berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Tuchong Kreatif/Foto disediakan

Reporter Securities Times, An Zhongwen Zhao Mengqiao

Penilaian yang rendah adalah logika inti bagi banyak pengelola dana untuk meninggalkan saham yang sedang tumbuh dan menerapkan strategi dividen yang tinggi di pasar yang lemah. Namun, ketika strategi dividen yang tinggi menjadi tujuan yang dikejar oleh berbagai pengelola dana, bahkan pengelola dana yang awalnya banyak berinvestasi di sektor pertumbuhan pun demikian Pada saat itu, strategi ini mulai menyimpang dan tanda-tanda kemunduran mulai terlihat.

Faktanya, setelah penyesuaian besar-besaran, banyak saham pertumbuhan tidak lagi kalah dengan utilitas publik dan saham siklis dalam hal cadangan tunai, dividen, atau pembelian kembali. Seringnya munculnya "saham nilai" jenis baru ini kemungkinan besar akan menjadi dana masa depan manajer. Arah angin penting untuk penyesuaian posisi.

Strategi dividen tinggi terus menguat

Sejak awal tahun ini, dengan latar belakang pemulihan ekonomi yang lemah dan pasar saham yang relatif lesu, semakin banyak pengelola dana publik yang mulai menerapkan strategi dividen tinggi.

Dalam sebuah wawancara dengan reporter dari Securities Times, Wang Li, peneliti strategi makro senior di Great Wall Fund, percaya bahwa fundamental ekonomi berada dalam kondisi pemulihan yang lemah sejak awal tahun ini belum mampu membalikkan tren penurunan harga perumahan. Permintaan dari perekonomian riil relatif tidak mencukupi dan ekspektasi lemah. Jumlah industri dengan kemakmuran tinggi telah berkurang, tingkat pertumbuhan kinerja telah direvisi ke bawah, dan dividen yang tinggi. aset telah disukai secara bertahap.

"Ada penghindaran risiko yang kuat di pasar. Pasar berfluktuasi tajam pada awal tahun ini. Pengetatan peraturan yang terjadi selanjutnya secara tidak langsung menyebabkan dua penurunan tajam pada saham-saham berkapitalisasi kecil dan mikro. Dari perspektif perolehan keuntungan pasar Efeknya, saham individu naik kurang dari 15% tahun ini, yang setara dengan level pada tahun 2018." Wang Li mengatakan bahwa dengan latar belakang ini, preferensi investasi modal lebih memperhatikan stabilitas, dan aset dengan dividen tinggi terus menjadi fokus. pasar.

Sun Yue, fund manager dari Departemen Kuantitatif Indeks Chuangjin Hexin, percaya bahwa strategi dividen yang tinggi menunjukkan karakteristik defensif yang kuat, dan beberapa investor berinvestasi untuk tujuan lindung nilai. Setelah pasar pulih dari posisi terbawah, strategi dividen tinggi terutama mencerminkan logika mengikuti kenaikan. Setelah pasar pulih sampai batas tertentu, investor percaya bahwa kinerja sektor pertumbuhan masih belum pasti. Pada saat yang sama, dengan dirilisnya "Sembilan Kebijakan Nasional" yang baru dan kebijakan lainnya, pengakuan pasar terhadap dividen yang tinggi semakin meningkat. semakin meningkat.

Jelas sekali, logika di balik strategi dividen tinggi yang menjadi kekuatan dominan di pasar pada tahap awal adalah bahwa efek pendapatan dari pasar saham terus melemah, terutama setelah kegagalan besar-besaran dari strategi saham berkapitalisasi kecil, yaitu risiko sentimen keengganan pengelola dana telah meningkat secara signifikan. Pada saat yang sama, dana ETF yang diterbitkan secara intensif juga memperkuat strategi dividen yang tinggi.

Wang Li percaya bahwa ETF dan modal asuransi adalah dana tambahan utama di pasar tahun ini. Pertumbuhan premi yang tinggi telah membawa permintaan yang besar untuk alokasi modal asuransi, dan ETF mengalir berlawanan dengan tren selama periode fluktuasi pasar yang tajam jenis dana secara alami lebih memilih aset dengan dividen tinggi. Rasio alokasi ke bank dan utilitas publik jauh lebih tinggi dibandingkan dana ekuitas aktif, dan dukungan dana tambahan semakin mendorong kekuatan aset dengan dividen tinggi.

Perbedaan pendapat meningkat

Namun, seperti yang dikatakan oleh banyak fund manager, tidak ada strategi yang dapat mengungguli pasar secara konsisten dan efektif. Ketika strategi dividen tinggi terus menguat, divergensi pasar mulai meningkat.

Seorang reporter dari Securities Times memperhatikan bahwa dari awal tahun hingga 22 Mei, Indeks Dividen CSI mengalami peningkatan kumulatif lebih dari 15%, memimpin banyak indeks berbasis luas. Namun kemudian terjadi penurunan, dan pada tanggal 16 Agustus, peningkatan keseluruhan sepanjang tahun hanya sebesar 2,48%. Meskipun keuntungannya terhapuskan, pasar dividen masih mencuri perhatian di saham A. Faktanya, strategi dividen bukanlah sektor yang muncul secara tiba-tiba di tahun ini. Dalam tiga tahun terakhir, dengan latar belakang rotasi yang hebat di berbagai konsep dan industri, indeks dividen diam-diam menjadi yang terdepan Dengan latar belakang fluktuasi pasar yang semakin intensif, aset dividen dengan fluktuasi yang lebih kecil dan ekspektasi yang lebih stabil sangatlah berharga.

Perkembangan pesat strategi dividen tinggi juga menyebabkan perbedaan besar dalam tingkat pengembalian internal dana ekuitas parsial. Data menunjukkan bahwa Yongying Dividend Preferred Fund memiliki return tertinggi di antara reksa dana ekuitas sepanjang tahun ini. Sejak tahun ini, return-nya telah mencapai 26,94%. Jinyuan Shun'an Industrial Zhenxuan Fund yang berada di peringkat terbawah mengalami kerugian sebesar 43,57% sepanjang tahun ini karena posisinya yang kuat di saham-saham yang sedang berkembang pada tahap awal. Kesenjangan kinerja antara keduanya lebih dari 70 poin persentase.

Perlu disebutkan bahwa pada akhir Juni tahun ini, Dana Seleksi Zhen Industri Jinyuan Shun'an, yang memiliki kinerja terendah, mulai meningkatkan sejumlah besar saham dengan dividen tinggi "yang diawali China". Jelas, di bawah tekanan kinerja, masih harus dilihat apakah peralihan dana ke dividen tinggi saat ini mengikuti tren atau terpaksa menyesuaikan posisi.

"Tren peningkatan dividen tinggi dan aset serupa utang lainnya sebenarnya telah berlangsung selama bertahun-tahun. Kami yakin bahwa aset dividen saat ini mungkin telah melampaui cakupan nilai dalam dan secara bertahap bergerak menuju gelembung." Industrial Upgrading Fund, percaya bahwa rasio saham terhadap utang Pada tingkat tertinggi dalam sejarah, selera risiko pasar masih sangat rendah, namun setelah penyesuaian substansial dalam jangka waktu yang lama, banyak aset ekuitas telah mencapai tingkat penilaian yang sangat rendah dan sangat ekstrem hemat biaya.

Beberapa institusi juga percaya bahwa sejak puncak aset inti pada tahun 2021, gaya pasar saham telah berubah dari investasi jalur saham pertumbuhan menjadi investasi dividen yang lebih memperhatikan penilaian. Meskipun saat ini berbeda dengan sejarah, aset atau logika tertentu akan memiliki tren jangka panjang, namun jika berlanjut selama tiga tahun, sering kali akan terjadi beberapa perubahan.

Siapa yang lebih murah?

Apa pun aset atau strateginya, murahnya dan efektivitas biaya adalah dasar utama pemilihan pengelola dana publik. Ketika semakin banyak saham pertumbuhan yang masuk ke dalam "value stocks", para fund manager harus memikirkan pertanyaan ini: Siapa yang lebih murah?

Munculnya sejumlah besar "saham nilai" baru yang sebanding dengan utilitas publik dan saham siklis merupakan faktor langsung bagi banyak pengelola dana untuk meningkatkan posisi mereka di saham Hong Kong setelah bulan Juni. Wang Shicong, manajer Southern Hong Kong Growth Fund, percaya bahwa karena sektor pertumbuhan saham Hong Kong telah meningkatkan keuntungan pemegang saham secara signifikan tahun ini, sektor ini juga sudah memiliki atribut nilai yang kuat. Tidak hanya valuasi dan tingkat dividen komprehensifnya yang serupa dengan utilitas publik dan industri siklus yang dicari oleh pasar, namun pertumbuhannya Lebih baik, dengan neraca yang lebih sehat, daya tarik "saham nilai" baru diperkirakan akan meningkat secara bertahap.

Ambil contoh Yidu Technology yang terdaftar di Hong Kong, yang semuanya dijual oleh fund manager tahun lalu, sahamnya telah turun sebanyak 94,2% dalam tiga tahun, dan nilai pasarnya saat ini hanya HK$3,58 miliar, yaitu. lebih rendah dari aset tunai perusahaan sebesar HK$3,7 miliar. Demikian pula, setelah harga saham Yimaitong, yang diposisikan sebagai platform dokter terbesar di Tiongkok, anjlok hingga 80% dalam tiga tahun, total nilai pasar perusahaan hanya HK$5,6 miliar, namun dana tunai perusahaan adalah HK$4,8 miliar, dan dana perusahaan kinerja telah stabil selama bertahun-tahun meningkat. Jenis “value stock” baru ini terus bermunculan, menarik perhatian banyak dana tema nilai A-share. Misalnya, banyak dana pertumbuhan, dana tema medis, dan dana nilai di bawah Cathay Fund telah mulai menutupinya, dan bahkan berinvestasi besar-besaran di Yimaitong. Menurut laporan kuartal kedua yang diungkapkan oleh Cathay Value Vanguard Fund, dana tema nilai saham A ini telah mendaftarkan Yimaitong sebagai perusahaan induk terbesarnya.

Qiu Dongrong, yang baru-baru ini mengundurkan diri dari Zhonggeng Fund, juga menjelaskan dalam laporan kuartal kedua masalah risiko setelah aset dividen dicari. Dalam pandangannya, strategi dividen yang tinggi dapat memperoleh keuntungan yang tinggi, kemungkinan besar karena superposisi faktor lain, selain investor ingin terus Memperkuat strategi yang sukses, mendukung transaksi linier, dan mengabaikan akumulasi risiko nyata yang berkelanjutan. Faktanya, perubahan siklus, pertumbuhan, pasokan modal, atau inovasi dapat menantang stabilitas dividen yang tinggi.

"Risiko laba jelas merupakan sumber risiko utama. Sumber energi tradisional seperti energi, batu bara, dan minyak memiliki risiko siklus laba yang relatif kuat." Qiu Dongrong menunjukkan bahwa penilaian aset dividen berada pada tingkat yang relatif tinggi, sehingga tidak mencukupi pengembalian implisit, dan posisi pasar relatif lebih rendah, biaya peluang lebih tinggi.

Tan Li, manajer dana Harvest Fund, telah mulai mengurangi secara moderat kepemilikannya atas beberapa aset dividen, terutama sumber daya hulu, yang juga merupakan aset dengan peningkatan terbesar dalam dua tahun terakhir. Ia menjelaskan, setelah aset dividen terus meningkat, valuasinya menjadi wajar. Kenaikan yang terus menerus memerlukan penguatan lebih lanjut ekspektasi kenaikan harga komoditas. Dari sisi kinerja investasi-rasio harga, daya tariknya sudah menurun.

Kualitas laba menjadi kunci pemilihan saham

Jadi, ketika ada perubahan besar dalam rasio harga/kinerja saham pertumbuhan dan aset dividen, di manakah pengelola dana publik akan fokus pada posisi inti mereka di sektor dengan dividen tinggi?

Morgan Stanley Fund Miao Donghang percaya bahwa investasi pada aset ekuitas pada akhirnya memerlukan pengembalian terhadap fundamental industri dan perusahaan. Berbeda dari tahun-tahun yang lalu, pasar saat ini lebih memperhatikan keuntungan perusahaan daripada operasi modal perusahaan. Metode investasi saham A dan pasar yang sudah matang sedang menyatu. “Misalnya, industri Internet secara alami memiliki efek skala dan efek jaringan. Perusahaan utilitas mengecualikan pesaing melalui waralaba, dan perusahaan sumber daya memperoleh keunggulan biaya yang berkelanjutan melalui hak penambangan dengan harga rendah. Kemampuan kewirausahaan lebih efektif dalam industri dengan persaingan yang lebih besar. Yang penting, wirausahawan yang unggul dapat memahami sifat industri dan tren perkembangannya, sehingga dapat merumuskan strategi perusahaan yang tepat,” kata Miao Donghang.

Sun Yue, manajer Chuangjin Hexin Fund, percaya bahwa setelah pasar saat ini mengalami penyesuaian yang substansial, pasar sudah berada di area terbawah, dan investor mulai mencari peluang investasi baru. Melihat prospek pasar, pentingnya valuasi telah meningkat secara signifikan, sementara pertumbuhan pendapatan yang solid tetap penting. Dengan mempertimbangkan nilai dan pertumbuhan pada saat yang sama, mengejar pertumbuhan kinerja berkualitas tinggi di bawah premis perlindungan penilaian mungkin merupakan strategi yang efektif untuk menghadapi lingkungan pasar di masa depan.

Sun Yue percaya bahwa di masa lalu, terutama pada tahun 2019-2020, sektor konsumen dan farmasi dianggap oleh investor sebagai saham pertumbuhan yang khas untuk investasi, itulah sebabnya sektor ini mengalami kenaikan tajam di masa lalu. Namun sejak awal tahun 2021 hingga saat ini, logika pertumbuhan kedua sektor ini telah hancur hingga batas tertentu. Oleh karena itu, dalam beberapa tahun terakhir, hal ini terutama tercermin pada penilaian pencernaan pasar sektor investasi. Satu, tetapi atribut nilai akan lebih ditingkatkan, persyaratan penilaian akan lebih tinggi, dan keberlanjutan kinerja juga akan lebih tinggi.

Namun, setelah semakin banyaknya strategi dividen tinggi, masih terdapat perbedaan mengenai apakah konsumsi dan obat-obatan akan menjadi target baru untuk penyesuaian posisi. Liu Xin, fund manager Noah Fund, percaya bahwa sektor konsumen saat ini masih berada dalam tahap yang relatif penuh tekanan dari sudut pandang fundamental, dan fundamental ekonomi kurang mendukung sektor konsumen. “Barang konsumsi yang relatif wajib dimiliki saat ini tidak mampu memenuhi kuantitas dan harga, dan persaingan industri semakin ketat. Dengan latar belakang ini, sektor konsumen masih perlu menantikan kebijakan lanjutan. Tingkat nasional terus melakukan pembaruan peralatan dan kebijakan tukar tambah untuk mendorong konsumsi jasa. Mengenai opini pembangunan yang berkualitas, kita masih perlu mencermati dampak implementasi kebijakan di masa depan,” tegas Liu Xin.