem der Aktienkurs von Yimaitong, das als Chinas größte Ärzteplattform positioniert ist, innerhalb von drei Jahren um 80 % eingebrochen ist, beträgt der Gesamtmarktwert des Unternehmens nur noch 5,6 Milliarden HK$, die Barmittel des Unternehmens belaufen sich jedoch auf 4,8 Milliarden HK$ Die Leistung ist seit vielen Jahren stabil. Diese neue Art von „Value-Aktien“ entsteht immer wieder und erregt die Aufmerksamkeit vieler A-Aktien-Value-Themenfonds. Beispielsweise haben viele Wachstumsfonds, medizinische Themenfonds und Value-Fonds im Rahmen des Cathay Fund damit begonnen, dies abzudecken, und sogar stark in Yimaitong investiert. Laut dem vom Cathay Value Vanguard Fund veröffentlichten Bericht für das zweite Quartal hat dieser A-Share-Value-Themenfonds Yimaitong als seine größte Beteiligung aufgeführt.

Qiu Dongrong, der kürzlich aus dem Zhonggeng Fund ausgetreten ist, erläuterte im Bericht zum zweiten Quartal auch die Risikoprobleme, nachdem Dividendenanlagen gesucht werden. Seiner Ansicht nach können Strategien mit hoher Dividende hohe Renditen erzielen, höchstwahrscheinlich durch die Überlagerung anderer Faktoren, aber nicht der Anleger Wir möchten weiterhin erfolgreiche Strategien stärken, lineare Transaktionen bevorzugen und die kontinuierliche Anhäufung realer Risiken ignorieren. Tatsächlich können Veränderungen in Zyklen, Wachstum, Kapitalangebot oder Innovation die Stabilität hoher Dividenden gefährden.

„Das Gewinnrisiko ist definitiv die Hauptrisikoquelle. Traditionelle Energiequellen wie Energie, Kohle und Öl weisen relativ hohe Gewinnzyklusrisiken auf.“ implizite Renditen, und der Markt ist relativ niedrigere Position, höhere Opportunitätskosten.

Tan Li, die Fondsmanagerin des Harvest Fund, hat damit begonnen, ihre Bestände an einigen Dividendenanlagen, hauptsächlich Upstream-Ressourcen, moderat zu reduzieren, die in den letzten zwei Jahren auch die Vermögenswerte mit dem größten Anstieg waren. Sie erklärte, dass die Bewertung nach dem kontinuierlichen Anstieg des Dividendenvermögens angemessen geworden sei. Ein weiterer Anstieg erfordere eine weitere Stärkung der Erwartungen an steigende Rohstoffpreise. Aus Sicht des Investitions-Performance-Preis-Verhältnisses sei die Attraktivität zurückgegangen.

Die Ertragsqualität wird zum Schlüsselfaktor für die Aktienauswahl

Wenn es also große Veränderungen im Preis-Leistungs-Verhältnis von Wachstumsaktien und Dividendenanlagen gibt, wo werden sich öffentliche Fondsmanager dann auf ihre Kernpositionen in Sektoren mit hohen Dividenden konzentrieren?

Miao Donghang vom Morgan Stanley Fund ist davon überzeugt, dass Investitionen in Aktienanlagen letztendlich zu den Fundamentaldaten der Branche und des Unternehmens zurückkehren müssen. Anders als vor vielen Jahren legt der Markt heute mehr Wert auf die Gewinne der Unternehmen als auf die Kapitaloperationen der Unternehmen. Die Anlagemethoden von A-Aktien und reifen Märkten konvergieren. „Zum Beispiel hat die Internetbranche naturgemäß Skaleneffekte und Netzwerkeffekte. Versorgungsunternehmen schließen Konkurrenten durch Franchising aus, und Rohstoffunternehmen erzielen nachhaltige Kostenvorteile durch preisgünstige Schürfrechte. Unternehmerische Fähigkeiten sind in Branchen mit größerem Wettbewerb effektiver. Wichtig: hervorragende Unternehmer.“ „kann die Natur der Branche und ihre Entwicklungstrends verstehen, um die richtigen Unternehmensstrategien zu formulieren“, sagte Miao Donghang.

Sun Yue, Manager des Chuangjin Hexin Fund, glaubt, dass sich der aktuelle Markt nach einer erheblichen Anpassung bereits am Tiefpunkt befindet und die Anleger beginnen, nach neuen Investitionsmöglichkeiten zu suchen. Mit Blick auf die Marktaussichten hat die Bedeutung der Bewertung erheblich zugenommen, während ein solides Gewinnwachstum weiterhin wichtig bleibt. Unter gleichzeitiger Berücksichtigung von Wert und Wachstum kann die Verfolgung eines qualitativ hochwertigen Leistungswachstums unter der Prämisse des Bewertungsschutzes eine wirksame Strategie für den Umgang mit dem zukünftigen Marktumfeld sein.

Sun Yue glaubt, dass im vergangenen Marktumfeld, insbesondere von 2019 bis 2020, der Konsum- und Pharmasektor von Anlegern als typische Wachstumswerte für Investitionen angesehen wurde, weshalb die Kurse in der Vergangenheit stark gestiegen sind. Doch von Anfang 2021 bis heute ist die Wachstumslogik dieser beiden Sektoren teilweise zerstört worden, weshalb sie sich in den letzten Jahren vor allem in der Marktverdauung der Bewertungen widerspiegelt Erstens werden die Wertmerkmale weiter verbessert, die Anforderungen an die Bewertung werden höher und auch die Nachhaltigkeit der Performance wird höher sein.

Allerdings gibt es nach der zunehmenden Verdrängung von Strategien mit hohen Dividenden immer noch Meinungsverschiedenheiten darüber, ob Konsum und Medizin zu neuen Zielen für die Positionsanpassung werden. Liu „Relativ unverzichtbare Konsumgüter sind derzeit nicht in der Lage, sowohl Volumen als auch Preis zu erreichen, und der Wettbewerb in der Branche hat sich deutlich verschärft. Vor diesem Hintergrund muss sich der Verbrauchersektor weiterhin auf eine Fortsetzung der Politik freuen. Auf nationaler Ebene wurden weiterhin Geräteaktualisierungen eingeführt und.“ In Bezug auf die Meinungen zur Qualitätsentwicklung müssen wir die Auswirkungen der politischen Umsetzung in Zukunft noch beobachten“, betonte Liu Xin.