новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Tuchong Creative/Фото предоставлено

Репортер Securities Times Ань Чжунвэнь Чжао Мэнцяо

Низкая оценка является основной логикой, по которой многие управляющие фондами отказываются от акций роста и выбирают стратегии высоких дивидендов на слабом рынке. Однако, когда стратегии высоких дивидендов становятся целями, преследуемыми различными управляющими фондами, даже управляющие фондами, которые изначально активно инвестировали в растущие сектора. вынуждены дрейфовать. В то время эта стратегия начала расходиться, стали появляться признаки спада.

Фактически, после огромной корректировки многие акции роста больше не уступают акциям коммунальных предприятий и циклическим акциям с точки зрения денежных резервов, дивидендов или обратных выкупов. Частое появление этого нового типа «стоимостных акций», вероятно, станет фондом будущего. менеджер Важное направление ветра для корректировки положения.

Стратегия высоких дивидендов продолжает укрепляться

С начала этого года, на фоне слабого восстановления экономики и относительно вялого фондового рынка, все больше и больше управляющих государственными фондами начали использовать стратегии высоких дивидендов.

В интервью репортеру Securities Times Ван Ли, старший исследователь макростратегии в Great Wall Fund, высказал мнение, что с начала этого года экономические основы находятся в слабом восстанавливающемся состоянии. политика не смогла обратить вспять тенденцию к снижению цен на жилье. Спрос со стороны реальной экономики относительно недостаточен, а ожидания слабы. Дивидендные активы отдавались предпочтение поэтапно.

«На рынке наблюдается сильное неприятие риска. В начале этого года рынок резко колебался. Последующее ужесточение регулирования косвенно привело к двум резким падениям акций компаний малой и микрокапитализации. С точки зрения получения прибыли на рынке В результате отдельные акции выросли менее чем на 15% в этом году, что эквивалентно уровню 2018 года». рынка.

Сунь Юэ, управляющий фондом количественного отдела индекса Chuangjin Hexin, считает, что стратегии высоких дивидендов демонстрируют сильные защитные характеристики, и некоторые инвесторы вкладывают средства с целью хеджирования. После того, как рынок оправится от нижнего положения, стратегия высоких дивидендов в основном отражает логику следования за ростом. После того, как рынок в определенной степени восстановился, инвесторы полагают, что эффективность растущего сектора все еще остается неопределенной. В то же время, с выпуском новых «Девяти национальных политик» и других политик, рынок признал высокие дивиденды. еще больше увеличился.

Очевидно, что логика того, что стратегия высоких дивидендов становится доминирующей силой на рынке на ранней стадии, заключается в том, что эффект доходности фондового рынка продолжает ослабевать, особенно после крупномасштабного провала стратегии акций малой капитализации, риск. Неприятные настроения управляющих фондами значительно возросли. В то же время интенсивно выпускаемые ETF-фонды также укрепили стратегии высоких дивидендов.

Ван Ли считает, что ETF и страховой капитал являются основными дополнительными фондами на рынке в этом году. Высокий рост премий привел к огромному спросу на распределение страхового капитала, и в периоды значительных рыночных колебаний потоки ETF росли против этой тенденции. типы фондов, естественно, предпочитают активы с высокими дивидендами. Коэффициент распределения средств между банками и коммунальными предприятиями значительно выше, чем у активных фондов акций, а поддержка дополнительных фондов еще больше способствует укреплению активов с высокими дивидендами.

Расхождения во мнениях увеличиваются

Однако, как говорят многие управляющие фондами, ни одна стратегия не может последовательно и эффективно превосходить рынок. Поскольку стратегии высоких дивидендов продолжают укрепляться, дивергенция рынка начала увеличиваться.

Репортер Securities Times заметил, что с начала года по 22 мая индекс дивидендов CSI совокупно увеличился более чем на 15%, опережая многие индексы с широкой базой. Но затем он начал отступать, и по состоянию на 16 августа общий прирост за год составил всего 2,48%. Несмотря на то, что прибыль была сведена на нет, рынок дивидендов по-прежнему затмевал внимание к акциям класса А. На самом деле дивидендная стратегия — это не тот сектор, который внезапно появился в этом году. В последние три года на фоне бурных ротаций в различных концепциях и отраслях дивидендный индекс спокойно находился на переднем крае. На фоне усилившихся колебаний рынка особую ценность представляют дивидендные активы с меньшими колебаниями и более стабильными ожиданиями.

Быстрое развитие стратегий высоких дивидендов также привело к существенному расхождению во внутренней норме доходности фондов частичного акционерного капитала. Данные показывают, что Yongying Dividend Preferred Fund имеет самую высокую доходность среди фондов акций в течение года. С этого года доходность достигла 26,94%. Занимающий последнее место в рейтинге Jinyuan Shun'an Industrial Zhenxuan Fund понес убытки в размере 43,57% в течение года из-за своей ранней тяжелой позиции в растущих акциях, а разрыв в показателях между ними превысил 70 процентных пунктов.

Стоит отметить, что в конце июня этого года Отборочный фонд Jinyuan Shun'an Industrial Zhen, имеющий самые низкие показатели, начал увеличивать большое количество акций с высокими дивидендами с «китайской префиксом». Очевидно, что под давлением результатов еще неизвестно, следует ли переход фонда к высоким дивидендам в настоящее время тенденции или он вынужден скорректировать позиции.

«Тенденция роста высоких дивидендов и других долговых активов на самом деле длится уже много лет. Мы считаем, что текущие дивидендные активы, возможно, превысили масштабы глубокой стоимости и постепенно перешли к пузырю Цзян Синь, менеджер Penghua». Фонд промышленной модернизации считает, что соотношение запасов к долгу находится на самом высоком уровне в истории, аппетит рынка к риску все еще очень низок, но многие долевые активы испытали очень низкие уровни оценки после существенных корректировок в течение длительного периода времени и чрезвычайно экономически выгоден.

Некоторые учреждения также полагают, что после пика основных активов в 2021 году стиль фондового рынка изменился с инвестиций в акции роста к инвестициям в дивиденды, которые уделяют больше внимания оценке. Это изменение длилось более трех лет. Даже если это время отличается от исторического, определенные активы или логика будут иметь долгосрочную тенденцию, но если она будет продолжаться в течение трех лет, часто будут происходить некоторые изменения.

Кто дешевле?

Независимо от того, какой актив или стратегия, дешевизна и рентабельность являются основной основой для выбора управляющих государственными фондами. Когда все больше и больше акций роста попадают в «акции стоимости», управляющим фондами приходится задуматься над вопросом: кто дешевле?

Появление большого количества новых «стоимостных акций», сравнимых с акциями коммунальных предприятий и циклическими акциями, является для многих управляющих фондами прямым фактором увеличения своих позиций в акциях Гонконга после июня. Ван Шиконг, менеджер Фонда роста Южного Гонконга, считает, что, поскольку в этом году сектор роста акций Гонконга значительно увеличил доход акционеров, он уже обладает сильными ценностными характеристиками. Циклические отрасли, востребованные рынком, но и потенциал его роста. Лучше, с более здоровыми балансами, ожидается, что привлекательность новых «стоимостных акций» будет постепенно возрастать.

В качестве примера возьмем зарегистрированную на Гонконгской фондовой бирже компанию Yidu Technology, которая была полностью продана управляющими фондами в прошлом году. За три года ее акции упали на целых 94,2%, а ее текущая рыночная стоимость составляет всего 3,58 миллиарда гонконгских долларов, что составляет всего лишь 3,58 миллиарда гонконгских долларов. ниже, чем денежные активы компании в 3,7 миллиарда гонконгских долларов. Аналогичным образом, после того, как цена акций Yimaitong, которая позиционируется как крупнейшая платформа для врачей в Китае, за три года упала на 80%, общая рыночная стоимость компании составляет всего 5,6 млрд гонконгских долларов, но денежные средства компании составляют 4,8 млрд гонконгских долларов, а Производительность стабильна на протяжении многих лет. Этот новый тип «стоимостных акций» продолжает появляться, привлекая внимание многих тематических фондов со стоимостью акций А. Например, многие фонды роста, медицинские тематические фонды и фонды стоимости Cathay Fund начали его покрывать и даже вложили значительные средства в Yimaitong. Согласно отчету за второй квартал, опубликованному Cathay Value Vanguard Fund, этот тематический фонд с долей А включил Yimaitong в число своих крупнейших холдингов.

Цю Дунжун, который недавно ушел из фонда Zhongeng, также объяснил во втором квартальном отчете проблемы риска после того, как дивидендные активы стали популярными. По его мнению, стратегии с высокими дивидендами могут принести высокую прибыль, скорее всего, за счет суперпозиции других факторов, но инвесторы. Мы хотели бы продолжать укреплять успешные стратегии, отдавать предпочтение линейным сделкам и игнорировать постоянное накопление реальных рисков. Фактически, изменения в циклах, росте, предложении капитала или инновациях могут поставить под угрозу стабильность высоких дивидендов.

«Риск прибыли, безусловно, является основным источником риска. Традиционные источники энергии, такие как энергия, уголь и нефть, имеют относительно высокие риски цикла прибыли». Цю Дунжун отметил, что оценка дивидендных активов находится на относительно высоком уровне, что приводит к недостаточности. неявная прибыль, и рынок относительно более низкая позиция, более высокие альтернативные издержки.

Тан Ли, управляющая фондом Harvest Fund, начала умеренно сокращать свои вложения в некоторые дивидендные активы, в основном добывающие ресурсы, которые также были активами с наибольшим ростом за последние два года. Она пояснила, что после непрерывного роста дивидендных активов, оценка стала разумной. Продолжение роста требует дальнейшего укрепления ожиданий роста цен на сырьевые товары. С точки зрения соотношения инвестиционной эффективности и цены привлекательность снизилась.

Качество прибыли становится ключом к выбору акций

Итак, когда произойдут серьезные изменения в соотношении цена/качество акций роста и дивидендных активов, на чем сосредоточат внимание управляющие государственными фондами на своих основных позициях в секторах с высокими дивидендами?

Мяо Дунхан из Morgan Stanley Fund считает, что инвестиции в акционерные активы в конечном итоге должны вернуться к основам отрасли и компании. В отличие от того, что было много лет назад, нынешний рынок уделяет больше внимания прибыли предприятий, а не капитальным операциям предприятий. Методы инвестирования акций А и зрелых рынков сближаются. «Например, интернет-индустрия естественным образом имеет эффекты масштаба и сетевые эффекты. Коммунальные предприятия исключают конкурентов посредством франчайзинга, а ресурсные компании получают устойчивые преимущества в затратах за счет дешевых прав на добычу полезных ископаемых. Предпринимательские способности более эффективны в отраслях с более высокой конкуренцией. Важно отметить, что отличные предприниматели смогут понять природу отрасли и тенденции ее развития, чтобы сформулировать правильную корпоративную стратегию», — сказал Мяо Дунхан.

Сунь Юэ, менеджер Chuangjin Hexin Fund, считает, что после того, как текущий рынок претерпел существенную корректировку, он уже находится в нижней части, и инвесторы начинают искать новые инвестиционные возможности. Заглядывая в будущее, можно сказать, что важность оценки значительно возросла, в то время как устойчивый рост прибыли остается важным. Принимая во внимание как стоимость, так и рост одновременно, обеспечение высококачественного роста производительности на основе защиты оценки может быть эффективной стратегией для работы в будущей рыночной среде.

Сунь Юэ считает, что в прошлой рыночной ситуации, особенно в период с 2019 по 2020 год, потребительский и фармацевтический секторы рассматривались инвесторами как типичные акции роста для инвестиций, поэтому цены в прошлом резко выросли. Но с начала 2021 года по настоящее время логика роста этих двух секторов была в некоторой степени разрушена. Поэтому в последние годы это в основном отражалось на рыночных оценках потребительских и фармацевтических товаров. Инвестиционные сектора Один, но атрибуты стоимости будут дополнительно улучшены, требования к оценке будут выше, а устойчивость результатов также будет выше.

Однако после увеличения концентрации стратегий с высокими дивидендами все еще существуют разногласия относительно того, станут ли потребление и медицина новыми целями для корректировки позиции. Лю Синь, управляющий фондом Noah Fund, считает, что нынешний потребительский сектор все еще находится в относительно стрессовой стадии с фундаментальной точки зрения, а фундаментальные экономические показатели не имеют сильной поддержки для потребительского сектора. «Относительно необходимые потребительские товары в настоящее время не могут достичь ни количества, ни цены, а отраслевая конкуренция значительно усилилась. На этом фоне потребительскому сектору все еще необходимо рассчитывать на продолжение политики. На национальном уровне продолжают внедряться обновления оборудования и Политика торговли в целях стимулирования потребления услуг. Что касается мнения о развитии качества, нам все еще необходимо наблюдать эффект от реализации политики в будущем», — подчеркнул Лю Синь.