notizia

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Tuchong Creativo/Foto fornita

Il giornalista del Securities Times An Zhongwen Zhao Mengqiao

La bassa valutazione è la logica fondamentale per cui molti gestori di fondi abbandonano i titoli in crescita e abbracciano strategie con dividendi elevati in un mercato debole. Tuttavia, quando le strategie con dividendi elevati diventano gli obiettivi perseguiti da vari gestori di fondi, lo fanno anche i gestori di fondi che originariamente avevano investito molto nei settori in crescita costretta alla deriva. A quel tempo, questa strategia cominciò a divergere e cominciarono ad apparire segni di declino.

In effetti, dopo l'enorme aggiustamento, molti titoli growth non sono più inferiori ai titoli dei servizi pubblici e ai titoli ciclici in termini di riserve di liquidità, dividendi o riacquisti. La frequente comparsa di questo nuovo tipo di "titoli value" diventerà probabilmente un fondo futuro manager. Direzione del vento importante per la regolazione della posizione.

La strategia ad alto dividendo continua a rafforzarsi

Dall’inizio di quest’anno, in un contesto di debole ripresa economica e di un mercato azionario relativamente lento, sempre più gestori di fondi pubblici hanno iniziato ad abbracciare strategie con dividendi elevati.

In un'intervista con un giornalista del Securities Times, Wang Li, ricercatore senior di strategia macro presso il Great Wall Fund, ritiene che i fondamentali economici abbiano registrato un tono di ripresa debole dall'inizio di quest'anno La politica monetaria non è stata in grado di invertire la tendenza al ribasso dei prezzi delle case. La domanda da parte dell’economia reale è relativamente insufficiente e le aspettative sono deboli. Il numero delle industrie ad alta prosperità è diminuito, il tasso di crescita della performance è stato rivisto al ribasso. le attività da dividendi sono state favorite in più fasi.

"C'è una forte avversione al rischio sul mercato. Il mercato ha registrato forti oscillazioni all'inizio di quest'anno. Il successivo inasprimento delle normative ha portato indirettamente a due forti cali dei titoli a piccola e micro capitalizzazione. Dal punto di vista del profitto del mercato Per effetto di questo effetto, i singoli titoli azionari sono aumentati di meno del 15% quest'anno, che equivale al livello del 2018." Wang Li ha affermato che in questo contesto, le preferenze sugli investimenti di capitale prestano maggiore attenzione alla stabilità e gli asset ad alto dividendo continuano a diventare il focus del mercato.

Sun Yue, gestore del fondo del dipartimento quantitativo dell'indice Chuangjin Hexin, ritiene che le strategie con dividendi elevati mostrino forti caratteristiche difensive e che alcuni investitori investano a scopo di copertura. Dopo che il mercato si è ripreso dalla posizione inferiore, la strategia dei dividendi elevati riflette principalmente la logica di seguire il rialzo. Dopo che il mercato si è ripreso in una certa misura, gli investitori ritengono che la performance del settore in crescita sia ancora incerta. Allo stesso tempo, con il rilascio delle nuove "Nove Politiche Nazionali" e di altre politiche, il mercato ha riconosciuto dividendi elevati. ulteriormente incrementato.

Ovviamente, la logica dietro la strategia di dividendi elevati che diventa la forza dominante nel mercato nella fase iniziale è che l’effetto di guadagno del mercato azionario continua a indebolirsi, soprattutto dopo il fallimento su larga scala della strategia azionaria a piccola capitalizzazione il sentimento di avversione dei gestori di fondi è aumentato in modo significativo. Allo stesso tempo, i fondi ETF ad alta emissione hanno anche rafforzato le strategie ad alto dividendo.

Wang Li ritiene che gli ETF e il capitale assicurativo siano i principali fondi incrementali sul mercato quest'anno. L'elevata crescita dei premi ha portato un'enorme domanda di allocazione del capitale assicurativo e gli ETF sono affluiti in controtendenza durante i periodi di significative fluttuazioni del mercato I tipi di fondi preferiscono naturalmente asset ad alto dividendo. Il rapporto di allocazione alle banche e ai servizi pubblici è significativamente più elevato di quello dei fondi azionari attivi, e il sostegno dei fondi incrementali spinge ulteriormente la forza degli asset ad alto dividendo.

Aumentano le differenze di opinione

Tuttavia, come hanno affermato molti gestori di fondi, nessuna strategia può sovraperformare il mercato in modo coerente ed efficace. Poiché le strategie con dividendi elevati continuano a rafforzarsi, la divergenza del mercato ha iniziato ad aumentare.

Un giornalista del Securities Times ha notato che dall'inizio dell'anno fino al 22 maggio, l'indice dei dividendi CSI ha registrato un aumento cumulativo di oltre il 15%, guidando molti indici ad ampio raggio. Ma poi ha cominciato a diminuire e, al 16 agosto, l'aumento complessivo durante l'anno era solo del 2,48%. Anche se i guadagni sono stati spazzati via, il mercato dei dividendi ha comunque rubato la scena alle azioni A. In effetti, la strategia dei dividendi non è un settore emerso all’improvviso quest’anno. Negli ultimi tre anni, in un contesto di violente rotazioni in vari concetti e settori, l'indice dei dividendi è stato silenziosamente in prima linea. In un contesto di intensificate fluttuazioni del mercato, gli asset a dividendi con fluttuazioni minori e aspettative più stabili sono particolarmente preziosi.

Il rapido sviluppo di strategie ad alto dividendo ha portato anche a sostanziali divergenze nel tasso interno di rendimento dei fondi parzialmente azionari. I dati mostrano che il Yongying Dividend Preferred Fund ha il rendimento più alto tra i fondi azionari durante l'anno. Da quest'anno, il rendimento ha raggiunto il 26,94%. Il Fondo Jinyuan Shun'an Industrial Zhenxuan, ultimo in classifica, ha subito una perdita del 43,57% durante l'anno a causa della sua pesante posizione iniziale in titoli in crescita, e il divario di performance tra i due ha superato i 70 punti percentuali.

Vale la pena ricordare che alla fine di giugno di quest'anno, il Jinyuan Shun'an Industrial Zhen Selection Fund, che ha la performance più bassa, ha iniziato ad aumentare un gran numero di titoli ad alto dividendo "con prefisso cinese". Ovviamente, sotto la pressione della performance, resta da vedere se il passaggio del fondo verso dividendi elevati in questo momento segua la tendenza o sia costretto ad adeguare le posizioni.

"La tendenza al rialzo degli asset con dividendi elevati e altri asset simili al debito dura in realtà da molti anni. Riteniamo che gli attuali asset con dividendi potrebbero aver superato la portata del valore profondo e spostarsi gradualmente verso una bolla." Jiang Xin, manager di Penghua Industrial Upgrading Fund ritiene che il rapporto azioni/debito sia al livello più alto della storia e la propensione al rischio di mercato sia ancora molto bassa. Tuttavia, dopo un lungo periodo di aggiustamento sostanziale, molti asset azionari hanno raggiunto livelli di valutazione molto bassi e sono estremamente conveniente.

Alcune istituzioni ritengono inoltre che, dopo il picco degli asset core nel 2021, lo stile del mercato azionario sia cambiato da un investimento in titoli azionari in crescita a un investimento in dividendi che presta maggiore attenzione alla valutazione. Questo cambiamento dura da più di tre anni. Anche se questo periodo è diverso dalla storia, alcune risorse o logiche avranno una tendenza a lungo termine, ma una volta che continua per tre anni, ci saranno spesso dei cambiamenti.

Chi è più economico?

Indipendentemente dall’asset o dalla strategia, l’economicità e l’efficacia in termini di costi sono la base principale per la selezione dei gestori di fondi pubblici. Quando sempre più titoli growth si trasformano in “titoli value”, i gestori dei fondi devono porsi questa domanda: chi è più economico?

L'emergere di un gran numero di nuovi "titoli value" paragonabili ai servizi pubblici e ai titoli ciclici è un fattore diretto che spinge molti gestori di fondi ad aumentare le loro posizioni nei titoli di Hong Kong dopo giugno. Wang Shicong, gestore del Southern Hong Kong Growth Fund, ritiene che, poiché il settore della crescita azionaria di Hong Kong ha aumentato significativamente i rendimenti per gli azionisti quest'anno, presenta già forti attributi di valore. Non solo la valutazione e il tasso di dividendo complessivo sono simili a quelli dei servizi pubblici Settori ciclici ricercati dal mercato, ma anche il loro potenziale di crescita Meglio, con bilanci più sani, si prevede che l'attrattiva dei nuovi "titoli value" aumenterà gradualmente.

Prendiamo come esempio la Yidu Technology, quotata a Hong Kong, che è stata tutta venduta dai gestori di fondi l'anno scorso. Le azioni sono scese fino al 94,2% in tre anni e il suo valore di mercato attuale è di soli 3,58 miliardi di HK$. inferiore alla liquidità della società pari a 3,7 miliardi di HK$. Allo stesso modo, dopo che il prezzo delle azioni di Yimaitong, che è posizionata come la più grande piattaforma medica della Cina, è crollato dell'80% in tre anni, il valore di mercato totale della società è di soli 5,6 miliardi di dollari di Hong Kong, ma i fondi liquidi della società sono di 4,8 miliardi di dollari di Hong Kong, e il valore della società è pari a 4,8 miliardi di dollari di Hong Kong. le prestazioni sono stabili da molti anni. Questo nuovo tipo di “azioni value” continua ad emergere, attirando l’attenzione di molti fondi tematici A-share value. Ad esempio, molti fondi di crescita, fondi a tema medico e fondi value del Cathay Fund hanno iniziato a coprirlo e hanno persino investito massicciamente in Yimaitong. Secondo il rapporto del secondo trimestre pubblicato da Cathay Value Vanguard Fund, questo fondo tematico con azioni di valore A ha indicato Yimaitong come la sua partecipazione più grande.

Anche Qiu Dongrong, che si è recentemente dimesso dal Zhonggeng Fund, ha spiegato nel rapporto del secondo trimestre i problemi di rischio dopo che si ricercano asset con dividendi. A suo avviso, le strategie con dividendi elevati possono ottenere rendimenti elevati, molto probabilmente dalla sovrapposizione di altri fattori, tranne quelli degli investitori preferiamo continuare a rafforzare le strategie di successo, favorire le transazioni lineari e ignorare il continuo accumulo di rischi reali. In effetti, i cambiamenti nei cicli, nella crescita, nell’offerta di capitale o nell’innovazione possono mettere a repentaglio la stabilità di dividendi elevati.

"Il rischio di profitto è sicuramente la principale fonte di rischio. Le fonti energetiche tradizionali come energia, carbone e petrolio presentano rischi di ciclo di profitto relativamente forti." Qiu Dongrong ha sottolineato che la valutazione dei dividendi è a un livello relativamente alto, risultando insufficiente rendimenti impliciti e il mercato è in una posizione relativamente più bassa, con costi opportunità più elevati.

Tan Li, il gestore del fondo Harvest Fund, ha iniziato a ridurre moderatamente le sue partecipazioni in alcuni asset a dividendi, principalmente risorse upstream, che sono stati anche gli asset con il maggiore incremento negli ultimi due anni. Lei ha spiegato che dopo il continuo aumento dei dividendi la valutazione è diventata ragionevole. Il continuo aumento richiede un ulteriore rafforzamento delle aspettative per l'aumento dei prezzi delle materie prime. Dal punto di vista del rapporto performance-prezzo degli investimenti, l'attrattiva è diminuita.

La qualità degli utili diventa fondamentale per la selezione dei titoli

Quindi, quando si verificano grandi cambiamenti nel rapporto prezzo/performance dei titoli growth e degli asset con dividendi, dove si concentreranno i gestori di fondi pubblici sulle loro posizioni chiave nei settori ad alto dividendo?

Miao Donghang del Morgan Stanley Fund ritiene che gli investimenti in asset azionari debbano in definitiva tornare ai fondamentali del settore e dell'azienda. A differenza di molti anni fa, il mercato attuale presta più attenzione ai profitti delle imprese piuttosto che alle operazioni di capitale delle imprese. I metodi di investimento delle azioni A e dei mercati maturi stanno convergendo. "Ad esempio, l'industria di Internet ha naturalmente effetti di scala ed effetti di rete. Le società di servizi pubblici escludono i concorrenti attraverso il franchising e le società di risorse ottengono vantaggi di costo sostenuti attraverso diritti minerari a basso prezzo. Le capacità imprenditoriali sono più efficaci nei settori con maggiore concorrenza. È importante sottolineare che gli imprenditori eccellenti può comprendere la natura del settore e le sue tendenze di sviluppo, in modo da formulare corrette strategie aziendali", ha affermato Miao Donghang.

Sun Yue, gestore del Chuangjin Hexin Fund, ritiene che dopo che il mercato attuale ha subito un sostanziale aggiustamento, si trova già nella zona più bassa e gli investitori stanno iniziando a cercare nuove opportunità di investimento. Guardando alle prospettive di mercato, l’importanza della valutazione è aumentata in modo significativo, mentre la solida crescita degli utili rimane importante. Tenendo conto allo stesso tempo sia del valore che della crescita, perseguire una crescita della performance di alta qualità con la premessa della protezione della valutazione può essere una strategia efficace per affrontare il futuro contesto di mercato.

Sun Yue ritiene che nel passato contesto di mercato, in particolare dal 2019 al 2020, i settori dei consumi e dei prodotti farmaceutici fossero considerati dagli investitori come tipici titoli di crescita per gli investimenti, motivo per cui in passato i prezzi sono aumentati notevolmente. Ma dall’inizio del 2021 ad oggi, la logica di crescita di questi due settori è stata in una certa misura distrutta. Pertanto, negli ultimi anni, ciò si è riflesso principalmente nella digestione delle valutazioni da parte del mercato. I beni di consumo e i prodotti farmaceutici saranno ancora tra i più importanti settori di investimento. Uno, ma gli attributi di valore saranno ulteriormente migliorati, i requisiti per la valutazione saranno più elevati e anche la sostenibilità della performance sarà più elevata.

Tuttavia, dopo l’aumento dell’affollamento delle strategie ad alto dividendo, ci sono ancora differenze sulla possibilità che consumi e farmaci diventino nuovi obiettivi per l’aggiustamento della posizione. Liu Xin, gestore del fondo Noah Fund, ritiene che l'attuale settore dei consumi sia ancora in una fase relativamente stressante dal punto di vista fondamentale, e che i fondamentali economici manchino di un forte sostegno per il settore dei consumi. "I beni di consumo relativamente indispensabili non sono attualmente in grado di raggiungere sia il volume che il prezzo, e la concorrenza nel settore si è intensificata in modo significativo. In questo contesto, il settore dei consumi deve ancora guardare avanti con politiche continue. Il livello nazionale ha continuato a introdurre aggiornamenti delle attrezzature e politiche di trade-in per promuovere il consumo di servizi. Per quanto riguarda le opinioni sullo sviluppo della qualità, dobbiamo ancora osservare l’effetto dell’attuazione delle politiche in futuro”, ha sottolineato Liu Xin.