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Tuchong Créatif/Photo fournie

An Zhongwen Zhao Mengqiao, journaliste du Securities Times

La faible valorisation est la logique fondamentale qui pousse de nombreux gestionnaires de fonds à abandonner les actions de croissance et à adopter des stratégies à dividendes élevés dans un marché faible. Cependant, lorsque les stratégies à dividendes élevés deviennent les objectifs poursuivis par divers gestionnaires de fonds, même les gestionnaires de fonds qui ont initialement investi massivement dans les secteurs de croissance le font. contraints de dériver. À ce moment-là, cette stratégie a commencé à diverger et des signes de reflux ont commencé à apparaître.

En fait, après un énorme ajustement, de nombreuses actions de croissance ne sont plus inférieures aux actions de services publics et aux actions cycliques en termes de réserves de liquidités, de dividendes ou de rachats. L'émergence fréquente de ce nouveau type de « actions de valeur » est susceptible de devenir un fonds d'avenir. gestionnaire. Direction du vent importante pour le réglage de la position.

La stratégie à dividendes élevés continue de se renforcer

Depuis le début de cette année, dans un contexte de faible reprise économique et de marché boursier relativement atone, de plus en plus de gestionnaires de fonds publics ont commencé à adopter des stratégies à dividendes élevés.

Dans une interview avec un journaliste du Securities Times, Wang Li, chercheur principal en stratégie macro au Great Wall Fund, a estimé que les fondamentaux économiques étaient sur un ton de faible reprise depuis le début de cette année. n'a pas encore été en mesure d'inverser la tendance à la baisse des prix de l'immobilier. La demande de l'économie réelle est relativement insuffisante et les attentes sont faibles. Le nombre d'industries à haute prospérité a diminué, le taux de croissance des performances a été révisé à la baisse et les dividendes sont élevés. Les actifs ont été privilégiés par étapes.

« Il existe une forte aversion au risque sur le marché. Le marché a fortement fluctué au début de cette année. Le durcissement ultérieur de la réglementation a indirectement entraîné deux fortes chutes des actions à petite et à micro-capitalisation. Du point de vue de la rentabilité du marché En effet, les actions individuelles ont augmenté de moins de 15 % cette année, ce qui équivaut au niveau de 2018. » Wang Li a déclaré que dans ce contexte, les préférences en matière d'investissement en capital accordent plus d'attention à la stabilité et les actifs à dividendes élevés continuent de devenir une priorité. du marché.

Sun Yue, gestionnaire de fonds du département quantitatif de l'indice Chuangjin Hexin, estime que les stratégies à dividendes élevés présentent de fortes caractéristiques défensives et que certains investisseurs investissent à des fins de couverture. Une fois que le marché s'est redressé à partir de la position la plus basse, la stratégie de dividendes élevés reflète principalement la logique de suivre la hausse. Après une certaine reprise du marché, les investisseurs estiment que la performance du secteur de croissance reste incertaine. Dans le même temps, avec la publication des nouvelles « neuf politiques nationales » et d'autres politiques, le marché a reconnu les dividendes élevés. encore augmenté.

De toute évidence, la logique qui fait que la stratégie de dividendes élevés est devenue la force dominante du marché au début est que l'effet de gain du marché boursier continue de s'affaiblir, en particulier après l'échec à grande échelle de la stratégie des actions à petite capitalisation. Le sentiment d’aversion des gestionnaires de fonds a considérablement augmenté. Dans le même temps, les fonds ETF émis de manière intensive ont également renforcé les stratégies à dividendes élevés.

Wang Li estime que les ETF et le capital d'assurance sont les principaux fonds supplémentaires sur le marché cette année. La forte croissance des primes a entraîné une énorme demande d'allocation de capital d'assurance, et les ETF ont afflué à contre-courant pendant les périodes de fortes fluctuations du marché. Les types de fonds préfèrent naturellement les actifs à dividendes élevés.Le ratio d'allocation aux banques et aux services publics est nettement supérieur à celui des fonds d'actions actifs, et le soutien de fonds supplémentaires renforce encore la solidité des actifs à dividendes élevés.

Les divergences d’opinions augmentent

Cependant, comme l’ont souligné de nombreux gestionnaires de fonds, aucune stratégie ne peut surperformer le marché de manière cohérente et efficace. À mesure que les stratégies à dividendes élevés continuent de se renforcer, les divergences de marché ont commencé à s’accentuer.

Un journaliste du Securities Times a remarqué que depuis le début de l'année jusqu'au 22 mai, l'indice de dividendes CSI a connu une augmentation cumulée de plus de 15 %, devançant ainsi de nombreux indices généraux. Mais ensuite, elle a commencé à reculer et, au 16 août, l'augmentation globale au cours de l'année n'était que de 2,48 %. Même si les gains ont été anéantis, le marché des dividendes a quand même volé la vedette aux actions A. En fait, la stratégie de dividendes n’est pas un secteur qui a émergé soudainement cette année. Au cours des trois dernières années, dans un contexte de rotations violentes dans divers concepts et secteurs, les indices de dividendes ont été discrètement au premier plan. Dans un contexte d'intensification des fluctuations du marché, les actifs de dividendes présentant des fluctuations plus faibles et des attentes plus stables sont particulièrement précieux.

Le développement rapide des stratégies à dividendes élevés a également conduit à des divergences substantielles dans les taux de rendement interne des fonds partiels en actions. Les données montrent que le Yongying Dividend Preferred Fund a le rendement le plus élevé parmi les fonds d'actions au cours de l'année. Depuis cette année, le rendement a atteint 26,94 %. Le fonds Jinyuan Shun'an Industrial Zhenxuan, le moins bien classé, a subi une perte de 43,57 % au cours de l'année en raison de sa forte position dans les actions de croissance au début. L'écart de performance entre les deux était de plus de 70 points de pourcentage.

Il convient de mentionner qu'à la fin du mois de juin de cette année, le Fonds de sélection Jinyuan Shun'an Industrial Zhen, qui a la performance la plus faible, a commencé à augmenter un grand nombre d'actions à dividendes élevés « préfixées par la Chine ». Évidemment, sous la pression des performances, il reste à voir si le passage actuel du Fonds à des dividendes élevés suit la tendance ou est contraint d'ajuster ses positions.

« La tendance à la hausse des actifs à dividendes élevés et autres actifs assimilables à des dettes dure depuis de nombreuses années. Nous pensons que les actifs à dividendes actuels ont peut-être dépassé la portée de la valeur profonde et se sont progressivement dirigés vers une bulle, Jiang Xin, directeur de Penghua. L'Industrial Upgrading Fund estime que le ratio stock/dette Au plus haut niveau de l'histoire, l'appétit pour le risque du marché est encore très faible. Cependant, après une longue période d'ajustement substantiel, de nombreux actifs en actions ont atteint des niveaux de valorisation très bas et sont extrêmement. rentable.

Certaines institutions estiment également que depuis le pic des actifs de base en 2021, le style du marché boursier est passé d'un investissement axé sur les actions de croissance à un investissement en dividendes qui accorde davantage d'attention à la valorisation. Ce changement a duré plus de trois ans. Même si cette période est différente de l'histoire, certains atouts ou logiques auront une tendance à long terme, mais une fois que cela durera trois ans, il y aura souvent des changements.

Qui est le moins cher ?

Quel que soit l’actif ou la stratégie, le faible coût et la rentabilité constituent la base fondamentale de la sélection des gestionnaires de fonds publics. Alors que de plus en plus d’actions de croissance se transforment en « actions de valeur », les gestionnaires de fonds doivent réfléchir à cette question : qui est le moins cher ?

L'émergence d'un grand nombre de nouvelles « valeurs de valeur » comparables aux valeurs des services publics et aux valeurs cycliques est un facteur direct qui incite de nombreux gestionnaires de fonds à accroître leurs positions sur les actions de Hong Kong après juin. Wang Shicong, gestionnaire du Southern Hong Kong Growth Fund, estime que, dans la mesure où le secteur de la croissance des actions de Hong Kong a considérablement augmenté les rendements pour les actionnaires cette année, il présente déjà de solides attributs de valeur. Non seulement sa valorisation et son taux de dividende global sont similaires à ceux des services publics et des services publics. secteurs cycliques recherchés par le marché, mais dont la croissance s'améliore, avec des bilans plus sains, l'attrait des nouvelles « actions value » devrait progressivement s'accroître.

Prenons l'exemple de Yidu Technology, cotée à Hong Kong, qui a été entièrement vendue par les gestionnaires de fonds l'année dernière, le titre a chuté de 94,2 % en trois ans et sa valeur marchande actuelle n'est que de 3,58 milliards de dollars de Hong Kong, ce qui est inférieur aux liquidités de la société, qui s'élèvent à 3,7 milliards de dollars de Hong Kong. De même, après que le cours de l'action de Yimaitong, qui se positionne comme la plus grande plateforme médicale de Chine, ait chuté de 80 % en trois ans, la valeur marchande totale de l'entreprise n'est que de 5,6 milliards de dollars de Hong Kong, mais les fonds de trésorerie de l'entreprise s'élèvent à 4,8 milliards de dollars de Hong Kong, et les fonds de l'entreprise sont de 4,8 milliards de dollars de Hong Kong. les performances sont stables depuis de nombreuses années. Ce nouveau type de « valeurs de valeur » continue d’émerger, attirant l’attention de nombreux fonds thématiques de valeur d’actions A. Par exemple, de nombreux fonds de croissance, fonds à thème médical et fonds de valeur du Cathay Fund ont commencé à le couvrir et ont même investi massivement dans Yimaitong. Selon le rapport du deuxième trimestre divulgué par Cathay Value Vanguard Fund, ce fonds thématique de valeur d'actions A a répertorié Yimaitong comme sa plus grande participation.

Qiu Dongrong, qui a récemment démissionné du Fonds Zhonggeng, a également expliqué dans le rapport du deuxième trimestre les problèmes de risque après la recherche d'actifs à dividendes. Selon lui, les stratégies à dividendes élevés peuvent obtenir des rendements élevés, probablement grâce à la superposition d'autres facteurs, mais les investisseurs. J'aime continuer à renforcer les stratégies efficaces, privilégier les transactions linéaires et ignorer l'accumulation continue de risques réels. En fait, les changements dans les cycles, la croissance, l’offre de capital ou l’innovation peuvent remettre en question la stabilité de dividendes élevés.

"Le risque de profit est sans aucun doute la principale source de risque. Les sources d'énergie traditionnelles telles que l'énergie, le charbon et le pétrole présentent des risques de cycle de profit relativement élevés. Qiu Dongrong a souligné que la valorisation des actifs de dividendes est à un niveau relativement élevé, ce qui entraîne une insuffisance." rendements implicites, et le marché est relativement Position inférieure, coût d'opportunité plus élevé.

Tan Li, la gestionnaire du fonds Harvest Fund, a commencé à réduire modérément ses avoirs dans certains actifs à dividendes, principalement les ressources en amont, qui ont également été les actifs ayant connu la plus forte augmentation au cours des deux dernières années. Elle a expliqué qu'après la hausse continue des actifs à dividendes, la valorisation est devenue raisonnable. La poursuite de la hausse nécessite un renforcement supplémentaire des attentes concernant la hausse des prix des matières premières. Du point de vue du rapport performance-prix des investissements, l'attractivité a diminué.

La qualité des bénéfices devient la clé de la sélection des titres

Ainsi, lorsque des changements majeurs surviennent dans le rapport prix/performance des actions de croissance et des actifs à dividendes, sur quoi les gestionnaires de fonds publics se concentreront-ils sur leurs positions principales dans les secteurs à dividendes élevés ?

Le Fonds Morgan Stanley, Miao Donghang, estime qu'investir dans des actifs en actions nécessite en fin de compte un retour aux fondamentaux du secteur et de l'entreprise. Contrairement à ce qu'il était il y a de nombreuses années, le marché actuel accorde davantage d'attention aux bénéfices des entreprises qu'aux opérations en capital des entreprises. Les méthodes d'investissement des actions a et des marchés matures convergent. « Par exemple, l'industrie Internet a naturellement des effets d'échelle et des effets de réseau. Les services publics excluent leurs concurrents grâce au franchisage, et les sociétés de ressources bénéficient d'avantages de coûts durables grâce aux droits miniers à bas prix. Les capacités entrepreneuriales sont plus efficaces dans les secteurs où la concurrence est plus forte. peut comprendre la nature de l'industrie et ses tendances de développement, afin de formuler des stratégies d'entreprise correctes », a déclaré Miao Donghang.

Sun Yue, gestionnaire du Chuangjin Hexin Fund, estime qu'après que le marché actuel ait connu un ajustement substantiel, il se trouve déjà dans la zone la plus basse et que les investisseurs commencent à rechercher de nouvelles opportunités d'investissement. En ce qui concerne les perspectives du marché, l’importance de la valorisation a considérablement augmenté, tandis qu’une solide croissance des bénéfices reste importante. En tenant compte à la fois de la valeur et de la croissance, la poursuite d'une croissance des performances de haute qualité dans le cadre d'une protection des valorisations peut être une stratégie efficace pour faire face à l'environnement de marché futur.

Sun Yue estime que dans l'environnement de marché passé, en particulier en 2019-2020, les secteurs de la consommation et de la pharmacie étaient considérés par les investisseurs comme des valeurs de croissance typiques pour l'investissement, c'est pourquoi ils ont connu de fortes hausses dans le passé. Mais depuis le début de 2021 jusqu’à aujourd’hui, la logique de croissance de ces deux secteurs a été dans une certaine mesure détruite. Par conséquent, ces dernières années, cela s’est principalement reflété dans la digestion des valorisations par le marché des biens de consommation et des produits pharmaceutiques, qui seront encore parmi plusieurs importants. secteurs d'investissement. Un, mais les attributs de valeur seront encore améliorés, les exigences en matière de valorisation seront plus élevées et la durabilité de la performance sera également plus élevée.

Cependant, après l'augmentation du nombre de stratégies à dividendes élevés, des divergences subsistent quant à savoir si la consommation et les médicaments deviendront de nouvelles cibles d'ajustement de position. Liu Xin, gestionnaire de fonds de Noah Fund, estime que le secteur de la consommation actuel se trouve encore dans une phase relativement stressante d'un point de vue fondamental et que les fondamentaux économiques manquent de soutien solide pour le secteur de la consommation. « Les biens de consommation relativement indispensables sont actuellement incapables d'atteindre à la fois la quantité et le prix, et la concurrence industrielle s'est considérablement intensifiée. Dans ce contexte, le secteur de la consommation doit encore s'attendre à des politiques continues. des politiques d'échange pour promouvoir la consommation de services. En ce qui concerne les opinions sur le développement de la qualité, nous devons encore observer l'effet de la mise en œuvre des politiques à l'avenir », a souligné Liu Xin.