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투총 창작물/사진 제공

증권시보 안중원자오멍차오 기자

낮은 가치평가는 많은 펀드매니저들이 약세장에서 성장주를 포기하고 고배당 전략을 채택하는 핵심 논리이다. 강제로 표류하게 된 이 때, 이 전략은 갈라지기 시작했고, 쇠퇴의 조짐이 나타나기 시작했습니다.

실제로 대규모 조정 이후 많은 성장주는 현금 보유량, 배당금 또는 환매 측면에서 더 이상 공공 유틸리티 및 순환 주식보다 열등하지 않습니다. 이러한 새로운 유형의 "가치 주식"이 자주 등장하는 것은 미래의 펀드가 될 가능성이 높습니다. 위치 조정을 위한 중요한 바람 방향입니다.

고배당 전략 지속 강화

올해 초부터 경기 회복세가 약하고 주식시장이 상대적으로 부진한 상황에서 고배당 전략을 채택하는 퍼블릭 펀드매니저가 늘고 있습니다.

만리장성 펀드의 선임 거시 전략 연구원인 Wang Li는 Securities Times 기자와의 인터뷰에서 올해 초부터 경제 펀더멘털이 약한 회복세를 보이고 있다고 믿었습니다. 정책적으로도 주택가격 하락 추세를 반전시키지 못하고 실물경제 수요가 상대적으로 부족하고, 고성장 산업 수가 감소하고, 실적 성장률도 하향 조정됐다. 배당자산은 단계적으로 선호되어 왔습니다.

"시장에는 위험 회피 경향이 강합니다. 올해 초 시장은 크게 변동했습니다. 그에 따른 규제 강화는 간접적으로 소형주와 초소형주의 두 차례 급락으로 이어졌습니다. 시장 수익 창출 관점에서 효과로 인해 올해 개별 주식은 15% 미만 상승했는데 이는 2018년 수준과 같습니다." Wang Li는 이러한 배경에서 자본 투자 선호가 안정성에 더 많은 관심을 기울이고 고배당 자산이 계속해서 초점이 되고 있다고 말했습니다. 시장의.

Chuangjin Hexin Index 정량 부문의 펀드 매니저인 Sun Yue는 고배당 전략이 강력한 방어적 특성을 나타내며 일부 투자자는 헤징을 목적으로 투자한다고 믿습니다. 시장이 바닥에서 회복된 후 고배당 전략은 주로 상승을 추종하는 논리를 반영합니다. 시장이 어느 정도 회복된 후에도 투자자들은 성장 부문의 성과가 여전히 불확실하다고 생각하는 동시에 새로운 '9대 국가 정책' 및 기타 정책이 발표되면서 고배당에 대한 시장의 인식이 높아졌습니다. 더욱 증가했습니다.

분명히, 고배당 전략이 초기에 시장을 지배하는 논리는 주식 시장의 수익 효과가 지속적으로 약화된다는 것입니다. 특히 소형주 전략의 대규모 실패 이후에는 위험이 더욱 커집니다. 펀드매니저들의 혐오감이 크게 높아졌습니다. 이와 함께 집중적으로 발행되는 ETF 펀드도 고배당 전략을 강화했다.

Wang Li는 ETF와 보험 자본이 올해 시장의 주요 증분 펀드라고 믿고 있습니다. 높은 보험료 증가로 인해 보험 자본 할당에 대한 수요가 크게 증가했으며, 시장 변동이 심한 기간에는 ETF가 추세에 반해 유입되었습니다. 펀드 유형은 당연히 고배당 자산을 선호하며, 은행과 공공기관에 대한 배분 비율은 액티브 주식형 펀드에 비해 훨씬 높으며 증분형 펀드의 지원은 고배당 자산의 강점을 더욱 강화합니다.

의견 차이 증가

그러나 많은 펀드매니저들이 말했듯이 어떤 전략도 일관되고 효과적으로 시장을 능가할 수는 없습니다. 고배당 전략이 계속 강화되면서 시장 다이버전스가 증가하기 시작했습니다.

Securities Times의 한 기자는 연초부터 5월 22일까지 CSI 배당 지수가 15% 이상의 누적 증가세를 보이며 많은 광범위한 지수를 주도했다고 밝혔습니다. 그러나 이후 하락세를 보이기 시작했고, 8월 16일 현재 연중 전체 증가율은 2.48%에 그쳤다. 이익이 사라졌음에도 불구하고 배당시장은 여전히 ​​A주에서 강세를 보였습니다. 사실 배당전략은 올해 갑자기 등장한 분야는 아니다. 지난 3년 동안 다양한 컨셉과 산업의 급격한 순환 속에서도 배당지수는 조용히 선두에 있었습니다. 시장 변동성이 심화되는 가운데 변동성이 적고 기대치가 보다 안정적인 배당 자산이 특히 가치가 높습니다.

고배당 전략의 급속한 발전으로 인해 부분 주식형 펀드의 내부 수익률에도 상당한 차이가 발생했습니다. 데이터에 따르면 용잉 배당우선펀드는 올해 주식형 펀드 중 수익률이 26.94%에 달했다. 최하위인 진위안순안공업진쉬안펀드는 초기 성장주 편입으로 인해 연간 43.57%의 손실을 입었고, 둘 사이의 실적 격차는 70%포인트를 넘었다.

올해 6월말 실적이 가장 낮은 금원순안공업진선정펀드가 '중국 앞선' 고배당주를 대거 늘리기 시작했다는 점은 언급할 만하다. 분명히, 성과의 압박 속에서 현재 펀드가 고배당으로 전환하는 것이 추세를 따르는 것인지 아니면 포지션 조정을 강요받는 것인지는 지켜봐야 합니다.

"고배당 및 기타 부채형 자산의 상승 추세는 실제로 수년 동안 지속되었습니다. 우리는 현재 배당 자산이 깊은 가치의 범위를 초과하여 점차 거품으로 이동했다고 믿습니다." Industrial Upgrading Fund는 주식 대 부채 비율이 역사상 가장 높은 수준에서 여전히 매우 낮다고 믿습니다. 그러나 오랜 기간에 걸친 실질적인 조정 후에 많은 주식 자산이 매우 낮은 평가 수준에 도달했으며 극도로 낮은 수준에 도달했습니다. 비용 효율적입니다.

일부 기관에서는 2021년 핵심자산 정점 이후 주식시장 스타일이 성장주 추적 투자에서 가치평가에 더 주목하는 배당 투자로 바뀌었다고 보고 있다. 이 시기가 과거와 다르더라도 특정 자산이나 논리는 장기적인 추세를 가지겠지만, 3년 동안 지속되면 약간의 변화가 있는 경우가 많습니다.

누가 더 저렴합니까?

어떤 자산이나 전략을 막론하고, 저렴함과 비용 효율성은 공공 펀드매니저 선정의 핵심 기준입니다. 점점 더 많은 성장주가 "가치주"에 빠지게 되면 펀드매니저들은 다음 질문에 대해 생각해야 합니다. 누가 더 싼가?

공공 유틸리티 및 순환주에 필적하는 새로운 '가치주'의 대거 등장은 많은 펀드매니저들이 6월 이후 홍콩 주식에 대한 포지션을 늘리는 직접적인 요인입니다. Southern Hong Kong Growth Fund의 Wang Shicong 매니저는 올해 홍콩 주식 성장 부문이 주주 수익률을 크게 높였기 때문에 이미 가치 평가와 종합 배당률이 공공 유틸리티 및 기업과 유사하다고 믿습니다. 시장이 원하는 순환산업과 성장성도 좋아지고, 대차대조표가 건전해지면서 새로운 '가치주'에 대한 매력도 점차 높아질 것으로 예상됩니다.

지난해 펀드매니저들이 모두 매각한 홍콩 상장 Yidu Technology를 예로 들어보자. 주가는 3년 만에 94.2%나 하락했고, 현재 시가총액은 35억8천만 홍콩달러에 불과하다. 이는 회사의 현금 자산인 HK$37억보다 낮습니다. 마찬가지로 중국 최대 의사플랫폼으로 자리매김한 이마이통(Ymaitong) 주가가 3년 만에 80% 폭락한 뒤 회사 전체 시가총액은 56억 홍콩달러에 불과하지만 회사의 현금자금은 48억 홍콩달러에 달하고, 성과는 수년간 안정되었습니다. 이런 새로운 유형의 '가치주'가 계속해서 등장하며 많은 A주 가치테마펀드의 주목을 받고 있다. 예를 들어 캐세이 펀드 산하의 많은 성장 펀드, 메디컬 테마 펀드, 가치 펀드 등이 이를 커버하기 시작했고 심지어 Yimaitong에 막대한 투자를 했습니다. Cathay Value Vanguard Fund가 공개한 2분기 보고서에 따르면, 이 A주 가치 테마 펀드는 Ymaitong을 최대 보유 종목으로 등록했습니다.

최근 Zhonggeng Fund에서 사임한 Qiu Dongrong도 2분기 보고서에서 배당 자산 추구 후의 위험 문제에 대해 설명했습니다. 그의 견해로는 고배당 전략은 아마도 다른 요인들의 중첩으로 인해 높은 수익을 얻을 수 있지만 투자자들은 다음과 같습니다. 계속해서 성공적인 전략을 강화하고 선형 거래를 선호하며 실제 위험이 지속적으로 축적되는 것을 무시하는 것을 좋아합니다. 실제로 주기, 성장, 자본 공급 또는 혁신의 변화는 고배당의 안정성에 도전할 수 있습니다.

"이익 위험은 확실히 위험의 주요 원인입니다. 에너지, 석탄, 석유와 같은 전통적인 에너지원은 상대적으로 강한 이익 주기 위험을 가지고 있습니다." Qiu Dongrong은 배당 자산의 가치 평가가 상대적으로 높아 불충분하다고 지적했습니다. 암묵적인 수익을 가지며 시장은 상대적으로 낮은 위치에 있고 기회 비용이 높습니다.

Harvest Fund의 펀드 매니저인 Tan Li는 일부 배당 자산(주로 업스트림 자원)의 보유량을 적당히 줄이기 시작했습니다. 이 자산은 지난 2년 동안 가장 많이 증가한 자산이기도 합니다. 그녀는 배당 자산의 지속적인 상승 이후 가치 평가가 합리적이 되었다고 설명했습니다. 지속적인 상승은 원자재 가격 상승에 대한 기대를 더욱 강화해야 하며 투자 성과-가격 비율 측면에서 매력이 감소했습니다.

이익의 질이 주식 선택의 핵심이 됩니다

그렇다면 성장주와 배당자산의 가격/성과 비율에 큰 변화가 있을 때, 공공펀드매니저들은 고배당 부문에서 핵심 포지션에 어디에 집중할 것인가?

Morgan Stanley Fund의 Miao Donghang은 주식 자산에 대한 투자가 궁극적으로 업계와 회사의 기본으로 돌아가야 한다고 믿습니다. 수년 전과 달리 현재 시장은 기업의 자본 운용보다는 기업의 이익에 더 많은 관심을 기울이고 있으며, A주와 성숙 시장의 투자 방식이 수렴되고 있습니다. "예를 들어, 인터넷 산업은 당연히 규모 효과와 네트워크 효과가 있습니다. 유틸리티는 프랜차이즈를 통해 경쟁자를 배제하고, 자원 회사는 저렴한 채굴권을 통해 지속적인 비용 이점을 얻습니다. 기업가 역량은 경쟁이 치열한 산업에서 더 효과적입니다. 중요한 것은 우수한 기업가입니다. 업계의 성격과 발전 추세를 이해하여 올바른 기업 전략을 수립할 수 있습니다."라고 Miao Donghang이 말했습니다.

Chuangjin Hexin Fund의 Sun Yue 매니저는 현재 시장이 상당한 조정을 겪은 후 이미 바닥권에 도달했으며 투자자들이 새로운 투자 기회를 찾기 시작했다고 믿습니다. 앞으로 시장 전망을 보면 밸류에이션의 중요성이 크게 높아진 반면, 견실한 실적 성장도 여전히 중요합니다. 가치와 성장을 동시에 고려한다면, 가치평가 보호를 전제로 질 높은 성과 성장을 추구하는 것은 미래 시장 환경에 대처하는 효과적인 전략일 수 있다.

Sun Yue는 과거 시장 환경, 특히 2019년부터 2020년까지 소비자와 제약 부문이 투자자들에게 전형적인 투자 성장주로 간주되었기 때문에 과거 가격이 급등했다고 믿습니다. 그러나 2021년 초부터 현재까지 이 두 부문의 성장 논리는 어느 정도 무너졌습니다. 따라서 최근 몇 년간 시장 소화에 주로 반영된 부분은 소비자와 의약품이 여전히 중요한 부분 중 하나일 것입니다. 첫째, 가치속성이 더욱 향상되고, 가치평가에 대한 요구사항도 높아지며, 성과의 지속가능성도 높아질 것입니다.

그러나 고배당 전략의 밀집이 늘어난 이후 소비와 의약품이 새로운 포지션 조정 대상이 될지는 여전히 이견이 존재한다. Noah Fund의 펀드 매니저인 Liu Xin은 현재 소비자 부문이 펀더멘털 관점에서 여전히 상대적으로 스트레스가 많은 단계에 있으며, 경제 펀더멘탈이 소비자 부문에 대한 강력한 지원이 부족하다고 믿습니다. "상대적으로 필수 소비재는 현재 수량과 가격을 모두 달성할 수 없으며 산업 경쟁이 크게 심화되었습니다. 이러한 배경에서 소비 부문은 여전히 ​​지속적인 정책을 기대해야 합니다. 국가 차원에서는 지속적으로 장비 업데이트를 도입하고 서비스 소비를 촉진하기 위한 보상 판매 정책 품질 개발 의견과 관련하여 향후 정책 구현의 효과를 관찰할 필요가 있습니다.”라고 Liu Xin은 강조했습니다.